基金產(chǎn)品審批或啟動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)！主動(dòng)控制規(guī)模 不追求爆款

　　在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》指導(dǎo)下，為了更好地保護(hù)投資者利益，基金產(chǎn)品審批啟動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，今年以來(lái)，監(jiān)管對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（權(quán)益指數(shù)）估值較高的權(quán)益類(lèi)新基金審批相對(duì)審慎?！扒皫讉€(gè)月要求新審批的權(quán)益基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指數(shù)最近五年滾動(dòng)估值在歷史90%分位數(shù)以下，最近三個(gè)月要求在80%分位數(shù)以下，可以說(shuō)是越來(lái)越審慎?！?/p>

　　事實(shí)上，這僅是公募基金逆周期調(diào)節(jié)的其中一部分。今年以來(lái)，盡管A股市場(chǎng)日漸火熱，基金公司對(duì)于新發(fā)權(quán)益基金的規(guī)模也愈發(fā)克制，多只新發(fā)基金規(guī)模均設(shè)置了20億元、30億元的首發(fā)上限。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從中長(zhǎng)期看，不少基金產(chǎn)品超額收益顯著，但由于產(chǎn)品布局和銷(xiāo)售時(shí)順周期效應(yīng)明顯，基民收益相對(duì)基金收益較低。因此，在產(chǎn)品布局時(shí)適當(dāng)控制時(shí)點(diǎn)和規(guī)模，踐行逆向銷(xiāo)售，有望提升投資者獲得感。

　　業(yè)績(jī)基準(zhǔn)“估值高”

　　新產(chǎn)品審批更審慎

　　最近幾年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)多項(xiàng)政策“組合拳”推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，反復(fù)強(qiáng)調(diào)行業(yè)機(jī)構(gòu)要摒棄規(guī)模和收入導(dǎo)向，在市場(chǎng)高位時(shí)保持理性、克制的專(zhuān)業(yè)精神，在市場(chǎng)低位時(shí)加大逆周期布局力度，提高產(chǎn)品的長(zhǎng)期勝率，真正做到為投資者負(fù)責(zé)。

　　圍繞逆周期調(diào)節(jié)，基金產(chǎn)品審批節(jié)奏也在進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，今年以來(lái)，監(jiān)管對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指數(shù)估值較高的權(quán)益基金審批相對(duì)審慎。

　　“前幾個(gè)月要求新審批的權(quán)益基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（權(quán)益指數(shù)）最近五年滾動(dòng)估值在歷史90%分位數(shù)以下，最近三個(gè)月要求在80%分位數(shù)以下，可以說(shuō)是越來(lái)越審慎。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士也表示，目前確實(shí)出現(xiàn)了這一情況，“我們也會(huì)考慮調(diào)整上報(bào)的產(chǎn)品，更理性地上報(bào)”。

　　從11月以來(lái)的產(chǎn)品獲批情況看，除了寬基指數(shù)基金、全市場(chǎng)選股的主動(dòng)權(quán)益基金之外，獲批的行業(yè)主題基金主要集中在醫(yī)療、食品、消費(fèi)電子等目前估值相對(duì)較低的領(lǐng)域。例如，11月14日，易方達(dá)中證工程機(jī)械主題ETF、華寶中證港股通醫(yī)療主題ETF、興業(yè)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF獲批；11月10日，銀華標(biāo)普港股通低波紅利ETF、國(guó)泰中證港股通汽車(chē)產(chǎn)業(yè)主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、萬(wàn)家國(guó)證港股通科技ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、永贏(yíng)國(guó)證工業(yè)軟件主題指數(shù)型基金、永贏(yíng)中證工程機(jī)械主題指數(shù)型基金等基金獲批。

　　在市場(chǎng)相對(duì)高位時(shí)保持克制，而當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，逆周期調(diào)節(jié)也在發(fā)揮作用。受海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，11月中旬，上證指數(shù)從4000點(diǎn)一度回調(diào)至3800點(diǎn)附近，監(jiān)管也及時(shí)啟動(dòng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　11月21日，有16只硬科技產(chǎn)品同日迅速獲批，包括首批7只科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF、3只科創(chuàng)板芯片ETF、4只科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)主題ETF，以及2只科技主題主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。

　　主動(dòng)控制規(guī)模

　　不追求爆款

　　此前發(fā)布的監(jiān)管通報(bào)中提及，公募基金管理人分類(lèi)評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)中包含了服務(wù)投資者指標(biāo)，這一指標(biāo)中增加逆周期布局指標(biāo)，對(duì)高位發(fā)行規(guī)模較大、投資者體驗(yàn)差的管理人予以扣分，反之加分。

　　今年以來(lái)，科技股行情輪番演繹，帶動(dòng)上證指數(shù)一度沖破4000點(diǎn)，創(chuàng)近十年新高。不過(guò)，相比于過(guò)往牛市，這一輪市場(chǎng)行情中，基金公司普遍在基金產(chǎn)品發(fā)行上保持克制。

　　2025 年成立的新基金中，雖然出現(xiàn)不少“一日售罄”的“小爆款”產(chǎn)品，但整體規(guī)模多設(shè)定在20億元至30億元區(qū)間，百億元級(jí)的傳統(tǒng)爆款基金很少出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年成立的1045只權(quán)益類(lèi)新基金中，半數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了募集上限，其中57%的上限設(shè)置在30億元以下。

　　從備受市場(chǎng)關(guān)注的主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)看，易方達(dá)港股通科技、富國(guó)興和、鵬華制造升級(jí)等新發(fā)基金均設(shè)置20億元或者30億元募集上限，且在一至兩天內(nèi)完成募集并啟動(dòng)配售機(jī)制，其中鵬華制造升級(jí)配售比例僅為57.06%。

　　不僅新發(fā)基金主動(dòng)控規(guī)模，存量績(jī)優(yōu)基金也密集啟動(dòng)限購(gòu)。進(jìn)入11月以來(lái)，超百只權(quán)益基金（各類(lèi)型分開(kāi)算）發(fā)布暫停大額申購(gòu)公告，興全新視野、銀華大數(shù)據(jù)、中信保誠(chéng)景氣優(yōu)選等年內(nèi)收益領(lǐng)先的產(chǎn)品紛紛限購(gòu)，永贏(yíng)多只主力產(chǎn)品統(tǒng)一設(shè)定50萬(wàn)元日申購(gòu)上限，“保護(hù)持有人利益”“維持基金平穩(wěn)運(yùn)作”成為公告高頻表述。中歐基金更是對(duì)年內(nèi)表現(xiàn)較好的中歐小盤(pán)成長(zhǎng)基金實(shí)施20億元規(guī)模上限，通過(guò)按日評(píng)估、動(dòng)態(tài)比例配售的方式控制資金流入。

　　“規(guī)模需要與策略容量匹配，盲目做大反而會(huì)影響運(yùn)作效率?！?一位業(yè)內(nèi)人士表示，控制體量才能避免調(diào)倉(cāng)成本上升和市場(chǎng)沖擊，確保不同時(shí)點(diǎn)申購(gòu)的投資者享有公平的投資體驗(yàn)。

　　基金公司的理性克制，背后是監(jiān)管政策對(duì)行業(yè)發(fā)展邏輯的重塑。5月7日證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出，改革基金公司績(jī)效考核機(jī)制，全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)權(quán)重。

　　監(jiān)管將“投資者盈虧與持有期限”納入代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)考核，定投業(yè)務(wù)規(guī)模、長(zhǎng)期保有量成為新權(quán)重，引導(dǎo)渠道轉(zhuǎn)向“客戶(hù)陪伴”。同時(shí)，強(qiáng)制披露投資者盈虧率、管理費(fèi)分檔等核心數(shù)據(jù)，通過(guò)“盈利投資者占比”“持有期收益”等公開(kāi)指標(biāo)倒逼機(jī)構(gòu)踐行逆向發(fā)行。

　　多方協(xié)同

　　構(gòu)建長(zhǎng)期投資生態(tài)

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制的深化實(shí)施，正在推動(dòng)公募基金行業(yè)從“重規(guī)模”向“重質(zhì)量”轉(zhuǎn)型，這一變革將為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金，同時(shí)切實(shí)提升投資者獲得感。

　　從監(jiān)管層面看，通過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)估值約束、分類(lèi)評(píng)價(jià)引導(dǎo)等方式，形成了“高位審慎、低位支持”的審批節(jié)奏，既避免了資金集中涌入熱門(mén)賽道推高估值，又在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)精準(zhǔn)支持硬科技等重點(diǎn)領(lǐng)域，發(fā)揮了資本市場(chǎng)資源配置的核心功能。

　　基金公司則從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、規(guī)模管理、投研運(yùn)作全鏈條踐行高質(zhì)量發(fā)展要求。在產(chǎn)品布局上，聚焦估值合理、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域；在規(guī)模管控上，通過(guò)新發(fā)上限、存量限購(gòu)等方式匹配策略容量；在投研考核上，以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵膬?yōu)化激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)基金經(jīng)理堅(jiān)持價(jià)值投資。

　　隨著逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制的常態(tài)化、考核體系的持續(xù)優(yōu)化，公募基金行業(yè)將在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力居民財(cái)富增值、穩(wěn)定資本市場(chǎng)等方面發(fā)揮更大作用。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：大消息！“逆周期調(diào)節(jié)”，來(lái)了)

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