十大券商看后市｜12月有望迎做多窗口，春季躁動或提前啟動

　　進入2025年的最后一個交易月，A股行情將作何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，12月將迎來基本面預期及宏觀流動性改善，以及政策和產(chǎn)業(yè)主題催化的先后落地，因此震蕩之后市場接下來選擇向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高，春季躁動有望提前啟動。

　　華泰證券表示，12月有望迎來基本面預期及宏觀流動性改善、政策及產(chǎn)業(yè)主題催化以及籌碼壓力消化的先后落地，春季躁動或提前啟動。

　　“市場在經(jīng)歷了三個月的震蕩蓄勢后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情。”招商證券稱。

　　國信證券進一步指出，隨著風險逐步釋放，后續(xù)市場或將出現(xiàn)更多積極變化?？偨Y來說，投資者對市場中長期走勢仍然保有信心，A股這一輪“牛市”并未結束，預計12月份市場或將再次迎來做多的機會窗口期。

　　操作方面，中信建投證券提醒投資者，盡管市場短期可能仍有波動，但如有下跌則是更好的布局機會。

　　“短期來看，策略層面以擇機布局為主，備戰(zhàn)跨年行情。時點上，可關注12月10日后美聯(lián)儲議息會議和中央經(jīng)濟工作會議，可在會議開始前低位加倉、擇機布局，并關注半年線支撐和市場縮量情況?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601066">中信建投證券表示。

　　浙商證券進一步指出，12月流動性更好、盈利穩(wěn)定性更強的大市值風格有望占優(yōu)，市場正反饋效應衰減背景下，成長價值風格可繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風格重視消費和周期。

　　中信證券：內需變化打開市場高度

　　市場呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A，同時擇時的作用明顯弱化。

　　從市場微觀流動性結構來看，保險和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價權持續(xù)抬升，但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個股定價能力的增量資金欠缺；定價權削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀多頭對于個股和板塊的估值和安全邊際反而會提出更高的要求，風險偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。

　　接下來，打破僵局只能是大超預期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內需的重大變化打開市場高度。

　　而在超預期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價權的重估以及企業(yè)出海兩個方向。

　　申萬宏源證券：春季行情有效反彈

　　上周市場超跌反彈，但科技成長消化性價比問題的調整，幅度已過半、時間仍不足。調整幅度時間的歷史經(jīng)驗：科技調整到牛熊分界線附近，就是中期底部區(qū)域，但可能出現(xiàn)“幅度到位，時間不足”。

　　時間上，關鍵是等待產(chǎn)業(yè)催化和業(yè)績驗證消化估值，長期性價比修復到歷史中位，可能就是上行趨勢重啟的節(jié)點。

　　展望后市，短期小幅反彈，春季行情有效反彈?！罢叩住笨赡芴崆膀炞C、周期漲價、2026年中PPI同比改善預期，順周期可能是春季行情的基礎資產(chǎn)，看好基礎化工和工業(yè)技術等周期阿爾法。

　　其中，對于春季行情在“牛市兩段論”中的定位：春季行情可能是高位震蕩行情中的一波反彈(總體市場更偏向此情形)；或者是調整幅度到位，向震蕩階段過渡的一波反彈(科技更偏向此情形)。

　　配置方面，科技總體調整幅度到位，可能出現(xiàn)普遍反彈。重點關注性價比矛盾本就較小、春季有望兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)催化的創(chuàng)新藥和國防軍工。同時，AI算力、存儲、儲能、機器人等也會有反彈機會。

　　華泰證券：布局春季躁動

　　上周，隨著12月美聯(lián)儲降息預期回升，A股縮量反彈。從ETF期權隱含波動率以及資金面變化看，短期市場情緒有所修復。結構上，超跌修復是景氣結構邊際變化有限下的共識。

　　展望后市，12月有望迎來基本面預期及宏觀流動性改善、政策及產(chǎn)業(yè)主題催化以及籌碼壓力消化的先后落地，春季躁動或提前啟動。

　　配置方面，建議布局“春躁”中的高勝率方向，成長與周期均衡配置高性價比的細分方向。前者關注航空裝備以及AI鏈相關的儲能和電網(wǎng)及電源設備。后者關注化工以及能源金屬。

　　此外，大金融及部分高性價比的消費，如白酒以及to C消費建材等，仍是中期中國資產(chǎn)重估的底倉選擇。

　　中信建投證券：備戰(zhàn)跨年行情

　　展望后市，盡管市場短期可能仍有波動，但如有下跌則是更好的布局機會。短期來看，策略層面以擇機布局為主，備戰(zhàn)跨年行情。時點上關注12月10日后美聯(lián)儲議息會議和中央經(jīng)濟工作會議，可在會議開始前低位加倉、擇機布局，關注半年線支撐和市場縮量情況。

　　跨年行情出現(xiàn)的主要原因有：春季躁動在共識下的提前、美聯(lián)儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。

　　配置方面，考慮到2026年產(chǎn)業(yè)景氣預期，我們認為AI（CPO、AI應用、液冷）、新能源（儲能、固態(tài)電池、核電）、創(chuàng)新藥、機械設備（人形機器人、自動化設備）、有色、化工有望成為跨年行情主要上漲方向。

　　另外，可關注港股互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)航天方向的機會。行業(yè)重點關注：有色（銅、銀）、AI（通信、計算機）、新能源、創(chuàng)新藥、機械設備、港股互聯(lián)網(wǎng)、化工等。主題可重點關注商業(yè)航天。

　　招商證券：市場向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高

　　展望12月，市場在經(jīng)歷了三個月的震蕩蓄勢后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高。

　　首先，2026年是二十一大前的關鍵一年，12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定調經(jīng)濟政策更加積極的概率較大，有助于提升當前對于經(jīng)濟和企業(yè)盈利修復的信心。

　　資金面方面，2025年1月實施了印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》要求提升商業(yè)保險資金A股投資比例，新增保費投入A股比例要提升，而每年一季度都是保險開門紅，新增保費配置股票需求增加，12月是提前布局的時機。

　　同時，美元指數(shù)重新走弱和人民幣匯率走強為外資重新流入提供了基礎。過去兩整年基金業(yè)績普遍較高，進入年底年初居民存款增加較多，居民配置權益基金的概率加大。

　　12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情。當跨年行情發(fā)動時，往往是權重指數(shù)相對占優(yōu)，上證50和科創(chuàng)50的雙50組合是較好組合。

　　12月將會體現(xiàn)為明顯的政策驅動的調整，兩次會議定調超預期的方向值得重點關注，基建房地產(chǎn)投資驅動順周期漲價方向機會，服務業(yè)消費和自主可控為三大可能的進攻方向。除此之外，指數(shù)若拉升則關注券商保險。

　　國信證券：12月或再迎做多機會窗口期

　　近期市場經(jīng)歷了連續(xù)調整后，隨著風險逐步釋放，后續(xù)或將出現(xiàn)更多積極變化。

　　一是從資金面來看，11月底之前機構傾向于守住全年收益，加倉意愿不強，但12月中旬開始，機構資金將逐步開始布局2026年方向，存在“搶跑”的預期。

　　二是中央經(jīng)濟工作會議通常在12月中旬召開，將為明年經(jīng)濟工作指明方向，預計在中央經(jīng)濟工作會議前后，政策預期利好將支撐市場。

　　三是從技術形態(tài)來看，2015年以來，上證指數(shù)曾屢次挑戰(zhàn)3700點未果，本次有效突破3700點以后，上證指數(shù)3700點附近將從“強壓力位”轉為“強支撐位”，后續(xù)指數(shù)調整空間可能有限。

　　總結來說，投資者對市場中長期走勢仍然保有信心，A股這一輪“牛市”并未結束，預計12月份市場或將再次迎來做多的機會窗口期。

　　浙商證券：大市值風格有望占優(yōu)

　　展望后市，12月流動性更好、盈利穩(wěn)定性更強的大市值風格有望占優(yōu)，市場正反饋效應衰減背景下成長價值風格繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風格重視消費和周期。

　　三季度以來，公募基金定價權持續(xù)提升，保險、外資等資金12月通常呈現(xiàn)季節(jié)性凈流入的特征，年末部分資金求穩(wěn)需求上升，疊加海外美聯(lián)儲降息預期升溫，12月流動性更好、盈利穩(wěn)定性更強的大市值風格有望占優(yōu)，市場正反饋效應衰減背景下成長價值風格繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風格重視消費和周期。

　　行業(yè)配置上，建議關注食品飲料、出行鏈消費者服務（免稅、酒店）和交通運輸（航空）、醫(yī)藥生物（創(chuàng)新藥），農林牧漁（生豬養(yǎng)殖）以及傳媒（AI應用）。

　　東方財富證券：春季行情是12月布局重點

　　上周市場如期走出修復行情，科技成長領漲，但成交量偏低迷，顯示資金觀望情緒偏高。后續(xù)美聯(lián)儲12月利率決定和指引，以及中央經(jīng)濟工作會議預計是12月市場核心關注宏觀事件。

　　11月全月行業(yè)輪動速度較快，避險和科技成長輪番接力。歷史經(jīng)驗表明，行業(yè)輪動加速期后市場未必進入系統(tǒng)性調整，其走勢更多取決于估值水平、前期漲幅漲速以及后續(xù)主線能否形成有效接續(xù)。924行情以來，有3個階段出現(xiàn)“量縮價穩(wěn)”，這是牛市中的震蕩整固期特征。在市場快速修復后，短期投資者也需要一些耐心。

　　展望后市，12月的重要政策會議之后的跨年/春季行情是12月策略布局重點。從過去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅動因素，宏觀數(shù)據(jù)或產(chǎn)業(yè)景氣非跨年行情啟動與否的決定性因素。

　　跨年行情的啟動時點呈現(xiàn)顯著的“弱勢行情前置啟動”特征，其本質是市場對政策寬松預期與流動性改善的提前定價?？缒晷星榈妮唲勇窂阶裱瓘膬r值風格主導到成長風格接棒的動態(tài)平衡。跨年行情中最近三年小盤股均有突出表現(xiàn)。

　　從過去5屆中央經(jīng)濟工作會議看，政策基調若不出現(xiàn)明顯轉向，則對短期市場情緒影響有限，仍要結合前期走勢判斷。下月中央經(jīng)濟工作會議如有涉及具體產(chǎn)業(yè)端的新提法，或能為市場主題投資提供新的方向。

　　光大證券：短期或進入寬幅震蕩階段

　　多重利好因素疊加，上周A股市場探底回升。上周A股市場上漲主要受多方面利好因素推動，包括市場對美聯(lián)儲12月降息預期升溫、投資者對美股AI泡沫擔憂有所緩解、國內政策積極發(fā)力等。

　　展望后市，市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當前指數(shù)仍然有相當大的上漲空間，但是在國家對于“慢牛”的政策指引之下，牛市持續(xù)的時間或許要比漲幅更加重要。

　　不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢為主。

　　配置方面，短期可關注防御及消費板塊，中期繼續(xù)關注TMT和先進制造板塊。市場處于震蕩階段時，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會更好，對應于本輪即為高股息及消費板塊。

　　中期來看，流動性驅動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處于中期，先進制造值得重點關注。

　　華安證券：高位震蕩

　　展望后市，中央經(jīng)濟工作會議基調預計大致符合預期，美聯(lián)儲預計鷹派降息、在市場預期內，微觀流動性有邊際回撤可能，市場繼續(xù)高位震蕩。

　　其中，流動性邊際變化不大，但可關注匯率升值可能帶來資金流入。年末貨幣政策加碼寬松概率低。短期政策端邊際變化有限情況下，預計利率維持窄幅震蕩。微觀流動性層面，關注匯率升值可能帶來的外資流入。

　　配置上，行業(yè)輪動或加速、把握難度加大，因此布局下階段行情或是更好選擇，其中AI產(chǎn)業(yè)鏈核心主線地位不改，近期調整提供良好布局契機。此外供需雙振、景氣上行等領域也值得重視，包括存儲和儲能鏈。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標題：十大券商看后市｜12月有望迎做多窗口，春季躁動或提前啟動)

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