前瞻2026：對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控的思考與建議

　　2025年行將結(jié)束，中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)中表現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性，表現(xiàn)出兩個(gè)“高于預(yù)期”和兩個(gè)“低于預(yù)期”的特點(diǎn)，全年增速呈“前高后低”走勢(shì)。展望2026年，有必要回顧2025年中國經(jīng)濟(jì)的特征以及回答明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主線是什么？明年的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)有哪些？怎樣實(shí)施宏觀調(diào)控保障“十五五”開局實(shí)現(xiàn)“開門紅”？本文主要回答上述問題。

　　我們認(rèn)為，明年大概率仍能實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速，但是考慮到當(dāng)前物價(jià)低迷，有必要確定“雙5”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，即在實(shí)現(xiàn)實(shí)際GDP增長5%的基礎(chǔ)上還要實(shí)現(xiàn)名義GDP增長5%，相當(dāng)于將物價(jià)回升要求內(nèi)嵌于增長目標(biāo)之中，同時(shí)也能據(jù)此研判政策力度的大小和適當(dāng)程度。2026年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主線可能仍然是房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)這兩個(gè)核心問題，當(dāng)然出口和中央支持的基建投資將是經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量，外部關(guān)稅摩擦和地緣政治不確定性也將持續(xù)帶來擾動(dòng)。宏觀政策有必要更加積極有為，財(cái)政政策為主導(dǎo)、貨幣政策和房地產(chǎn)政策等協(xié)同發(fā)力共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向好。其中，財(cái)政政策的力度要充分考慮化債和房地產(chǎn)的抵消效應(yīng)，擴(kuò)張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行導(dǎo)致的財(cái)政收入缺口、化債占用的資源和城投債凈償還的收縮效應(yīng)。

　　2025年回顧：兩個(gè)“高于預(yù)期”和兩個(gè)“低于預(yù)期”，全年增速“前高后低”

　　第一，2025年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出兩個(gè)“高于預(yù)期”，體現(xiàn)在中國出口的強(qiáng)勁韌性以及資本市場(chǎng)的顯著走強(qiáng)。

　　其一，出口好于預(yù)期，即在嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，中國出口延續(xù)了“十四五”期間的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，占全球出口份額總體持續(xù)提高。在美對(duì)華反復(fù)加征關(guān)稅以及極限施壓的背景下，中國對(duì)外堅(jiān)決反制、對(duì)內(nèi)幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型，中國企業(yè)憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和多元化市場(chǎng)布局頂住了壓力，關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的沖擊低于預(yù)期，1—10月中國出口同比增長5.3%。韌性主要源自中國出口的兩大支撐，即市場(chǎng)布局多元化（從對(duì)美依賴轉(zhuǎn)向東盟非洲等新興經(jīng)濟(jì)體）、出口和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（從終端消費(fèi)品出口轉(zhuǎn)向資本品和中間品出口，主要得益于東盟產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和非洲初級(jí)工業(yè)化產(chǎn)生對(duì)中間品和資本品的需求）。

　　其二，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)好于預(yù)期，即資本市場(chǎng)制度改革和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升帶動(dòng)股市顯著走強(qiáng)，尤其是科技股漲幅明顯。本輪A股牛市的形成有深刻的時(shí)代背景和制度背景，百年變局下全球資本重新布局以及中國科技創(chuàng)新突破的新敘事引發(fā)了牛市行情，當(dāng)然資本市場(chǎng)制度的持續(xù)完善以及資金的持續(xù)流入也是重要基礎(chǔ)。雖然經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生根本性改變，但是資本市場(chǎng)反映的不是當(dāng)下基本面而是未來預(yù)期；伴隨2024年926政治局會(huì)議大力度刺激經(jīng)濟(jì)以及2025年人工智能科技創(chuàng)新的重大突破，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生重大變化，成為本輪牛市的導(dǎo)火索，因此本輪牛市也可稱之為“科技重估?！?。

　　第二，2025年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出兩個(gè)“低于預(yù)期”，體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)以及提振消費(fèi)需要久久為功的過程。

　　其一，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖進(jìn)程低于預(yù)期。市場(chǎng)原本預(yù)期2025年房地產(chǎn)投資降幅將較上年收窄，房價(jià)有望延續(xù)2024年926政治局會(huì)議之后的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。但2025年房地產(chǎn)仍處于深度調(diào)整之中，1—10月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降14.7%，降幅大于2024全年的10.6%。此外，一線城市新房價(jià)格在“金三銀四”后重回下降通道，二手房市場(chǎng)仍處于“以價(jià)換量”階段。

　　其二，提振消費(fèi)在上半年取得較好成效但近期低于預(yù)期，反映出提振消費(fèi)不是一蹴而就的，也不能僅靠刺激性政策，需要長期過程。目前政策理念發(fā)生重大變化，包括財(cái)政資金的“投資于人”，育兒補(bǔ)貼發(fā)放、學(xué)前教育免費(fèi)、城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金提高等，都表明政府在下大力氣解決居民消費(fèi)偏低迷的問題，值得高度肯定。2024年下半年以來伴隨“以舊換新”政策持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)商品消費(fèi)增速明顯提高，但是伴隨政策力度邊際遞減以及上一年的高基數(shù)效應(yīng)，2025年下半年消費(fèi)增速下行。7—10月，家電音像零售額同比分別為28.7%、14.3%、3.3%和-14.6%，持續(xù)回落。對(duì)耐用消費(fèi)品的短期刺激，更多是消費(fèi)節(jié)奏的前移，而非總量擴(kuò)大，由此物價(jià)持續(xù)低迷的問題依然存在。

　　第三，全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“前高后低”走勢(shì)，財(cái)政在主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏。2025年經(jīng)濟(jì)前三季度同比增長5.2%，預(yù)計(jì)四季度GDP同比增長4.6%，全年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)5%的增長目標(biāo)，全年呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢(shì)，這與前些年的“U型”走勢(shì)不同，主要是源于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足，以及宏觀政策力度和效果邊際遞減。從內(nèi)生動(dòng)能看，居民消費(fèi)意愿仍有待提振，房地產(chǎn)銷售和投資持續(xù)低迷，民間投資受終端需求不足制約而持續(xù)下行，地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的意愿和能力則受到化債壓力和房地產(chǎn)調(diào)整的拖累。從政策層面看，宏觀政策尤其是財(cái)政靠前發(fā)力支撐了上半年經(jīng)濟(jì)，財(cái)政靠前發(fā)力支持上半年基建投資，以舊換新和設(shè)備更新上半年額度更高支持消費(fèi)和制造業(yè)投資增速在上半年較好，但同時(shí)也導(dǎo)致下半年政策力度相對(duì)不足。

　　2026年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩條主線：房地產(chǎn)和地方債務(wù)仍是核心問題

　　第一，當(dāng)前房地產(chǎn)和地方債務(wù)仍然是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要影響因素，而且這兩個(gè)問題相互交織，既是短期問題、也是中長期問題。房地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致地方政府的可支配財(cái)力減少，地方土地出讓收入從2021年的8.7萬億下降至2024年的4.9萬億，2025年預(yù)計(jì)不到4萬億元，也就是五年時(shí)間下降4—5萬億，雖然中央轉(zhuǎn)移支付持續(xù)加大力度、提高地方債務(wù)限額，但是難以彌補(bǔ)地方政府較大的收入缺口，從而地方政府債務(wù)問題更加凸顯?；瘋呷〉昧朔浅：玫男Ч?，但解決的是存量債務(wù)置換問題，對(duì)于地方收入缺口可能產(chǎn)生的增量債務(wù)還需要進(jìn)一步由轉(zhuǎn)移支付或者提高債務(wù)限額來解決，否則有可能擠占經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源，以及地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能力和積極性仍然受到抑制。

　　第二，從三大微觀主體之間的關(guān)系看，當(dāng)前地方政府已居于關(guān)鍵地位，地方政府的積極性和能力直接影響到企業(yè)和居民的積極性，必須盡快恢復(fù)和激發(fā)地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的活力。如果地方的財(cái)力相對(duì)充裕，債務(wù)問題得到妥善處置，地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提供公共服務(wù)的能力得到保證，地方政府對(duì)企業(yè)的態(tài)度便不再是“遠(yuǎn)洋捕撈”、加強(qiáng)罰沒收入征管或者長期拖欠賬款，而是營造更優(yōu)營商環(huán)境，幫助其解決需求不足的問題，進(jìn)而穩(wěn)定企業(yè)的預(yù)期；地方財(cái)力充裕、債務(wù)妥善處置，則地方政府對(duì)居民部門的工作重點(diǎn)是更多地“投資于人”，更多地去解決教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的后顧之憂，更多地去穩(wěn)定房地產(chǎn)，修復(fù)部門資產(chǎn)負(fù)債表，從而有利于穩(wěn)定居民預(yù)期，提振消費(fèi)意愿。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行階段，地方政府的角色尤為關(guān)鍵。在收入減少、償債高峰疊加的背景下，寄希望于地方政府激發(fā)企業(yè)與居民積極性并不現(xiàn)實(shí)，地方政府的能力不足。由此可見，妥善處置地方政府債務(wù)已成為維系經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的前提。

　　當(dāng)下房地產(chǎn)問題處理起來有難度，但地方政府債務(wù)問題解決起來則相對(duì)容易很多。如果中央在短期內(nèi)加大對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付力度，或者提高地方政府債務(wù)限額，可以暫時(shí)堵住房地產(chǎn)深度調(diào)整引發(fā)的地方財(cái)力缺口，穩(wěn)定地方政府的能力。優(yōu)先恢復(fù)和激發(fā)地方政府的積極性和能力，之后才有可能由地方政府帶動(dòng)企業(yè)和居民的積極性，推動(dòng)企業(yè)和居民行為從防御轉(zhuǎn)向擴(kuò)張。

　　2026年中國經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力：出口和中央基建可能是主要支撐力

　　預(yù)計(jì)2026年GDP增速仍保持在5%左右，全年或呈“U型”走勢(shì)：一季度在財(cái)政金融政策靠前發(fā)力及地方政府提前開工的支持下有望實(shí)現(xiàn)“開門紅”；二季度可能受內(nèi)生動(dòng)能波動(dòng)和外部沖擊影響略有放緩；三季度筑底企穩(wěn)；四季度在政策推動(dòng)下回暖。

　　2026年中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯變化，舊動(dòng)能拖累減弱，新動(dòng)能拉動(dòng)增強(qiáng)。其一，居民消費(fèi)總體仍偏低迷但有望邊際回暖。隨著育兒、養(yǎng)老等領(lǐng)域補(bǔ)貼政策的落地，疊加股市上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向有望邊際緩解，服務(wù)消費(fèi)或?qū)⒔恿ι唐废M(fèi)成為主要增長動(dòng)力。其二，房地產(chǎn)銷售和投資的降幅預(yù)計(jì)收窄，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累減弱。若一線城市限制性政策進(jìn)一步松綁、房貸利率適當(dāng)下調(diào)，核心城市銷售有望企穩(wěn)并向周邊傳導(dǎo)，投資降幅也將隨著優(yōu)質(zhì)土地推出和規(guī)劃限制放寬而收窄。其三，制造業(yè)投資回歸中速增長并呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征。傳統(tǒng)制造業(yè)受前期設(shè)備更新需求已集中釋放和反內(nèi)卷的影響，擴(kuò)產(chǎn)意愿趨于謹(jǐn)慎，而受“十五五”規(guī)劃中產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)驅(qū)動(dòng)，以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)壓力，半導(dǎo)體、工業(yè)母機(jī)等自主可控領(lǐng)域的資本開支將保持較高增速。其四，基建投資在“十五五”開局之年隨著大型項(xiàng)目開工有望提速，但高度依賴中央財(cái)政支持力度，投向?qū)膫鹘y(tǒng)基建轉(zhuǎn)向以信息通信網(wǎng)絡(luò)、重大科技基礎(chǔ)設(shè)施為代表的新型基建。中央財(cái)政或通過超長期特別國債承擔(dān)更多支出責(zé)任以確保實(shí)物工作量，但地方政府債務(wù)壓力的緩解尚需時(shí)日，將制約地方基建投資實(shí)際落地速度。其五，盡管面臨貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，中國出口仍將保持較強(qiáng)韌性。新興市場(chǎng)工業(yè)化、全球AI算力投資擴(kuò)張帶來的新需求，企業(yè)出海布局以及中國在中上游環(huán)節(jié)的主導(dǎo)地位，將支撐中間品和資本品出口持續(xù)增長。

　　綜上，在一系列供需關(guān)系的調(diào)整之下，2026年的物價(jià)將溫和回升，縮小經(jīng)濟(jì)名義增速與實(shí)際增速的差距。豬周期上行、服務(wù)消費(fèi)回暖、重大基建項(xiàng)目開工以及“反內(nèi)卷”政策持續(xù)，將推動(dòng)CPI和PPI同比逐步上行。

　　2026年中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)有哪些？

　　從外部環(huán)境看，關(guān)稅戰(zhàn)可能反復(fù)和升級(jí)，不僅直接沖擊出口，還可能向科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)延伸，抬升中國企業(yè)獲取關(guān)鍵技術(shù)、海外融資和全球市場(chǎng)的難度；地緣政治局勢(shì)復(fù)雜多變，可能引發(fā)資本外流和匯率貶值壓力，制約國內(nèi)政策空間，同時(shí)若沖突波及能源主產(chǎn)區(qū)，將推動(dòng)輸入性通脹，擠壓企業(yè)利潤。

　　從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)程可能偏長，即使觸底回升斜率也較緩，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將考驗(yàn)銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量，并拖慢建材、家居等相關(guān)行業(yè)需求恢復(fù)；地方政府債務(wù)壓力制約財(cái)政支出能力，部分地區(qū)可能壓縮基建投資和公共服務(wù)供給，削弱中央政策傳導(dǎo)效果。從國際主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整一般規(guī)律看，房地產(chǎn)調(diào)整周期可能是一個(gè)漫長的季節(jié)，下行時(shí)期一般在5年、震蕩在2年、恢復(fù)還需要5年，完整周期的時(shí)間尺度在10年以上。平均而言，從美國日本等國情況看，房價(jià)在觸底后將在底部震蕩約兩年（筑底期），即房價(jià)觸底加筑底平均將耗費(fèi)7年；此后恢復(fù)到歷史水平還另需5年以上。從短期看，中國房地產(chǎn)正逐步走出“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入一個(gè)周期更長、過程更為溫和但持續(xù)調(diào)整的階段；但是從中長期看還是有空間的，其一是目前城鎮(zhèn)化進(jìn)程還在繼續(xù)，城鎮(zhèn)化率距離80%以上高水平還有15個(gè)百分點(diǎn)左右的空間，其二是居民對(duì)更好居住條件和品質(zhì)的要求意味著住房面積的擴(kuò)大，其三是家庭小型化意味同樣的人口需要更多的住房套數(shù)，其四是一線城市還存在大量老舊小區(qū)拆改的需求。當(dāng)然城市間的分化是大勢(shì)所趨，人口持續(xù)流入?yún)^(qū)域的供給不足與人口流出地區(qū)的房地產(chǎn)庫存過剩并存。

　　從動(dòng)能轉(zhuǎn)換看，新興產(chǎn)業(yè)從技術(shù)突破到商業(yè)成熟需要時(shí)間，若部分領(lǐng)域出現(xiàn)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)、配套政策與基礎(chǔ)設(shè)施滯后等問題不及時(shí)解決，新興產(chǎn)業(yè)或放緩資本開支和研發(fā)投入，其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)吸納和全要素生產(chǎn)率提升的貢獻(xiàn)可能偏低，難以完全對(duì)沖房地產(chǎn)和部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)回落所帶來的壓力。

　　2026年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與宏觀調(diào)控建議：確立“雙5”目標(biāo)，財(cái)政政策要考慮潛在的抵消效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好

　　要確保2026年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持在合理區(qū)間，并為“十五五”開局夯實(shí)基礎(chǔ)，宏觀政策有必要適度加碼、形成合力。財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)及促消費(fèi)等政策需要在總量上保持足夠支撐，同時(shí)在結(jié)構(gòu)上更加精準(zhǔn)導(dǎo)向民生領(lǐng)域、新興產(chǎn)業(yè)和薄弱環(huán)節(jié)，通過推出新一輪具有增量效應(yīng)的政策組合，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好。

　　第一，重塑經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，有必要確立實(shí)現(xiàn)“雙5”增長，將價(jià)格目標(biāo)內(nèi)嵌于增長之中。物價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致企業(yè)收入、政府收入和居民收入增速偏低，從而使宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受背離，擴(kuò)大需求以解決物價(jià)低迷問題是明年乃至“十五五”的重點(diǎn)。2025年的CPI目標(biāo)從往年的3%下調(diào)為2%，實(shí)際上更加務(wù)實(shí)。但是僅僅盯住CPI還不夠，還要考慮與政府收入、企業(yè)收入更相關(guān)的PPI，因此有必要關(guān)注更綜合的GDP平減指數(shù)。確定明年“雙5”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，在實(shí)現(xiàn)5%實(shí)際增長目標(biāo)的基礎(chǔ)上同時(shí)實(shí)現(xiàn)5%的名義增長目標(biāo)，就是將價(jià)格目標(biāo)內(nèi)嵌于經(jīng)濟(jì)增長之中，可以更好研判和評(píng)估政策力度的大小是否合適。

　　第二，宏觀調(diào)控思路有必要實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變，一是對(duì)化債從防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向促發(fā)展，二是逆周期政策從宏觀彌補(bǔ)需求不足轉(zhuǎn)向激發(fā)微觀主體積極性、從三駕馬車轉(zhuǎn)向三大微觀主體的積極性，三是既要出臺(tái)短期能較快見效的政策，也要同步推出改革舉措解決中長期問題。其一，在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解在已經(jīng)取得較好成效的基礎(chǔ)上，有必要將化債從防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向促發(fā)展，從較多關(guān)注債務(wù)規(guī)模轉(zhuǎn)向債務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，尤其是債務(wù)形成資產(chǎn)的效率和資產(chǎn)的質(zhì)量。其二，宏觀調(diào)控不能簡(jiǎn)單滿足于從宏觀上彌補(bǔ)需求，更要往前看到微觀主體的積極性和行為模式是否發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，要從三駕馬車的分析轉(zhuǎn)向地方政府、居民和企業(yè)三大微觀主體的行為分析。“以舊換新”前移了居民的部分商品消費(fèi)，但是居民消費(fèi)能力、意愿未發(fā)生根本性改變；債務(wù)置換化解了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是財(cái)稅體制改革和激發(fā)地方活力更為根本；對(duì)企業(yè)減稅降費(fèi)非常重要，但更重要的是產(chǎn)權(quán)保護(hù)和市場(chǎng)準(zhǔn)入放開。其三，既要有短期見效快的政策，更要有中長期的制度改革，著眼于三大微觀主體，當(dāng)前以及“十五五”時(shí)期最重要的三大改革是收入分配與社會(huì)保障制度改革、市場(chǎng)準(zhǔn)入和產(chǎn)權(quán)保護(hù)、財(cái)稅體制改革，徹底解決“按下葫蘆浮起瓢”的問題。

　　第三，財(cái)政政策要充分考慮化債和房地產(chǎn)的抵消效應(yīng)，擴(kuò)張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行的收入缺口、化債占用的資源和城投債凈償還的收縮效應(yīng)，建議2026年財(cái)政赤字率不低于4%，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和化債方式。其一，建議2026年財(cái)政赤字率不宜低于2025年，低于則可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政策退坡的預(yù)期。財(cái)政在堵住隱性債務(wù)后門的同時(shí)要更大力度打開前門，赤字和專項(xiàng)債等當(dāng)年新增債務(wù)規(guī)模的量在彌補(bǔ)城投債縮量、土地出讓收入下行產(chǎn)生的缺口之后，要確保用于當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政支出力度高于往年，避免赤字規(guī)模增加與財(cái)政實(shí)際支出規(guī)模增速下行并存的局面。其二，針對(duì)近年來房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致的收入缺口，加大中央轉(zhuǎn)移支付或者提高地方債務(wù)限額彌補(bǔ)。其三，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步向居民端和民生保障傾斜。提高育兒補(bǔ)貼金額、給青年失業(yè)群體發(fā)放一定時(shí)期（例如半年）低保水平的救助，修復(fù)居民部門資產(chǎn)負(fù)債表。其四，優(yōu)化化債方式，進(jìn)一步提高債務(wù)限額，緩解地方債務(wù)壓力。根據(jù)地方化債需要靠前使用化債額度。將“6萬億分三年、4萬億分五年”的化債方式調(diào)整為根據(jù)地方債務(wù)形勢(shì)和壓力一次性給到地方，根據(jù)需要靠前化債而非平均用力。進(jìn)一步提高地方債務(wù)限額，置換漏報(bào)的隱性債務(wù)。根據(jù)債務(wù)投向分別使用國債、一般債、專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)，優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)。對(duì)于因?yàn)檠氲厥聶?quán)劃分不清晰導(dǎo)致的隱性債務(wù)，由國債置換；對(duì)于投向沒有收益的項(xiàng)目，用一般債置換；對(duì)于投向有一定收益的項(xiàng)目，用專項(xiàng)債置換。

　　第四，貨幣政策建議充分利用美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間窗口，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、物價(jià)持續(xù)低迷的背景下，貨幣政策有必要承擔(dān)起逆周期調(diào)控的職責(zé)，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為經(jīng)濟(jì)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已于2025年9月重啟降息周期，對(duì)人民幣匯率的壓力減輕，也為國內(nèi)降準(zhǔn)降息打開了時(shí)間窗口。

　　第五，房地產(chǎn)政策建議采取超常規(guī)、系統(tǒng)性的政策組合拳，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”。其一，探索在中央層面設(shè)立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”。建議通過增發(fā)國債等方式，在中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，先期規(guī)模可在2萬億元左右。該基金專項(xiàng)用于兩個(gè)核心領(lǐng)域：一是為陷入困境但有市場(chǎng)價(jià)值的項(xiàng)目提供“保交房”支持，切實(shí)維護(hù)購房者合法權(quán)益；二是收購部分房企持有的存量閑置土地，為房企注入關(guān)鍵的流動(dòng)性。其二，加大對(duì)地方政府的財(cái)政支持力度，從根源上調(diào)控土地供給。針對(duì)地方政府因房地產(chǎn)形勢(shì)下行而急劇減少的土地出讓收入，建議中央財(cái)政通過增加轉(zhuǎn)移支付或進(jìn)一步提高地方政府債務(wù)額度的方式予以彌補(bǔ)。這將賦予地方政府更大的財(cái)政空間，從根本上控制和減少非必要的土地供給，并有力推進(jìn)對(duì)存量閑置土地的回購工作，從而扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)供需失衡的局面。其三，高度重視并有效化解房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。積極鼓勵(lì)和支持行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)龍頭房企，通過并購重組等方式，整合那些已出現(xiàn)流動(dòng)性困難或陷入經(jīng)營困境的房企項(xiàng)目與資產(chǎn)。同時(shí)，金融監(jiān)管部門出臺(tái)配套的金融支持政策，例如設(shè)立專項(xiàng)并購貸款、優(yōu)化融資“白名單”制度等，為市場(chǎng)化的并購重組提供充足的信貸支持和便利，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰和行業(yè)格局的健康重塑。其四，進(jìn)一步優(yōu)化核心城市的限制性政策。建議進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性放寬北京、上海、深圳等一線城市的住房限購等限制性舉措，以釋放被壓抑的真實(shí)需求，發(fā)揮其市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)作用，提振全國市場(chǎng)信心。其五，進(jìn)一步降低交易成本。繼續(xù)引導(dǎo)5年期以上LPR下行，進(jìn)一步降低居民房貸利率，并削減購房交易環(huán)節(jié)的各項(xiàng)稅費(fèi)成本，切實(shí)減輕購房者負(fù)擔(dān)。其六，建立居民房貸彈性處理機(jī)制，防范社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于因經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而暫時(shí)出現(xiàn)個(gè)人房貸月供逾期的居民，建議金融機(jī)構(gòu)在審慎評(píng)估的基礎(chǔ)上，建立規(guī)范化的申請(qǐng)與審批流程，適度予以展期或制定靈活的還款計(jì)劃，防止個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)樯鐣?huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

　　第六，提振消費(fèi)方面，建議構(gòu)建消費(fèi)導(dǎo)向型的制度和政策體系，收入分配制度改革要真正破題，優(yōu)化“以舊換新”政策。其一，繼續(xù)實(shí)施“以舊換新”政策，但是支持重點(diǎn)從耐用消費(fèi)品轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)。如果明年取消該政策，可能導(dǎo)致明年的社零消費(fèi)增速大幅回落。其二，提高居民在國民收入分配中的占比，主要通過國企上繳財(cái)政并轉(zhuǎn)移支付給居民、鼓勵(lì)企業(yè)提高工資、提高糧食收購價(jià)格、上市公司加大分紅力度等方式實(shí)現(xiàn)，提高居民的消費(fèi)能力。其三，盡快加大國資上繳財(cái)政比例并專項(xiàng)用于社保體系建設(shè)，提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金水平至低保水平，完善社會(huì)保障體系建設(shè)。其四，降低生育養(yǎng)育教育成本，繼續(xù)提高育兒補(bǔ)貼發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，將免費(fèi)學(xué)前教育從學(xué)前一年逐步拓展到三年。其五，強(qiáng)化對(duì)地方政府促進(jìn)消費(fèi)的考核權(quán)重，推動(dòng)增值稅分享規(guī)則從生產(chǎn)地轉(zhuǎn)向消費(fèi)地。其六，放寬對(duì)服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，強(qiáng)化高質(zhì)量監(jiān)管，促進(jìn)高質(zhì)量服務(wù)供給的形成，從而滿足強(qiáng)勁的服務(wù)消費(fèi)需求。其七，優(yōu)化假期制度，增加重陽、七夕等假期，優(yōu)化調(diào)休制度，落實(shí)好勞動(dòng)者休息休假的權(quán)利。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：前瞻2026：對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控的思考與建議)

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