全球金融巨頭，把脈2026

　　【導讀】金融巨頭看好中國股市及美股前景，AI發(fā)展挑戰(zhàn)與機遇并存

　　市場將迎來嶄新的2026年，全球各大金融巨頭近期發(fā)布了他們對2026年投資機遇的展望，中國股市、美股和AI成為巨頭們熱議的話題。

看好中國股市前景

　　展望2026年，多家跨國巨頭均表示看好中國股市走勢，對中國科技行業(yè)，尤其是AI的發(fā)展，及消費復蘇高度關(guān)注。

　　在瑞銀近期發(fā)布的展望報告中，瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele 表示，2025年中國科技行業(yè)創(chuàng)新步伐加快，在人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈取得顯著突破。本土AI大模型展現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)導力，扶持政策持續(xù)增強產(chǎn)業(yè)生態(tài)韌性。盡管年內(nèi)板塊表現(xiàn)強勁，但當前估值仍較全球同業(yè)存在顯著折價，且低于歷史高位，預示價值重估潛力。

　　瑞銀預期2026年強勁的盈利增長將推動中國科技股走強，并將其視為全球股票投資中具有高確定性的主題。

　　Mark Haefele表示，除科技板塊外，中國股市整體前景亦在改善。雖然經(jīng)濟增長可能保持溫和，但更強的國內(nèi)流動性、穩(wěn)健的企業(yè)盈利以及持續(xù)流入的散戶資金將構(gòu)成支撐。當前政府刺激政策雖保持克制，但“十五五”規(guī)劃有望加大對制造業(yè)與科技領(lǐng)域的扶持。

　　富達國際首席投資官（股票投資）Niamh Brodie-Machura發(fā)布研報稱，從全球范圍來看，中國企業(yè)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)取得突破，估值優(yōu)勢和“反內(nèi)卷”政策，以及貿(mào)易摩擦擔憂緩和，將推動盈利恢復，更大范圍的牛市信號已經(jīng)出現(xiàn)。

　　高盛資產(chǎn)管理也發(fā)布研報表示，相較于全球其他市場，中國股市的估值水平具有吸引力，且全球投資者對中國股票的配置偏輕，為潛在的資金流入留下了空間。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，近期中國股市獲得的支撐源于充裕的流動性、日益增長的散戶參與度以及有限的其他投資選擇。中國的政策制定者一直致力于通過直接刺激（如提供消費補貼）以及對房地產(chǎn)和就業(yè)市場的間接支持來提振消費。在高盛資產(chǎn)管理看來，股市能否實現(xiàn)長期的優(yōu)異表現(xiàn)，關(guān)鍵在于當前充裕的流動性能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利增長。

　　摩根大通中國股票策略團隊發(fā)布研報表示，保持對滬深300指數(shù)的建設(shè)性看法。基準情景下，摩根大通預計2026年底滬深300指數(shù)的目標點位為5200點，這對應(yīng)著15.9倍的市盈率，計算基礎(chǔ)是萬得自上而下匯總的2026年一致預期每股收益328元（同比增長15%）。

　　摩根大通提出了2026年四大投資主題：1.“反內(nèi)卷”政策的執(zhí)行；2.國內(nèi)外AI基礎(chǔ)設(shè)施及變現(xiàn)增長；3.發(fā)達市場宏觀環(huán)境景氣利好海外銷售；4.K型消費復蘇，外加潛在的房地產(chǎn)新政。

　　在摩根大通看來，潛在下行風險包括：1.滬深300指數(shù)的2025年4季度市場一致預期每股收益可能下調(diào)，尤其是在科技和醫(yī)療保健板塊；2.“高質(zhì)量發(fā)展”方針的持續(xù)推進，消除了重新開放以來的各種過度投機現(xiàn)象，或進一步抑制中端改善型消費；3.地緣政治風險。

　　摩根大通還列舉了兩大可能催生新政策的因素：1.不良貸款周期正在開啟，地方政府重組貸款，部分銀行直接折價出售房地產(chǎn)。乍一看具有風險，但可能會帶來面向?qū)嶓w房地產(chǎn)的政策。2.AI與數(shù)字化和“反內(nèi)卷”政策進一步落地，將提高效率、凈資產(chǎn)收益率和投資回報率，同時提升失業(yè)率。乍一看，這雖然令人十分擔憂，但摩根大通認為，這可能會提高完善社保覆蓋的緊迫性。

　　高盛資產(chǎn)管理則指出，主要風險在于關(guān)稅相關(guān)言論可能再度升級，以及潛在的政策或監(jiān)管沖擊，歷史上這類因素曾多次引發(fā)中國由資金驅(qū)動的漲勢出現(xiàn)劇烈逆轉(zhuǎn)。

　　Mark Haefele則認為，目前估值雖高于歷史均值，仍遠低于前期峰值。中美關(guān)系緊張引發(fā)的市場回調(diào)或提供建倉機遇。

美股牛市將持續(xù)

　　對于美股2026年的表現(xiàn)，金融巨頭們也普遍持樂觀態(tài)度。

　　威靈頓投資管理多元資產(chǎn)策略師Nanette Abuhoff Jacobson發(fā)布研報表示：“我們將美股評級從適度低配上調(diào)至適度超配。雖然此前漲勢集中在大盤股，但美聯(lián)儲降息有望惠及小盤股和價值股板塊，盈利修復正在擴散。疊加企業(yè)減稅、投資加速及監(jiān)管放松，落后板塊可能迎來補漲。當前估值雖高，但與較高的股本回報率相匹配，且盈利增長仍在延續(xù)?！?/p>

　　美銀美林和美國銀行私人銀行首席投資官Chris Hyzy發(fā)布研報表示，隨著當前牛市進入第四個年頭，美股的長期增長故事遠未結(jié)束。

　　美銀美林首席投資辦公室市場策略主管Joe Quinlan說，“美國經(jīng)濟正全速運轉(zhuǎn)?！彼赋觯蚊拦缮蠞q有六大因素：1.富有韌性的消費者支出；2.圍繞人工智能的基礎(chǔ)設(shè)施進行的巨額投資，正推動美國公司的高水平資本支出；3.《大而美法案》應(yīng)有助于在2026年推動更多的資本支出；4.美元貶值將推動美國出口商和在海外運營的跨國公司的盈利增長；5.全球經(jīng)濟復蘇；6.美聯(lián)儲預計將進一步降息，通常對股市非常有利。

　　Joe Quinlan認為，在此背景下，投資者情緒的改善，將吸引大量觀望資金流入，從而進一步推高股市。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，2026年，美國股市將呈現(xiàn)強者恒強、規(guī)模日益擴大態(tài)勢。

　　高盛資產(chǎn)管理指出，美國市值最大的10只股票（其中8只為科技相關(guān)股）占全球股票市場近25%的份額，總市值接近25萬億美元。如今，標普500指數(shù)中前十大公司在該指數(shù)總市值（約40%）和盈利（約30%）中占據(jù)相當大比重。僅五家AI超級大廠——亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文——就貢獻了標普500指數(shù)資本支出的約27%。“美股七巨頭”通過強大的核心業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略性再投資，持續(xù)擴大其市場份額。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，這些大型公司強勁的盈利能力可能為未來進一步上漲奠定基礎(chǔ)。超級大廠的AI資本支出擴張將持續(xù)到2026年，高盛資產(chǎn)管理將繼續(xù)密切關(guān)注相關(guān)的AI基礎(chǔ)設(shè)施支出，以及AI應(yīng)用的構(gòu)建和貨幣化進程。然而，高盛資產(chǎn)管理也觀察到這些大型企業(yè)之間的業(yè)績同質(zhì)性出現(xiàn)一些跡象，正逐漸轉(zhuǎn)向更大的分化。

　　高盛資產(chǎn)管理在其他市場領(lǐng)域也觀察到類似的規(guī)模擴大趨勢。例如，在零售業(yè)，沃爾瑪和開市客憑借強大的價值主張、運營杠桿效應(yīng)和有效的供應(yīng)商談判，占據(jù)了銷售增長的很大份額。金融是另一個這一趨勢明顯的領(lǐng)域。

　　資源雄厚的實體進行的大量投資，使其能夠利用顛覆性技術(shù)和市場動態(tài)獲利。高盛資產(chǎn)管理的關(guān)注點仍然集中在那些展現(xiàn)出高毛利率、堡壘般穩(wěn)固的資產(chǎn)負債表以及持久終端市場的公司。雖然一些規(guī)模較小的企業(yè)可能只能掙扎著在競爭中勉強立足，但高盛資產(chǎn)管理在中小盤股領(lǐng)域也看到了個別機會。

AI發(fā)展挑戰(zhàn)與機遇并存

　　科技巨頭們近期宣布的AI投資規(guī)模之大和速度之快，引發(fā)了機構(gòu)投資者關(guān)于AI資本支出可持續(xù)性的疑問。同時，AI的高速發(fā)展也孕育了新的投資機會。

　　富達國際全球多元資產(chǎn)主管Matthew Quaife指出：“AI的前景已經(jīng)比較清晰，這項技術(shù)將有望提升生產(chǎn)效率并改善企業(yè)利潤率，因此市場愿意在整個AI產(chǎn)業(yè)鏈維持較高估值。然而，鑒于其產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣，2026年仍有多種投資路徑。我們將繼續(xù)布局AI價值鏈的核心環(huán)節(jié)，包括超大規(guī)模云服務(wù)商和芯片制造商，同時關(guān)注那些估值較低、正在迎頭趕上的受益企業(yè)，尋找潛在機會?！?/p>

　　摩根資產(chǎn)管理在最新發(fā)布的第30版《長期資本市場假設(shè)》中表示，預計人工智能主題將體現(xiàn)為利潤率的韌性。在預測期的前期，科技領(lǐng)軍企業(yè)有望維持當前的超高利潤率。但到了預測期后期，隨著人工智能的部署深入催生其他行業(yè)的新贏家，這些超高利潤率可能會回歸常態(tài)。“因此，盡管今年股市上漲且美國經(jīng)濟增長預期下調(diào)，但對投資支出與技術(shù)應(yīng)用的樂觀預期支撐我們維持美國股票6.7%的回報預測不變。而且，隨著技術(shù)應(yīng)用部署的進程擴展至其他行業(yè)，市場對指數(shù)集中度的擔憂預計將逐漸消散?！?/p>

　　高盛資產(chǎn)管理表示歷史上，“美股七巨頭”的股價表現(xiàn)大都呈現(xiàn)出高度同質(zhì)化的特征。然而，目前正在浮現(xiàn)的關(guān)鍵爭議點預計將推動這些公司之間的表現(xiàn)分化。這些爭議點包括：它們的核心業(yè)務(wù)究竟是被AI真正增強了，還是可能被其蠶食？AI投資的驅(qū)動因素是為了鞏固現(xiàn)有的市場領(lǐng)導地位，還是出于尋找新市場的需要？高盛資產(chǎn)管理正在密切關(guān)注企業(yè)基本面，例如自由現(xiàn)金流和潛在投資回報率，以評估其增長的可持續(xù)性，并識別市場領(lǐng)導地位可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，AI資本支出仍處于早期階段，并預計超級大廠與大國之間日益激烈的AI競爭將推動全球范圍內(nèi)的支出。這包括那些兼具資本和發(fā)電能力的市場，例如中東和亞洲。

　　盡管AI資本支出具有持續(xù)性，但高盛資產(chǎn)管理認為“美股七巨頭”的分化將主要由兩個關(guān)鍵因素驅(qū)動：

　　1.取決于公司的AI投資是出于開拓新市場的追求，還是為了強化其已有市場領(lǐng)導地位的戰(zhàn)略愿望。

　　2.取決于這些公司是能夠獲取有競爭力的專有AI技術(shù)，還是需要與模型構(gòu)建者建立持久的合作伙伴關(guān)系以維持其競爭優(yōu)勢。

　　作為基本面投資者，高盛資產(chǎn)管理認為核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健至關(guān)重要，尤其是在公司積極投資AI技術(shù)之際。除了“美股七巨頭”之外，企業(yè)應(yīng)用正在擴大，這推動了數(shù)據(jù)清理、結(jié)構(gòu)化和安全保護方面的努力，以便于AI系統(tǒng)能夠有效利用數(shù)據(jù)。AI應(yīng)用正在迅速擴展，特別是在自動化、客戶互動和運營智能等領(lǐng)域——這為那些旨在幫助企業(yè)應(yīng)對AI整合的平臺創(chuàng)造了機會。

　　美銀美林表示，現(xiàn)代化電網(wǎng)和開發(fā)新能源以驅(qū)動人工智能和其他新興技術(shù)，是美國銀行全球研究描述的當今時代最大經(jīng)濟增長故事的核心。“這是關(guān)于調(diào)動資本以應(yīng)對快速變化世界中的30萬億美元機遇與風險，”美國銀行全球研究全球主題投資主管Haim Israel表示。對投資者而言，這意味著關(guān)注支持能源轉(zhuǎn)型時代的主題。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：全球金融巨頭，把脈2026)

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