醫(yī)藥主題“翻倍基”明顯縮量 基金公司仍看好行業(yè)增長

　　在經(jīng)歷年內(nèi)一輪強(qiáng)勢上漲后，醫(yī)藥板塊的上行勢頭近期有所放緩，“翻倍基”數(shù)量也明顯收縮。

　　數(shù)據(jù)顯示，三季度醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)翻倍數(shù)量的階段性高點(diǎn)，但截至11月28日僅剩兩只產(chǎn)品維持年內(nèi)翻倍收益。近三個月，頭部醫(yī)藥ETF規(guī)模出現(xiàn)了下滑，資金情緒由此前的集中加倉轉(zhuǎn)向更偏謹(jǐn)慎的觀望。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊處于政策底明確、估值底顯現(xiàn)但資金博弈加劇的過渡期。從更長期視角看，醫(yī)藥行業(yè)的增長邏輯未被破壞，在政策持續(xù)強(qiáng)化、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流改善、新藥研發(fā)投資回暖的背景下，板塊的基本面韌性和配置性價比仍具支撐。

　　“翻倍基”明顯縮量

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，中銀港股通醫(yī)藥A、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A是市場上僅有的兩只年內(nèi)醫(yī)藥主題“翻倍基”。其中，中銀港股通醫(yī)藥A累計收益107.69%，創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A則累計收益100.32%，與三季度的表現(xiàn)相比已明顯收斂。

　　今年三季度，醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)多只產(chǎn)品凈值齊齊上揚(yáng)的行情，“翻倍基”批量涌現(xiàn)。彼時，中銀港股通醫(yī)藥A、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)美元A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、華安醫(yī)藥生物A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A、南方港股醫(yī)藥行業(yè)A等產(chǎn)品年內(nèi)均錄得100%以上收益。從平均收益來看，截至11月底，醫(yī)藥類主題基金相比9月的凈值高點(diǎn)回撤10%左右。

　　指數(shù)端同樣體現(xiàn)了資金追捧力度的減弱。滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)等代表性指數(shù)的相關(guān)ETF，近三個月規(guī)模均有所下滑，反映了被動資金的流入速度趨于放緩。在經(jīng)歷前期連續(xù)上漲后，行業(yè)情緒開始從加倉向觀望轉(zhuǎn)變。

　　整體來看，在經(jīng)歷今年前三季度的強(qiáng)勢表現(xiàn)后，醫(yī)藥板塊的行情節(jié)奏已進(jìn)入更偏均衡的階段。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期波動正在累積，但長期邏輯需結(jié)合政策、盈利與資金三方面的變化來判斷。

　　政策提供穩(wěn)定信號

　　在行業(yè)短線震蕩加劇的同時，機(jī)構(gòu)也普遍將視角重新拉回政策與產(chǎn)業(yè)層面，試圖預(yù)判板塊回調(diào)后的方向選擇。隨著三季度以來資金分歧出現(xiàn)擴(kuò)大，政策面能否提供穩(wěn)定性信號，成為觀察醫(yī)藥板塊下一階段走勢的重要切入點(diǎn)。

　　在這一背景下，易方達(dá)基金認(rèn)為，2025年下半年醫(yī)藥行業(yè)的政策環(huán)境仍呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢，具體有三方面原因：

　　一是頂層設(shè)計明確。國家醫(yī)保局與國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、準(zhǔn)入、臨床應(yīng)用、多元支付、保障措施五大方面提供全鏈條支持，為創(chuàng)新藥商業(yè)化構(gòu)建“黃金通道”。

　　二是監(jiān)管科學(xué)化。人用藥品技術(shù)要求國際協(xié)調(diào)理事會（ICH）指導(dǎo)原則在國內(nèi)平穩(wěn)落地，真實(shí)世界研究（RWS）被鼓勵用于藥品安全性評估，推動審評審批更加高效、科學(xué)。

　　三是中藥規(guī)范發(fā)展。藥品審評中心（CDE）就《中藥注射劑上市后研究和評價基本技術(shù)要求》公開征求意見，旨在規(guī)范行業(yè)發(fā)展，利好合規(guī)、創(chuàng)新的龍頭企業(yè)。

　　華夏基金分析稱，年末行業(yè)的催化因素較多，比如10月末國家基本醫(yī)保目錄談判與商保創(chuàng)新藥目錄價格協(xié)商正式開始，新增的商保創(chuàng)新藥目錄價格談判將有效增加醫(yī)療行業(yè)的資金支付來源。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這些政策共同釋放出明確信號，即支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)信心正在逐步修復(fù)。此外，行業(yè)的支付環(huán)境和商業(yè)化周期預(yù)計也將進(jìn)一步改善。

　　估值經(jīng)歷了較充分消化

　　在政策面持續(xù)釋放積極信號的同時，基金公司也從估值與資金的角度為板塊尋找新的平衡點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2024年的4個完整交易年度里，醫(yī)藥行業(yè)在31個申萬一級行業(yè)中的相對排名分別是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整體排名為第28名。

　　對此，滬上一位基金評價人士稱，這意味著行業(yè)長期處于低位運(yùn)行階段，估值經(jīng)歷了較充分的消化，潛在上升空間較大。在經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，醫(yī)藥行業(yè)的相對性價比開始重新凸顯，資金布局邏輯正在從“短線交易”向“估值修復(fù)”過渡。

　　華夏基金則強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯和敘事邏輯沒有發(fā)生變化，階段性受到了科技板塊強(qiáng)勢下部分資金分流的影響，導(dǎo)致行業(yè)的表現(xiàn)受到壓制，而在行業(yè)催化與資金回流后，板塊有望重新獲得表現(xiàn)機(jī)會。

　　從基本面看，三季報披露后，醫(yī)藥板塊的修復(fù)跡象已出現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善，且有向上趨勢，主要龍頭企業(yè)營收增長、現(xiàn)金流改善。同時，醫(yī)藥方向在四季度可能看到BD（Business Development，商業(yè)拓展）加速落地，行業(yè)正面催化因素較多。相較而言，其他順周期板塊在宏觀動能不足的情況下則缺乏正向催化。

　　華夏基金還認(rèn)為，美聯(lián)儲的降息帶來醫(yī)藥行業(yè)投融資復(fù)蘇，疊加國內(nèi)資本市場好轉(zhuǎn)，將共同推動企業(yè)融資難度降低，新藥研發(fā)支出增加，行業(yè)正面邏輯的確定性更強(qiáng)，因此投資者可對醫(yī)藥行業(yè)保持關(guān)注。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：醫(yī)藥主題“翻倍基”明顯縮量 基金公司仍看好行業(yè)增長)

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