美聯(lián)儲(chǔ)“救市”成轉(zhuǎn)折點(diǎn)！11月的最后一周，各類資產(chǎn)“強(qiáng)勁反彈”

　　11月最后一周，標(biāo)普500指數(shù)累漲3.7%，自2008年雷曼危機(jī)以來最好的“感恩節(jié)周”表現(xiàn)。此外美債、大宗商品和加密貨幣本周均集體強(qiáng)勁反彈。一切轉(zhuǎn)折點(diǎn)源于美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派表態(tài)。分析指出，充裕流動(dòng)性為市場(chǎng)構(gòu)筑"安全網(wǎng)"，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的"雙重看跌期權(quán)"有效封鎖系統(tǒng)性下跌空間。

　　在經(jīng)歷了月初的動(dòng)蕩后，金融市場(chǎng)于11月的最后一周上演了一場(chǎng)萬物反彈的行情。

　　本周，隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期的升溫，美股、美債、大宗商品乃至加密貨幣等幾乎所有類別的資產(chǎn)均協(xié)同上漲，一掃此前對(duì)AI泡沫和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮。

（美股基準(zhǔn)股指11月走勢(shì)，標(biāo)普500指數(shù)從月中大幅下跌中反彈，最終基本收平）

　　行情逆轉(zhuǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在上周五，華爾街見聞提及，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯放鴿，市場(chǎng)押注12月降息概率因此從約30%突破至50%。隨后“鮑威爾盟友”連續(xù)發(fā)聲支持降息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期大幅升至80%。

（綠線美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率 VS 藍(lán)線明年1月概率）

　　分析認(rèn)為，盡管全球資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍在調(diào)整，但充裕的流動(dòng)性為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了堅(jiān)實(shí)底部，有效封鎖了系統(tǒng)性下跌的空間。

　　“萬物反彈”席卷假日周

　　在感恩節(jié)假期周，市場(chǎng)一改此前數(shù)周的焦慮不安，上演了今年以來最強(qiáng)的跨資產(chǎn)反彈之一。

　　周五芝商所因數(shù)據(jù)中心故障一度暫停交易，也未能阻擋這股上漲勢(shì)頭。本周具體表現(xiàn)來看：

• 　　美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)本周大漲3.7%，創(chuàng)下六個(gè)月來最佳單周表現(xiàn)，同時(shí)也是自2008年雷曼危機(jī)以來最好的“感恩節(jié)周”表現(xiàn)。

（標(biāo)普500指數(shù)自2008年以來感恩節(jié)期間表現(xiàn)最好的一周）

• 　　美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲，10年期國(guó)債收益率一度跌破4%的關(guān)鍵心理關(guān)口。

• 　　比特幣也從11月的低點(diǎn)反彈超過7%，回升至9萬美元上方，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回暖。

• 　　彭博商品指數(shù)周內(nèi)上漲超過2%，現(xiàn)貨白銀和倫銅均突破歷史高位。

　　市場(chǎng)情緒的戲劇性逆轉(zhuǎn)，源于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的強(qiáng)烈預(yù)期。

　　其中，上周五紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams的鴿派講話被視為關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。RBC Capital Markets美國(guó)利率策略主管Blake Gwinn表示：

　　市場(chǎng)在很大程度上將Williams的言論視為鮑威爾亮出了底牌。

　　本周巴克萊銀行策略師Emmanuel Cau則表示：

　　本周的教訓(xùn)是，不要對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)、不要對(duì)抗AI，這仍然是市場(chǎng)箴言。

　　他指出，隨著12月降息概率的上升，股票和所有流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)都出現(xiàn)了反彈。

　　摩根大通的客戶調(diào)查也顯示，投資者的美債凈多頭頭寸已升至約十五年來的最高水平。

　　此前，對(duì)人工智能估值的擔(dān)憂一度引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但谷歌母公司Alphabet發(fā)布最新AI模型和TPU芯片的消息，幫助市場(chǎng)恢復(fù)了對(duì)大型科技公司創(chuàng)新周期的信心。

　　本月，英偉達(dá)是科技七巨頭指數(shù)中跌幅最大的股票，當(dāng)月跌幅高達(dá)13%左右、創(chuàng)下自2022年12月以來的最差單月表現(xiàn)。谷歌則表現(xiàn)強(qiáng)勁。

（11月谷歌表現(xiàn)強(qiáng)勁，領(lǐng)漲科技七巨頭）

　　早有預(yù)言，流動(dòng)性收緊迫使政策轉(zhuǎn)向

　　早在本輪反彈之前，已有分析師預(yù)見到美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫轉(zhuǎn)向。

　　華爾街見聞提及，美國(guó)銀行首席投資策略師Michael Hartnett在此前的報(bào)告中就已指出，流動(dòng)性收緊對(duì)加密貨幣、信貸等多個(gè)資產(chǎn)類別造成沖擊，這正釋放出與2018年12月市場(chǎng)狀況相似的信號(hào)，或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　Hartnett認(rèn)為，加密貨幣市場(chǎng)是感知央行政策轉(zhuǎn)向的“金絲雀”，其對(duì)流動(dòng)性嗅覺最為敏銳。

　　他預(yù)測(cè)，在央行“救市”信號(hào)完全落地前，比特幣等資產(chǎn)就已啟動(dòng)飆升。近期加密貨幣市場(chǎng)從低位反彈的走勢(shì)，似乎印證了其觀點(diǎn)。

　　根據(jù)Hartnett的分析，過去兩年全球央行累計(jì)降息已催生流動(dòng)性盛宴，直接推動(dòng)了AI投資狂熱和加密貨幣投機(jī)。當(dāng)市場(chǎng)因流動(dòng)性收緊而承壓時(shí)，最終將倒逼美聯(lián)儲(chǔ)重演“政策投降”，開啟新一輪降息周期。

　　底部支撐，充裕流動(dòng)性構(gòu)筑“安全網(wǎng)”

　　從更深層次看，市場(chǎng)得以迅速反彈的根本原因在于充裕的流動(dòng)性環(huán)境。

　　華爾街見聞撰文，據(jù)彭博社宏觀策略師Simon White分析，盡管美股11月上旬出現(xiàn)回調(diào)，但在美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)提供的“雙重看跌期權(quán)”支撐下，熊市難以形成。

　　White指出，所謂的“財(cái)政看跌期權(quán)”，即財(cái)政部通過特定的發(fā)債策略向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，正在對(duì)抗美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮。

　　與此同時(shí)，一個(gè)衡量全球流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)——“剩余流動(dòng)性”（G10國(guó)家以美元計(jì)價(jià)的實(shí)際貨幣增長(zhǎng)超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的部分）目前處于正值。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)該指標(biāo)處于高位并上升時(shí)，股市的下跌空間將被有效封鎖。

　　因此，White認(rèn)為，當(dāng)前充裕的流動(dòng)性為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)筑了一道“安全網(wǎng)”。雖然這并不意味著市場(chǎng)將立即開啟一輪“奔騰的牛市”，但它表明市場(chǎng)不太可能演變成一頭“兇猛的熊”。

　　分析認(rèn)為對(duì)于投資者而言，這意味著雖然短期顛簸難免，但發(fā)生系統(tǒng)性崩盤的概率極低。

（文章來源：華爾街見聞）

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