AI投資的邏輯變了？如何調(diào)整方向？

　　上上周市場還在擔(dān)憂AI泡沫，上周海內(nèi)外科技板塊便強(qiáng)勢反彈，此次領(lǐng)漲的主角不再是英偉達(dá)，而是憑借Gemini 3大模型出圈的谷歌。其股價(jià)在11月25日超越微軟躋身美股市值前三，年內(nèi)漲幅達(dá)67%，同時(shí)帶動(dòng)國內(nèi)AI板塊同步走強(qiáng)。

　　本文就來聊聊：谷歌引領(lǐng)的新敘事是什么？為什么威脅到了英偉達(dá)？映射到國內(nèi)有什么新趨勢？

　?。ū疚乃峒皞€(gè)股僅為文章分析需要，不構(gòu)成投資建議）

　　AI新敘事：谷歌為啥能逆襲？

　　過去聊AI投資，市場往往聚焦單一環(huán)節(jié)，要么盯算力硬件，如英偉達(dá)的GPU；要么追模型訓(xùn)練，如OpenAI的GPT。而谷歌這次震動(dòng)AI界，靠的是“全棧式生態(tài)”，把“算力-大模型-應(yīng)用”整條產(chǎn)業(yè)鏈全握在手里，形成了一個(gè)自給自足的閉環(huán)。

　　1、底層算力自己造：谷歌TPU VS 英偉達(dá)GPU。

　　谷歌訓(xùn)練模型使用的是自研的TPU，而不是依賴英偉達(dá)的GPU。二者的區(qū)別是GPU是通用型芯片，TPU是定制化芯片，能實(shí)現(xiàn)更高能效與更低成本。英偉達(dá)大客戶 Meta 計(jì)劃采購谷歌 TPU 的消息，引發(fā)市場對份額分流的擔(dān)憂，推動(dòng)谷歌股價(jià)走高、英偉達(dá)短期承壓。

　　但是TPU的“定制化”屬性也決定了其局限性：無法像GPU那樣適配全場景。所以二者并非對立，而是各擅其長，在AI行業(yè)整體向上的周期中，這種競爭反而會推動(dòng)技術(shù)迭代加速。

　　2、中間模型自己研：谷歌Gemini VS OpenAI的GPT。

　　Gemini 3大模型堪稱 “性能黑馬”：在多模態(tài)處理、復(fù)雜邏輯推理、代碼生成等權(quán)威測試中大幅領(lǐng)先競品，打破了此前OpenAI GPT模型“一家獨(dú)大”的格局。更關(guān)鍵的是，Gemini 3與谷歌TPU芯片原生適配。協(xié)同使用時(shí)能提升訓(xùn)練速度、降低能耗，這是依賴英偉達(dá) GPU 的 OpenAI 難以比擬的。

　　3、下游應(yīng)用自己有：現(xiàn)有流量入口，商業(yè)化路徑清晰。

　　下游應(yīng)用端是谷歌的核心優(yōu)勢，其手握安卓系統(tǒng)、谷歌搜索、YouTube等海量流量入口，Gemini 模型可直接嵌入這些核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

　　這種“算力-模型-應(yīng)用”無縫銜接的模式，讓谷歌的AI商業(yè)化的確定性遠(yuǎn)高于單純做硬件或模型的企業(yè)——而這恰恰是當(dāng)前市場對AI最看重的特質(zhì)，這或許也是巴菲特旗下的伯克希爾重倉谷歌的重要原因。

　　國內(nèi)映射：從算力走向應(yīng)用

　　美股AI的新敘事，會向A股傳導(dǎo)。國內(nèi)AI可分為“海外算力、國產(chǎn)替代、應(yīng)用落地”三條線，在上周均有所表現(xiàn)。

　　1、海外算力：直接受益，但需警惕交易擁擠。

　　這一塊與創(chuàng)業(yè)板人工智能標(biāo)的緊密相關(guān)，光模塊最為典型。邏輯在于向海外芯片巨頭供給“配件”。作為海外芯片巨頭的 “配件供應(yīng)商”，光模塊企業(yè)既能向英偉達(dá)供貨，也能對接谷歌需求，海外算力需求走強(qiáng)將直接提升其業(yè)績預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板人工智能成為上周反彈最強(qiáng)勁的方向。

　　但需警惕的是，海外算力方向年內(nèi)累計(jì)漲幅超83%，近期反彈后交易擁擠度重新升至歷史高位，雖邏輯還在延續(xù)，但風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比降低。

　　2、國產(chǎn)替代：贏家未定，機(jī)會仍在。

　　這一方向與科創(chuàng)板人工智能標(biāo)的緊密相關(guān)。海外谷歌TPU對英偉達(dá)GPU的市場份額形成沖擊，而國內(nèi)市場的核心矛盾仍是缺芯片、缺算力，“國產(chǎn)替代”的邏輯并未改變。而且谷歌打破英偉達(dá)的算力壟斷，也為國產(chǎn)芯片提供了良好的示范。新興產(chǎn)業(yè)中，技術(shù)“護(hù)城河”具有短期性，迭代速度快，國內(nèi)企業(yè)仍有彎道超車的機(jī)會。

　　3、應(yīng)用落地：或成為2026年AI行情的擴(kuò)散方向。

　　一類是直接 “搭便車” 的應(yīng)用端企業(yè)，以傳媒板塊為代表，這類企業(yè)無需自研復(fù)雜 AI 技術(shù)，可借助海外先進(jìn)模型提升效率，比如游戲公司用 Gemini 開發(fā)智能 NPC、短視頻平臺靠 AI 降低制作成本，業(yè)績彈性更易兌現(xiàn)。

　　另一類是對標(biāo)谷歌的互聯(lián)網(wǎng)公司，它們擁有龐大用戶基數(shù)與豐富應(yīng)用場景（如電商、社交、辦公），能快速推動(dòng) AI 落地。如阿里“千問”嵌入淘寶、支付寶，騰訊 “元寶” 融入微信生態(tài)，百度“文心一言”接入搜索和智能云。這一塊可以關(guān)注恒生港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。

　　總結(jié)

　　谷歌的“全棧式”生態(tài)引領(lǐng)了AI的新敘事，AI投資從算力到應(yīng)用的擴(kuò)散趨勢已逐步顯現(xiàn)，市場越來越關(guān)注AI下游能不能賺錢，國內(nèi)科技的機(jī)會也將圍繞著這一邏輯展開。

　　實(shí)際上，11月以來中美AI行情已經(jīng)在往中下游應(yīng)用擴(kuò)散，這或是2026年的大趨勢，值得我們注意?？萍既允呛诵闹骶€沒有改變，而在三條支線中做一些倉位的調(diào)整或能幫助我們更好地把握行情。

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(原標(biāo)題：AI投資的邏輯變了？如何調(diào)整方向？)

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