中郵證券年度策略會：權(quán)益市場將開啟長周期結(jié)構(gòu)性牛市

　　財聯(lián)社12月3日訊（記者林堅）券商年度策略會密集召開，經(jīng)濟走勢與權(quán)益市場后續(xù)表現(xiàn)依然受到關(guān)注。在12月3日啟幕的年度策略報告會上，中郵證券也發(fā)布了今年的展望觀點。

　　中郵研究認為，2026年全球貨幣政策將逐步走向統(tǒng)一寬松，中國經(jīng)濟處于周期轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，企業(yè)盈利有望迎來拐點，資本市場正從“蕭條”向“復(fù)蘇”過渡，權(quán)益市場將開啟長周期結(jié)構(gòu)性牛市，債券市場轉(zhuǎn)入震蕩，大宗商品超級周期醞釀成型。

　　中郵證券黨委書記、董事長龔啟華稱，當前，世界百年變局加速演進，中國經(jīng)濟展現(xiàn)強大韌性，“十五五”規(guī)劃藍圖初展，科技創(chuàng)新、內(nèi)需提振、產(chǎn)業(yè)升級成時代主旋律，而低利率時代財富安放、保險資金為何是國家戰(zhàn)略“耐心資本”、AI 大模型如何重塑金融生態(tài)、資本市場如何搶得先機，這些正是本次策略會以及論壇的出發(fā)點。

　　本次策略會是2026年郵政金融論壇，取名為“擁抱資產(chǎn)，郵此啟航”。論壇由中郵證券聯(lián)合中國郵政儲蓄銀行、中郵保險主辦，匯聚行業(yè)專家、上市公司代表及資深分析師，圍繞宏觀經(jīng)濟、資本市場、產(chǎn)業(yè)前沿及財富管理等核心議題展開探討。論壇還設(shè)有三大分會場，分別聚焦郵政金融、科技與新能源制造、大宗商品與消費醫(yī)藥等細分領(lǐng)域，從實操策略到產(chǎn)業(yè)前沿，展開多維度、深層次的探討。

　　市場行情有所好轉(zhuǎn)，策略會也成了風向標，在今年策略會現(xiàn)場，記者注意到，主論壇也是“立足之地”難求，會場滿員，不少參會人員站在會場兩側(cè)與后排聽完了主旨演講與策略觀點的發(fā)布。

　　A股漸入佳境，權(quán)益、商品迎結(jié)構(gòu)性機會

　　作為本次策略會的重要環(huán)節(jié)，中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學家黃付生給出“資本市場2026年展望：漸入佳境”的核心觀點，為參會者梳理來年資本市場的整體走勢與機會窗口。他強調(diào)，A股正漸入佳境，權(quán)益商品迎結(jié)構(gòu)性機會，且這是長周期結(jié)構(gòu)性牛市，主線從高股息轉(zhuǎn)向泛科技，后續(xù)化工、消費也將復(fù)蘇。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，核心觀點如下：

　　一是當前權(quán)益市場是一輪“長周期、結(jié)構(gòu)性牛市”。貨幣政策僅能救市、財政政策才會推動實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，而實體改善體現(xiàn)于產(chǎn)業(yè)與上市公司業(yè)績后，牛市才有實質(zhì)支撐；去年924形成“政策底”、今年4月關(guān)稅相關(guān)形成“關(guān)稅底”、當下“反內(nèi)卷”帶來“價格底”，股市應(yīng)摒棄熊市思維，下一步關(guān)鍵看能否出現(xiàn)“盈利底”，同時新增資金來源包括被動公募、外資等，存量資金涵蓋國家隊等，不同階段行情由政策、產(chǎn)業(yè)等因素驅(qū)動。

　　二是2024下半年至今股市上漲但公募權(quán)益基金持續(xù)凈贖回，散戶尚未入市、市場呈機構(gòu)市特征，科技股雖階段性調(diào)整但融資盤未大幅持續(xù)賣出，行情并未結(jié)束；同時當前理財產(chǎn)品權(quán)益配置比重處于歷史低位，若提升至均值將為股市帶來約1.15萬億增量資金，居民存款可通過分紅險間接入市，保險公司資產(chǎn)持續(xù)增長也推動其權(quán)益配置比例上升，保險與銀行資金的入市空間仍較大。

　　三是2026年有望結(jié)束產(chǎn)業(yè)超長收縮期，當前市場核心矛盾是有效需求不足，其引發(fā)的持續(xù)出清侵蝕企業(yè)盈利、制約資本開支，全部A股ROE已連續(xù)17個季度下行，2025年三季度的回升是短期波動還是企穩(wěn)拐點待驗證；經(jīng)濟低谷期大量企業(yè)虧損時，龍頭企業(yè)ROE約等于優(yōu)勢與普通企業(yè)的盈利能力差，預(yù)計2027年供給失衡問題有望緩解。

　　四是社?；鸩煌瑫r段的收益率整體高于貨幣市場基金、Wind全A指數(shù)、中債綜合指數(shù)的平均收益；每隔數(shù)年便會有一類資產(chǎn)漲幅大幅偏離貨幣供給量，2015-2021年是房地產(chǎn)，2018-2025年是黃金，下一個有望大幅上漲的或為中國權(quán)益資產(chǎn)。

　　五是中國以四十年完成發(fā)達國家兩百年工業(yè)化、實現(xiàn)經(jīng)濟等領(lǐng)域五倍速發(fā)展，當前經(jīng)濟承壓主因是地產(chǎn)周期已過、其他產(chǎn)業(yè)短期難補其缺口形成流動性困難，但中國制造的全球優(yōu)勢未變，工業(yè)產(chǎn)能與全球占比將持續(xù)擴大，有望走出這一斷層困境；同時房地產(chǎn)正加速出清，商品房去庫提速，其投資占GDP的比重也日趨合理。

　　六是中國居民財富主要由房產(chǎn)、銀行存款、金融資產(chǎn)構(gòu)成，2024年較2021年的財富高點仍有約50萬億缺口，而財富水平與消費意愿正相關(guān)；當前居民的超額儲蓄是為對沖財富損失，2025年居民存款仍居高位；居民財富修復(fù)分兩種路徑，樂觀情景下（房價穩(wěn)定+金融資產(chǎn)年增5萬億+存款年增10萬億）2028年可補全缺口，帶動消費復(fù)蘇、物價溫和回升，另一情景則需至2030年完成修復(fù)。

　　中國郵政集團總會計師王嘉君：郵政金融，服務(wù)實體

　　值得關(guān)注的是，在這次論壇上，中國郵政集團黨組成員、總會計師王嘉君以“郵政金融，服務(wù)實體”為題致辭，作為郵政金融體系的核心參與者，郵政系機構(gòu)在服務(wù)實體經(jīng)濟中的定位與作用成為開篇焦點。

　　他提到，郵政金融作為我國金融體系的重要組成部分，始終堅守服務(wù)實體經(jīng)濟的本源，在推進“十五五”時期發(fā)展、助力中國式現(xiàn)代化建設(shè)中肩負著重要使命。未來，郵政金融將持續(xù)立足國家大局，深化改革創(chuàng)新，強化金融服務(wù)的精準性與實效性，為各類市場主體提供更優(yōu)質(zhì)的金融支持。

　　郵儲銀行黨委書記、行長，中國郵政集團黨組成員劉建軍則聚焦“低利率環(huán)境銀行的挑戰(zhàn)與應(yīng)對”展開論述，當前低利率成為金融市場的重要背景，銀行如何調(diào)整經(jīng)營策略、抵御風險、尋找新增長點，是行業(yè)普遍關(guān)注的核心問題。

　　中郵保險董事長韓廣岳的演講圍繞“險資服務(wù)國家戰(zhàn)略的投資布局”，闡述保險資金這一長期資金在對接國家戰(zhàn)略、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)方面的布局思路。險資作為資本市場的重要力量，其投資方向?qū)κ袌鼍哂兄匾獏⒖家饬x。

　　目前來看，中國郵政擁有覆蓋城鄉(xiāng)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、郵儲銀行深厚的客戶基礎(chǔ)與信任優(yōu)勢，以及中郵證券專業(yè)的資本市場服務(wù)能力，三者協(xié)同形成獨一無二的 “自營 + 協(xié)同” 生態(tài)，成為服務(wù)實體經(jīng)濟、助力區(qū)域發(fā)展的獨特力量；中郵證券作為郵政集團金融板塊重要成員，將堅定走特色化發(fā)展道路，持續(xù)發(fā)揮 “投研 + 投行 + 投資” 聯(lián)動優(yōu)勢，協(xié)同郵政金融板塊聚焦宏觀經(jīng)濟走勢、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、財富管理等熱點議題，為相關(guān)領(lǐng)域提供全方位金融支持。

　　從參會嘉賓的致辭中，記者了解到，整體而言，展望未來，郵政金融體系將持續(xù)發(fā)揮資源整合優(yōu)勢，深化多領(lǐng)域合作，以更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)與更精準的投資布局，為推動高質(zhì)量發(fā)展、實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化注入新動能。

　　在這次論壇上，國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦也從“十五五”規(guī)劃切入，解讀規(guī)劃背景下的經(jīng)濟發(fā)展路徑?！笆逦濉币?guī)劃《建議》提出打造新興支柱產(chǎn)業(yè)、布局未來產(chǎn)業(yè)，以科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，這一政策導(dǎo)向?qū)⑸羁逃绊懡?jīng)濟結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　此外，清華大學金融科技研究院副院長薛正華聚焦“人工智能大模型的演進及產(chǎn)業(yè)影響”，剖析AI技術(shù)發(fā)展對金融及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變革作用。人工智能大模型正加速滲透各行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)落地與影響成為當下資本市場的熱門議題。

　　居民財富重構(gòu)，催生多元需求

　　本次論壇搭建了金融、產(chǎn)業(yè)與學術(shù)界高層次交流合作平臺，為把握宏觀趨勢、應(yīng)對行業(yè)變革提供了前瞻思路。比如圓桌論壇環(huán)節(jié)，聚焦養(yǎng)老金融主題，中郵保險、中歐基金、富國基金等機構(gòu)代表及優(yōu)秀年金投資機構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)共同探討行業(yè)機遇。

　　不僅如此，中郵證券副總裁鄒煜、公司資配研究部總經(jīng)理徐倩分別就資管變局下的客戶服務(wù)、個人家庭及企業(yè)財富管理與傳承分享觀點。

　　鄒煜稱，當前資管行業(yè)正經(jīng)歷宏觀格局調(diào)整、監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)變與居民需求升級的多重變局，機構(gòu)紛紛從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造。中郵證券立足郵政生態(tài)優(yōu)勢，以多元舉措構(gòu)建資管服務(wù)體系，在變局中筑牢發(fā)展根基。

　　他提到，目前外部“高利率、高通脹、高債務(wù)、低增長”矛盾突出，疊加地緣風險擾動；內(nèi)部“低增長、低利率、低通脹、高債務(wù)”格局持續(xù)，資產(chǎn)波動顯著加大。監(jiān)管層面，全行業(yè)正從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“投資者回報導(dǎo)向”，銀行理財、公募基金、券商資管等機構(gòu)全面調(diào)整業(yè)務(wù)模式，券商資管更是實現(xiàn)從“銷售員”到“受托人”的角色轉(zhuǎn)變。與此同時，市場呈現(xiàn)股債共同震蕩態(tài)勢，低利率與高波動并存成為新常態(tài)。

　　據(jù)鄒煜介紹，中郵證券資管業(yè)務(wù)規(guī)模已突破千億，標品業(yè)務(wù)占比達96%，公司打造“自營+協(xié)同”模式，通過投研體系升級、跨市場產(chǎn)品矩陣構(gòu)建、多元渠道深化合作筑牢競爭力。

　　居民財富持續(xù)增長，儲蓄總額已達162.65萬億元，資產(chǎn)配置呈現(xiàn)“存款搬家”跡象，7-10月非銀存款大增4.11萬億元?？蛻麸L險偏好分化，對“絕對收益”需求強烈，固定收益類產(chǎn)品占理財資金流向97.14%，“固收+權(quán)益”產(chǎn)品規(guī)模激增，養(yǎng)老、科技等主題類產(chǎn)品及被動型工具需求顯著上升，為資管行業(yè)帶來廣闊空間。

　　居民財富重構(gòu)，正催生多元投資需求，也需要關(guān)注到風險。徐倩提到，百年變局下，民營企業(yè)經(jīng)營承壓、資產(chǎn)波動加劇，家庭財富正面臨多維度風險，需通過精準防控、工具運用與多元配置，實現(xiàn)保全與傳承。她的觀點很鮮明。她認為，家庭資產(chǎn)配置需兼顧安全、流動與收益。

　　她說，保險金信托結(jié)合保險剛性兌付與信托風險隔離優(yōu)勢，適合定制化傳承需求；黃金方面，2019年至今倫敦金現(xiàn)漲幅達350%，全球央行連續(xù)3年凈購金超千噸，中國、俄羅斯等增持優(yōu)化儲備，其超國家主權(quán)信用價值可作為財富“壓艙石”，與存款、理財形成互補。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：中郵證券年度策略會：權(quán)益市場將開啟長周期結(jié)構(gòu)性牛市)

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