“變局與堅守”：如何打造大財富管理長期價值？

　　“十五五”規(guī)劃建議明確提及，將“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”“大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”。金融強(qiáng)國建設(shè)方向愈發(fā)清晰，大財富管理行業(yè)也迎來新的歷史使命。

　　大財富管理不僅是連接資金端與資產(chǎn)端的關(guān)鍵樞紐，更是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、實現(xiàn)普惠金融的重要載體。利率市場化深入推進(jìn)、無風(fēng)險收益率持續(xù)下行以及居民財富結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的多重背景下，如何回歸本源，通過專業(yè)能力為客戶創(chuàng)造長期、穩(wěn)健的價值，已成為銀行業(yè)與資管機(jī)構(gòu)面臨的核心議題。

　　日前，第十九屆深圳國際金融博覽會暨2025中國金融機(jī)構(gòu)年會在深圳舉行。在“中國銀行業(yè)年會”分論壇上，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所所長助理王劍主持開展主題為《做正確的事：共創(chuàng)大財富管理長期價值》的圓桌對話，農(nóng)銀理財副總裁劉湘成、中銀理財副總裁吳金梅、渣打北亞區(qū)首席投資策略總監(jiān)鄭子豐圍繞多個熱點(diǎn)話題展開深度研討。

　　重塑資產(chǎn)配置的底層邏輯

　　近年來，中國居民財富總量快速增長，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷劇烈調(diào)整，一個顯著的現(xiàn)象是“存款搬家”——資金從傳統(tǒng)的銀行儲蓄向理財、基金及資本市場轉(zhuǎn)移。這既是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也是大財富管理行業(yè)發(fā)展的直接動力。

　　在與會嘉賓看來，存款搬家并非短期的市場脈沖，而是低利率環(huán)境下居民資產(chǎn)配置優(yōu)化的必然結(jié)果。

　　劉湘成判斷，目前的存款搬家尚處于“初級階段”，終端居民財富流入資本市場的速度尚未達(dá)到高潮，未來隨著市場活躍度的提升，這一趨勢仍將持續(xù)。劉湘成也強(qiáng)調(diào)了本輪行情與2019年至2021年周期的顯著差異：當(dāng)年的資本市場更為活躍，賺錢效應(yīng)更為明顯，居民風(fēng)險偏好較高；而當(dāng)前，盡管市場有所回暖，但投資者的風(fēng)險偏好還相對理性，居民大面積入市仍處于初級階段。

　　對于這一趨勢的成因，吳金梅提供了更為量化的視角。她認(rèn)為，利率環(huán)境的根本性變化是核心驅(qū)動力?！盎仡?019年至2021年，銀行一年期定存基準(zhǔn)利率還有1.5%，三年、五年期定存利率在3%以上；而現(xiàn)在，銀行定存利率已跌破1%，中長期定存也僅維持在1%左右的水平?！彼赋?，低利率環(huán)境疊加資本市場回暖，直接促成了理財規(guī)模增長3萬億元、基金行業(yè)增長3.9萬億元的局面。

　　作為外資行代表，鄭子豐從國際比較的視角對“存款搬家”的持續(xù)性表示肯定。他列舉數(shù)據(jù)指出，當(dāng)前中國存款總額相對A股總市值的比例約為1.5倍，而在此前財富管理的高峰期，這一比例曾下降至1倍左右，這意味著，資金流向資本市場的潛力依然巨大。

　　鄭子豐認(rèn)為，與2019年至2021年外資大量涌入、全球央行“放水”的環(huán)境不同，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)正在逐漸改善，政策支持定力保持，加之除日本外全球主要央行維持降息方向，流動性充裕，這些因素將共同支撐存款搬家趨勢的延續(xù)。

　　求解“既要又要”的平衡之道

　　在實踐中，客戶往往表現(xiàn)出“既要高收益，又要低波動”的訴求。在當(dāng)前市場收益率下行且波動加劇的環(huán)境下，這種訴求與金融規(guī)律之間存在天然“錯配”。如何化解這一矛盾，是資管機(jī)構(gòu)展業(yè)的痛點(diǎn)與難點(diǎn)。

　　劉湘成坦言，理財公司每天都要面對前述挑戰(zhàn)。他認(rèn)為，解決問題的關(guān)鍵在于“合理預(yù)期”與“策略優(yōu)化”的雙管齊下。“我們作為專業(yè)資管機(jī)構(gòu)不能夸大宣傳”，他表示，必須引導(dǎo)客戶客觀理性地看待產(chǎn)品收益；另一方面，在產(chǎn)品設(shè)計端需進(jìn)一步優(yōu)化，例如通過設(shè)計合適的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來平滑短期波動。更重要的是，資管機(jī)構(gòu)需苦練內(nèi)功，通過建立專業(yè)的投資管理方法，利用合適的金融風(fēng)險模型，在降低波動的同時力爭增厚收益，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的動態(tài)平衡。

　　鄭子豐則強(qiáng)調(diào)了“多元化配置”在解決風(fēng)險收益錯配中的核心作用。他指出，當(dāng)前海外市場如美國國債收益率維持高位，單純在國內(nèi)市場尋求高收益低波動極具挑戰(zhàn)。因此，必須加強(qiáng)投資者教育，讓客戶重視多元配置、清楚不同資產(chǎn)類別應(yīng)對風(fēng)險時的不同反應(yīng)：例如股市可能對地緣政治風(fēng)險反應(yīng)負(fù)面，而黃金則可能表現(xiàn)正面。

　　鄭子豐認(rèn)為，通過跨資產(chǎn)的多元配置，以及利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供下行保護(hù)，是應(yīng)對市場波動的有效手段。此外，針對匯率波動，特別是美元貶值帶來的影響，幫助投資者建立匯率風(fēng)險管理的意識同樣至關(guān)重要。

　　平衡波動的過程中，傳統(tǒng)的“投資者教育”正在向更有溫度的“投資者陪伴”轉(zhuǎn)型。

　　吳金梅表示，中銀理財更傾向于使用“投資者陪伴”這一概念。她認(rèn)為，工作的重點(diǎn)在于幫助客戶深度理解產(chǎn)品、講清楚產(chǎn)品的投向、最大回撤場景及風(fēng)險特征，讓客戶“買得明白”。同時，在市場出現(xiàn)波動時，機(jī)構(gòu)不能缺席，要通過線上線下多渠道、盡可能及時與生動地向客戶傳遞風(fēng)險管理的邏輯，幫助客戶踐行風(fēng)險收益相平衡的理念。

　　王劍回顧2022年底的“理財贖回潮”指出，彼時，正是由于投資者對凈值化產(chǎn)品的波動缺乏認(rèn)知，才導(dǎo)致了非理性的贖回。因此，長期的、細(xì)致入微的投資者陪伴，是平滑客戶情緒、實現(xiàn)長期價值的關(guān)鍵。

　　打造穿越周期的核心能力

　　展望未來，大財富管理行業(yè)的競爭將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向核心能力的深度比拼。全球化資產(chǎn)配置能力、數(shù)字化經(jīng)營能力，以及專業(yè)的人才隊伍，被視為資管機(jī)構(gòu)穿越周期的“三駕馬車”。

　　針對日益增長的跨境投資需求，鄭子豐建議，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)在策略和產(chǎn)品兩端發(fā)力。在策略上，需要區(qū)分長期的“戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置”和短期的“戰(zhàn)術(shù)性策略配置”，幫助投資者靈活應(yīng)對市場波動，把握長期趨勢。在產(chǎn)品端，外資行將發(fā)揮橋梁作用，不僅引入海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也積極滿足海外投資者配置A股的需求，推動雙向資金流動。

　　吳金梅則結(jié)合中資銀行的實踐指出，全球化配置不僅是滿足客戶增值需求的選擇，更是服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要一環(huán)。她強(qiáng)調(diào)，中資機(jī)構(gòu)在推進(jìn)全球化配置時，應(yīng)積極服務(wù)于香港國際金融中心建設(shè)、“一帶一路”倡議及離岸人民幣發(fā)展。同時，她坦言，國內(nèi)機(jī)構(gòu)在跨境投研、交易及風(fēng)控等方面仍有長路要走，需要持續(xù)向先進(jìn)同業(yè)學(xué)習(xí)，不斷豐富多幣種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和跨境投資策略，以提升全球化經(jīng)營能力。

　　在圓桌的尾聲，各位嘉賓對如何共創(chuàng)大財富管理的長期價值進(jìn)行了總結(jié)與展望。

　　劉湘成提出，資管行業(yè)規(guī)范的一致性、建立以客戶為中心的投資管理體系以及提升產(chǎn)品與客戶的適配性，是未來長期堅持的方向。吳金梅則將重點(diǎn)落在“持續(xù)提升”上：持續(xù)提升客戶服務(wù)質(zhì)效、大類資產(chǎn)配置能力以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力，特別是通過科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，將成為銀行理財子公司的核心競爭力。鄭子豐則聚焦于“人”與“平臺”，他強(qiáng)調(diào)要培養(yǎng)具有國際視野的專業(yè)人才，打造智能化的AI投資平臺，并堅持“優(yōu)中選優(yōu)”的產(chǎn)品篩選邏輯，為內(nèi)地客戶提供全球化的分散投資選擇。

　　從“存款搬家”的趨勢研判，到“既要又要”的痛點(diǎn)破解，再到全球配置的能力構(gòu)建，與會嘉賓的觀點(diǎn)清晰地表明：大財富管理行業(yè)正在迎來新的增長時代。在新的周期里，唯有堅持做正確的事——回歸服務(wù)本源、深耕專業(yè)能力、真誠陪伴客戶，方能穿越迷霧，共創(chuàng)長期價值。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：“變局與堅守”：如何打造大財富管理長期價值？)

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