中泰策略：如何看待本周科技板塊反彈？

　　一、如何看待本周科技板塊反彈？

　　本周市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在TMT等科技板塊，科技板塊在超跌背景下迎來(lái)反彈，通信設(shè)備、電子元件、游戲、消費(fèi)電子等領(lǐng)漲兩市。通信、電子、傳媒行業(yè)周度漲幅分別達(dá)到8.70%、6.05%、4.23%，均已收復(fù)上周跌幅，其中通信已強(qiáng)勢(shì)接近10月底高點(diǎn)。在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，通信設(shè)備、電子元件、游戲、消費(fèi)電子尤其強(qiáng)勢(shì)，周漲幅均在5%以上。光模塊CPO、光芯片、光通信、光電路交換機(jī)OCS、6G等多個(gè)通信主題指數(shù)漲幅超過(guò)10%。光庫(kù)科技、通宇通訊、特發(fā)信息等產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股單周漲超30%。

　　本周A股科技板塊反彈的背后，有政策面和海外因素的雙重驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)釋放積極信號(hào)。1-10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正增長(zhǎng)1.9%，顯示企業(yè)盈利出現(xiàn)回暖，為市場(chǎng)提供了信心。政策層面，決策層近期頻繁強(qiáng)調(diào)提振資本市場(chǎng)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，年底政策提前博弈明顯。投資者預(yù)期即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能出臺(tái)更明確的穩(wěn)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)扶持舉措，因此提前布局受益板塊。另外，本周廣東、陜西等省級(jí)金融監(jiān)管部門在并購(gòu)重組、資本市場(chǎng)改革等方面出臺(tái)相關(guān)支持措施，進(jìn)一步提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中美關(guān)系、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等海外因素為科技板塊反彈提供了寬松的外部環(huán)境。本周中美高層通話釋放“穩(wěn)溝通、控風(fēng)險(xiǎn)”的信號(hào)，在地緣壓力明顯上升的背景下，市場(chǎng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂顯著下降，科技板塊的估值壓力隨之緩解。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒釋放鴿派信號(hào)，表示就業(yè)市場(chǎng)疲軟足以支撐12月再次降息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期迅速升溫。市場(chǎng)預(yù)期凱文·哈塞特成為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席首選，其在經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)上與特朗普高度一致，進(jìn)一步抬升了美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息空間。市場(chǎng)預(yù)期海外流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，促使全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲，尤其利好新興市場(chǎng)和成長(zhǎng)股。

　　展望后市，市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩修復(fù)，但高度和節(jié)奏取決于國(guó)內(nèi)外關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素能否延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，12月中旬即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議被視為定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策的風(fēng)向標(biāo)，下周會(huì)議前預(yù)期差博弈可能令市場(chǎng)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但若有超預(yù)期的政策利好流出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)@著修復(fù)，可能提前啟動(dòng)一波上漲行情。外部方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息臨近，降息預(yù)期仍將對(duì)科技成長(zhǎng)、消費(fèi)龍頭、有色金屬等板塊形成支撐。需關(guān)注美元和美債收益率走勢(shì)，若繼續(xù)走低，將鞏固全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的趨勢(shì)。

　　從資金面看，本周各渠道普遍顯示凈流出，短期落袋為安偏好占主導(dǎo)。首先，從ETF資金看，滬深300、中證500、中證2000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指ETF均顯示凈流出，只有紅利指數(shù)ETF持續(xù)流入。其次，北向資金交易量也體現(xiàn)出前半周大幅流出，后半周降速流出的現(xiàn)象。第三，大股東減持仍然在進(jìn)行，但減持水平持續(xù)兩周下降，接近9月以來(lái)單周最低值。第四，杠桿資金明顯收縮，兩融余額與平均擔(dān)保比例周度均下降。本周在低位反彈背景下，資金面符合短期落袋為安的偏好。

　　二、投資建議

　　我們?nèi)跃S持對(duì)春節(jié)前科技與指數(shù)上行行情的積極判斷，但需注意，機(jī)構(gòu)資金臨近年底考核期普遍偏向謹(jǐn)慎，部分資金仍存在流出壓力，因此未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)大概率維持震蕩蓄勢(shì)格局。

　　就春節(jié)前行情而言，我們認(rèn)為機(jī)器人與券商將是主線，與此同時(shí)，在年前以中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為核心的政策預(yù)期博弈中，若財(cái)政赤字率出現(xiàn)“被動(dòng)上調(diào)”，可能帶來(lái)部分高彈性板塊（如消費(fèi)、地產(chǎn)）階段性交易機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。

（文章來(lái)源：中泰證券）

(原標(biāo)題：【中泰證券|周論】如何看待本周科技板塊反彈？)

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