“豬王”牧原股份再創(chuàng)港股：周期魔咒單季凈利腰斬 赴港尋求國際化轉(zhuǎn)型

　　藍(lán)鯨新聞12月1日訊（記者代紫庭）六個(gè)月招股書自動失效之后，牧原股份選擇在次日“秒遞表”重啟港股IPO。

　　作為全球生豬出欄量連續(xù)四年第一的“豬王”，牧原食品股份有限公司（以下簡稱“牧原股份”，002714.SZ）在今年5月27日首次向港交所遞交H股上市申請，因未在六個(gè)月內(nèi)完成聆訊，招股書于11月27日按規(guī)則自動失效。

　　11月28日，距離自動失效僅過去不到24小時(shí)，公司隨即向港交所主板更新并遞交上市申請，聯(lián)席保薦人仍為摩根士丹利、中信證券與高盛。

　　值得注意的是，在招股書失效的同一天，公司公告收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于牧原食品股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書》，境外發(fā)行上市備案手續(xù)完成，次日即更新遞表，節(jié)奏頗為緊湊。

　　若本次發(fā)行成功，這家早在2014年便于深交所掛牌的企業(yè)將正式實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

　　對于牧原股份而言，為何如此“迫切”赴港？

　　公司管理層此前已多次給出信號。董秘秦軍曾公開表示，赴港IPO“完成發(fā)行本身比融資規(guī)模更重要”，關(guān)鍵在于通過在離岸資本市場掛牌，提升公司在全球市場的“可信度”，為未來國際合作和并購奠定資本市場基礎(chǔ)。

　　簡而言之，本次赴港募資不僅是為補(bǔ)充資本金，更是牧原國際化戰(zhàn)略中的工具性一環(huán)。

　　招股書顯示，此次發(fā)行募資將重點(diǎn)用于拓展海外市場、加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)研發(fā)，并投入育種、智能養(yǎng)殖等核心環(huán)節(jié)。

　　此前，牧原的海外業(yè)務(wù)主要以輕資產(chǎn)的技術(shù)輸出模式為主，提供豬場設(shè)計(jì)、建設(shè)、管理等解決方案。不過，2025年這一戰(zhàn)略發(fā)生了標(biāo)志性轉(zhuǎn)變——牧原集團(tuán)開始謀劃出海建廠。

　　9月，牧原在越南成立全資子公司，并與BAF越南農(nóng)業(yè)股份公司合作，在越南西寧省投資32億元人民幣建設(shè)高科技樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目。據(jù)了解，該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年存欄母豬6.4萬頭，年出欄商品豬160萬頭，同時(shí)配套年產(chǎn)能約60萬噸的飼料廠。

　　除越南項(xiàng)目外，公司還與正大集團(tuán)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在飼料、屠宰等領(lǐng)域探索全球協(xié)同。結(jié)合弗若斯特沙利文的行業(yè)研究，在全球五大豬肉消費(fèi)國中，越南、菲律賓及泰國人均肉類消費(fèi)水平仍低于發(fā)達(dá)國家，存在較大提升空間，這為面向新興市場的生產(chǎn)商和投資者提供了增量機(jī)會。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，種種舉措意味著牧原計(jì)劃在海外市場由“賣技術(shù)”走向“做產(chǎn)能”，將國內(nèi)成熟的樓房養(yǎng)殖、疫病防控和全產(chǎn)業(yè)鏈管理模式復(fù)制到東南亞，而港股上市或可為其海外項(xiàng)目后續(xù)擴(kuò)張創(chuàng)造融資與并購空間。

　　事實(shí)上，牧原股份此番沖擊港股，擁有堅(jiān)實(shí)的業(yè)績與行業(yè)地位作為底氣。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，自2021年起，牧原股份按生豬產(chǎn)能及出欄量計(jì)算已穩(wěn)居全球第一。以2024年數(shù)據(jù)計(jì)，其全球市場份額約5.6%，超過行業(yè)第二至第四名企業(yè)的總和。

　　業(yè)績方面，公司2025年前三季度表現(xiàn)亮眼：營業(yè)收入突破千億大關(guān)，達(dá)1117.90億元，同比增長15.52%；凈利潤147.79億元，同比增幅高達(dá)41.01%。

　　這一業(yè)績的取得，核心驅(qū)動力在于其行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的成本控制能力。公司的養(yǎng)殖完全成本從2025年年初的13.1元/公斤，持續(xù)下降至9月份的11.6元/公斤，而大部分頭部豬企的平均養(yǎng)殖完全成本仍維持在12.0元/公斤以上。

　　不過，牧原的擴(kuò)張正面臨行業(yè)整體逆風(fēng)。

　　《中國農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2024-2033）》預(yù)測，到2033年，中國豬肉消費(fèi)量將年均減少0.5%，穩(wěn)定在5400萬噸左右，市場總量在緩慢萎縮。

　　同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能去化緩慢。當(dāng)前全國能繁母豬存欄量維持在4035萬頭的較高水平，超出正常保有量約3.5%，供給壓力持續(xù)存在。

　　盡管擁有11.6元/公斤的成本優(yōu)勢，牧原股份亦未完全擺脫行業(yè)周期的影響。2025年第三季度，受豬價(jià)低迷拖累，公司單季營收353.27億元，同比下降11.48%；凈利潤42.49億元，同比下滑56%。10月，公司甚至出現(xiàn)單月虧損。

　　此外，牧原仍“背”著高負(fù)債的歷史包袱。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管公司負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至2025年三季度末，總負(fù)債較年初減少97.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至55.50%，但其整體負(fù)債規(guī)模仍在千億元級別。

　　在豬價(jià)下行、消費(fèi)趨穩(wěn)甚至略有收縮的市場環(huán)境中，牧原股份選擇押注海外高成長市場，將成本和規(guī)模優(yōu)勢外溢到越南等新興國家。而“A+H”兩地上市架構(gòu)能否幫助這家“世界豬王”在全球資本市場獲得與其體量匹配的定價(jià)，并在更長周期內(nèi)平衡擴(kuò)張、杠桿與周期風(fēng)險(xiǎn)，仍有待市場給出答案。

　　截至12月1日A股收盤，牧原股份報(bào)49.69元/股，總市值約2715億元。

（文章來源：藍(lán)鯨新聞）

(原標(biāo)題：“豬王”牧原股份再創(chuàng)港股：周期魔咒單季凈利腰斬，赴港尋求國際化轉(zhuǎn)型)

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