【十大券商一周策略】布局跨年行情！“賺錢效應(yīng)”最好的時(shí)間窗 即將打開

　　中信證券：需要內(nèi)需的變化打開高度

　　市場(chǎng)呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基的波動(dòng)率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過往。但主觀多頭的體感改善相對(duì)有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬得全A，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。

　　從市場(chǎng)微觀流動(dòng)性結(jié)構(gòu)來看，以保險(xiǎn)和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權(quán)持續(xù)抬升，但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺。定價(jià)權(quán)削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀多頭對(duì)于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會(huì)提出更高的要求，風(fēng)險(xiǎn)偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。

　　打破僵局只能是大超預(yù)期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內(nèi)需的重大變化打開市場(chǎng)高度。在超預(yù)期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　廣發(fā)證券：“賺錢效應(yīng)”最好的時(shí)間窗，即將打開

　　每年11月，市場(chǎng)漲跌與基本面相關(guān)性最弱，但進(jìn)入12月，基本面定價(jià)的有效性會(huì)逐步加強(qiáng)。“賺錢效應(yīng)”最好的時(shí)間窗，即將打開。每年春季有兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)：春節(jié)、兩會(huì)。在這期間（春節(jié)到兩會(huì)），市場(chǎng)有很好的“賺錢效應(yīng)” ，也就是 “春季躁動(dòng)”窗口期，平均持續(xù)約20個(gè)交易日。春節(jié)前后，市場(chǎng)從低勝率轉(zhuǎn)向高勝率，從大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格。

　　12月到明年1月是春季躁動(dòng)布局的很好時(shí)機(jī)，尤其是針對(duì)那些年報(bào)預(yù)告不太會(huì)爆雷且明年景氣度趨勢(shì)不錯(cuò)的方向（年報(bào)預(yù)告不好的方向，可能最好等到明年1月末布局）。同時(shí)考慮截至上周五市場(chǎng)最低點(diǎn)，很多板塊調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到歷史上主線品種的平均水平（20%左右），12月可以逐步納入觀察范圍。

　　興業(yè)證券：跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)

　　前期海外擾動(dòng)緩和、全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好提振下，當(dāng)前跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)。經(jīng)歷前期的震蕩、消化后，隨著年末會(huì)議對(duì)來年經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出更加明確的部署和定調(diào)，有望進(jìn)一步凝聚市場(chǎng)共識(shí)、指引主線方向。保持多頭思維，繼續(xù)布局中國(guó)資產(chǎn)的修復(fù)。

　　從風(fēng)格角度看，歲末年初行情呈現(xiàn)明顯的“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征。方向上，繼續(xù)以景氣預(yù)期為錨，布局跨年行情。根據(jù)一致預(yù)測(cè)，明年高景氣（2026年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速>30%）行業(yè)可以概括為AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、優(yōu)勢(shì)制造業(yè)、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇四條線索。

　　可以重視政策傾斜且明年景氣預(yù)期向好、當(dāng)前估值合理、估值修復(fù)可持續(xù)的方向，包括“反內(nèi)卷”&漲價(jià)資源品（化工、建材、鋼鐵、能源金屬、貴金屬）、農(nóng)業(yè)、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)（休閑食品、教育、出行鏈等）。同時(shí)，科技成長(zhǎng)仍將是最終引領(lǐng)本輪躁動(dòng)行情突破的勝負(fù)手。AI內(nèi)部重視敘事轉(zhuǎn)變和內(nèi)部“高切低”受益的AI端側(cè)和軟件應(yīng)用（傳媒、計(jì)算機(jī)、人形機(jī)器人、港股互聯(lián)網(wǎng)），以及“科技自立自強(qiáng)”受益的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈；重視明年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)向上、調(diào)整后性價(jià)比凸顯的創(chuàng)新藥、軍工。

　　招商證券：跨年行情，藍(lán)籌啟動(dòng)

　　展望12月，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。結(jié)合三季報(bào)，“十五五”規(guī)劃建議，增量資金和投資者結(jié)構(gòu)以及全球宏觀環(huán)境變化。我們認(rèn)為12月市場(chǎng)將會(huì)發(fā)動(dòng)指數(shù)級(jí)別上行的跨年行情。

　　投資機(jī)會(huì)方面，如果指數(shù)上行則關(guān)注非銀金融，除此之外，主要交易機(jī)會(huì)圍繞12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)有的政策方向，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)資源品、服務(wù)消費(fèi)和科技領(lǐng)域自主可控。因此，上證50和科創(chuàng)50的雙50組合可能是迎接跨年行情的優(yōu)勢(shì)組合。

　　中信建投：擇機(jī)布局，備戰(zhàn)跨年行情

　　上周市場(chǎng)小幅反彈，但情緒繼續(xù)回落，反彈強(qiáng)度總體偏弱，仍然面臨上方阻力區(qū)挑戰(zhàn)。盡管市場(chǎng)短期可能仍有波動(dòng)，但我們認(rèn)為如有下跌則是更好的布局機(jī)會(huì)。慢牛格局仍未改變，明年春季躁動(dòng)在共識(shí)下有望提前?？稍?2月中旬關(guān)鍵會(huì)議之前擇機(jī)布局，備戰(zhàn)跨年行情。

　　重點(diǎn)布局科技成長(zhǎng)和資源品等景氣賽道。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：有色（銅、銀）、AI（通信、計(jì)算機(jī)）、新能源、創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備、港股互聯(lián)網(wǎng)、化工等。主題重點(diǎn)關(guān)注：商業(yè)航天。

　　華西證券：A股有望迎跨年行情布局期

　　展望12月，A股市場(chǎng)將步入國(guó)內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，美元流動(dòng)性擔(dān)憂緩解和人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行，有利于外資增配中國(guó)資產(chǎn)；國(guó)內(nèi)方面，12月中上旬將召開中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，確定2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)，反內(nèi)卷、促消費(fèi)、新質(zhì)生產(chǎn)力等有望受益政策催化。

　　行業(yè)配置上，建議關(guān)注：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)聚焦“十五五”相關(guān)主題投資，如商業(yè)航天、AI應(yīng)用、儲(chǔ)能、軍工、創(chuàng)新藥等；受益海外流動(dòng)性改善：有色金屬等；前期調(diào)整幅度居前的港股科技等。

　　東方財(cái)富：跨年/春季行情是12月策略布局重點(diǎn)

　　從過去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅(qū)動(dòng)因素，宏觀數(shù)據(jù)或產(chǎn)業(yè)景氣非跨年行情啟動(dòng)與否的決定性因素?？缒晷星榈膯?dòng)時(shí)點(diǎn)呈現(xiàn)顯著的“弱勢(shì)行情前置啟動(dòng)”特征，其本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)政策寬松預(yù)期與流動(dòng)性改善的提前定價(jià)?？缒晷星榈妮唲?dòng)路徑遵循從價(jià)值風(fēng)格主導(dǎo)到成長(zhǎng)風(fēng)格接棒的動(dòng)態(tài)平衡?？缒晷星橹凶罱晷”P股均有突出表現(xiàn)。

　　從過去五屆中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議看，政策基調(diào)若不出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，則對(duì)短期市場(chǎng)情緒影響有限，仍要結(jié)合前期走勢(shì)判斷。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如有涉及具體產(chǎn)業(yè)端的新提法，或能為市場(chǎng)主題投資提供新的方向。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：半導(dǎo)體、儲(chǔ)能、機(jī)器人、AI應(yīng)用、醫(yī)藥。

　　國(guó)投證券：年底之前A股高切低行情難言結(jié)束

　　從目前評(píng)估看，A股大盤及多數(shù)核心指數(shù)近十年P(guān)E估值分位數(shù)均修復(fù)至70%以上，12月全球流動(dòng)性是否收緊再次產(chǎn)生定價(jià)擾動(dòng)，這使得跨年行情想象空間受到約束。在此，期待12月重要會(huì)議能超預(yù)期，更樂見跨年行情出現(xiàn)，但當(dāng)下對(duì)跨年行情仍在審慎評(píng)估觀察過程中。

　　需要明確的是對(duì)于大盤指數(shù)，基于主動(dòng)信貸創(chuàng)造視角與股債資產(chǎn)配置再均衡視角，本輪流動(dòng)性牛市邏輯在大盤指數(shù)突破4000點(diǎn)后基本上接近尾聲，我們依然主張大盤指數(shù)當(dāng)前要穩(wěn)穩(wěn)站上4000點(diǎn)向上，需要流動(dòng)性牛向基本面牛的逐步過渡，在基本面牛明確之前大盤指數(shù)仍處于我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的高位震蕩狀態(tài)。

　　根據(jù)歷史上高切低持續(xù)時(shí)間規(guī)律來看，目前維持預(yù)判：年底之前本輪A股高切低行情難言結(jié)束。值得注意的是，由于全球科技處于歷史絕對(duì)高倉位狀態(tài)，容易對(duì)利多敏感度下降，對(duì)利空敏感度上升。在歲末年初AI沒有重大下游應(yīng)用突破之前，A股科技更多是反彈而非反轉(zhuǎn)。同時(shí)，真正風(fēng)格切換需基本面牛明確過渡才會(huì)到來，屆時(shí)出海+低位順周期（含全球定價(jià)資源品，化工、工業(yè)金屬、工程機(jī)械、家電、電力設(shè)備）或?qū)⒊蔀閯儇?fù)手。

　　光大證券：市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，但短期或以寬幅震蕩為主

　　與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國(guó)家對(duì)于“慢?！钡恼咧敢?，牛市持續(xù)的時(shí)間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場(chǎng)可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢(shì)為主。

　　配置方面，短期關(guān)注防御及消費(fèi)板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。市場(chǎng)處于震蕩階段時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)于本輪即為高股息及消費(fèi)板塊。中期來看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　信達(dá)證券：當(dāng)期支撐流動(dòng)性牛市的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)

　　當(dāng)期支撐流動(dòng)性牛市的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)，后續(xù)可能有盈利全面改善和資金流入共振拉長(zhǎng)牛市時(shí)間。戰(zhàn)略上，業(yè)績(jī)空窗期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱和海外市場(chǎng)調(diào)整均可能帶來市場(chǎng)寬幅震蕩過程中的波動(dòng)。但年底到明年初仍可以布局政策或資金積極變化帶來的上行機(jī)會(huì)。未來一年市場(chǎng)短期的波動(dòng)可能來自監(jiān)管政策和供給放量速度。

　　未來如果更多的行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和庫存的出清，配合需求端的回升，AI等新興產(chǎn)業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)得到驗(yàn)證，各行業(yè)盈利全面改善，那么市場(chǎng)可能進(jìn)入類似2016—2017年盈利驅(qū)動(dòng)的健康慢牛。歷史上流動(dòng)性牛市的調(diào)整和結(jié)束大多來自政策對(duì)渠道資金的監(jiān)管變化，需要關(guān)注監(jiān)管政策變化對(duì)市場(chǎng)的影響。流動(dòng)性牛市的核心基礎(chǔ)是股市供需結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)，如果股權(quán)融資規(guī)模放量速度很快，股市供需格局再次轉(zhuǎn)弱，那么市場(chǎng)也存在波動(dòng)加大的可能。

（文章來源：券商中國(guó)）

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