國(guó)都證券李銳：固收業(yè)務(wù)錨定境外點(diǎn)心債破局穩(wěn)健收益，AI應(yīng)用堅(jiān)持“人工+智能”雙輪驅(qū)動(dòng)

　　11月28日，在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2025資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，國(guó)都證券常務(wù)副總經(jīng)理李銳圍繞財(cái)富管理轉(zhuǎn)型背景下的固收業(yè)務(wù)創(chuàng)新與AI在自營(yíng)領(lǐng)域的實(shí)踐應(yīng)用發(fā)表觀點(diǎn)。

　　面對(duì)低利率環(huán)境下的固收產(chǎn)品挑戰(zhàn)，他提出以境外點(diǎn)心債為突破口打造收益優(yōu)勢(shì)；在AI應(yīng)用方面，則強(qiáng)調(diào)“人工+智能”的協(xié)同模式是當(dāng)前階段的最優(yōu)路徑。

　　固收破局：點(diǎn)心債或成穩(wěn)健收益新抓手

　　李銳坦言，2025年固收領(lǐng)域面臨不小挑戰(zhàn)。以往券商固收資管產(chǎn)品相較于銀行理財(cái)具備收益優(yōu)勢(shì)，核心源于券商投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力，但在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，券商固收產(chǎn)品當(dāng)前收益水平約3%，與銀行理財(cái)2.5%~3%的收益率區(qū)間差距縮小。相比之下，2023-2024年期間券商同類產(chǎn)品收益率曾達(dá)6%左右，銀行理財(cái)彼時(shí)最高約4%。

　　在他看來(lái)，固收產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)核心優(yōu)勢(shì)在于凈值回撤可控，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益?；谶@一思路，國(guó)都證券今年固收業(yè)務(wù)將重點(diǎn)布局方向轉(zhuǎn)向境外點(diǎn)心債。

　　他介紹，這類債券具有兩大優(yōu)勢(shì)：一是發(fā)行主體多為境內(nèi)優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)，信用資質(zhì)有保障；二是受投資者范圍限制，目前投資級(jí)境外點(diǎn)心債收益率可達(dá)5%~6%，扣除收益互換和通道成本后，能為客戶提供4%~5%的實(shí)際收益，相較銀行固收產(chǎn)品仍具備明顯競(jìng)爭(zhēng)力。

　　李銳進(jìn)一步指出，明年人民幣升值的確定性方向?qū)?duì)點(diǎn)心債利率下行形成利好，因此國(guó)都證券新的固收產(chǎn)品正持續(xù)向這一領(lǐng)域傾斜，以更好滿足客戶對(duì)穩(wěn)健收益的需求。

　　AI實(shí)踐：“人工+智能”協(xié)同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)

　　談及AI技術(shù)在券商自營(yíng)領(lǐng)域的應(yīng)用，李銳分享了國(guó)都證券的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。他認(rèn)為，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，純客觀或純依賴大模型的投資模式難以成為主流，“人工+智能”的組合模式更為可行。

　　這一觀點(diǎn)的背后，是對(duì)AI局限性的清醒認(rèn)知。李銳分析，當(dāng)前AI給出的市場(chǎng)方向與投資策略均基于歷史數(shù)據(jù)，無(wú)論是通過(guò)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、回歸分析還是大模型蒸餾等方式，都無(wú)法完全規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn)。

　　他以今年上半年特朗普關(guān)稅爭(zhēng)端為例指出，這類黑天鵝事件的市場(chǎng)情形難以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回溯，此時(shí)人工干預(yù)至關(guān)重要，尤其在把握大趨勢(shì)和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件時(shí)，人工能為模型提供關(guān)鍵提示。因此，國(guó)都證券正持續(xù)摸索人工與智能的適配模式，明確不同市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)智能指令與人工決策的信任邊界。

　　另外，對(duì)于AI的核心三要素——數(shù)據(jù)、算力、算法，李銳提出了“數(shù)據(jù)>算法>算力”的優(yōu)先級(jí)排序。

　　他指出，當(dāng)前不少私募機(jī)構(gòu)過(guò)度強(qiáng)調(diào)算力，實(shí)則源于數(shù)據(jù)與算法的同質(zhì)化，只能通過(guò)算力競(jìng)爭(zhēng)突圍。他以固收市場(chǎng)為例指出，作為OTC市場(chǎng)，固收交易存在大量私域數(shù)據(jù)，若能占據(jù)市場(chǎng)20%~30%的成交量，即可更精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)，這類私域數(shù)據(jù)難以通過(guò)公開(kāi)資訊軟件獲取。

　　李銳強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)并非越多越好，數(shù)據(jù)加工同樣重要，買來(lái)的原始數(shù)據(jù)需經(jīng)過(guò)專業(yè)處理才能有效應(yīng)用。他同時(shí)指出，國(guó)內(nèi)券商在自營(yíng)領(lǐng)域的AI研究，尤其在固收和大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域，遠(yuǎn)不及權(quán)益市場(chǎng)深入，這一領(lǐng)域堪稱“藍(lán)海市場(chǎng)”，需要更多深耕與探索?！罢?span id="stock_105.NVDA">英偉達(dá)的成功源于方向正確與長(zhǎng)期深耕，券商在AI+固收領(lǐng)域也需持續(xù)積累時(shí)間、經(jīng)驗(yàn)與邏輯，才能實(shí)現(xiàn)突破?！?/p>

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：國(guó)都證券李銳：固收業(yè)務(wù)錨定境外點(diǎn)心債破局穩(wěn)健收益，AI應(yīng)用堅(jiān)持“人工+智能”雙輪驅(qū)動(dòng))

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