南方基金鄭曉曦：芯片產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯有望逐步兌現(xiàn)

　　今年以來(lái)，半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)亮眼，存儲(chǔ)芯片等細(xì)分領(lǐng)域漲幅明顯。南方基金基金經(jīng)理鄭曉曦深耕科技賽道，在芯片投資方面形成了系統(tǒng)的投資框架，其管理的基金凈值表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日，鄭曉曦管理的南方半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)A、南方信息創(chuàng)新A、南方科創(chuàng)板3年定開(kāi)年內(nèi)收益達(dá)53.5%、48.29%和38.73%。

　　“我管理的產(chǎn)品組合布局半導(dǎo)體自主可控領(lǐng)域已有3年，深切地感受到技術(shù)持續(xù)迭代、產(chǎn)業(yè)日新月異?！编崟躁乇硎荆雇磥?lái)3年，依然對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體自主可控產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有信心，國(guó)產(chǎn)化率提升帶來(lái)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的投資邏輯有望逐步兌現(xiàn)。

　　“芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展任重道遠(yuǎn)”

　　在鄭曉曦看來(lái)，以英偉達(dá)為代表的國(guó)際芯片巨頭，已構(gòu)建起“硬件+軟件+生態(tài)”三位一體護(hù)城河。其核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三方面：硬件上，GPU架構(gòu)持續(xù)迭代，并優(yōu)先獲得臺(tái)積電先進(jìn)制程、CoWoS先進(jìn)封裝等關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)能；軟件上，通過(guò)CUDA等軟件平臺(tái)構(gòu)建開(kāi)發(fā)生態(tài)，形成極高的用戶(hù)黏性；生態(tài)系統(tǒng)上，提供從芯片到系統(tǒng)的全棧解決方案，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)鞏固市場(chǎng)地位。

　　“中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)鏈在自主可控道路上加速追趕，呈現(xiàn)設(shè)計(jì)能力強(qiáng)、先進(jìn)制造能力持續(xù)提升的良好格局?！编崟躁乇硎?，國(guó)內(nèi)在AI算力芯片、半導(dǎo)體先進(jìn)制程設(shè)備等領(lǐng)域已涌現(xiàn)出一批具有潛力的公司，同時(shí)，其產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)水平、制造良率等指標(biāo)不斷提升。

　　“國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展，任重而道遠(yuǎn)?！编崟躁卣劦?，隨著芯片自主可控不斷深化，產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)完善，國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力有望越來(lái)越強(qiáng)。

　　“長(zhǎng)期陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)”

　　鄭曉曦認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期通常會(huì)經(jīng)歷導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。理想的投資時(shí)機(jī)是成長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)落地的驅(qū)動(dòng)之下，市場(chǎng)滲透率和企業(yè)份額快速提升。

　　在此基礎(chǔ)上，鄭曉曦篩選投資標(biāo)的，主要關(guān)注五個(gè)核心維度：

　　一是公司的行業(yè)地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)長(zhǎng)期領(lǐng)先市場(chǎng)和行業(yè)的重要因素，細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)大多具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有望在行業(yè)高增長(zhǎng)期持續(xù)獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)和回報(bào)。

　　二是成長(zhǎng)性與市場(chǎng)空間，市場(chǎng)空間決定了企業(yè)高成長(zhǎng)的持續(xù)性，尤其是看好市場(chǎng)滲透率進(jìn)入10%—50%加速期的行業(yè)和企業(yè)。

　　三是創(chuàng)新能力，重點(diǎn)考察公司研發(fā)投入強(qiáng)度、專(zhuān)利質(zhì)量等，并通過(guò)下游主流客戶(hù)的反饋情況持續(xù)驗(yàn)證公司的創(chuàng)新能力。

　　四是財(cái)務(wù)盈利能力，財(cái)務(wù)健康與盈利能力是穿越周期的保障，持續(xù)關(guān)注毛利率、凈利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)，確保其具備穩(wěn)健的營(yíng)運(yùn)能力。

　　五是管理團(tuán)隊(duì)與戰(zhàn)略定力，評(píng)估公司管理層的專(zhuān)業(yè)能力、誠(chéng)信度、戰(zhàn)略執(zhí)行力以及開(kāi)拓新增長(zhǎng)曲線的前瞻性等。

　　“總體而言，選擇優(yōu)質(zhì)賽道中有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司，我將長(zhǎng)期陪伴公司和管理層持續(xù)成長(zhǎng)。”鄭曉曦說(shuō)。

　　“成長(zhǎng)邏輯有望逐漸兌現(xiàn)”

　　“我管理的產(chǎn)品組合已持有半導(dǎo)體自主可控領(lǐng)域3年，感受到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展的蓬勃生機(jī)?！编崟躁卣劦?，往后看3年，依然對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展相當(dāng)有信心，成長(zhǎng)邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。

　　鄭曉曦認(rèn)為，展望明年，全球芯片產(chǎn)業(yè)在技術(shù)迭代中持續(xù)釋放新動(dòng)能：先進(jìn)制程芯片制造工藝持續(xù)推進(jìn)，功耗持續(xù)優(yōu)化；先進(jìn)封裝領(lǐng)域，CPO與CoWoS持續(xù)融合，有望突破數(shù)據(jù)傳輸瓶頸；存儲(chǔ)芯片通過(guò)3D堆疊等創(chuàng)新技術(shù)實(shí)現(xiàn)密度提升。

　　鄭曉曦表示，晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)需求與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控推進(jìn)，有望直接拉動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備和材料環(huán)節(jié)的需求不斷增長(zhǎng)。由于市場(chǎng)供需格局緊張，先進(jìn)制造和封裝、AI算力芯片等領(lǐng)域供不應(yīng)求。此外，國(guó)內(nèi)晶圓廠制造能力持續(xù)迭代，產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品良率不斷提升?！斑@都將帶來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。”鄭曉曦說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：南方基金鄭曉曦：芯片產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯有望逐步兌現(xiàn))

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