基金進(jìn)入業(yè)績(jī)沖刺階段 績(jī)優(yōu)“迷你基”紛紛限購(gòu)

　　隨著年末公募基金業(yè)績(jī)排名進(jìn)入沖刺階段，多只規(guī)模較小但業(yè)績(jī)亮眼的“迷你基”密集發(fā)布限購(gòu)公告。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些規(guī)模較小的績(jī)優(yōu)基金拒絕大額申購(gòu)，在凈值高光時(shí)刻主動(dòng)“閉門謝客”，折射出基金公司對(duì)策略容量的審慎考量以及對(duì)基金業(yè)績(jī)和投資人的保護(hù)。

　　迷你績(jī)優(yōu)基金紛紛限購(gòu)

　　公募市場(chǎng)進(jìn)入2025年最后一個(gè)月的沖刺，基金業(yè)績(jī)排名之爭(zhēng)也進(jìn)入白熱化階段，多家基金旗下績(jī)優(yōu)產(chǎn)品發(fā)布限購(gòu)公告。

　　近期，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、南方基金、創(chuàng)金合信基金等公募紛紛出手，對(duì)其業(yè)績(jī)領(lǐng)先的產(chǎn)品實(shí)施大額申購(gòu)限制。例如，11月29日，創(chuàng)金合信基金公告，旗下創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物QDII自12月1日起，單日單個(gè)賬戶累計(jì)申購(gòu)金額上限設(shè)定為1萬(wàn)元。而數(shù)日前，該產(chǎn)品的限購(gòu)額度尚為2萬(wàn)元，短短數(shù)個(gè)交易日便再度收緊。創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物年內(nèi)收益率已超100%，暫居公募QDII業(yè)績(jī)榜亞軍，但三季度末規(guī)模僅約4200萬(wàn)元。

　　此次密集限購(gòu)的主角，多為年內(nèi)業(yè)績(jī)亮眼的“迷你基金”。例如，南方核心科技的年內(nèi)收益率為45%，自11月25日起開啟限購(gòu)。該基金是基金經(jīng)理羅安安管理的8只基金中業(yè)績(jī)最好的，但同時(shí)也是規(guī)模最小的，截至三季度末基金規(guī)模為6500萬(wàn)元。同樣實(shí)施限購(gòu)的易方達(dá)全球配置、中信保誠(chéng)景氣優(yōu)選、摩根全球資源、恒越均衡優(yōu)選等產(chǎn)品，也均是業(yè)績(jī)優(yōu)秀但規(guī)模較小的產(chǎn)品代表。

　　其中，恒越基金總經(jīng)理助理吳胤希親自管理的恒越均衡優(yōu)選在11月初限購(gòu)之后，近期又選擇了終止合同。11月4日，恒越均衡優(yōu)選基金發(fā)布限購(gòu)公告，然后在11月26日發(fā)布產(chǎn)品合同終止公告，使該產(chǎn)品今年收益率停留在38%這一數(shù)據(jù)上，近兩年與近三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不俗，分別為32%與19%。從理論上說(shuō)，上述業(yè)績(jī)意味著持有人幾乎都能賺到錢。截至三季度末，恒越均衡優(yōu)選的規(guī)模不足3000萬(wàn)元。

　　年末考核時(shí)點(diǎn)防止稀釋倉(cāng)位

　　“迷你基”年末頻頻限購(gòu)與年末特殊的考核時(shí)點(diǎn)也密切相關(guān)。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，這些績(jī)優(yōu)產(chǎn)品大多依賴于特定的、對(duì)規(guī)模敏感的投資策略。以南方核心科技為例，該基金長(zhǎng)期保持高換手率，定期報(bào)告披露其在過去三個(gè)季度均出現(xiàn)了十大重倉(cāng)股的大面積更換。這種快進(jìn)快出的操作策略，需要在較小的規(guī)模下才能保證靈活性和有效性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，相較于規(guī)模龐大的基金，小規(guī)?；鹪谕顿Y上更具靈活性。尤其在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)，小基金能迅速調(diào)整倉(cāng)位，進(jìn)行大規(guī)模調(diào)倉(cāng)時(shí)對(duì)凈值造成的沖擊成本也更低。

　　易方達(dá)全球配置的持倉(cāng)變動(dòng)便是一個(gè)典型案例。定期報(bào)告顯示，該基金在美股、港股、A股三大市場(chǎng)間頻繁切換：今年初美股倉(cāng)位約占32%，港股倉(cāng)位占17%；到了一季度末，港股倉(cāng)位升至25%，美股倉(cāng)位降至20%；二季度末，港股倉(cāng)位進(jìn)一步增至39%，美股倉(cāng)位則降至8.7%；至三季度末，港股倉(cāng)位達(dá)46.7%，美股倉(cāng)位回升至約18%，A股倉(cāng)位也增至13%。

　　此外，大額資金的涌入會(huì)迅速稀釋基金倉(cāng)位，攤薄業(yè)績(jī)，這是基金公司極力避免的。一個(gè)直觀的例子是創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物基金。11月24日，該基金凈值上漲約2%，但當(dāng)日其十大重倉(cāng)股平均漲幅卻超過5%。整個(gè)11月，其重倉(cāng)股表現(xiàn)與基金凈值漲幅差異顯著——第一大重倉(cāng)股Cidara股價(jià)月漲幅約101%，第七大重倉(cāng)股烏龍制藥漲幅達(dá)216%，第四、第五、第九、第十大重倉(cāng)股的月度漲幅也分別達(dá)到20%、41%、40%和31%。在兩只核心重倉(cāng)股單月翻倍、多只股票漲幅可觀的情況下，基金全月凈值漲幅卻僅約16%。

　　有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，上述基金凈值漲幅和重倉(cāng)股的漲幅之間的差異，有可能與限購(gòu)之前資金涌入稀釋了業(yè)績(jī)有關(guān)。該基金在11月底連續(xù)兩次發(fā)布限購(gòu)公告，不斷壓縮單日申購(gòu)上限，大概率是防范資金大規(guī)模涌入對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。

　　注重策略容量保護(hù)持有人

　　績(jī)優(yōu)產(chǎn)品在年末“舍規(guī)模、保業(yè)績(jī)”的背后，除了對(duì)自身策略容量的審慎考量，也包含了保護(hù)現(xiàn)有持有人利益的意圖。

　　公募行業(yè)的策略容量，是指基金經(jīng)理在不損害其策略有效性的前提下所管產(chǎn)品能容納的最大資金規(guī)模。一旦資金規(guī)模超出策略容量，可能導(dǎo)致交易成本攀升、流動(dòng)性受限，甚至迫使基金經(jīng)理調(diào)整原有策略。

　　華南地區(qū)一位基金經(jīng)理表示：“產(chǎn)品規(guī)模與業(yè)績(jī)表現(xiàn)緊密相關(guān)，任何投資策略都有其容量邊界，當(dāng)一只基金業(yè)績(jī)極為優(yōu)秀，但策略容量極為有限時(shí)，若要保持其業(yè)績(jī)特色，就必須控制規(guī)模增長(zhǎng)，一旦規(guī)模觸及邊界，策略的有效性便難以為繼?！?/p>

　　北方一位基金經(jīng)理也指出，當(dāng)基金規(guī)模較小時(shí)，基金經(jīng)理通過集中投資于一個(gè)細(xì)分賽道或少數(shù)幾只股票，便能顯著提升基金業(yè)績(jī)。但當(dāng)規(guī)模膨脹后，一兩只股票的暴漲已無(wú)法大幅帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)，投資難度也隨之大幅增加，“你需要選中一批好股票，而非一兩只，這對(duì)投資能力的要求完全不同”。

　　多位公募人士認(rèn)為，公募基金行業(yè)經(jīng)歷了從發(fā)展到規(guī)范，再到邁向高質(zhì)量發(fā)展的數(shù)個(gè)階段，其中的核心是告別規(guī)模主導(dǎo)，全面圍繞投資者利益謀篇布局，重塑行業(yè)吸引力與產(chǎn)品價(jià)值。通過控制規(guī)模，績(jī)優(yōu)基金正逐步傾向于塑造品牌形象與產(chǎn)品口碑，以克制短期規(guī)模增長(zhǎng)，換取長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。當(dāng)基金經(jīng)理希望堅(jiān)守原有靈活操作的策略時(shí)，首要任務(wù)便是控制產(chǎn)品規(guī)模，這既是維護(hù)業(yè)績(jī)的需要，也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的體現(xiàn)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：基金進(jìn)入業(yè)績(jī)沖刺階段 績(jī)優(yōu)“迷你基”紛紛限購(gòu))

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