香港數(shù)字資產(chǎn)第一股沖刺港交所 香港虛擬資產(chǎn)中心建設(shè)再提速

　　12月1日，香港持牌數(shù)字資產(chǎn)平臺HashKey正式通過港交所聆訊，聯(lián)席保薦人為摩根大通、國泰海通，有望在12月內(nèi)完成主板上市，成為“香港數(shù)字資產(chǎn)第一股”。

　　據(jù)悉，HashKey于2025年10月以保密方式遞交IPO申請，彭博此前披露其募資規(guī)模或高達(dá)5億美元，此次聆訊通過意味著其上市流程進(jìn)入關(guān)鍵落地階段。

　　資料顯示，HashKey成立于2018年，目前是香港11家持有虛擬資產(chǎn)交易平臺牌照的公司之一，截至當(dāng)前，按交易量統(tǒng)計(jì)，該平臺為亞洲范圍內(nèi)最大的區(qū)域性在岸數(shù)字資產(chǎn)平臺，在香港本地市場的占有率超過75%。

　　招股書顯示，HashKey核心業(yè)務(wù)分為交易促成、鏈上服務(wù)、資產(chǎn)管理三大板塊，形成覆蓋數(shù)字資產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合服務(wù)生態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，公司2022-2024年兩年收入累計(jì)增長超458%，年復(fù)合增速超130%，2024年?duì)I收達(dá)7.21億港元，2025年上半年收入2.84億港元，毛利率接近65%，仍處于投入期尚未盈利。

　　此次HashKey沖刺上市，處于打造“全球虛擬資產(chǎn)中心”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。繼2023年HashKey成為香港首家面向零售用戶的持牌交易平臺、《穩(wěn)定幣條例》落地全球首個法幣穩(wěn)定幣監(jiān)管框架后，本次聆訊通過進(jìn)一步完善了香港虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的合規(guī)生態(tài)閉環(huán)，也為亞洲市場提供了稀缺的合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)入口。

　　香港數(shù)字資產(chǎn)第一股即將上市

　　成立于2018年，作為香港11家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺之一，HashKey目前已成為按交易量計(jì)亞洲最大的區(qū)域性在岸平臺，香港市占率超75%，同時身兼亞洲最大鏈上質(zhì)押服務(wù)商、在管資產(chǎn)規(guī)模最大的數(shù)字資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一等多重身份。

　　招股書顯示，HashKey構(gòu)建了“交易促成+鏈上服務(wù)+資產(chǎn)管理”三大核心業(yè)務(wù)板塊，致力于打造新一代“數(shù)字資產(chǎn)版港交所+結(jié)算系統(tǒng)+基金平臺”。

　　交易端公司構(gòu)建了“交易所＋OTC”的一站式入口：持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺（VATP）具備機(jī)構(gòu)級安全托管能力，實(shí)現(xiàn)與托管、OTC、代幣化業(yè)務(wù)的無縫銜接，其中交易所提供7×24合規(guī)入金/出金服務(wù)，截至2025年9月30日累計(jì)促成現(xiàn)貨交易量達(dá)1.3萬億港元；OTC業(yè)務(wù)則為大額交易提供隱私保護(hù)與低市場沖擊的撮合服務(wù)。

　　鏈上服務(wù)是其差異化競爭核心，包括機(jī)構(gòu)級質(zhì)押、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化及自研HashKey鏈。截至2025年9月底，其質(zhì)押資產(chǎn)規(guī)模達(dá)290億港元，支持80多種協(xié)議，位列全球第八；基于HashKey鏈的RWA總值約17億港元，該Layer2基礎(chǔ)設(shè)施未來還將推出“加密即服務(wù)”，助力傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)低成本接入Web3。

　　資產(chǎn)管理板塊則通過VC與二級基金雙線并行，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模78億港元，完成400+項(xiàng)早期區(qū)塊鏈項(xiàng)目投資，是香港較早獲牌發(fā)行證監(jiān)會認(rèn)可加密貨幣基金的機(jī)構(gòu)之一。

　　成立至今，HashKey已獲得高榕創(chuàng)投、富達(dá)國際、盛世財(cái)富集團(tuán)、鼎暉投資、招銀國際、九方智投、美圖、海聯(lián)金匯、徐明星旗下OKGVenturesLimited等機(jī)構(gòu)的投資。

　　收入持續(xù)增長但仍處投入期，與國際巨頭差距明顯

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，HashKey已進(jìn)入收入放量期但仍處于投入階段，2022-2024年兩年收入累計(jì)增長超458%，年復(fù)合增速超130%，其中2024年?duì)I收達(dá)7.21億港元，2025年上半年收入2.84億港元，毛利率接近65%。

　　不過受技術(shù)研發(fā)、牌照合規(guī)、全球布局等高額投入影響，公司仍處于虧損狀態(tài)，2024年凈虧損11.9億港元，2025年上半年凈虧損5.07億港元。截至2025年8月31日，HashKey擁有16.57億港元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及5.91億港元數(shù)字資產(chǎn)，其中主流代幣占比達(dá)84%。

　　與已上市的國際巨頭Coinbase和Robinhood相比，HashKey仍有顯著差距。2024年HashKey收入約9200萬美元，僅為Coinbase的1/70、Robinhood的1/32；全球影響力與用戶規(guī)模也遠(yuǎn)不及對手，且尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

　　值得注意的是，HashKey2025年上半年已顯現(xiàn)增速放緩跡象，反映出其業(yè)務(wù)開始受到加密市場周期性波動影響，正從高速成長期向市場敏感型階段過渡。

　　市場定位方面，HashKey聚焦亞洲市場，在香港持牌市場占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，在亞洲機(jī)構(gòu)與本地零售用戶中建立了領(lǐng)先優(yōu)勢，其“交易＋鏈上基礎(chǔ)設(shè)施＋代幣化＋資管”的綜合模式，更貼合亞洲市場的合規(guī)需求；Coinbase則作為全球加密生態(tài)的全能平臺，在全球托管市場占據(jù)重要份額，2024年交易量達(dá)萬億美元級別；Robinhood則以零傭金策略和多資產(chǎn)產(chǎn)品矩陣，深度滲透美國散戶市場。

　　盈利表現(xiàn)上，三者所處階段差異明顯。HashKey仍處于前期投入期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利；而Coinbase凈利率曾超過40%，Robinhood2024年凈利率近48%，均證明成熟階段的盈利彈性。香港方德證券分析指出，HashKey未來能否縮小與國際巨頭的差距，關(guān)鍵取決于其擴(kuò)張能力、產(chǎn)品深化及在亞洲市場的戰(zhàn)略執(zhí)行力。

　　香港虛擬資產(chǎn)中心建設(shè)再提速

　　HashKey的上市進(jìn)程，恰逢香港全力打造“全球虛擬資產(chǎn)中心”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2023年8月，HashKey成為香港首家面向零售用戶的持牌交易平臺；2025年8月，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，落地全球首個法幣穩(wěn)定幣監(jiān)管框架；此次HashKey通過聆訊，構(gòu)成香港虛擬資產(chǎn)合規(guī)化的重要節(jié)點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，港交所此時為HashKey敞開大門，背后釋放三大關(guān)鍵信號：一是政策層面持續(xù)加碼，HashKey的牌照優(yōu)勢已形成核心護(hù)城河；二是美國監(jiān)管收緊背景下，亞洲市場急需合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)入口，形成市場真空；三是HashKey鏈對RWA的支持，精準(zhǔn)卡位萬億級現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化賽道。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，對于香港資本市場而言，HashKey的上市意義遠(yuǎn)超單一IPO項(xiàng)目。

　　一是對香港“國際虛擬資產(chǎn)中心”定位的成色驗(yàn)證，HashKey的成功上市強(qiáng)化香港在合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)賽道的國際話語權(quán)，吸引更多全球虛擬資產(chǎn)企業(yè)集聚香港。

　　二是為“RWA+合規(guī)鏈上基礎(chǔ)設(shè)施”提供了可復(fù)制樣本，通過HashKey鏈與代幣化服務(wù)的深度結(jié)合，將“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)上鏈”從概念推向?qū)嶋H落地，為股票、債券、大宗商品等傳統(tǒng)資產(chǎn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了可借鑒的合規(guī)路徑，有望激活萬億級RWA市場潛力。

　　三是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)搭建了接入Web3的合規(guī)橋梁。無論是ETF質(zhì)押、代幣化證券發(fā)行，還是數(shù)字資產(chǎn)配置，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都可借助HashKey的平臺與基礎(chǔ)設(shè)施，安全合規(guī)地參與數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，推動傳統(tǒng)金融與Web3生態(tài)的深度融合。

　　展望未來，HashKey既面臨多重發(fā)展機(jī)遇：香港作為連接內(nèi)地、東盟與全球的數(shù)字資產(chǎn)樞紐的區(qū)位優(yōu)勢，全球監(jiān)管出清后合規(guī)平臺的增量市場空間，以及技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)賦能。同時也需應(yīng)對諸多挑戰(zhàn)，如加密市場的高波動性與政策不確定性、合規(guī)成本高企帶來的盈利壓力，以及來自國際巨頭與本地對手的激烈競爭。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：香港數(shù)字資產(chǎn)第一股沖刺港交所，香港虛擬資產(chǎn)中心建設(shè)再提速)

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