全球能源轉(zhuǎn)型下我國水電發(fā)展新趨勢

　　清潔低碳、安全高效成為主導(dǎo)方向

　　“十五五”時期，我國電力供應(yīng)體系將經(jīng)歷歷史性變革，清潔低碳、安全高效成為能源發(fā)展的主導(dǎo)方向。電源結(jié)構(gòu)從以化石能源為主體向以非化石能源為主體加速轉(zhuǎn)變，電力系統(tǒng)從“源隨荷動”向“源網(wǎng)荷儲”協(xié)同互動演進。

　　我國水電開發(fā)與國家戰(zhàn)略資源安全密切相關(guān)，水電是清潔、優(yōu)質(zhì)、靈活的可再生能源，在保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行和助力新能源消納方面具有不可替代的地位。隨著“雙碳”戰(zhàn)略的深入推進，在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)進程中，水電不僅提供清潔電量，更能夠為高比例新能源電力系統(tǒng)提供靈活調(diào)節(jié)能力，保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行。

　　[我國水電開發(fā)現(xiàn)狀]

　　水電在我國能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位置

　　發(fā)電量方面，2024年我國水力發(fā)電量達12742.5億千瓦時，占全國總發(fā)電量的13.53%。2025年1—10月，水力發(fā)電量累計達到11311.2億千瓦時，占總發(fā)電量比重小幅上升，至14.03%；火電發(fā)電量52130.5億千瓦時，發(fā)電占比65%；光伏發(fā)電量4798.16億千瓦時，發(fā)電占比6%；風(fēng)力發(fā)電量8416.7億千瓦時，發(fā)電占比10%；核電發(fā)電量3967.6億千瓦時，發(fā)電占比5%。在我國各電源結(jié)構(gòu)中，按發(fā)電量計算，尤其是常規(guī)水電，長期居于第二位，僅次于火電。近年來，盡管風(fēng)電、光伏裝機增長迅猛，但水電在可再生能源發(fā)電量中占比仍最高，接近40%。因此，目前水電仍然是我國第一大可再生能源，在清潔電力供應(yīng)中占據(jù)舉足輕重的地位。

　　圖為2025年1—10月我國各電源發(fā)電量占比

　　裝機方面，截至2025年10月，我國全口徑發(fā)電裝機容量37.52億千瓦，同比增長17.45%。其中，水電裝機達到4.4億千瓦（含抽水蓄能），同比增長3.02%，占我國總電源裝機規(guī)模的比重為11.83%；風(fēng)電裝機達到5.9億千瓦，同比增長21.44%，占比15.72%；太陽能發(fā)電裝機11.4億千瓦，同比增長43.77%，占比30.41%；核能發(fā)電裝機0.62億千瓦，同比增長7.58%，占比1.65%。

　　圖為截至2025年10月我國各電源裝機規(guī)模占比

　　近年來，水力發(fā)電裝機容量增速較為緩慢，持續(xù)處于五大發(fā)電類型中最低水平。水電裝機增速放緩主要原因在于國內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)水電資源的開發(fā)已經(jīng)接近飽和，且水電的項目建設(shè)周期較長。而相較于水電，風(fēng)電和光伏的建設(shè)周期明顯縮短，同時受到政策扶持的力度比較大，因此，以風(fēng)電和光伏為主的新能源裝機規(guī)模持續(xù)高速增長。

　　圖為我國常規(guī)水電發(fā)電裝機規(guī)模（單位：億千瓦）

　　我國水電開發(fā)進入后半程

　　我國是世界上水電資源最豐富的國家之一，目前總計有13座大水電基地，其水能資源量占全國水能資源總量的一半以上，主要包括金沙江、雅礱江、大渡河、烏江、怒江及長江上游水電基地等，總裝機規(guī)模為2.76億千瓦。其中，西南地區(qū)憑借獨特的地形地貌和富饒的水力資源，成為我國水電發(fā)展的核心地帶。

　　2018年全國水力資源復(fù)查成果顯示，我國水電理論蘊藏量裝機6.76億千瓦，對應(yīng)理論蘊藏年發(fā)電量5.92萬億千瓦時；已探明技術(shù)可開發(fā)裝機容量5.42億千瓦，對應(yīng)技術(shù)可開發(fā)年發(fā)電量3萬億千瓦時，均居世界第一。截至2025年10月，我國常規(guī)水電裝機容量3.8億千瓦，同比新增0.05億千瓦，已開發(fā)水電裝機容量占技術(shù)可開發(fā)容量的70.11%，國內(nèi)水電資源開發(fā)進入后半程。不過相較發(fā)達國家，如美國水電資源已開發(fā)82%、日本84%、德國73%、瑞士90%、法國及意大利80%，我國水電的平均開發(fā)度尚有一定增長空間。

　　[我國水電經(jīng)濟性優(yōu)勢顯著]

　　水電是優(yōu)秀的靈活性電源

　　水電相比煤電、氣電等其他電源，具有運行靈活、安全可靠的絕對優(yōu)勢。水電站機組開機靈便、迅速，從停機狀態(tài)到滿負荷運行僅需1~2分鐘。水電目前是可再生能源中唯一具備調(diào)峰能力的電源，雖然發(fā)電量存在季節(jié)性波動，但是在具體時點出力可控，且靈活性高于火電，同時調(diào)峰中基本上不擔(dān)負額外成本也不排出溫室氣體，經(jīng)濟性上又較其他新型儲能具有明顯優(yōu)勢，并且通過與抽水蓄能科學(xué)合理搭配，能有效解決常規(guī)水電在季節(jié)性調(diào)節(jié)上的劣勢。

　　圖為新能源發(fā)電利用率

　　根據(jù)相關(guān)機構(gòu)測算，常規(guī)水電可配套建設(shè)相當(dāng)于自身裝機規(guī)模1~1.5倍的新能源，而抽水蓄能（新型儲能）電站則可將這一數(shù)值提升至3~4倍。因此，開展“水風(fēng)光蓄（儲）氫”一體化模式，即“常規(guī)水電開發(fā)+抽水蓄能（新型儲能）+風(fēng)光氫基地”能帶來更大的協(xié)同效應(yīng)。

　　按照國家能源局發(fā)布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，2025年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，達到6200萬千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達到1.2億千瓦左右。

　　截至2024年底，我國抽水蓄能電站投產(chǎn)總裝機容量達到5869萬千瓦，占全球裝機容量的40%，核準(zhǔn)在建總裝機容量為20255萬千瓦，均穩(wěn)居世界第一。預(yù)計2025年新增投產(chǎn)裝機在800萬千瓦，抽水蓄能裝機規(guī)模將達到6600萬千瓦左右，超過“十四五”規(guī)劃的6200萬千瓦的目標(biāo)。按照抽水蓄能項目6~8年平均建設(shè)周期，預(yù)計2022年核準(zhǔn)在建項目基本在2030年前建成投產(chǎn)，保守估算，到“十五五”末我國抽水蓄能裝機將達到1.5億千瓦，實現(xiàn)超額完成“兩個翻番”任務(wù)目標(biāo)。未來，隨著我國常規(guī)水電開發(fā)殆盡，水電發(fā)展空間將主要依靠抽水蓄能。

　　圖為“十五五”末期我國抽水蓄能裝機有望達到1.5億千瓦

　　水電資產(chǎn)是時間的朋友

　　水電是利用水流的位能差產(chǎn)生電能，不需要燃料，清潔環(huán)保。水電企業(yè)自身就是產(chǎn)業(yè)鏈的全部上游，發(fā)電過程也沒有邊際成本，發(fā)電量多少主要取決于降雨，大型水電企業(yè)一般都配有水庫，具備流域來水調(diào)節(jié)能力，可以平滑豐枯水季的季節(jié)性波動。因此，理論上只要電價穩(wěn)定，水電公司的盈利能力不會因宏觀經(jīng)濟的波動而波動。水電公司的商業(yè)模式類似于一次性投資買一筆債券，每年獲得穩(wěn)定的投資回報。

　　根據(jù)2025年最新數(shù)據(jù)，我們梳理了國內(nèi)各電力類型的成本和上網(wǎng)電價，簡單測算不同類型能源行業(yè)盈利情況。

　　1.水電

　　成本方面，對于已經(jīng)運行多年、大部分投資已折舊完畢的巨型水電站（如三峽、葛洲壩），其度電成本極低，主要是運維費用，例如我國長江電力、華能水電等企業(yè)度電成本普遍在0.08~0.1元，遠低于行業(yè)平均水平；對于新建項目，短期會因為初始投資巨大導(dǎo)致度電成本遠高于存量項目。綜合存量水電站和新建水電站看，目前整個水電板塊的平均發(fā)電成本在0.1~0.3元/千瓦時，仍然屬于偏低水平，在電能量市場中具有較強的成本優(yōu)勢。

　　由于水電從能量獲取成本角度看是最優(yōu)的，因此，水電的上網(wǎng)電價也遠低于其他電源類型。目前水電的上網(wǎng)電價正從傳統(tǒng)的計劃定價全面轉(zhuǎn)向市場化交易，水電的靈活性價值凸顯。

　　根據(jù)對行業(yè)重點上市公司的電價統(tǒng)計，2018年全國平均上網(wǎng)電價每千瓦時0.37元（以下均為每千瓦時），其中煤電0.37元、水電0.27元、核電0.40元、風(fēng)電0.53元、光伏0.86元。水電電價較全國平均水平低0.1元，水電與火電的價差為0.1元。2024年全國火電公司平均上網(wǎng)電價0.47元、水電0.3元、核電0.42元、風(fēng)電0.53元、水電與火電的價差擴大至0.17元。

　　圖為我國各類電源平均上網(wǎng)價格（單位：元/千瓦時）

　　綜合估測，2025年預(yù)計我國水電行業(yè)收入?yún)^(qū)間為0.2~0.45元/千瓦時，據(jù)此測算，水電行業(yè)平均毛利為0.1~0.15元/千瓦時。

　　2.火電

　　煤電的度電成本主要由燃料成本、運維成本和日益重要的環(huán)境成本構(gòu)成，目前火電發(fā)電的度電成本為0.3~0.45元；煤電的上網(wǎng)電價則是由多個部分構(gòu)成的“收入堆?！保渚C合等效收入包括市場電能量價格（0.3~0.4元/千瓦時）、容量電價補償（0.05~0.1元/千瓦時），以及輔助服務(wù)補償（0.01~0.05元/千瓦時），綜合火電目前的上網(wǎng)電價平均0.35~0.55元/千瓦時，火電行業(yè)平均毛利為0.05~0.1元/千瓦時。

　　3.風(fēng)電與光伏

　　根據(jù)彭博新能源財經(jīng)（BNEF）預(yù)測，2025年全球新建陸上風(fēng)電的發(fā)電成本為每兆瓦時37美元，固定傾角光伏為每兆瓦時35美元，折算后為0.26~0.27元/千瓦時；我國大部分省份的陸上風(fēng)電和光伏發(fā)電成本在0.23~0.4元/千瓦時。

　　但是海上風(fēng)電成本遠高于陸上項目，其建設(shè)和運營成本是陸上項目的1.5~2倍。BNEF預(yù)測2025年全球發(fā)電成本為每兆瓦時79美元（折算0.57元/千瓦時），且相關(guān)補貼在2025年逐步退出，給項目盈利能力帶來較大挑戰(zhàn)。

　　風(fēng)光的收入構(gòu)成較為復(fù)雜，主要包括基礎(chǔ)市場電能量價格（0.15~0.4元/千瓦時）、機制電價調(diào)整（-0.1~0.15元/千瓦時）、綠證溢價（0.02~0.05元/千瓦時），綜合等效收入在0.25~0.45元/千瓦時。

　　綜合測算，陸上風(fēng)電以及光伏行業(yè)平均毛利為0.01~0.05元/千瓦時，而海上風(fēng)電項目在取消補貼后將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　4.核電

　　核電是資本密集型產(chǎn)業(yè)，成本結(jié)構(gòu)主要是初始投資，具體包括資本成本和運維與燃料成本，目前平均發(fā)電成本0.35~0.45元/千瓦時，不含核廢料處理和環(huán)境影響成本，電價0.4~0.45元/千瓦時，行業(yè)毛利0.05元/千瓦時。

　　根據(jù)上述測算結(jié)果，水電是目前毛利最高的電源類型。我國正在推進電力市場化改革，即由市場供需決定電價。理論上當(dāng)前相對較貴的電力類型，電價或有下降壓力，而當(dāng)前相對便宜的電力類型，電價或有上升空間。水電作為最廉價、最成熟的清潔能源，未來在電力市場化改革加速推進的趨勢下還會展現(xiàn)出越來越強大的競爭力。

　　[清潔能源體系的“調(diào)節(jié)器”]

　　風(fēng)電和光伏方面，2025年9月24日，習(xí)近平主席在聯(lián)合國氣候變化峰會上提出，到2035年我國風(fēng)電和光伏總裝機容量力爭達到36億千瓦。截至2025年9月末，我國風(fēng)電和光伏裝機合計17億千瓦，那么按照32億~36億千瓦目標(biāo)測算，則每年新增風(fēng)電和光伏裝機在1.51億~1.88億千瓦，到2030年末風(fēng)電和光伏總裝機容量預(yù)計達到26.98億千瓦。

　　水電方面，國務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達峰行動方案》中提出，“十四五”“十五五”期間分別新增水電裝機0.4億千瓦左右。結(jié)合國家能源局發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》和中國水電發(fā)展遠景規(guī)劃，預(yù)計2025年和2030年我國常規(guī)水電裝機分別達到3.8億和4.2億千瓦，對應(yīng)2025—2030年年均復(fù)合增長率（CAGR）為2.02%。

　　水電利用小時數(shù)方面，我國水電平均利用小時數(shù)在2014—2020期間維持在3500小時左右的水平，2020年達到近年峰值3827小時，但其后3年連續(xù)下降，2023年僅3133小時，水電利用小時數(shù)下降的主要原因在于2020—2022年為本世紀(jì)首次出現(xiàn)三重拉尼娜事件，導(dǎo)致我國夏季降雨帶北移。預(yù)計在該階段水量的豐枯周期過后，以及隨著火電的持續(xù)退出，未來水電利用小時數(shù)將會回歸均值水平，2024年水電利用小時數(shù)小幅回升至3349小時，預(yù)計2025—2030年間我國水電年均利用小時數(shù)回歸至3500小時。

　　圖為我國分類型發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)

　　從電力供需平衡角度分析，通常用火電利用小時數(shù)反映電量供需格局。假設(shè)發(fā)電量與全社會用電量相等，且不考慮規(guī)模以下機組損耗電量，“十五五”期間，天然氣發(fā)電、風(fēng)電、光伏、核電及生物質(zhì)能發(fā)電利用小時數(shù)基本保持穩(wěn)定，水電小時數(shù)回歸至均值水平3500小時。據(jù)此，根據(jù)全國電力供需平衡表測算，隨著容量市場和輔助服務(wù)市場順利建成且機制公允，“十五五”期間火電利用小時數(shù)有望逐年小幅下降，從2024年的4400小時逐步降至3600小時左右。

　　預(yù)計到2030年年末，常規(guī)水電裝機和發(fā)電量占比將小幅下降至8.48%、11.39%，遠期隨著雅下水電工程項目完工，水電占比仍將小幅回升1.2%、1.89%（基于裝機新增0.7億千瓦規(guī)模測算）。新能源裝機占比則將提升至55%左右，發(fā)電量占比提升至34%左右。“十五五”時期，我國電力供應(yīng)體系將經(jīng)歷歷史性變革，清潔低碳、安全高效成為能源發(fā)展的主導(dǎo)方向。電源結(jié)構(gòu)從以化石能源為主體向以非化石能源為主體加速轉(zhuǎn)變，電力系統(tǒng)從“源隨荷動”向“源網(wǎng)荷儲”協(xié)同互動演進。

　　隨著新能源占比快速提升，電力系統(tǒng)對靈活調(diào)節(jié)資源的需求將日益迫切，水電作為最成熟的清潔能源以及具備啟停迅速、調(diào)峰能力強等天然優(yōu)勢，其功能定位將逐步從單一的電量供應(yīng)進化為電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)中樞和穩(wěn)定基石。（作者單位：建信期貨）

（文章來源：期貨日報）

(原標(biāo)題：全球能源轉(zhuǎn)型下我國水電發(fā)展新趨勢)

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