早報丨辭職傳聞再起！鮑威爾本周將發(fā)表演講；高盛：12月降息已被“鎖定”，市場已充分定價；中國11月官方制造業(yè)PMI升至49.2

　　摘要：辭職傳聞再起！鮑威爾本周將發(fā)表演講；高盛：12月降息已被“鎖定”，市場已充分定價；中國11月官方制造業(yè)PMI升至49.2。

　　全球市場：

　　歐美股市：標普500指數收漲0.54%，報6849.09點，全周累漲3.73%，11月累漲0.13%；道指漲0.61%，報47716.42點，全周累漲3.18%，11月累漲0.32%；納指漲0.65%，報23365.686點，全周累漲4.91%，11月累跌1.51%。歐洲STOXX 600指數收漲0.25%，報576.43點，全周累漲2.55%，11月累漲0.79%。

　　A股：滬指收漲0.34%，報3888.60點。深證成指漲0.85%，報12984.08點。創(chuàng)業(yè)板指漲0.70%，報3052.59點。

　　債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.01%，日內升約2個基點，全周累計降約5個基點，11月累計降約7個基點；兩年期美債收益率約為3.49%，日內升約2個基點，全周累計降約2個基點，11月累計降約8個基點。

　　商品：WTI 1月原油期貨收跌0.17%，報58.55美元/桶，全周累漲約0.8%，11月累跌約3.4%；布倫特2月原油期貨收跌0.8%，報62.38美元/桶，全周累漲0.7%，11月累跌約2.8%。COMEX 12月黃金期貨收漲1.27%，報4218.3美元/盎司，全周累漲約3.4%，11月累漲近6%。COMEX 12月白銀期貨收漲近6.7%，報56.446美元/盎司，全周累漲約13%，11月累漲近18%。LME期銅收漲近2.3%，報11189美元/噸，全周累漲約3.8%，11月累漲約2.8%。

　　熱點要聞：

　　辭職傳聞再起，鮑威爾將發(fā)表演講

　　11月30日晚間，海外“小作文”稱，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周一美國東部時間晚7點舉行的緊急會議上宣布辭職。不過該“小道消息”只是在社交媒體上流傳，并沒有被主流媒體報道，尚沒有任何官方渠道或美聯(lián)儲自身提供任何證據支持這一說法。據美聯(lián)儲官網的日程表，鮑威爾在美國時間周一晚上8點，的確有一場演講活動，但并非緊急會議。

　　鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期將在2026年5月15日結束，理事任期將在2028年1月31日結束。近期，面對特朗普的激烈言辭，鮑威爾始終保持了堅定的立場。他曾多次公開表示，自己不會提前離職，將全力履行美聯(lián)儲主席的職責直到任期結束。

　　美聯(lián)儲主席人選呼之欲出，潛在熱門哈塞特稱市場已做好準備

　　哈塞特上周日做客哥倫比亞廣播公司《面向全國》節(jié)目時，拒絕就自己是否是接替美聯(lián)儲主席鮑威爾的領跑者置評，但他將彭博新聞社的相關報道稱為“傳聞”。上周報道指出，他被視為領先的競爭者。不過，他提及市場對“特朗普即將提名主席人選”的消息反應積極， 這一表述隱晦回應了外界擔憂，即投資者可能認為他與總統(tǒng)關系過于密切。

　　熟悉內情的人士透露，特朗普信任哈塞特，并認為他在推動美聯(lián)儲進行更激進降息方面與自己立場一致。哈塞特對市場反應的強調，實質上回擊了關于他的提名可能被解讀為威脅美聯(lián)儲獨立性的擔憂。與此同時，負責遴選工作的財政部長貝森特上周表示，特朗普可能在12月25日圣誕節(jié)假期前宣布提名人選。特朗普上周日表示：“我知道我要選誰當美聯(lián)儲主席，我很快就會宣布。”

　　高盛：美聯(lián)儲應該而且將會在12月降息

　　高盛FICC部門分析師認為，美聯(lián)儲在即將到來的12月會議上降息已基本成為定局。分析師指出，基于勞動力市場的疲軟趨勢和風險管理需求，此時降息是正確的政策選擇，而市場定價也已充分反映了這一預期。高盛分析師指出，鑒于在此次會議前的數據日歷較為稀疏，且市場預期高度一致，降息已被“鎖定”?？紤]到勞動力市場的軌跡，美聯(lián)儲在12月降息，隨后在1月——即實際上再觀察三份非農就業(yè)報告后——進行重新評估，是良好的風險管理策略。展望未來，盡管短期勞動力數據存在下行風險，但財政政策帶來的順風預計將在明年支撐經濟增長。高盛預計，在通脹保持溫和及潛在的鴿派美聯(lián)儲主席人選背景下，前端利率拋售空間有限，但在明年一季度，做空10年期美債將成為主要的交易策略。

　　OPEC+維持2026年第一季度暫停增產原油的計劃

　　在全球石油市場供應過剩跡象日益明顯的情況下，OPEC+將繼續(xù)執(zhí)行第一季度暫停增產原油的計劃。沙特牽頭的關鍵成員國在周日舉行一系列視頻會議后，確認了本月初首次宣布的為期三個月的暫停增產計劃。他們在聲明中重申，該決定反映了對季節(jié)性市場疲軟的預期。OPEC和盟國還批準了一項機制，用于審查成員國各自的生產能力。這是一個敏感的過程，將有助于在2027年設定配額。

　　中國11月官方制造業(yè)PMI升至49.2，受高基數影響非制造業(yè)PMI小幅回落

　　11月30日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，11月份，制造業(yè)采購經理指數為49.2%，比上月上升0.2個百分點；非制造業(yè)商務活動指數為49.5%，比上月下降0.6個百分點；綜合PMI產出指數為49.7%，比上月下降0.3個百分點，我國經濟景氣水平總體平穩(wěn)。受高基數影響，11月非制造業(yè)景氣水平有所回落。

　　業(yè)界大佬：全球銅都在流向美國，這是銅多頭“一次大好機會”

　　美國市場因關稅預期吸引全球銅供應涌入，導致其他地區(qū)庫存面臨枯竭風險。摩科瑞能源集團指出，這一趨勢正推動銅價形成"只能上漲"的市場結構，為銅多頭創(chuàng)造了一次絕佳機會，亞洲買家最終將被迫接受高額溢價以確保供應。

　　中國央行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調機制會議

　　中國人民銀行2025年11月28日召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調機制會議。會議強調，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用，虛擬貨幣相關業(yè)務活動屬于非法金融活動。穩(wěn)定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉移資金等非法活動的風險。會議要求，繼續(xù)堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關非法金融活動。

　　工信部：加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產業(yè)非理性競爭

　　工業(yè)和信息化部11月28日組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會。工信部部長李樂成指出，黨中央對動力和儲能電池產業(yè)發(fā)展高度重視。近年來，在各方共同努力下，我國動力和儲能電池產業(yè)迅速發(fā)展壯大，在市場規(guī)模、創(chuàng)新能力、產業(yè)體系等方面形成了全球競爭優(yōu)勢。與此同時，產業(yè)發(fā)展還面臨不少問題和挑戰(zhàn)。我們要全面客觀認識產業(yè)發(fā)展形勢，認真落實黨中央關于綜合整治“內卷式”競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產業(yè)非理性競爭，加強產能監(jiān)測、預警和調控，加大生產一致性和產品質量監(jiān)督檢查力度，打擊知識產權違法行為，引導企業(yè)科學布局產能、合理有序“出海”，全力推動產業(yè)高質量發(fā)展。

　　個股聚焦：

　　郭明錤：英特爾預計最快在2027年開始出貨蘋果最低階M處理器

　　英特爾 (INTC.US) 上周五暴漲10%。知名蘋果分析師郭明錤發(fā)文稱，市場一直都有英特爾成為蘋果先進制程供應商的傳聞，但此傳聞始終欠缺能見度。不過，最新的產業(yè)調查顯示，英特爾成為蘋果先進制程供應商的能見度近期顯著改善。 蘋果先前與英特爾簽署保密協(xié)議（NDA）并取得先進制程18AP的PDK（工藝設計套件） 0.9.1GA，目前關鍵模擬與研究項目 （如功耗、性能、面積 / 成本，即 PPA 等指標）進展符合預期，并正等待英特爾預計在1Q26釋出的PDK 1.0/1.1。蘋果的規(guī)劃是英特爾最快在2Q-3Q27開始出貨采用18AP先進制程的最低階M處理器，但實際狀況須視取得PDK 1.0/1.1后的開發(fā)進展而定。

　　高盛點評“中國AI大廠之戰(zhàn)”

　　11月27日，高盛發(fā)布了一份關于中國互聯(lián)網與人工智能發(fā)展的重磅研報，對當前中國AI行業(yè)“大廠之戰(zhàn)”的激烈戰(zhàn)況進行了分析，對阿里巴巴、字節(jié)跳動、騰訊的不同戰(zhàn)略選擇進行了解讀。

　　阿里巴巴 (BABA.US) / 阿里巴巴-W (09988.HK) 選擇了最“重”的道路，以同比暴增80%的資本開支和全棧布局，試圖用重資產構筑類似谷歌的“全?！北趬荆蔀橹袊鳤I市場的“全棧霸主”；

　　字節(jié)跳動憑借恐怖的流量優(yōu)勢，以日均30萬億Token的消耗量，在應用層大殺四方；

　　騰訊控股 (00700.HK) 則保持了其一貫的克制，在收縮資本開支的同時，更專注于將AI能力“無縫嵌入”其龐大的社交與支付生態(tài)。

　　與此同時，高盛還認為，中美AI領域的競爭也進入了一種“動態(tài)交替”的新常態(tài)：美國模型確立新高點，中國模型會在隨后的3-6個月內進行快速迭代與追趕。對于投資者關注的估值問題，高盛Ronald Keung團隊分析稱：“我們尚未處于AI泡沫中?！?/p>

　　該團隊認為，目前中國AI板塊并未出現泡沫。騰訊和阿里巴巴目前的2026年預期市盈率（P/E）分別為21倍和23倍，低于谷歌-A (GOOGL.US) （24倍）、 亞馬遜 (AMZN.US) 和微軟 (MSFT.US) （28-30倍）的水平。

　　SemiAnalysis深度解讀TPU：谷歌沖擊“英偉達帝國”

　　對于英偉達來說，那個曾經最大的客戶谷歌-A (GOOGL.US) ，現在變成了最懂的對手。當OpenAI可以用“威脅購買TPU”來換取30%的折扣，當Anthropic可以用TPU訓練出超越GPT-4的模型，當谷歌愿意開放軟件生態(tài)并提供金融杠桿時， 英偉達 (NVDA.US) 高達75%的毛利率神話便不再牢不可破。

　　谷歌加冕“AI新王”之際，先進封裝格局生變

　　在谷歌加冕“新王”之際，算力芯片格局也隨著TPU的橫空出世而生變。與之對應的，先進封裝技術作為高效能運算的配套方案，或將同步開啟轉型的步伐。據Trendforce最新觀察， 谷歌-A (GOOGL.US) 、 Meta Platforms (META.US) 等北美云端服務業(yè)者（CSP）開始積極與英特爾 (INTC.US) 接洽EMIB解決方案。報告指出，隨著谷歌決定在2027年TPU v9導入EMIB試用，Meta亦積極評估規(guī)劃用于其MTIA產品。

　　此外，據臺灣電子時報，美滿電子、聯(lián)發(fā)科等同樣考慮為ASIC項目導入英特爾EMIB先進封裝。究其原因，TrendForce指出，AI HPC（高效能運算）需求旺盛導致CoWoS面臨產能短缺、光罩尺寸限制，以及價格高昂等問題。

　　港市前瞻：

　　南向資金追蹤｜11月凈買入約1219億港元加倉重點聚焦科技及消費股

　　數據顯示，11月南向資金累計凈買入1218.95億港元，環(huán)比上月多流入293億，但低于年內平均水平。累計成交19583.63億港元，相當于同期恒指成交額的42.5%。

　　個股方面，交易所數據顯示，近一月南向資金

　　大幅凈流入：阿里巴巴-W(09988.HK)188.17億港元；小米集團-W(01810.HK)140.90億港元；中國海洋石油(00883.HK)48.26億港元。

　　大幅凈賣出：中芯國際(00981.HK)39.41億港元。

　　投資要點

　　阿里巴巴-W上月累跌8.24%，資金前5日加倉7639萬股，短線仍在加速流入。

　　小米集團-W上月累跌5.05%，資金前5日加倉3571萬股，短線延續(xù)流入趨勢。

　　中國海洋石油上月累漲7.13%，資金前5日減持1797萬股，短線形成流出趨勢。

　　中芯國際上月累跌8.27%，資金前5日減持2128萬股，短線以流出為主。

　　港股公告精選

　　江西銅業(yè)股份(00358.HK)：擬收購境外上市公司SolGold Plc股份，目前尚處初期籌劃階段。

　　美團(03690.HK)：三季度實現營收955億元，同比增長2%；核心本地商業(yè)經營利潤轉負，虧損141億元。

　　中國燃氣(00384.HK)：上半財年收入344.81億港元；盈利13.34億港元。

　　穎通控股(06883.HK)：上半財年收入10.28億元人民幣，同比減少3.42%；凈利潤1.33億元，同比增加15.4%。

　　財經日歷：

（文章來源：哈富證券）

(責任編輯：153)