33萬(wàn)億元保險(xiǎn)資管新趨勢(shì)：產(chǎn)品增長(zhǎng)率五年來(lái)首次為負(fù) 系統(tǒng)內(nèi)資金仍存韌性

　　近日，中國(guó)銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2025）》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）顯示，截至2024年年末，34家保險(xiǎn)資管公司合計(jì)管理規(guī)模達(dá)33.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%；當(dāng)年收入合計(jì)318.3億元，增速達(dá)到7.31%。

　　不過(guò)，從管理資金來(lái)源和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，一些變化趨勢(shì)值得關(guān)注。比如，在保險(xiǎn)資管公司近年來(lái)不斷推進(jìn)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下，2024年管理的第三方資金增速卻出現(xiàn)下滑；保險(xiǎn)資管產(chǎn)品增長(zhǎng)率則近五年來(lái)首次為負(fù)。

　　“從資金來(lái)源看，大資管賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公募基金、券商資管、銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)在投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展上持續(xù)發(fā)力，對(duì)保險(xiǎn)資管的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域（如固收+、絕對(duì)收益策略）形成強(qiáng)力沖擊?！毖嗍豳Y管創(chuàng)始人之一魯曉岳在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在此背景下，2024年保險(xiǎn)資管行業(yè)管理系統(tǒng)內(nèi)資金、業(yè)外資金仍錄得正增長(zhǎng)，表現(xiàn)出一定的韌性。

　　第三方資金增速與占比“雙降”

　　近年來(lái)，保險(xiǎn)資管公司不斷推進(jìn)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)發(fā)展，第三方資金（包括第三方保險(xiǎn)資金和業(yè)外資金）及其占比也愈加成為觀察保險(xiǎn)資管公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要指標(biāo)。

　　《報(bào)告》提到，從第三方業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，第三方保險(xiǎn)資金增速轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)外資金增速下滑明顯。其中，第三方保險(xiǎn)資金增速-1.5%，同比下降13.42個(gè)百分點(diǎn)；養(yǎng)老金增速22.93%，同比下降44.26個(gè)百分點(diǎn)；銀行資金增速-11.73%，同比下降89.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)《報(bào)告》，2022年至2024年，系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金占比分別為73.04%、67.63%、70.56%。這也就意味著，第三方資金占比在2024年出現(xiàn)下滑。

　　而根據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2024）》，2021年至2023年，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司各類資金來(lái)源占比中，系統(tǒng)內(nèi)保險(xiǎn)資金占比持續(xù)下降，第三方資金占比持續(xù)上升。

　　魯曉岳認(rèn)為，2024年，保險(xiǎn)資管行業(yè)管理第三方保險(xiǎn)資金小幅降低，主要是第三方保險(xiǎn)資金（主要是中小保險(xiǎn)公司資金）本身基數(shù)低，且2024年信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、債權(quán)類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模被動(dòng)降低，疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)下降，中小保險(xiǎn)公司將大量倉(cāng)位用于自主配置長(zhǎng)久期利率債，拉長(zhǎng)組合久期，導(dǎo)致委托資管公司投資或投資資管產(chǎn)品的額度受到擠壓。從保險(xiǎn)行業(yè)大類資產(chǎn)占比看，2024年保險(xiǎn)行業(yè)債券占比提升4.15%，增加的債券份額主要是長(zhǎng)久期國(guó)債、地方政府債，其他資產(chǎn)占比均有所降低。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍在接受記者采訪時(shí)則表示，第三方資金增速與占比“雙降”的原因首先是政策因素，監(jiān)管規(guī)定保險(xiǎn)資管配置的協(xié)議存款計(jì)入“同業(yè)存款”而非“一般存款”，在經(jīng)濟(jì)下行階段，銀行高息攬存動(dòng)力枯竭，社會(huì)資金投資意愿普遍降低，外部資金增速下降。

　　資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)余額同比減少4613億元

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品方面，《報(bào)告》顯示，截至2024年年末，行業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)余額8.07萬(wàn)億元，較上年年末減少4613億元，增長(zhǎng)率為-5.41%，近五年來(lái)首次為負(fù)。

　　具體來(lái)看，截至2024年年末，組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“組合類產(chǎn)品”）存續(xù)余額6.14萬(wàn)億元，同比減少3.87%；債權(quán)投資計(jì)劃當(dāng)年登記發(fā)行繳款總額為1629.21億元，同比減少36.76%；股權(quán)投資計(jì)劃共發(fā)行12只，繳款規(guī)模合計(jì)212.48億元，同比下降30.02%。

　　在魯曉岳看來(lái)，組合類產(chǎn)品主要受制于市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力。2024年資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題凸顯，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績(jī)承壓，吸引力下降，保險(xiǎn)行業(yè)將更多資金用于自主配置長(zhǎng)久期利率債，縮短資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。同時(shí)，其在凈值化賽道上面臨公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致資金分流。債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃減少則受“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”“資產(chǎn)荒”等因素影響。

　　不過(guò)，從2025年以來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，王國(guó)軍認(rèn)為，存款新規(guī)沖擊已過(guò)，銀行資金降幅趨緩；個(gè)人養(yǎng)老金、企業(yè)年金擴(kuò)容提速，養(yǎng)老金增速繼續(xù)保持20%以上，成為“穩(wěn)第三方”的核心抓手；第三方資金仍處修復(fù)期，占比小幅回穩(wěn)。同時(shí)，受益于資本市場(chǎng)回暖，超1200只產(chǎn)品年內(nèi)收益為正，凈贖回壓力減小，規(guī)模降幅收窄。

　　“2025年，保險(xiǎn)資管行業(yè)仍然呈現(xiàn)出系統(tǒng)內(nèi)資金主導(dǎo)地位強(qiáng)化、非標(biāo)類資管產(chǎn)品等級(jí)注冊(cè)規(guī)模持續(xù)萎縮的特征，但第三方資金出現(xiàn)分化，尤其是權(quán)益類委托專戶規(guī)模、申購(gòu)權(quán)益類資管產(chǎn)品的規(guī)模明顯回升。”魯曉岳也表示。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

(原標(biāo)題：33萬(wàn)億元保險(xiǎn)資管新趨勢(shì)：產(chǎn)品增長(zhǎng)率五年來(lái)首次為負(fù) 系統(tǒng)內(nèi)資金仍存韌性)

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