并購“夢碎”，華康股份下步怎么走

　　歷時一年時間，華康股份最終按下并購終止鍵。近日，華康股份發(fā)布公告稱，公司終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買河南豫鑫糖醇有限公司（以下簡稱“豫鑫糖醇”）100%股權(quán)，撤回申請文件，并與交易對方簽署相關(guān)終止協(xié)議。

　　作為“木糖醇第一股”，華康股份自2021年上市后，一直致力于鞏固和擴大其在功能性糖醇領(lǐng)域的優(yōu)勢。收購豫鑫糖醇，正是關(guān)鍵布局之一。這起并購于2024年10月26日啟動，交易價格為約10.98億元，交易完成后，豫鑫糖醇將成為華康股份的全資子公司。

　　公開信息顯示，豫鑫糖醇是中國功能性糖醇行業(yè)知名企業(yè)，深耕糖醇領(lǐng)域多年，糖醇生產(chǎn)工藝與技術(shù)水平較高，木糖醇產(chǎn)能在業(yè)內(nèi)名列前茅，同時子公司木糖產(chǎn)能規(guī)模較大，原料供應穩(wěn)定，質(zhì)量標準和市場認可度高。彼時華康股份表示，本次并購有利于強化上市公司在國內(nèi)外木糖醇市場的競爭優(yōu)勢，進一步向全球木糖醇龍頭邁進；且雙方之間業(yè)務具有協(xié)同效應，能夠進一步鞏固上市公司從原材料到產(chǎn)成品的產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性，最終實現(xiàn)上市公司盈利能力和抗風險能力提升。

　　值得一提的是，并購過程中，豫鑫糖醇的業(yè)績從2023年凈虧損877.76萬元躍升至2024年盈利1.03億元，這一業(yè)績波動引發(fā)了資本市場的關(guān)注，交易所也發(fā)出了問詢函。在華康股份回復問詢后，該筆并購交易繼續(xù)推進。不過，在推進逾一年、幾乎接近審核流程尾聲時，華康股份以“當前市場環(huán)境較籌劃初期發(fā)生較大變化”為由，宣布終止了對豫鑫糖醇的并購事宜。

　　知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，華康股份終止并購提及的“當前市場環(huán)境較籌劃初期發(fā)生較大變化”背后核心因素可能包括，功能性糖醇行業(yè)供需格局調(diào)整導致產(chǎn)品價格承壓，玉米等原料成本波動侵蝕盈利空間，疊加融資環(huán)境收緊推高并購資金成本，多重因素下繼續(xù)推進交易可能違背最初戰(zhàn)略初衷。

　　隨著這起歷時逾一年的并購交易最終折戟，華康股份將如何提振自身持續(xù)承壓的盈利能力也成為業(yè)界關(guān)注的重點。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)，近年來華康股份業(yè)績出現(xiàn)增收不增利，2024年，華康股份營收為28.08億元，同比微增0.93%；歸母凈利潤為2.68億元，同比下降27.72%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收29.59億元，同比增長40.52%；歸母凈利潤為1.68億元，同比下降9.91%。

　　業(yè)內(nèi)人士猜測，公司未來的增長重心或?qū)⒏蕾囉谧杂挟a(chǎn)能的釋放與消化，以此尋求業(yè)績的內(nèi)生動力。公開信息顯示，華康股份正持續(xù)推進其在浙江舟山建設(shè)的“200萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”，其中，一期項目“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”第一階段基本建設(shè)已于年內(nèi)完成，處于產(chǎn)能逐步爬坡、生產(chǎn)效率逐步提升階段，第二階段規(guī)劃的各個產(chǎn)品線也將擇機投入建設(shè)，其中阿洛酮糖部分產(chǎn)能正在建設(shè)中。該項目全部建成后，公司將形成功能性糖醇、淀粉糖及其他健康食品配料生產(chǎn)能力105.38萬噸。

　　詹軍豪表示，華康股份押注產(chǎn)能擴張或難以緩解短期盈利壓力，新增產(chǎn)能投產(chǎn)初期的折舊攤銷、產(chǎn)能利用率不足等問題可能進一步拉低利潤率，長期來看，若產(chǎn)品契合健康食品配料市場需求、能依托規(guī)模化優(yōu)勢優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，則有望逐步改善盈利水平。此外，消化新增產(chǎn)能還需多維度發(fā)力，要聚焦高增長應用場景，拓展食品飲料、保健品等下游客戶，提升市場滲透率；優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，加大高毛利率細分品類研發(fā)投入，避免低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩；強化供應鏈協(xié)同，通過集中采購、精益生產(chǎn)降低單位成本，同時借助規(guī)模化優(yōu)勢提升議價能力，以成本控制+市場拓展雙輪驅(qū)動消化產(chǎn)能。

　　就并購計劃、產(chǎn)能的擴張與消化等相關(guān)問題，北京商報記者向華康股份發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復。

（文章來源：北京商報）

(原標題：并購“夢碎”，華康股份下步怎么走)

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