央企“創(chuàng)二代”阿維塔闖港股，資本買賬嗎？

　　股改之后不到2個(gè)月，阿維塔發(fā)起了沖擊上市的號(hào)角。

　　11月27日深夜，阿維塔科技（重慶）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“阿維塔”）向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為中信證券、中金公司。這意味著阿維塔開(kāi)啟資本市場(chǎng)征程，邁出關(guān)鍵一步。

　　這個(gè)央企“創(chuàng)二代”背靠長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代和華為，累計(jì)融資超190億元，完成“三年四車”的產(chǎn)品布局，如今走到了新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。不過(guò)阿維塔的高端化戰(zhàn)略，正面臨自身尚未盈利與外部競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重考驗(yàn)。

　　漫長(zhǎng)籌備終落地，最新估值約260億

　　阿維塔科技成立于2018年，2021年正式推出阿維塔品牌，2022年8月首款量產(chǎn)旗艦車型阿維塔11推出。招股說(shuō)明書(shū)顯示，長(zhǎng)安汽車以40.99%持股為阿維塔第一大股東，寧德時(shí)代持股14.1%。華為雖非阿維塔股東，但通過(guò)智能駕駛解決方案、鴻蒙座艙等技術(shù)參與其中，阿維塔也完成了對(duì)華為引望的投資入股。

　　長(zhǎng)安汽車和阿維塔曾多次透露阿維塔有獨(dú)立上市計(jì)劃。2024年9月，長(zhǎng)安汽車向投資者透露，阿維塔科技將獨(dú)立發(fā)展，獨(dú)立進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，并整合戰(zhàn)略合作伙伴資源，有獨(dú)立上市計(jì)劃。2024年12月，阿維塔宣布完成C輪融資時(shí)提到，預(yù)計(jì)2026年進(jìn)行IPO(首次公開(kāi)募股)上市。今年也多次有阿維塔上市的傳聞流出。

　　2025年9月29日，阿維塔發(fā)生工商變更，企業(yè)名稱從阿維塔科技（重慶）有限公司變更為阿維塔科技（重慶）股份有限公司。由于股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理模式更符合上市公司的監(jiān)管要求，因此股改被認(rèn)為是上市前的標(biāo)準(zhǔn)操作和必要前提。

　　而更早之前，今年6月阿維塔的注冊(cè)資本由約19.95億元增至約30.65億元，引入包括重慶安渝私募股權(quán)投資基金在內(nèi)的新股東。

　　截至目前，阿維塔已經(jīng)完成4輪融資，累計(jì)融資超190億元。在遞表之前，阿維塔的最新估值被曝光。博泰車聯(lián)在對(duì)外披露的《出售目標(biāo)公司股權(quán)》公告中提到，其子公司湖州創(chuàng)晟馳銘股權(quán)投資合伙企業(yè)與蕪湖恒和三號(hào)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)已簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者購(gòu)買前者持有的阿維塔0.24%股權(quán)，代價(jià)為6244萬(wàn)元。按此股權(quán)購(gòu)買價(jià)格計(jì)算，阿維塔的估值約260億元。

　　高營(yíng)收與高虧損并存

　　與其他車企重投建廠的“重資產(chǎn)”模式不同，阿維塔采用“輕資產(chǎn)”路線，專注產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、品牌營(yíng)銷、用戶運(yùn)營(yíng)等。阿維塔的生產(chǎn)、供應(yīng)等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)由其股東、合作伙伴完成：長(zhǎng)安汽車提供整車研發(fā)與制造支撐，寧德時(shí)代提供電池技術(shù)，華為提供智能汽車解決方案。

　　但阿維塔的招股說(shuō)明書(shū)也體現(xiàn)了輕資產(chǎn)模式的另一面：今年上半年，阿維塔向華為控制的深圳引望及其附屬公司購(gòu)買產(chǎn)品及材料18.34億元，支付研發(fā)服務(wù)費(fèi)3.76億元，總計(jì)22.1億元。今年上半年阿維塔累計(jì)銷量56729輛，相當(dāng)于每賣一輛車就要分?jǐn)偨o華為體系約3.9萬(wàn)元。

　　今年上半年阿維塔的銷量幾乎追上去年全年銷量，其中，阿維塔07仍是阿維塔的銷量主力軍。

　　銷量的增長(zhǎng)讓阿維塔實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。2022年-2025年上半年，阿維塔的營(yíng)業(yè)收入分別為2834萬(wàn)元、56.45億元、151.95億元、122.08億元。

　　但阿維塔仍面臨財(cái)務(wù)壓力，有著與其他新能源車企一樣的特征：高營(yíng)收和高虧損并存。2022年至2025年上半年，阿維塔分別錄得除所得稅前虧損20.16億元、36.93億元、40.18億元和15.85億元，也就是說(shuō)三年半阿維塔累計(jì)虧損超110億元。

　　當(dāng)前新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，傳統(tǒng)車企加速布局，包括阿維塔在內(nèi)的“創(chuàng)二代”、新勢(shì)力都面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮認(rèn)為，赴港上市不僅能夠拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資“輸血”，更能借助全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)，提升知名度。

　　長(zhǎng)安汽車董事、總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書(shū)張德勇曾對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，阿維塔今年還在投入期，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡難度大，預(yù)計(jì)2026年有望達(dá)到盈虧平衡。

　　在招股書(shū)中，阿維塔表示盈利情況已有明顯改善。2022年至2025年上半年，阿維塔的毛利分別為-1億元、-1.69億元、9.6億元和12.38億元；對(duì)應(yīng)的毛利率分別為-365.5%、-3%、6.3%和10.1%。

　　深度捆綁華為，賦能效應(yīng)幾何？

　　阿維塔的發(fā)展背靠著長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代和華為，且正在深化。

　　今年9月，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)曾表示，在對(duì)阿維塔“要錢給錢、要人給人、要技術(shù)給技術(shù)”的基礎(chǔ)上，還會(huì)“要機(jī)制給機(jī)制，要生態(tài)給生態(tài)”。

　　阿維塔發(fā)布的戰(zhàn)略2.0稱將堅(jiān)定加強(qiáng)與華為、寧德時(shí)代的戰(zhàn)略合作。今年10月，阿維塔完成對(duì)華為持有的引望公司10%股權(quán)的投資，累計(jì)支付115億元。阿維塔通過(guò)收購(gòu)引望股權(quán)實(shí)現(xiàn)與華為的深度連接，同時(shí)也能提升其在資本市場(chǎng)的估值。

　　在今年廣州車展上，阿維塔和華為雙方聯(lián)合宣布合作從HI模式升級(jí)為HI PLUS模式，合作范圍擴(kuò)展至用戶洞察、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、整合營(yíng)銷、團(tuán)隊(duì)共建等全領(lǐng)域。

　　“華為”一詞頻繁出現(xiàn)在阿維塔招股書(shū)中。例如，阿維塔提到在輔助駕駛方面將成為首批采用華為乾崑下一代輔助駕駛系統(tǒng)的汽車品牌。但阿維塔對(duì)于華為并不具有唯一性。目前，除了“五界”之外，華為又聯(lián)合廣汽和東風(fēng)推出啟境和奕境“兩境”。華為公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，乾崑智駕或鴻蒙座艙方案已經(jīng)落地14家車企的33款量產(chǎn)車型。

　　對(duì)于阿維塔而言，智能駕駛技術(shù)依賴華為存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的隱患，要跟隨華為步伐，如何構(gòu)建起超越“五界兩境”的競(jìng)爭(zhēng)力也是阿維塔面臨的挑戰(zhàn)。而電池供應(yīng)依賴寧德時(shí)代，也容易出現(xiàn)在原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)議價(jià)能力偏弱的風(fēng)險(xiǎn)。

　　阿維塔科技董事長(zhǎng)王輝曾告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，阿維塔與華為聯(lián)合共創(chuàng)的產(chǎn)品會(huì)更多，以前部分產(chǎn)品基于HI模式開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在所有產(chǎn)品采用聯(lián)合共創(chuàng)模式，明年將推出4款和華為的共創(chuàng)產(chǎn)品。

　　在招股書(shū)中，阿維塔提及將聚焦資源快速布局“高市場(chǎng)需求、高利潤(rùn)表現(xiàn)”的高端中大型和大型SUV市場(chǎng)，打造多款年銷破10萬(wàn)臺(tái)的大單品車型。

　　如今的阿維塔設(shè)定了新目標(biāo)：2027年實(shí)現(xiàn)全球年銷量40萬(wàn)輛，年收入達(dá)到千億元；至2030年，全球年銷量提升至80萬(wàn)輛；到2035年，阿維塔將挑戰(zhàn)150萬(wàn)輛的全球銷量。

　　而正如王輝所言，CHN（長(zhǎng)安、華為、寧德合作簡(jiǎn)稱）模式以及與華為的合作，雖屬于稀缺戰(zhàn)略資源，但絕非可以躺贏的資本，阿維塔關(guān)鍵在于如何利用這些資源，構(gòu)建自身的品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：央企“創(chuàng)二代”阿維塔闖港股，資本買賬嗎？)

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