解析政府引導(dǎo)基金“杭州樣本”：投2500家早期企業(yè)，111家上市，財政放大6倍零虧損

　　編者按：篳路藍縷敲鐘成，上下求索知路遠。這是一檔針對科創(chuàng)領(lǐng)域領(lǐng)袖人物的訪談節(jié)目。他們有哪些少為人知的傳奇經(jīng)歷？企業(yè)經(jīng)營過程中，他們的心路歷程有何變化？《對話科創(chuàng)家》與您一起探尋，以期遠眺未來。

　　本期，《對話科創(chuàng)家》欄目的嘉賓是杭州科創(chuàng)集團董事長曾維啟。

　　“從創(chuàng)新生態(tài)的角度來看，政府引導(dǎo)基金是早期科創(chuàng)企業(yè)的‘源頭活水’。中國不缺創(chuàng)業(yè)熱情，缺的是長期陪伴、耐心澆灌的‘園丁資本’。我們想做的，不是風(fēng)口上的追光者，而是創(chuàng)新苗圃里十七年如一日的守望者?！?/p>

　　▍個人介紹

　　曾維啟，現(xiàn)任杭州市科創(chuàng)集團有限公司董事長，兼任杭州高科技創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司法定代表人、杭州技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化中心有限公司董事長等職。他從一名公務(wù)員，到千億政府引導(dǎo)基金的掌舵人。當(dāng)前，他正在推動實施杭州顛覆性技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金和潤苗基金，打造又一個政府引導(dǎo)基金的“杭州樣本”。

　　▍公司簡介

　　杭州市科創(chuàng)集團有限公司（簡稱“杭州科創(chuàng)”）系杭州市國有資本投資運營有限公司全資子公司，成立于2022年12月，注冊資本50億元。作為杭州市屬科創(chuàng)金融服務(wù)主體，公司核心業(yè)務(wù)涵蓋科創(chuàng)基金管理、股權(quán)投資、債權(quán)融資及科創(chuàng)服務(wù)四大板塊。公司運營的杭州科創(chuàng)基金總規(guī)模達1000億元，下設(shè)創(chuàng)投、天使及成果轉(zhuǎn)化三類子基金，牽頭執(zhí)行“百舸計劃”，為科技企業(yè)提供全生命周期綜合服務(wù)。

　　《科創(chuàng)板日報》12月1日訊（記者王楚凡）這是一家風(fēng)格獨特的政府引導(dǎo)基金：它起步極早，在2008年便已成立，是全國最早的市級科創(chuàng)基金之一；它風(fēng)格穩(wěn)健，十七年來政策未變、資金未斷，與合作機構(gòu)建立了超乎尋常的信任。也正是這家機構(gòu)，不追求短期回報，以“園丁”自居，默默培育了超過2500家早期科創(chuàng)企業(yè)，其中111家已成功上市。

　　它就是杭州科創(chuàng)基金的管理者——杭州科創(chuàng)集團。

　　這只基金背后的掌舵人有怎樣的堅守與洞察？在“投早、投小、投科技”的九死一生中，它如何實現(xiàn)財政資金放大6倍、參股基金“零虧損”的業(yè)績？面對新一輪科技革命的到來，它又將如何布局？

　　在杭州科創(chuàng)集團總部，董事長曾維啟接受了財聯(lián)社、《科創(chuàng)板日報》記者的專訪，分享了他在科創(chuàng)金融生態(tài)建設(shè)中的長期主義實踐與思考。

　　▍我們是“發(fā)現(xiàn)伯樂的伯樂”

　　《科創(chuàng)板日報》：曾總你好，我們了解到杭州的科創(chuàng)基金是全國引導(dǎo)基金中最早設(shè)立的之一，目前整個運行情況是怎樣的？

　　曾維啟：杭州科創(chuàng)基金是2008年開始設(shè)立的，屬于全國最早一批由市級政府設(shè)立的政府引導(dǎo)基金，至今已經(jīng)運行了17年。如果用一句話概括，我們最大的特點就是這17年來，政策基本沒變，資金從未間斷。這讓投資機構(gòu)有穩(wěn)定的預(yù)期，所以我們合作的GP也非常穩(wěn)定。從一開始就確定了這個目標(biāo)，我們也一直堅持這么做。

　　因為政策穩(wěn)定，我們有一批非常穩(wěn)定、精干、專業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)與我們深度合作。這些機構(gòu)規(guī)模不一定很大，但善于發(fā)掘早期項目。我們合作的GP也很穩(wěn)定，有些機構(gòu)我們已經(jīng)連續(xù)出資6次作為LP。

　　杭州的創(chuàng)新生態(tài)與我們這只基金密不可分。有幾個數(shù)據(jù)可以說明：第一，我們合作的子基金共有230多只，這些基金投了2500多家企業(yè)，都是從非常早期進入的。經(jīng)過多年培育，這些企業(yè)中已有111家上市，比例相對較高。早期企業(yè)風(fēng)險大，可以說是“九死一生”，但我們投中了不少優(yōu)質(zhì)項目，比如今年比較火的“六小龍”中，我們合作的子基金投中了三家：云深處、宇樹和強腦。像云深處，我們是在天使輪就投進去了。

　　投早期企業(yè)就像在亂石堆里發(fā)現(xiàn)璞玉的原石，外面往往裹著泥巴，要靠專業(yè)眼光和價值判斷。第二個數(shù)據(jù)是，我們投的企業(yè)中有一半在杭州，一半在外地。每年評選的獨角獸和準(zhǔn)獨角獸企業(yè)中，我們覆蓋了50%以上。也就是說，杭州市有潛力、有價值的初創(chuàng)型企業(yè)，我們科創(chuàng)基金投中了一半，覆蓋面非常廣。

　　我們每年投資的企業(yè)中，本地有100多家，但基金出資不止一個億。最近兩年最高一年投了322家，雖然受環(huán)境影響有所下降，但仍保持在200家左右。我們通過合作機構(gòu)參股子基金，可以說是“發(fā)現(xiàn)伯樂的伯樂”，把政府的“有形之手”與市場的“無形之手”結(jié)合起來，放權(quán)讓機構(gòu)自主篩選項目，保證了項目的市場化程度。

　　此外，我們每年投資的企業(yè)中，獲得國家或省級科技進步獎的約有20家。資金放大倍數(shù)方面，我們不需要太大規(guī)模，因為都投早期，政府投入資金約100億元，目前已實現(xiàn)循環(huán)投資。參股的230多只基金中，有三分之一已完全退出，且沒有一只是虧損的。財政放大倍數(shù)在6倍左右，加上循環(huán)投資，目前科創(chuàng)基金規(guī)模已接近800億元。

　　杭州與其他城市的不同在于創(chuàng)新活力強，這主要來自中小企業(yè)?？苿?chuàng)基金最大的貢獻之一就是營造良好的營商環(huán)境。除了母基金，我們還有科技擔(dān)保、科技周轉(zhuǎn)、科技小貸等產(chǎn)品，目的都是解決科技型企業(yè)融資難、融資貴的問題。

　　像阿里、?？?、新華三、貝達藥業(yè)等杭州企業(yè)，大多是本地成長起來的，通過招商引進的不多，更多是靠自我成長、孵化，以及我們提供的金融助力。

　　《科創(chuàng)板日報》：在投資“六小龍”企業(yè)中，您提到6家投了3家，能否介紹一下對他們的投資節(jié)奏和賦能方式？

　　曾維啟：2008年我們就設(shè)立了杭州創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心，定位是“為資本找項目，為項目找資本”，這是我們服務(wù)的初始階段。最近兩年，我們升級為科創(chuàng)金融服務(wù)生態(tài)，系統(tǒng)性地開展參股子基金和被投項目的賦能工作。

　　首先，我們專注科技成果轉(zhuǎn)化，設(shè)立了杭州技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化中心作為平臺，連接成果與市場。這個平臺采用市場化模式，取得了一定成果，比如我們開發(fā)了全國唯一的科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化大模型，用于對接高校、科研院所和龍頭企業(yè)。

　　同時，我們與泰格醫(yī)藥合作設(shè)立了泰源研究院，與中核合作設(shè)立中核浙江科創(chuàng)，與良渚實驗室共建成果轉(zhuǎn)移項目，這些機構(gòu)作為杭轉(zhuǎn)中心的2.0版，專注具體項目孵化。例如泰源研究院去年孵化四個項目，我們團隊深度介入，親自組建團隊，實行持股孵化，與科學(xué)家共成長。

　　第二個方面是開展“百舸計劃”，取“百舸爭流”之意，篩選全市有潛力、有價值的企業(yè)提供VIP服務(wù)，不論是否為我們基金投資，均以企業(yè)價值為標(biāo)準(zhǔn)。我們每年目標(biāo)篩選300家，目前已有160多家入選，累計為這些企業(yè)融資14億元。杭州資本旗下除科創(chuàng)集團外，還有產(chǎn)投負責(zé)“投大投強投產(chǎn)業(yè)”，可進行接續(xù)投資，人才集團則解決人才需求，形成資金鏈、創(chuàng)新鏈、人才鏈協(xié)同服務(wù)。

　　此外，我們還成立了科創(chuàng)金融服務(wù)聯(lián)盟，聯(lián)合有情懷、能力強的律所、券商、會計師事務(wù)所、銀行等機構(gòu)聯(lián)動服務(wù)。例如，入選“百舸計劃”的企業(yè)在銀行授信時征信可獲得提升，股權(quán)投資1000萬元可能帶動銀行增信500萬元左右，實現(xiàn)投貸聯(lián)動，降低融資成本和難度。

　　第三個方面是成立孵星未來產(chǎn)業(yè)孵化器，其特點一是專業(yè)化，圍繞特定賽道與大院名所或龍頭機構(gòu)合作，如與白馬湖實驗室共建未來能源孵化器；二是定位為“投前挖掘驗證、投后陪伴賦能”，為投資提供全流程服務(wù)。

　　《科創(chuàng)板日報》：杭州“六小龍”成為現(xiàn)象級項目，您認為背后的原因有哪些？

　　曾維啟：最重要的原因是杭州市政府堅持長期主義，著力營造國際一流的營商環(huán)境，可以說是“無心插柳柳成蔭”。把基礎(chǔ)環(huán)境營造好了，自然能培育出新品種、新企業(yè)。不能急功近利，必須堅持長期主義，核心是解決融資便利問題。

　　其他原因還包括杭州本地的企業(yè)家精神、創(chuàng)新氛圍，以及浙大等創(chuàng)新資源的支撐。比如宇樹科技已完成IPO輔導(dǎo)，即將上市，這類有價值的企業(yè)在我們覆蓋范圍內(nèi)超過50%。這正是杭州科創(chuàng)基金潤物細無聲的體現(xiàn)。

　　▍選項目有“三個一”標(biāo)準(zhǔn)：唯一、第一、之一

　　《科創(chuàng)板日報》：在投資項目時，你們主要考慮哪些核心指標(biāo)？

　　曾維啟：不同階段的投資標(biāo)準(zhǔn)有所不同。我們早期主要通過子基金合作，篩選分為兩個層面：一是篩選合作機構(gòu)，即“發(fā)現(xiàn)伯樂”，標(biāo)準(zhǔn)包括機構(gòu)要有情懷、善于發(fā)掘早期項目，同時具備高度專業(yè)性；二是篩選項目本身。

　　我們自2008年起將主要精力放在打造營商環(huán)境和企業(yè)服務(wù)上。2022年劃歸杭州資本后，作為國企重新啟動直投業(yè)務(wù)。今年我們專門設(shè)立了“杭州顛覆性技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金”，主要投向顛覆性、引領(lǐng)性的早期項目。

　　我們選項目習(xí)慣用“三個一”標(biāo)準(zhǔn)：

　　一是“唯一”，即技術(shù)在全球具有唯一性和顛覆性，同時具備明確應(yīng)用場景和市場潛力，這是最理想的項目；

　　二是“第一”，在競爭激烈的賽道中，選擇處于第一方陣的團隊，無論是技術(shù)還是團隊能力都領(lǐng)先；

　　三是“之一”，在藍海賽道中，選擇跑在前列或?qū)儆诘谝环疥嚨捻椖恐弧?/p>

　　不同時期投資重點也不同，例如2014-2015年以互聯(lián)網(wǎng)和模式創(chuàng)新為主，而近幾年全部轉(zhuǎn)向硬科技。今年我們直投的近20個項目100%是硬科技。

　　▍潤苗基金是“耐心資本”，不以單個項目論成敗

　　《科創(chuàng)板日報》：潤苗基金與原有基金有哪些區(qū)別？

　　曾維啟：科創(chuàng)基金近年來有幾個重要變化。從2020年開始，我們逐步過渡到與科創(chuàng)集團一脈相承的體系。2022年后新增了科技成果轉(zhuǎn)化基金。我們目前形成三個品類：天使引導(dǎo)基金、創(chuàng)投引導(dǎo)基金和成果轉(zhuǎn)化基金。

　　科技成果轉(zhuǎn)化基金是我們近年最大變化，專注于科學(xué)家項目，通過三種方式推進：一是在原子基金基礎(chǔ)上開發(fā)“院企子基金”，合作對象為大院名所和龍頭企業(yè)；目前已與良渚實驗室、零磁大科學(xué)裝置、清華大學(xué)、荷塘創(chuàng)投、舜宇光學(xué)、泰格醫(yī)藥等合作設(shè)立12只基金，規(guī)模約100億元。二是設(shè)立了顛覆性技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金，投資顛覆性、引領(lǐng)性和前沿性的早期科技成果。三是探索先撥后股，創(chuàng)新財政資金使用方式，將研發(fā)補貼在達到里程碑后轉(zhuǎn)為股權(quán)。

　　第二個變化是我們加強了與國家和省級基金的聯(lián)動，如參與設(shè)立浙江省科創(chuàng)母基金三期、四期，并即將參與國家發(fā)改委的長三角基金。

　　《科創(chuàng)板日報》：作為國資，如何吸引優(yōu)秀創(chuàng)投機構(gòu)并激活其熱情？

　　曾維啟：我們通過賦能和信任來吸引機構(gòu)。一是充分授權(quán)，參股但不派投委；二是不以招商為目的，側(cè)重項目本身價值，盡管一半項目投在杭州以外；三是提供系統(tǒng)化的投后服務(wù)與資源對接，構(gòu)建共贏的合作生態(tài)。

　　《科創(chuàng)板日報》：潤苗基金未來將重點強化哪些領(lǐng)域的金融助力？

　　曾維啟：潤苗基金是杭州市政府打造一流營商環(huán)境、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)生態(tài)的重要舉措，具有六大突破：

　　一是聚焦“最初一公里”，解決市場失靈問題，每個項目投資不超過500萬元，僅投A輪前、成立不超過5年、估值不超過100億的企業(yè)，以政府小資本撬動社會大資本；

　　二是存續(xù)期達20年，彰顯“耐心資本”理念，堅持長期主義；

　　三是堅持不做第一大股東，尊重企業(yè)主體地位，激發(fā)市場化活力；

　　四是實行“外大于內(nèi)”的投委結(jié)構(gòu)，4名外部委員（學(xué)者、產(chǎn)業(yè)專家、投資行家）與3名內(nèi)部委員共同決策，一人一票，確?？茖W(xué)決策；

　　五是建立盡職免責(zé)機制，市政府充分授權(quán)，要求每年投資不少于100個項目，且“不以單個項目論成敗”；

　　六是機制創(chuàng)新，運用AI技術(shù)開發(fā)“潤苗基金雷達大模型”“投資系統(tǒng)”和“估值系統(tǒng)”，通過大數(shù)據(jù)掃描、分析和捕捉優(yōu)質(zhì)項目，輔助投資決策。

　　此外，我們還專門為潤苗基金實施了“苗圃工程”，進一步系統(tǒng)化培育早期項目。

　　它主要集成了三部分資源：一是種子發(fā)現(xiàn)，通過“創(chuàng)新策源伙伴計劃”與大院名所、龍頭企業(yè)建立穩(wěn)固合作，形成常態(tài)化的項目交換與發(fā)掘機制，從而發(fā)現(xiàn)“金種子”；二是實體苗圃，我們擁有數(shù)十萬方物業(yè)孵化器，包括杭創(chuàng)營、未來產(chǎn)業(yè)孵化器、東部軟件園等，作為項目成長載體；三是配備“園丁”，即通過科創(chuàng)金融服務(wù)聯(lián)盟，組織投資經(jīng)理及上下游產(chǎn)業(yè)資源為企業(yè)提供全方位服務(wù)。我們在體制上做了創(chuàng)新，為實施潤苗基金做了大量準(zhǔn)備工作。

　　《科創(chuàng)板日報》：杭州作為明星科創(chuàng)城市，在打造創(chuàng)投高地方面還有哪些可發(fā)力之處？

　　曾維啟：杭州的短板在于創(chuàng)新策源資源相對不足。對比中央“十五五”規(guī)劃建議中明確的六大未來產(chǎn)業(yè)，領(lǐng)先城市多為大院名所集中的地區(qū)，如合肥憑借中科大在量子計算領(lǐng)域躋身全國第一方陣。未來創(chuàng)新必須依靠策源能力加持，杭州需進一步強化這方面的資源集聚。

　　《科創(chuàng)板日報》：未來3-5年，杭州科創(chuàng)集團在投資和上市培育方面有何具體規(guī)劃？

　　曾維啟：首先是擴大母基金規(guī)模，夯實基礎(chǔ)；其次是重點運營好潤苗基金；第三是著力打造科創(chuàng)金融生態(tài)。作為國企，單靠投資或單項業(yè)務(wù)機制不夠靈活，提升競爭力關(guān)鍵在于構(gòu)建生態(tài)，以生態(tài)優(yōu)勢彌補機制短板。我們現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)——科創(chuàng)基金管理、股權(quán)投資、科創(chuàng)債券融資、科創(chuàng)金融服務(wù)——相互支撐，共同形成讓企業(yè)快速成長的生態(tài)體系。

　　《科創(chuàng)板日報》：您如何看待國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)未來發(fā)展趨勢？

　　曾維啟：當(dāng)前行業(yè)處于“在分化中進化”的混沌階段：一部分機構(gòu)被淘汰，優(yōu)質(zhì)機構(gòu)進化提升，無論是市場類還是國資機構(gòu)都在經(jīng)歷這一過程。其次是“在解構(gòu)中重構(gòu)”，打破舊秩序，重構(gòu)更健康、多元的新生態(tài)。

　　以浙江為例，每年近2000家機構(gòu)被淘汰，同時LP結(jié)構(gòu)目前國資占80%，這種狀態(tài)不可持續(xù)，未來需解構(gòu)并重構(gòu)為多元主體參與的健康秩序。

　　《科創(chuàng)板日報》：在你看來，一家好企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　曾維啟：早期企業(yè)應(yīng)具備四大要素：一是創(chuàng)新價值，二是市場前景，三是優(yōu)秀團隊，四是發(fā)展模式的可持續(xù)性。評估項目時這些維度必須充分考慮。

　　《科創(chuàng)板日報》：注意到貴公司定位為“打造專業(yè)、專注的國內(nèi)頭部科創(chuàng)投行”，如何理解這一提法？

　　曾維啟：這源于全體員工共同總結(jié)的文化理念。我們不僅是科創(chuàng)投資機構(gòu)，更突出服務(wù)屬性，通過科技擔(dān)保、周轉(zhuǎn)、小貸及科創(chuàng)金融服務(wù)，踐行“為資本找項目，為項目找資本”，本質(zhì)是功能性國企與市場化機制的結(jié)合?！翱苿?chuàng)投行”定位最符合我們30多年探索形成的角色——以服務(wù)成就企業(yè)。

　　我們的使命是“挖掘創(chuàng)新價值，成就卓越企業(yè)”：通過投早、投小、投科技、投未來，挖掘并培育“金種子”，助力所投企業(yè)成長為卓越企業(yè)。成就企業(yè)，就是成就我們自己。

（文章來源：科創(chuàng)板日報）

(原標(biāo)題：解析政府引導(dǎo)基金“杭州樣本”：投2500家早期企業(yè)，111家上市，財政放大6倍零虧損)

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