每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2025-12-03）

　　1. 德銀：若下任美聯(lián)儲(chǔ)主席未能有效應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，美元或面臨下跌壓力

　　德意志銀行分析師安特耶·普拉夫克指出，若下任美聯(lián)儲(chǔ)主席在通脹高企時(shí)仍響應(yīng)美國總統(tǒng)特朗普的降息主張，美元可能面臨下行壓力。預(yù)計(jì)將獲提名的白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特被視為特朗普的忠實(shí)支持者，普拉夫克認(rèn)為這增加了美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)若不能有效遏制通脹風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)貨幣產(chǎn)生負(fù)面影響。她表示，雖然這種情況尚未發(fā)生，但“僅憑市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能對(duì)通脹采取更寬松立場，就足以對(duì)美元構(gòu)成壓力”。

　　2. 小摩：歐洲銀行股有望在完美環(huán)境中延續(xù)漲勢(shì)

　　摩根大通分析師指出，歐洲銀行業(yè)正處在“完美環(huán)境”中，其股票漲勢(shì)將持續(xù)。以Kian Abouhossein為首的分析師在周二報(bào)告中表示：“我們帶著持續(xù)且再次確認(rèn)的樂觀觀點(diǎn)步入2026年”，并列舉了經(jīng)濟(jì)改善、利率與通脹穩(wěn)定及失業(yè)率平穩(wěn)等利好因素。盈利增長與股份回購計(jì)劃也為行業(yè)前景提供支撐。歐洲銀行板塊即將實(shí)現(xiàn)連續(xù)第13個(gè)季度上漲，成為該地區(qū)今年迄今表現(xiàn)最佳的行業(yè)——斯托克600銀行指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)55%，遠(yuǎn)超基準(zhǔn)指數(shù)13%的漲幅。法興銀行、德商銀行、西班牙桑坦德銀行、西班牙對(duì)外銀行及西班牙聯(lián)合銀行股價(jià)在2025年均實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。

　　3. 野村：預(yù)計(jì)印度股市未來一年還將有12%的漲幅空間

　　野村證券預(yù)計(jì)，到2026年底，印度基準(zhǔn)指數(shù)Nifty 50有望攀升至29300點(diǎn)，較當(dāng)前水平高出約12%。該行認(rèn)為，在支持性政策的推動(dòng)下，周期性經(jīng)濟(jì)動(dòng)力和盈利增長正恢復(fù)動(dòng)力。上周印度股市時(shí)隔14個(gè)月再創(chuàng)歷史新高，強(qiáng)勁的本地資金流動(dòng)支撐了市場穩(wěn)定。

　　4. 法巴銀行：2026年全球經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健，寬松政策與AI投資等形成合力

　　法國巴黎銀行在其《2026年全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，明年全球經(jīng)濟(jì)將展現(xiàn)韌性?！柏泿耪邔捤?、財(cái)政刺激措施以及穩(wěn)健的家庭資產(chǎn)負(fù)債表共同為經(jīng)濟(jì)抵御了多重逆風(fēng)，”該行分析師表示。人工智能領(lǐng)域的投資和油價(jià)回落也為經(jīng)濟(jì)提供支撐。同時(shí)，今年出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)（尤其是關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力）已證明比預(yù)期更為溫和。該行認(rèn)為：“隨著美國及多個(gè)新興市場進(jìn)一步降息，現(xiàn)有增長動(dòng)能將得到鞏固，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健步伐?！狈ò豌y行預(yù)測2026年美國經(jīng)濟(jì)增長1.9%，歐元區(qū)增長1.5%。

　　5. 法巴銀行：英債收益率明年上半年或維持區(qū)間波動(dòng)，下半年料走低

　　法國巴黎銀行在其2026年全球展望報(bào)告中指出，英國國債收益率可能在2026年上半年維持區(qū)間波動(dòng)，隨后在下半年走低。分析師表示，近期公布的英國預(yù)算案確認(rèn)了“新財(cái)年將進(jìn)行適度財(cái)政整頓”，“我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2026年供需格局將趨于改善”。但該行同時(shí)警告，受5月地方選舉前的政治緊張局勢(shì)影響，英國國債收益率上半年可能承壓。法國巴黎銀行預(yù)測，英國10年期國債收益率將在第二季度末達(dá)到4.50%，到2026年底降至4.30%。根據(jù)Tradeweb數(shù)據(jù)，當(dāng)前該收益率為4.491%。

　　6. 荷蘭國際：歐元區(qū)通脹微升令歐洲央行12月決策更趨明朗

　　荷蘭國際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯特·科萊恩指出，歐元區(qū)通脹小幅上升并未給歐洲央行提供12月降息的理由。11月整體通脹率從2.1%升至2.2%，核心通脹率穩(wěn)定在2.4%?？迫R恩表示，通脹微升主要源于能源價(jià)格降幅收窄。“當(dāng)前通脹放緩與通脹驅(qū)動(dòng)因素似乎相互制衡，使物價(jià)水平維持在過高位置，難以支撐進(jìn)一步降息。”展望未來，企業(yè)預(yù)期物價(jià)將加速上漲，服務(wù)業(yè)尤為明顯。但科萊恩認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，通縮壓力仍將使物價(jià)維持在接近當(dāng)前水平，未來數(shù)月通脹甚至可能跌破目標(biāo)值。

　　7. 美銀證券：預(yù)計(jì)日本10年期國債收益率到2026年底將升至2%

　　據(jù)美銀證券報(bào)告，受工資增長、財(cái)政擴(kuò)張和日本央行加息影響，預(yù)計(jì)到2026年底10年期日本國債收益率將升至2%。鑒于日本國債供應(yīng)凈增加的預(yù)期，美銀證券建議維持做空利差，并偏好更陡峭的收益率曲線。日本央行持續(xù)縮減量化寬松、政府增加財(cái)政支出，將推高日本國債凈供應(yīng)量，而國內(nèi)需求——主要來自養(yǎng)老基金——仍不足以消化新增供應(yīng)量。

　　國內(nèi)

　　1. 中金：黃金牛市尚未結(jié)束，建議維持超配

　　中金12月3日研報(bào)稱，黃金年初以來上漲幅度較快，已經(jīng)超出與基本面相匹配的水平，可能導(dǎo)致未來波動(dòng)增大。但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，且美元信譽(yù)受損，我們認(rèn)為黃金牛市尚未結(jié)束，建議維持超配，逢低增配。

　　2. 中金：12月上旬寬松交易確定性更高

　　中金研報(bào)稱，考慮到2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏切換的可能性，我們預(yù)期12月FOMC會(huì)議之后，美元流動(dòng)性與市場環(huán)境的變數(shù)增大：一方面，偏弱的美國增長就業(yè)數(shù)據(jù)與下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選猜測，可能推高降息預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任官員的通脹擔(dān)憂，則會(huì)壓制降息預(yù)期。因此，我們認(rèn)為12月上旬寬松交易確定性更高，對(duì)各類資產(chǎn)表現(xiàn)更加有利。進(jìn)入12月中下旬，雖然全球資產(chǎn)常常演繹“圣誕行情”，即美股商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)階段性走強(qiáng)，但我們認(rèn)為今年不確定性相對(duì)較高。

　　3. 華泰證券：把握算力、存儲(chǔ)、電力、應(yīng)用四個(gè)方向

　　華泰證券研報(bào)稱，全球主流大模型集中于中美。據(jù)Artificial Analysis數(shù)據(jù)，美國頭部模型廠商包括OpenAI、xAI、Anthropic與Google；國內(nèi)DeepSeek、阿里、智譜、Kimi與MiniMax較為領(lǐng)先。由于國內(nèi)高性能算力受限，在同樣強(qiáng)化學(xué)習(xí)+后訓(xùn)練范式下，海外模型偏向規(guī)模擴(kuò)展，而國內(nèi)擅長架構(gòu)優(yōu)化。投資建議上，把握算力、存儲(chǔ)、電力、應(yīng)用四個(gè)方向，我們認(rèn)為：1）大模型產(chǎn)業(yè)的基座是算力。2）隨著多模態(tài)模型的普及，存儲(chǔ)需求同步提升。3）電力是算力的配套，是大規(guī)模集群上線的前提之一。4）AI應(yīng)用是商業(yè)化落地的關(guān)鍵。

　　4. 中信證券：測算12月基本不存在流動(dòng)性缺口

　　中信證券研報(bào)稱，經(jīng)我們測算，12月基本不存在流動(dòng)性缺口，資金面對(duì)債市的風(fēng)險(xiǎn)有限。參考2021年以來10Y國債收益率各月表現(xiàn)，年末債市利率整體趨于下行。隨著今年11月債市調(diào)整，10年國債收益率回升至1.75%~1.85%區(qū)間的偏上位置，交易機(jī)會(huì)也開始浮現(xiàn)。然而，我們認(rèn)為年末行情的空間可能仍然較為有限，建議結(jié)合債市邊際變化靈活調(diào)整策略節(jié)奏。

　　5. 中信建投：儲(chǔ)能放量確定性大幅度增加

　　中信建投研報(bào)稱，儲(chǔ)能放量確定性大幅度增加。儲(chǔ)能投資積極性旺盛，容量補(bǔ)償政策具備持續(xù)性，新能源持續(xù)發(fā)展等因素導(dǎo)致儲(chǔ)能需求將繼續(xù)高增，同時(shí)AIDC配儲(chǔ)（人工智能數(shù)據(jù)中心配套儲(chǔ)能系統(tǒng)）為海外市場高增長提供確定性。受到反內(nèi)卷會(huì)議催化，本周鋰電企穩(wěn)回升，當(dāng)前是談價(jià)和排產(chǎn)驗(yàn)證階段，市場對(duì)需求理解分化未形成一致預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)排產(chǎn)、談價(jià)情況。繼續(xù)看多鋰電、儲(chǔ)能板塊。

　　6. 中郵證券：2026年權(quán)益市場將進(jìn)入“長周期、結(jié)構(gòu)性牛市”

　　12月3日，在“2026年郵政金融論壇暨中郵證券策略報(bào)告會(huì)”上，中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃付生認(rèn)為，2026年中國權(quán)益市場將迎“長周期、結(jié)構(gòu)性牛市”，當(dāng)前市場已歷經(jīng)“政策底”“關(guān)稅底”“價(jià)格底”，隨著企業(yè)盈利改善，“盈利底”確認(rèn)后牛市支撐將更穩(wěn)固。投資主線方面，黃付生認(rèn)為，2024年三季度至2025年三季度的“創(chuàng)新藥+科技成長”主線（創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體）仍將延續(xù)，2025年四季度儲(chǔ)能、鋰電池接棒，2026年化工、消費(fèi)將逐步進(jìn)入復(fù)蘇周期，行業(yè)景氣度回升帶來較好的投資機(jī)會(huì)。（證券時(shí)報(bào)）

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

(原標(biāo)題：每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2025-12-03）)

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