拆解助貸“六小強”三季報：輕重資本模式切換，新規(guī)持續(xù)沖擊

　　金融科技上市公司三季報逐一披露，隨著強監(jiān)管的落地，行業(yè)又有哪些新的變化和趨勢？

　　12月1日，經(jīng)北京商報記者不完全統(tǒng)計，奇富科技、樂信、信也科技、嘉銀科技、小贏科技、宜人智科6家上市金融科技公司均已發(fā)布2025年三季度財務(wù)報告?？偟膩砜?，“六小強”整體營收穩(wěn)中有升，但盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。規(guī)模方面，頭部平臺資金集聚效應(yīng)明顯，也有部分企業(yè)營收與凈利潤反向波動，針對行業(yè)高度關(guān)注的助貸新規(guī)，各家已有應(yīng)對手段，其中，業(yè)務(wù)模式切換、海外拓展、生態(tài)布局成為核心抓手。

　　業(yè)績分化加?。?/strong>

　　貸款余額規(guī)模下降，部分現(xiàn)營收與凈利“反向走”

　　三季報數(shù)據(jù)顯示，“六小強”整體營收規(guī)模穩(wěn)中有升，但盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。

　　具體來看，營收層面，奇富科技以52.1億元的營收領(lǐng)跑行業(yè)，同比增長19.1%；信也科技、小贏科技、宜人智科、嘉銀科技分別實現(xiàn)34.9億元、19.6億元、15.5億元、14.7億元營收，同比增幅在1.8%—23.9%之間；僅樂信營收錄得34.2億元，出現(xiàn)同比下降。

　　凈利潤表現(xiàn)則更為復(fù)雜，甚至出現(xiàn)營收與凈利“反向走”特征。具體看，三季度奇富科技營收同比增長19.1%，凈利潤14.3億元，出現(xiàn)同比下降；還有宜人智科營收15.5億元，同比增長5%，凈利潤3.2億元，同樣同比下降。

　　針對營收增長但凈利潤下降的情況，有機構(gòu)表態(tài)，主要受新規(guī)下貸款促成費率下降、大額預(yù)付撥備計提影響；也有機構(gòu)解釋，該季度進一步提升了風(fēng)控門檻，優(yōu)化了客群結(jié)構(gòu)，并對用戶進行差異化的風(fēng)控及分發(fā)策略。

　　反觀樂信，盡管營收微降，但凈利潤同比增長，另外，信也科技、嘉銀科技凈利潤也分別實現(xiàn)同比增長。對此，有機構(gòu)指出，主要是加大布局消費場景和金融科技投入，獨特的多業(yè)務(wù)生態(tài)將逐漸顯現(xiàn)差異化競爭優(yōu)勢。

　　規(guī)模方面，頭部平臺資金集聚效應(yīng)明顯。截至9月末，奇富科技以1381億元在貸余額居首，樂信、信也科技、小贏科技、宜人智科在貸余額分別達1018億元、771億元、628億元、342億元。在業(yè)內(nèi)看來，新規(guī)落地后中小平臺加速出清，預(yù)計行業(yè)頭部機構(gòu)將占據(jù)更多市場份額，馬太效應(yīng)將進一步加劇。

　　博通咨詢首席分析師王蓬博評價，三季度金融科技業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)中向好但分化加劇的態(tài)勢，頭部平臺憑借資源與合規(guī)保持優(yōu)勢，部分中小機構(gòu)則面臨增長壓力，行業(yè)梯隊格局進一步清晰。

　　“從已披露的三季報看，受助貸新規(guī)影響，部分上市金融科技公司季度放款規(guī)模有所放緩，貸款余額規(guī)模有所下降，多呈現(xiàn)出環(huán)比下降、同比上升的走勢，另資產(chǎn)表現(xiàn)也出現(xiàn)一定程度的波動?！彼叵仓茄懈呒壯芯繂T蘇筱芮認(rèn)為，主要是在新規(guī)影響疊加資產(chǎn)質(zhì)量的波動之下，一些機構(gòu)采取收縮策略來收緊準(zhǔn)入，防范共債風(fēng)險的蔓延。

　　新規(guī)沖擊核心業(yè)務(wù)：

　　輕重資本模式切換，多機構(gòu)謀海外增長

　　三季報的核心變量，是10月1日生效的助貸新規(guī)。

　　“盡管三季度處于政策落地過渡期，直接影響尚未完全釋放，但白名單管理制度已開始推動行業(yè)資源向合規(guī)能力較強的頭部機構(gòu)集中，而中小機構(gòu)則面臨合規(guī)成本上升、合作渠道收窄的挑戰(zhàn)，長期來看行業(yè)集中度提升的趨勢已初步顯現(xiàn)?！蓖跖畈┲毖浴?/p>

　　在業(yè)內(nèi)看來，“助貸新規(guī)”落地的最大沖擊是，新規(guī)明確要求商業(yè)銀行將增信服務(wù)費、擔(dān)保費等各類息費統(tǒng)一計入“綜合融資成本”，嚴(yán)格控制在年化24%以內(nèi)。

　　應(yīng)對這一變化，“輕重資本模式切換”成為部分平臺的選擇。北京商報記者注意到，有平臺開始加碼重資本模式貸款，減少了輕資本模式，也有平臺因新規(guī)實施后貸款促成業(yè)務(wù)費率下降，造成盈利能力的波動；還有平臺加大生態(tài)布局，升級后風(fēng)險管理框架，堅持審慎經(jīng)營策略應(yīng)對市場變化。

　　“所謂重資本輕資本模式，均是助貸合作的方式，但主要區(qū)別在于是否承擔(dān)壞賬風(fēng)險?！币粯I(yè)內(nèi)人士向北京商報記者提到，這兩種模式，核心差異在于平臺是否直接承擔(dān)貸款本金風(fēng)險，也對應(yīng)不同的盈利邏輯、風(fēng)險水平和資源要求。

　　一般輕資本模式不承擔(dān)或協(xié)商承擔(dān)部分貸款違約風(fēng)險，平臺按服務(wù)收取固定服務(wù)費或分成。重資本則承擔(dān)部分或全部貸款違約風(fēng)險，盈利來自貸款利息收入與資金成本的利差，疊加少量服務(wù)費。

　　生態(tài)布局則成為樂信的核心策略。三季度其分期電商平臺服務(wù)收入同比增長11.8%，分期樂商城“雙11”交易額同比增長38%，生活民生消費品交易額激增237%。樂信董事長肖文杰表示，通過“消費場景+信貸服務(wù)”的生態(tài)布局，公司在新規(guī)下展現(xiàn)出更強的抗風(fēng)險能力，未來將進一步深耕小微客群、加強金融科技投入。

　　也有不少機構(gòu)海外業(yè)務(wù)增長顯著。其中，信也科技國際收入已占總收入的25%，海外累計借款用戶近1000萬，三季度新增海外借款用戶130萬，同比增長18%；另外，嘉銀科技海外業(yè)務(wù)同樣高速增長，印尼市場規(guī)模同比增長近兩倍，墨西哥市場拓展初見成效；宜人智科也表示海外業(yè)務(wù)正有序拓展，后續(xù)將優(yōu)先深耕東南亞市場，同時探索北美、中東地區(qū)合作機會；此外，奇富科技也透露，已經(jīng)做了很多調(diào)研，目前正在積極探索多個海外市場的機會。

　　“進入到三季度以來，行業(yè)正經(jīng)歷著一系列的調(diào)整，從而提升消費金融的普惠性，我們認(rèn)為這些調(diào)整對行業(yè)的長期發(fā)展是有利的，將大幅提升行業(yè)的可持續(xù)性，促進競爭格局向更加健康、有序的方向演進。對于我們而言，這既是挑戰(zhàn)，更是機遇?！逼娓豢萍枷嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出，作為頭部助貸平臺，機構(gòu)將風(fēng)險控制作為首要任務(wù)，將持續(xù)推動AI大模型的能力建設(shè)，深化與金融機構(gòu)合作，更好地服務(wù)普惠金融需求。

　　“在國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)、助貸業(yè)務(wù)向頭部傾斜的背景下，預(yù)計海外市場仍將成為上市金融科技公司的重要增量方向，機構(gòu)都會進一步加大布局力度，重點聚焦具備發(fā)展?jié)摿Φ暮Ｍ鈪^(qū)域。但同時需應(yīng)對當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策變化、市場競爭加劇等風(fēng)險?！蓖跖畈┱f道。

　　“審慎”態(tài)度看未來：

　　風(fēng)險控制是首位，精細(xì)化運營是關(guān)鍵

　　對于行業(yè)未來，各家平臺均保持審慎樂觀的態(tài)度。

　　北京商報記者注意到，展望未來，有機構(gòu)預(yù)計四季度凈利潤同比下降39%—49%，反映出業(yè)務(wù)調(diào)整期的短期壓力；也有機構(gòu)預(yù)計四季度營收將保持原有規(guī)模，增長動力來自國內(nèi)外市場貸款增長與新客群滲透；更多機構(gòu)將“提升風(fēng)險管理水平”列為戰(zhàn)略重點，強調(diào)信貸質(zhì)量與流動性穩(wěn)定的優(yōu)先地位。

　　值得注意的是，監(jiān)管要求仍在持續(xù)收緊。10月末，有消息稱，持牌消費金融機構(gòu)受窗口指導(dǎo)，要求新增貸款的綜合融資成本降至20%以內(nèi)，而這，也將進一步考驗平臺的盈利空間與運營效率。

　　但長期來看，助貸新規(guī)落地，也意味著行業(yè)從“野蠻生長”進入“合規(guī)驅(qū)動”的高質(zhì)量發(fā)展階段，市場資源將向合規(guī)領(lǐng)先、風(fēng)控強勁、運營穩(wěn)健的頭部平臺集中。

　　如今，助貸行業(yè)的競爭已從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“精細(xì)化運營+技術(shù)賦能”的深水區(qū)。正如王蓬博指出，相關(guān)規(guī)則出臺后，行業(yè)不會出現(xiàn)實質(zhì)性縮減，而是進入生態(tài)重塑的高質(zhì)量發(fā)展階段，通道類業(yè)務(wù)將逐步被淘汰，缺乏核心風(fēng)控與技術(shù)能力的中小機構(gòu)可能逐步出局，頭部平臺憑借合規(guī)優(yōu)勢、技術(shù)實力和資源整合能力進一步提升市場集中度。

　　“機構(gòu)需重點嚴(yán)格契合白名單合作要求，確保合作渠道合規(guī)；另外也要遵守綜合服務(wù)定價上限規(guī)定，保障資產(chǎn)定價合理性；還要建立自主可控的全流程風(fēng)險管控體系，避免依賴合作方風(fēng)控，防范信用風(fēng)險傳導(dǎo)?！蓖跖畈┙ㄗh。

　　值得一提的是，三季度中，多平臺也提及人工智能對業(yè)績的賦能，包括在風(fēng)控、營銷、客服等全業(yè)務(wù)鏈路實現(xiàn)增效，也在通過技術(shù)優(yōu)化降低運營成本、提升服務(wù)效率，頭部公司已實現(xiàn)AI技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用。

　　“目前看，AI等新興科技應(yīng)用等已成為金融科技公司未來發(fā)展的重要抓手。目前風(fēng)控環(huán)節(jié)，包括貸中大模型風(fēng)控與貸后智能催收等屬于AI應(yīng)用相對成熟的場景。落地到業(yè)務(wù)中，有機構(gòu)通過進一步布局AI技術(shù)帶來較好的降本增效成果。”蘇筱芮認(rèn)為，展望未來，行業(yè)短期內(nèi)確實會面臨縮量的陣痛，但隨著業(yè)務(wù)及合規(guī)舉措逐步調(diào)整到位，未來中長期仍有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。

（文章來源：北京商報）