國資央企向“新”并購的三重邏輯

　　日前，國務院國資委組織召開中央企業(yè)專業(yè)化整合推進會，會上，國務院國資委黨委委員、副主任李鎮(zhèn)強調“國資央企要增強戰(zhàn)略性新興產業(yè)整合能力”，同時提出“要多用、善用資本市場”。

　　“多用”反映的是使用頻率和廣度的提升，“善用”則強調使用的質量與效率。從“借助資本市場”到“多用、善用資本市場”，凸顯了資本市場在當前國資央企并購重組中的核心支撐地位，更充分說明，在央企控股上市公司“提質”行動持續(xù)深化背景下，國資央企或已初嘗市值管理“甜頭兒”。在筆者看來，當前，國資央企堅定不移向“新”并購，蘊含三重深層發(fā)展邏輯。

　　宏觀層面，這是錨定國有資產保值增值的戰(zhàn)略使命。中央企業(yè)作為國民經濟“壓艙石”，發(fā)展質量直接關系國有資產安全，更承載著服務國家戰(zhàn)略、穩(wěn)固經濟大盤的重任。目前，中央企業(yè)資產總額已突破90萬億元，利潤總額超2.6萬億元，且在鋼鐵、船舶、能源等關鍵領域形成一批具有全球競爭力的企業(yè)，但不得不承認，其也面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)：一方面，國內傳統(tǒng)產業(yè)供需錯配、同質化競爭加劇，部分行業(yè)利潤收窄、增長動能減弱，傳統(tǒng)要素投入型增長模式難以為繼；另一方面，在國際競爭中，部分核心技術仍受制于人。面對國有資產的保值增值目標，中央企業(yè)必須跳出傳統(tǒng)路徑依賴，聚焦科技含量高、溢出效應強、增長潛力大的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，通過創(chuàng)新驅動破解技術瓶頸，推動國有資本向產業(yè)鏈高端、關鍵核心領域集中，這既破解“卡脖子”風險，也筑牢企業(yè)長遠增值根基。

　　中觀層面，這有助于打通“科技—資本—產業(yè)”的正向循環(huán)生態(tài)。國資央企向“新”轉型的關鍵價值，在于破解科技成果轉化瓶頸，構建三者深度融合的良性循環(huán)。在這一循環(huán)中，中央企業(yè)通過加大研發(fā)投入，攻克關鍵領域核心技術，形成可產業(yè)化的科技成果；資本市場風險共擔、利益共享的激勵機制，為其提供從風險投資到上市融資、并購重組的全鏈條、接力式服務，為技術落地和產業(yè)擴張?zhí)峁澳托馁Y本”；隨后成熟的產業(yè)運營為資本帶來穩(wěn)定回報，反哺研發(fā)再投入。這種“科技突破—資本賦能—產業(yè)升級”的良性循環(huán)，既激活了科技創(chuàng)新的內生動力，又優(yōu)化了國有資本配置效率，讓科技成果快速轉化為產業(yè)競爭力，讓資本更精準地流向高價值領域，進而形成三者相互促進、螺旋上升的生態(tài)格局。

　　微觀層面，這旨在打造中央企業(yè)高質量發(fā)展“第二增長曲線”。價值創(chuàng)造是中央企業(yè)價值經營、價值實現(xiàn)的核心前提，更是市值管理的根本支撐。長期以來，部分中央企業(yè)依賴傳統(tǒng)主業(yè)形成路徑依賴，在市場環(huán)境波動、行業(yè)周期調整中，不可避免地面臨增長乏力、盈利韌性不足、市場估值承壓等問題，制約了國有資產市場化增值和市值管理有效性。當下，增強戰(zhàn)略性新興產業(yè)整合能力將為中央企業(yè)開辟“第二增長曲線”、破解市值管理瓶頸提供歷史機遇。通過快速并購切入人工智能、新能源、高端裝備等高附加值賽道，中央企業(yè)控股上市公司進一步轉向以技術壁壘、品牌優(yōu)勢為核心的“智慧型增長”，向資本市場提供企業(yè)可持續(xù)價值增值預期，進而從根本上改善估值邏輯。通過培育“第二增長曲線”，中央企業(yè)控股上市公司既實現(xiàn)了高質量發(fā)展的動能轉換，更以持續(xù)穩(wěn)定的價值創(chuàng)造，推動其市值管理與企業(yè)發(fā)展深度融合、相互促進。

　　綜上，國資央企向“新”并購，是宏觀國有資產保值增值、中觀產業(yè)生態(tài)構建、微觀企業(yè)動能激活的同頻共振，三重邏輯層層遞進、相互支撐。隨著更多中央企業(yè)以戰(zhàn)略性新興產業(yè)整合為抓手，以價值創(chuàng)造為核心，國有資本將在新質生產力培育中實現(xiàn)價值重估，為資本市場注入持久穩(wěn)定的“央企力量”。

（文章來源：證券日報）

(原標題：國資央企向“新”并購的三重邏輯)

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