周末突發(fā)！穩(wěn)定幣 央行定調(diào)了！

　　【導(dǎo)讀】回顧周末大事，梳理十大券商最新研判

　　大家好，馬上就要開(kāi)啟2025年最后一個(gè)交易的月份了，一起看看這個(gè)周末的大消息，以及券商分析師們的最新研判。

　　周末大事

　　央行：繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)虛擬貨幣的禁止性政策持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)

　　中國(guó)人民銀行2025年11月28日召開(kāi)打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議。

　　央行等部門(mén)表示，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不應(yīng)且不能作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。穩(wěn)定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無(wú)法有效滿足客戶身份識(shí)別、反洗錢(qián)等方面的要求，存在被用于洗錢(qián)、集資詐騙、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金等非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來(lái)央行等部門(mén)將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)，進(jìn)一步提升監(jiān)測(cè)能力，嚴(yán)厲打擊違法犯罪活動(dòng)，保護(hù)人民群眾財(cái)產(chǎn)安全，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融秩序穩(wěn)定。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：11月份制造業(yè)PMI為49.2% 非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為49.3%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI分別為48.9%和49.1%，比上月上升0.2個(gè)和2.0個(gè)百分點(diǎn)，均低于臨界點(diǎn)。

　　11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.6%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。從服務(wù)業(yè)行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

　　11月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　涉及中際旭創(chuàng)、勝宏科技等 A股多條重要指數(shù)樣本股調(diào)整

　　滬深300、中證500、上證50等多個(gè)重要指數(shù)將調(diào)整指數(shù)樣本。中證指數(shù)網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于滬深300、中證500、中證1000、中證A500等指數(shù)定期調(diào)整結(jié)果的公告稱，日前，中證指數(shù)有限公司宣布將調(diào)整滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數(shù)樣本，此次調(diào)整為指數(shù)樣本的定期調(diào)整，將于12月12日收市后正式生效。

　　取款超5萬(wàn)元不再需要登記

　　三部門(mén)日前聯(lián)合發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)客戶盡職調(diào)查和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》。其中，“個(gè)人存取現(xiàn)金超5萬(wàn)元需登記資金來(lái)源”的規(guī)定取消，與此前的征求意見(jiàn)稿保持了一致。根據(jù)新規(guī)，取款時(shí)，銀行不再“一刀切”地詢問(wèn)所有人，而是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)決定是否要“多問(wèn)幾句”：出現(xiàn)較高洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行“強(qiáng)化調(diào)查”，了解資金來(lái)源和用途；對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)情形，則采取簡(jiǎn)化措施。

　　貴金屬市場(chǎng)再掀狂潮：現(xiàn)貨白銀史上首次突破56美元/盎司倫銅創(chuàng)新高黃金收復(fù)4200美元

　　貴金屬市場(chǎng)再掀狂潮，白銀期貨、現(xiàn)貨均創(chuàng)新高，截止收盤(pán)，紐約期銀漲超6%、史上首次突破57美元/盎司；白銀現(xiàn)貨漲超5%、史上首次站上56美元/盎司。白銀受到多重利好支撐，包括市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期升溫、資金流入白銀ETF，以及持續(xù)緊張的供應(yīng)狀況。受芝商所Comex期貨交易暫停數(shù)小時(shí)影響，金銀兩市周五均出現(xiàn)流動(dòng)性極低與價(jià)格異動(dòng)的情況。

　　《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見(jiàn)稿）》征求意見(jiàn)

　　為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署和資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”要求，推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，豐富資本市場(chǎng)投融資工具，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)增強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究起草了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見(jiàn)稿）》，現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　工信部：加快推出針對(duì)性政策舉措依法依規(guī)治理動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)

　　11月28日，工業(yè)和信息化部組織召開(kāi)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，圍繞規(guī)范動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，聽(tīng)取相關(guān)企業(yè)情況介紹及意見(jiàn)建議。部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)李樂(lè)成出席會(huì)議并講話，部黨組成員、副部長(zhǎng)辛國(guó)斌主持會(huì)議。

　　十大券商最新研判

　　1、中信證券：需要內(nèi)需的變化打開(kāi)高度

　　市場(chǎng)呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基的波動(dòng)率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過(guò)往；但主觀多頭的體感改善相對(duì)有限，今年以來(lái)依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬(wàn)得全A，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。從市場(chǎng)微觀流動(dòng)性結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)和以“固收+”為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權(quán)持續(xù)抬升，但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺；定價(jià)權(quán)削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀多頭對(duì)于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會(huì)提出更高的要求，風(fēng)險(xiǎn)偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。打破僵局只能是大超預(yù)期的基本面變化，今年是外需和出海，未來(lái)可能還是需要內(nèi)需的重大變化打開(kāi)市場(chǎng)高度。在超預(yù)期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　2、中信建投策略：擇機(jī)布局，備戰(zhàn)跨年行情

　　本周市場(chǎng)小幅反彈，但情緒繼續(xù)回落，反彈強(qiáng)度總體偏弱，仍然面臨上方阻力區(qū)挑戰(zhàn)。盡管市場(chǎng)短期可能仍有波動(dòng)，但我們認(rèn)為如有下跌則是更好的布局機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為慢牛格局仍未改變，明年春季躁動(dòng)在共識(shí)下有望提前?？稍?2月中旬關(guān)鍵會(huì)議之前擇機(jī)布局，備戰(zhàn)跨年行情。重點(diǎn)布局科技成長(zhǎng)和資源品等景氣賽道。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：有色（銅、銀）、AI（通信、計(jì)算機(jī)）、新能源、創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備、港股互聯(lián)網(wǎng)、化工等。主題重點(diǎn)關(guān)注：商業(yè)航天。

　　3、申萬(wàn)宏源策略：春季行情的幅度和定位

　　短期小幅反彈，春季行情有效反彈?！罢叩住笨赡芴崆膀?yàn)證+周期漲價(jià)+2026年中PPI同比改善預(yù)期，順周期可能是春季行情的基礎(chǔ)資產(chǎn)，看好基礎(chǔ)化工和工業(yè)技術(shù)等周期Alpha?？萍伎傮w調(diào)整幅度到位，可能出現(xiàn)普遍反彈。重點(diǎn)關(guān)注，性價(jià)比矛盾本就較小+春季有望兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)催化的創(chuàng)新藥和國(guó)防軍工。AI算力、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能、機(jī)器人等也會(huì)有反彈機(jī)會(huì)。港股延續(xù)高Beta特征，恒生科技調(diào)整更充分，反彈波段也會(huì)更有彈性。

　　4、華安策略：醞釀新機(jī)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)預(yù)計(jì)大致符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)鷹派降息。在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，微觀流動(dòng)性有邊際回撤可能，經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)放緩，市場(chǎng)繼續(xù)高位震蕩。配置上，行業(yè)輪動(dòng)或加速、把握難度加大，因此布局下階段行情或是更好選擇，其中AI產(chǎn)業(yè)鏈核心主線地位不改，近期調(diào)整提供良好布局契機(jī)。此外，供需雙振、景氣上行領(lǐng)域也值得重視，包括存儲(chǔ)和儲(chǔ)能鏈。

　　5、招商策略：跨年行情，藍(lán)籌啟動(dòng)

　　展望12月，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。結(jié)合三季報(bào)，“十五五”規(guī)劃，增量資金和投資者結(jié)構(gòu)以及全球宏觀環(huán)境變化。我們認(rèn)為12月市場(chǎng)將會(huì)發(fā)動(dòng)指數(shù)級(jí)別上行的跨年行情。投資機(jī)會(huì)方面，如果指數(shù)上行則關(guān)注非銀金融，除此之外，主要交易機(jī)會(huì)圍繞12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能會(huì)有的政策方向，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)資源品、服務(wù)消費(fèi)和科技領(lǐng)域自主可控。因此，上證50指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)的“雙50”組合可能是迎接跨年行情的優(yōu)勢(shì)組合。

　　6、信達(dá)策略：指數(shù)突破可能的三個(gè)條件

　　從指數(shù)突破可能的條件來(lái)看，年底優(yōu)先關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否能夠帶來(lái)超預(yù)期的政策變化。超預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策前置發(fā)力，可能提前春季行情的時(shí)間。除了政策催化外，盈利驅(qū)動(dòng)的牛市中突破震蕩需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（盈利）持續(xù)改善，流動(dòng)性牛市中突破震蕩則需要居民資金大幅流入。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改善尚未出現(xiàn)明顯信號(hào)，需要觀察年初社融信貸數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)積極變化。年底可能催化增量資金改善的是12月美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)全球流動(dòng)性修復(fù)。但我們認(rèn)為資金格局的改善更大概率出現(xiàn)在明年一季度，因?yàn)檫@一階段受益于宏觀流動(dòng)性充裕，資金活躍度通常更高。

　　7、中國(guó)銀河策略：A股風(fēng)格頻切年末投資機(jī)會(huì)如何看？

　　11月市場(chǎng)行情呈現(xiàn)出高低切換特征，資金從高估值成長(zhǎng)股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。本周成長(zhǎng)板塊呈現(xiàn)反彈跡象，但市場(chǎng)量能尚未有效放大，反映資金觀望情緒仍在，投資者在年末節(jié)點(diǎn)趨于謹(jǐn)慎。從12月來(lái)看，市場(chǎng)仍處于風(fēng)格頻繁切換階段，或以結(jié)構(gòu)性行情為主。一方面，作為年末最關(guān)鍵的政策窗口，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將明確2026年政策主線，在科技創(chuàng)新、擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷、穩(wěn)地產(chǎn)等方面或?qū)⒆鞒鲋攸c(diǎn)部署。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會(huì)議可能成為主題行情的重要催化劑，關(guān)注即將召開(kāi)的2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會(huì)、腦機(jī)接口大會(huì)等。而外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)對(duì)全球市場(chǎng)流動(dòng)性的潛在影響值得關(guān)注。

　　8、浙商策略：冗余時(shí)刻區(qū)間震蕩設(shè)定目標(biāo)、擇時(shí)待機(jī)

　　市場(chǎng)本周整體反彈，所有寬基指數(shù)均以上漲作收，但都未站上5周均線。展望后市，考慮到重要均線或趨勢(shì)線還未收復(fù)，且部分指數(shù)未修復(fù)11月22日的向下跳空缺口，意味著本輪區(qū)間震蕩還未完全結(jié)束。尤其是上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指，當(dāng)前分別是自年內(nèi)高點(diǎn)下跌的第3周、第5周，調(diào)整時(shí)間仍不夠充分；相比之下，恒生科技和科創(chuàng)50指數(shù)本輪調(diào)整已經(jīng)持續(xù)8周，調(diào)整結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，向下空間已清晰可見(jiàn)。總體來(lái)講，本周反彈的積極意義在于多數(shù)指數(shù)的“左腳”已經(jīng)落下，在實(shí)戰(zhàn)中可以基于“左腳”設(shè)定目標(biāo)，等待機(jī)會(huì)精準(zhǔn)出擊。配置方面，基于“冗余時(shí)刻區(qū)間震蕩，左腳落下目標(biāo)明晰”的判斷；擇時(shí)方面，在區(qū)間震蕩時(shí)刻建議持倉(cāng)等待，切勿“追漲殺跌”、墊高自身成本；同時(shí)，根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類設(shè)定目標(biāo)（例如上證指數(shù)9月4日低點(diǎn)或前期跳空缺口，恒生科技指數(shù)近期低點(diǎn)或年線），伺機(jī)出擊、分批介入。

　　9、中泰策略：如何看待本周科技板塊反彈？

　　展望后市，市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩修復(fù)，但高度和節(jié)奏取決于國(guó)內(nèi)外關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素能否延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，12月中旬即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議被視為定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策的風(fēng)向標(biāo)，下周會(huì)議前預(yù)期差博弈可能令市場(chǎng)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但若有超預(yù)期的政策利好流出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)@著修復(fù)，可能提前啟動(dòng)一波上漲行情。外部方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息臨近，降息預(yù)期仍將對(duì)科技成長(zhǎng)、消費(fèi)龍頭、有色金屬等板塊形成支撐。需關(guān)注美元和美債收益率走勢(shì)，若繼續(xù)走低，將鞏固全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的趨勢(shì)。我們?nèi)跃S持對(duì)春節(jié)前科技與指數(shù)上行行情的積極判斷，但需注意，機(jī)構(gòu)資金臨近年底考核期普遍偏向謹(jǐn)慎，部分資金仍存在流出壓力，因此未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)大概率維持震蕩蓄勢(shì)格局。

　　10、興證策略：跨年行情已具備良好基礎(chǔ)保持多頭思維

　　對(duì)于本輪我們認(rèn)為，前期海外擾動(dòng)緩和之后，跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)，保持多頭思維，繼續(xù)布局中國(guó)資產(chǎn)的修復(fù)。前期海外擾動(dòng)緩和、全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好提振下，跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)。前期的震蕩消化后，隨著年末會(huì)議對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出更加明確的部署和定調(diào)，有望進(jìn)一步凝聚市場(chǎng)共識(shí)、指引主線方向。保持多頭思維，繼續(xù)布局中國(guó)資產(chǎn)的修復(fù)。從風(fēng)格角度看，歲末年初行情呈現(xiàn)明顯的“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”特征。年末，市場(chǎng)風(fēng)格較為均衡，大盤(pán)、低估值、順周期風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，多與穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力預(yù)期有關(guān)。而隨著春節(jié)臨近，直到“兩會(huì)”前，流動(dòng)性充裕、基本面空窗期下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)為小盤(pán)、科技成長(zhǎng)明顯占優(yōu)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：周末突發(fā)！穩(wěn)定幣，央行定調(diào)了！)

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