美股新股前瞻|高成長難掩經(jīng)營挑戰(zhàn)，香港醫(yī)療IT服務商極高點赴美“補血”

　　近年以來，伴隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術的興起，科技的發(fā)展正在深刻地、全方位地重塑現(xiàn)代醫(yī)院的面貌，使其從傳統(tǒng)的“治病”場所，向“預防、診療、康復、健康管理”全生命周期服務的智慧中心轉變。

　　就醫(yī)流程上，智慧服務、提升就醫(yī)體驗和醫(yī)院運營的智能化，也使得醫(yī)院由患者“排隊擁擠”到“高效、透明、人性化”。而在香港市場中，醫(yī)療系統(tǒng)亦積極擁抱數(shù)字化轉型，其核心目標是提升醫(yī)療服務效率、改善患者體驗，并促進粵港澳大灣區(qū)的醫(yī)療協(xié)作。

　　近日，總部位于香港的醫(yī)療IT服務提供商極高點有限公司Ultra High Point Holdings Limited(以下簡稱“極高點”)，向美國SEC更新招股書，股票代碼UHP，沖刺納斯達克上市。

　　營收利潤雙增長，“舉債”擴張

　　作為一家深耕香港醫(yī)療信息化超15年的企業(yè)，極高點的業(yè)務覆蓋香港25.5%的公立醫(yī)院和50%的私立醫(yī)院，致力于為香港的公私立醫(yī)院提供定制化且全面的醫(yī)療信息技術解決方案和服務。

　　具體而言，該公司定位為“智慧醫(yī)院全棧解決方案提供商”，核心業(yè)務通過香港及中國大陸的子公司展開，專注于為醫(yī)院提供定制化的醫(yī)療IT解決方案及服務，業(yè)務貫穿系統(tǒng)開發(fā)(HIS)、物聯(lián)網(wǎng)應用(IoMT)、持續(xù)運維升級三大醫(yī)療信息化核心環(huán)節(jié)。其自主研發(fā)的HIS系統(tǒng)基于微服務架構，支持Oracle、MSSQL等企業(yè)級數(shù)據(jù)庫，并通過持續(xù)集成/部署(CI/CD)管道實現(xiàn)迭代，旗下“智能燈光揀藥系統(tǒng)”“實時定位追蹤系統(tǒng)(RTLS)”等專利技術已在多個項目落地，其中RTLS技術借助UWB與BLE技術實現(xiàn)醫(yī)院內(nèi)人員、設備的厘米級定位，曾助力香港一家醫(yī)院完成感染路徑分鐘級追蹤，技術實用性得到驗證。

　　同時，鑒于醫(yī)療信息技術解決方案行業(yè)是香港IT解決方案行業(yè)中的一個專業(yè)細分領域，需要深入了解香港醫(yī)療系統(tǒng)的復雜性和監(jiān)管。在系統(tǒng)交付后，公司還提供持續(xù)的維護、支持和升級服務，這為其帶來潛在的長期收入來源。

　　從財務方面來看，公司近年實現(xiàn)穩(wěn)步增長，在截至3月31日止的財年內(nèi)，公司收入從2024財年的732.85萬美元，增長至2025財年的950.47萬美元，同比增長29.7%;同期凈利潤84.80萬美元增長至約92.9萬美元，同比增長9.5%。

　　細察可知，公司的醫(yī)療信息技術解決方案服務是公司不折不扣的“頂梁柱”，截至2024、2025財年內(nèi)，公司通過提供醫(yī)用定制軟件解決方案產(chǎn)生的收入分別占其總收入的60.2%和64.3%。期內(nèi)，醫(yī)療信息技術解決方案的收入顯著增長169.48萬美元，同比增幅高達38.4%，受益于該業(yè)務的雙位數(shù)式增長，帶動了整體營收水平的提升。

　　同時，得益于醫(yī)療IT項目“高定制化+長周期+強粘性”的特點，公司單個HIS項目周期通常為1-3年，維護服務合同期限長達2-10年，維護費占項目總價的10%-15%，2025財年維護服務收入占比已達26%，成為營收的重要組成部分。

　　不過，就盈利能力來看，公司的毛利潤從2024年的326.96萬美元增至2025年的403.14萬美元，增長率為23.3%，但毛利率卻從2024年的44.6%降至2025年的42.4%，下降了約2.2個百分點。

　　與此同時，極高點的營業(yè)成本從2024財年約405.89萬美元增加到547.33萬美元，同比增長約34.9%，占營收比例為57.58%，其中分包費用和硬件采購為大頭?？梢?，在規(guī)模擴張的階段，公司的盈利能力被成本上升和運營費用侵蝕，即便擁有項目運維這個長期“造血”能力，公司依然面臨著一定的財務壓力。

　　其中，現(xiàn)金流是公司財務健康程度的關鍵指標，但公司的資金面來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流連續(xù)兩年凈流出，2025年為-142.38萬美元，表明核心業(yè)務尚未能產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，截至2025年3月31日止，公司的賬面現(xiàn)金僅約為21.35萬美元。

　　為維持運營，極高點不得不依賴外部資金支持，截至2025年3月31日，公司銀行及其他借款達478.72萬美元，較上年同期的214.38萬美元顯著增長，“舉債”支持運營和擴張，同時導致利息費用激增，財務杠桿處于較高水平。這同步意味著公司抗風險能力較弱，若未來融資環(huán)境收緊或回款不及預期，可能面臨流動性緊張的困境，想必也是促使公司赴美融資的重要原因。

　　三家客戶貢獻九成營收，“高度依賴癥”難解?

　　事實上，極高點的“隱憂”也與行業(yè)的競爭亦有直接關系。近年以來醫(yī)療+科技的東風雖然為其發(fā)展帶來風口，但同時大量科技巨頭、初創(chuàng)企業(yè)也加速涌入了該賽道，這導致市場競爭持續(xù)加劇。

　　若想在劇烈競爭的市場中脫穎而出，必須在人工智能、數(shù)據(jù)分析、診療體驗等維度上積累核心競爭力。因此，公司計劃將募資的四成用于技術升級，目標在2026年前推出基于機器學習的病歷分析模塊，以期提升醫(yī)院診斷效率，但研發(fā)投入的回報仍存不確定性。

　　在醫(yī)療IT行業(yè)競爭日益激烈的背景下，大規(guī)模的投入能否支撐技術迭代與創(chuàng)新，能否轉化為實際的市場競爭力，尚未有明確答案。同時，公司業(yè)務高度集中于香港市場，也面臨著行業(yè)政策變動、技術迭代、新進入者競爭等外部風險。若極高點未能在該等方面有所突破，那么其整體狀況或難以得到有效解決。

　　而除市場競爭劇烈之外，極高點也面臨著其他潛在的經(jīng)營挑戰(zhàn)，例如極高的客戶集中度，該公司高度依賴于單一客戶群體，因此或將帶來經(jīng)營隱患。招股書明確披露，截至2025年3月31日的財政年度，前三大客戶貢獻了公司90.8%的總收入，分別為CUHK Medical Centre Limited, The Chinese Medicine Hospital of Hong Kong 和Hong Kong Adventist Hospital。

　　這種高度依賴的客戶結構意味著，公司業(yè)績幾乎完全綁定少數(shù)幾家機構的合作模式。需要警惕的是，這些核心客戶是項目制，并無續(xù)約義務，既沒有承諾提供新業(yè)務，也未保證維持現(xiàn)有合作規(guī)模與條款。一旦其中任何一家客戶因預算縮減、更換供應商等原因終止合作，極高點或將難以快速找到替代客戶彌補營收缺口，業(yè)績面臨直接沖擊。

　　總體而言，極高點憑借在香港醫(yī)療 IT 領域多年的深耕，積累了成熟的技術解決方案、穩(wěn)定的客戶基礎及穩(wěn)步增長的業(yè)績，在醫(yī)療信息化賽道具備一定的發(fā)展?jié)摿Α４舜螞_刺納斯達克上市，有望為其帶來資金支持，助力技術升級與業(yè)務拓展。但同時，客戶集中、資金面緊張、財務杠桿等現(xiàn)實問題，也構成了公司可持續(xù)發(fā)展道路上的重要考量因素。其未來發(fā)展能否平衡機遇與挑戰(zhàn)，仍需關注上市后資金使用效率、業(yè)務多元化推進及風險應對措施的落地效果。對于投資者而言，在看到其行業(yè)前景的同時，也需警惕其多重風險疊加下的投資不確定性。

（文章來源：智通財經(jīng)）

(原標題：美股新股前瞻|高成長難掩經(jīng)營挑戰(zhàn)，香港醫(yī)療IT服務商極高點赴美“補血”)

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