銀、銅狂飆，有色逼空！紫金礦業(yè)大漲超5%，有色50ETF(159652)放量暴漲超4%，盤中強(qiáng)勢(shì)吸金！全球放水+AI史詩(shī)級(jí)催化，有色2026年怎么看？

　　12月1日，A股銀、銅、鋁等板塊集體高開，有色板塊喜提開門紅！截至9:56，有色50ETF（159652）跳空高開，放量漲超4%，資金借道ETF跑步進(jìn)場(chǎng)！

　　有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)成分股近乎悉數(shù)沖高，白銀有色漲停、興業(yè)銀錫漲超9%，江西銅業(yè)漲超8%，云南銅業(yè)、銅陵有色、洛陽(yáng)鉬業(yè)等漲超6%，紫金礦業(yè)、北方稀土等漲超5%，中金黃金漲超3%，山東黃金、華友鈷業(yè)等強(qiáng)勢(shì)跟漲！

　　【有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)前十大成分股】

　　消息面上，銅價(jià)在亞洲交易中上漲，倫敦金屬交易所三個(gè)月期銅合約上漲0.7%，至每噸11,270.00美元。

　　澳新銀行分析師在一份報(bào)告中表示，圍繞銅供應(yīng)趨緊的市場(chǎng)敘事正變得越來(lái)越普遍。他們指出，該金屬仍缺乏一個(gè)決定性的催化劑來(lái)迫使價(jià)格突破性上漲，這使得銅“對(duì)增量的看漲信號(hào)高度敏感”，例如下游需求的改善和中小型礦山或冶煉廠的適度供應(yīng)中斷。他們進(jìn)一步表示，LME銅價(jià)可能會(huì)繼續(xù)保持對(duì)相對(duì)較小的上行沖擊作出反應(yīng)并傾向于走高。

　　此外，當(dāng)前白銀已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，今日盤中再度大漲1.86%！

　　對(duì)此，國(guó)泰君安期貨堅(jiān)定認(rèn)為以下幾個(gè)邏輯從未改變，一是貴金屬長(zhǎng)期配置方向和邏輯不改，宏觀情緒階段性波動(dòng)，可通過(guò)國(guó)泰君安期貨的相對(duì)估值指標(biāo)+波動(dòng)率帶來(lái)進(jìn)場(chǎng)配置節(jié)點(diǎn)；二是把握白銀現(xiàn)貨矛盾常態(tài)下，一旦風(fēng)險(xiǎn)情緒邊際改善帶來(lái)的白銀高彈性表現(xiàn)；三是當(dāng)前海外宏觀流動(dòng)性改善邏輯勝于經(jīng)濟(jì)需求端，商品配置需要“務(wù)虛”，離經(jīng)濟(jì)基本面定價(jià)越遠(yuǎn)的標(biāo)的上漲包袱較小，白銀正是其中標(biāo)準(zhǔn)代表。

　　分類探討各類有色金屬的配置價(jià)值，可以發(fā)現(xiàn)：

　　金融屬性：在實(shí)際利率趨勢(shì)下行和去美元化背景下，金、銅等有色金屬的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯，金、銅的金融屬性有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　商品屬性：在供給端偏緊疊加需求新動(dòng)能的背景下，銅、鋁等工業(yè)金屬有望震蕩上行；新能源需求高增速疊加“反內(nèi)卷”催化下，鋰板塊有望實(shí)現(xiàn)供需格局優(yōu)化。

　　【金融屬性：全球通脹預(yù)期疊加美元信用危機(jī)，金銅的金融屬性強(qiáng)化】

　　首先，全球降息周期疊加通脹預(yù)期，實(shí)際利率趨勢(shì)下行，金、銅等金融屬性強(qiáng)化。實(shí)際利率是持有以有色50ETF（159652）為代表的有色金屬資產(chǎn)的 “機(jī)會(huì)成本定價(jià)錨”，與金銅等有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系（見圖6）。實(shí)際利率本質(zhì)上是名義利率與通脹率的博弈，而隨著全球降息周期啟動(dòng)，名義利率下行，疊加美國(guó)關(guān)稅影響，全球通脹預(yù)期提升，實(shí)際利率趨勢(shì)下行，生息資產(chǎn)的真實(shí)收益或降低，持有有色金屬的機(jī)會(huì)成本將下降，資金涌入有色50ETF（159652）所重倉(cāng)的金、銅等具備貯藏價(jià)值的抗通脹資產(chǎn)。

　　【圖1 歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期黃金均有上漲】

　　資料來(lái)源于招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動(dòng)及后續(xù)走勢(shì)？》

　　其次，市場(chǎng)對(duì)美元信用、地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，推動(dòng)全球投資者重新定價(jià)有色50ETF（159652）所重倉(cāng)的金、銅等金屬。2025年以來(lái)，央行黃金儲(chǔ)備量逐月增加，全球央行也持續(xù)購(gòu)入黃金，可以看到，全球投資者和央行均尋求黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的手段。背后是原因是1、美國(guó)財(cái)政赤字率和利息支出高位，市場(chǎng)擔(dān)憂其高債務(wù)的可持續(xù)性，黃金作為唯一的超主權(quán)的貨幣，是全球貨幣體系亂局中穩(wěn)定的“錨”，吸引了全球投資者通過(guò)增持有色50ETF（159652）所重倉(cāng)的黃金等有色金屬來(lái)對(duì)沖美元信用危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。2、全球局勢(shì)動(dòng)蕩和大國(guó)貿(mào)易摩擦也將推升資源定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)成本，在地緣沖突、全球貿(mào)易環(huán)境不確定性加大的背景下，金、銅價(jià)格上行空間打開。

　　【圖2 我國(guó)及全球官方黃金儲(chǔ)備】

　　資料來(lái)源于招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動(dòng)及后續(xù)走勢(shì)？》

　　【商品屬性：新興需求崛起疊加供給剛性推動(dòng)價(jià)格上升】

　　對(duì)于工業(yè)金屬，國(guó)泰海通指出，2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的流動(dòng)性寬松和AI投資帶來(lái)的實(shí)物需求上升共同推升基本金屬需求，而以銅鋁為代表的基本金屬在礦產(chǎn)、冶煉等方面受到限制，預(yù)期工業(yè)金屬的價(jià)格中樞將穩(wěn)步上升。其中銅：雙屬性共振，銅價(jià)或強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行；鋁：全球電解鋁預(yù)計(jì)緊平衡，推動(dòng)鋁價(jià)向好。銅：進(jìn)入2026年，海內(nèi)外流動(dòng)性逐步寬松的趨勢(shì)不變，且AI數(shù)據(jù)中心，電網(wǎng)端等對(duì)銅的潛在需求較大，銅礦供需矛盾仍存，銅價(jià)中樞將持續(xù)上移，且不排除上漲超預(yù)期的可能性。銅板塊估值相對(duì)偏低，建議積極布局板塊標(biāo)的。鋁:產(chǎn)業(yè)鏈供需偏緊持續(xù)，電解鋁企業(yè)有望維持較好的利潤(rùn)水平擁有紅利資產(chǎn)屬性，同時(shí)鋁產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)憑借對(duì)資源端的布局或把握、以及產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，有望保持較好的盈利水平。

　　能源金屬方面，國(guó)泰海通表示，需求高增長(zhǎng)，重回緊平衡。在儲(chǔ)能及動(dòng)力需求的帶動(dòng)下，2026年碳酸鋰供需將重回緊平衡，碳酸鋰價(jià)格中樞將明顯上移。在獨(dú)立儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性跑通后，2025年儲(chǔ)能中標(biāo)量的落地率預(yù)期將明顯提升。測(cè)算2026年全球儲(chǔ)能帶來(lái)的碳酸鋰需求增速在50%左右，而動(dòng)力電池需求增速預(yù)期略低于20%，全球碳酸鋰需求預(yù)期增長(zhǎng)24.2%。而供給端，充分考慮國(guó)內(nèi)鋰云母的復(fù)產(chǎn)、鹽湖的投產(chǎn)和海外產(chǎn)能釋放背景下，預(yù)測(cè)供給的增速約為18.1%。碳酸鋰的供需將從寬松平衡轉(zhuǎn)向緊平衡，碳酸鋰價(jià)格中樞將明顯上移。（國(guó)泰海通20251128《2026年年度策略：大鵬一日同風(fēng)起》）

　　【如何全面布局 “貨幣側(cè)寬松、供給側(cè)剛性、需求新動(dòng)能”共振下的有色板塊？】

　　當(dāng)前整個(gè)有色配置價(jià)值突出，受“貨幣側(cè)寬松、供給側(cè)剛性、需求新動(dòng)能”等多重利好，金屬屬性與商品屬性齊齊強(qiáng)化！若看好未來(lái)貴金屬及大宗工業(yè)金屬投資機(jī)遇，認(rèn)準(zhǔn)規(guī)模領(lǐng)先、“金銅含量”更高的有色50ETF（159652），場(chǎng)外聯(lián)接(A類：019164；C類：019165)。有色50ETF（159652）具備以下優(yōu)勢(shì)：

　　全面布局各大金屬板塊：有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)全面覆蓋金、銅、鋁、鋰、稀土等子板塊，有望全面受益于有色超級(jí)周期。

　　數(shù)據(jù)截至20251031，按中信三級(jí)行業(yè)分布

　　2、“金銅含量”同類領(lǐng)先：有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)銅含量達(dá)33%，金含量達(dá)13%，金銅含量高達(dá)46%，同類領(lǐng)先！

　　數(shù)據(jù)截至20251031，按中信三級(jí)行業(yè)分布

　　2.龍頭集中度領(lǐng)先：有色50ETF（159652）聚焦銅、金、鋁、鋰、稀土等兼具戰(zhàn)略價(jià)值與供需缺口的核心品種，龍頭集中度高，前五大成分股集中度高達(dá)38%，同類領(lǐng)先。

　　數(shù)據(jù)截至20251031

　　3、收益率表現(xiàn)更優(yōu)：2022年至今，有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)累計(jì)收益率同類領(lǐng)先，且最大回撤同類更低，投資體驗(yàn)更好。

　　數(shù)據(jù)截至20251031

　　4、漲幅由盈利驅(qū)動(dòng)，而非拔估值：盡管有色板塊年內(nèi)漲幅霸榜，但估值仍相對(duì)合理！有色50ETF（159652）標(biāo)的指數(shù)PE（市盈率）為23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性價(jià)比、安全邊際高。值得注意的是，同期指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)131%，表明指數(shù)的漲幅來(lái)自于盈利驅(qū)動(dòng)而非估值提升，當(dāng)前處于EPS驅(qū)動(dòng)階段！

　　數(shù)據(jù)截至20251031

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：銀、銅狂飆，有色逼空！紫金礦業(yè)大漲超5%，有色50ETF(159652)放量暴漲超4%，盤中強(qiáng)勢(shì)吸金！全球放水+AI史詩(shī)級(jí)催化，有色2026年怎么看？)

(責(zé)任編輯：65)