長不大的“五毛基”

　　在今年以來的結(jié)構(gòu)性上行行情中，不少公募基金凈值屢創(chuàng)新高。然而，部分基金依然深陷泥潭，成為“長不大”的“五毛基”。這些“五毛基”緣何舉步維艱？又有哪些“五毛基”逆風(fēng)翻盤？如何避免重蹈“五毛基”的覆轍？

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，基金經(jīng)理要從基本面出發(fā)，避免集中押注少數(shù)賽道，建立有效的回撤控制機(jī)制，著力提升投資者持有體驗(yàn)，才是穿越周期的長贏之道。

　　凈值之困

　　今年以來，主動(dòng)權(quán)益類基金整體表現(xiàn)亮眼，其中偏股混合型基金指數(shù)漲幅超過28%。不過，在顯著的結(jié)構(gòu)性行情中，還是有不少基金錯(cuò)過機(jī)會(huì)，凈值依然深陷泥潭。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，有84只主動(dòng)權(quán)益類基金復(fù)權(quán)單位凈值低于0.6元，其中20只低于0.5元。

　　這些基金表現(xiàn)欠佳，部分原因在于長期押注單一賽道。例如，截至11月28日，東方阿爾法招陽混合基金復(fù)權(quán)單位凈值為0.4193元，該基金2021年3月17日成立，已連續(xù)多年虧損，今年以來依然虧損超17%。

　　從持倉來看，該基金持續(xù)押注軍工板塊。截至三季度末，其前十大重倉股包括國?？萍?/a>、中航沈飛、航天南湖、中航成飛、洪都航空、廣東宏大、高德紅外、天秦裝備、睿創(chuàng)微納、國博電子。十大重倉股的基金持股市值，占基金凈值比例近80%。

　　在押注軍工的同時(shí)，該基金的前十大重倉股還頻繁更換。今年以來，幾乎每個(gè)季度，其前十大重倉股都要更換一遍。根據(jù)定期報(bào)告，今年一季度末的前十大重倉股全部為新進(jìn)，二季度末同樣全部為新進(jìn)，三季度末有8只為新進(jìn)。

　　在凈值深陷泥潭的基金中，還有部分知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。以匯泉臻心致遠(yuǎn)混合基金為例，該基金成立于2021年11月2日，首任基金經(jīng)理為知名投資人梁永強(qiáng)，他曾擔(dān)任華商基金總經(jīng)理，投資經(jīng)驗(yàn)超20年。截至11月28日，該基金今年以來的收益僅5.75%，成立以來虧損超50%。

　　公告顯示，2023年3月，匯泉臻心致遠(yuǎn)混合基金增聘周曉東為基金經(jīng)理，與梁永強(qiáng)共同管理。2024年9月25日，周曉東離任，任職期間虧損超30%。今年8月，匯泉臻心致遠(yuǎn)混合基金增聘劉源為基金經(jīng)理。11月28日，梁永強(qiáng)離任，不再管理該基金。

　　“逆襲”之術(shù)

　　在上述基金深陷虧損泥潭的同時(shí)，部分“五毛基”則成功實(shí)現(xiàn)“逆襲”。

　　截至去年底，恒越優(yōu)勢(shì)精選混合、華泰柏瑞質(zhì)量精選混合、國壽安保低碳經(jīng)濟(jì)混合、易方達(dá)新常態(tài)混合等多只基金復(fù)權(quán)單位凈值均不足0.6元。截至11月28日，上述基金復(fù)權(quán)單位凈值均回到1元以上。

　　這些曾大幅虧損的基金究竟是如何實(shí)現(xiàn)“翻身”的？梳理可見，部分基金苦熬多年，終于等風(fēng)來。

　　以匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選混合基金為例，2021年9月29日，張韡接手該基金，此后將持倉切換至創(chuàng)新藥板塊。但創(chuàng)新藥板塊持續(xù)調(diào)整，2021年該基金凈值跌幅超30%，2022年至2024年凈值繼續(xù)下跌。2024年，基金復(fù)權(quán)單位凈值一度跌至0.5元左右。

　　今年以來，創(chuàng)新藥板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選混合基金憑借重倉多只港股創(chuàng)新藥公司，凈值實(shí)現(xiàn)快速上漲。截至11月27日，該基金今年以來收益超140%，復(fù)權(quán)單位凈值也修復(fù)至1.6454元。

　　部分基金的凈值修復(fù)，緣于持倉大幅切換，成功抓住市場(chǎng)風(fēng)口。

　　以恒越優(yōu)勢(shì)精選混合基金為例，該基金成立于2021年3月，去年9月凈值一度跌至0.4元左右，此后開始“逆襲”。截至11月28日，其今年以來收益超136%，單位凈值超1.4元。尤其今年三季度以來，其凈值快速攀升，主要得益于重倉存儲(chǔ)概念股。

　　“我們?cè)诙径饶?duì)AI算力的倉位配置進(jìn)行了較高比例的傾斜，三季度由于漲幅較大，我們減倉了部分已實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益的標(biāo)的。我們關(guān)注到存儲(chǔ)芯片進(jìn)入漲價(jià)周期，AI推理正驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的需求快速爆發(fā)，9月以來加大了對(duì)存儲(chǔ)板塊的配置。”恒越優(yōu)勢(shì)精選混合基金經(jīng)理吳海寧在基金三季報(bào)中表示。

　　長贏之道

　　盡管部分基金實(shí)現(xiàn)“逆襲”，但從基金份額變動(dòng)來看，多數(shù)投資者選擇在凈值回升后落袋為安。

　　具體來看，易方達(dá)新常態(tài)混合基金去年底復(fù)權(quán)單位凈值僅0.5元左右，今年終于否極泰來。截至11月28日，該基金今年以來投資回報(bào)超87%。不過，該基金份額卻大幅減少，從去年底的32.72億份降至今年三季度末的26.15億份。

　　無獨(dú)有偶，截至三季度末，和去年底相比，恒越優(yōu)勢(shì)精選混合、淳厚鑫悅混合、匯添富互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)六個(gè)月持有混合等基金均被凈贖回。

　　“‘五毛基’普遍打法激進(jìn)，在市場(chǎng)震蕩時(shí)凈值加速下跌，投資者持有體驗(yàn)不佳。即便今年以來凈值大幅反彈，也難以消除此前的虧損帶來的負(fù)面影響。”滬上某基金公司人士坦言。

　　在華南某基金經(jīng)理看來，基金的核心價(jià)值在于投資組合的管理與風(fēng)險(xiǎn)控制?！叭绻饍H押注某一賽道，相當(dāng)于把擇時(shí)的壓力完全交給投資者，主動(dòng)權(quán)益投資的主動(dòng)管理何在？投資者為何不選擇費(fèi)率更低的指數(shù)基金？”

　　值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為越來越多基金經(jīng)理的共識(shí)?！皠傞_始管理基金時(shí)，對(duì)人工智能板塊的配置比例過高，業(yè)績雖然亮眼，但是基金回撤幅度也較大。后來發(fā)現(xiàn)，對(duì)極度看好的資產(chǎn)配置太多倉位，使投資視野受限，沒有觀測(cè)到宏觀和市場(chǎng)因素出現(xiàn)的變化?！比谕ɑ鸹鸾?jīng)理李進(jìn)在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前投資會(huì)更加重視風(fēng)險(xiǎn)與回撤控制。

　　同時(shí)，如果基金凈值波動(dòng)過大，容易導(dǎo)致投資者頻繁追漲殺跌?！靶袠I(yè)集中度較高的持倉決定了基金更容易受政策變化、產(chǎn)業(yè)周期等因素沖擊。并且，當(dāng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向時(shí)，往往面臨大幅回調(diào)。”晨星中國測(cè)算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)基金收益高波動(dòng)時(shí)，容易導(dǎo)致投資者追漲殺跌，這會(huì)大幅抵消產(chǎn)品的收益潛力，使投資者陷入“承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，賺得更少”的怪圈。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：長不大的“五毛基”)

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