多家造車新勢力交出“史上最強”財報，蔚來、小鵬盈利沖刺勝算幾何？

　　隨著理想汽車披露2025年第三季度業(yè)績，造車新勢力蔚小理零第三季報均已出爐。

　　值得一提的是，小鵬汽車、零跑汽車、蔚來，都交出了史上最強財報。其中，零跑汽車今年已連續(xù)實現(xiàn)季度盈利。小鵬汽車營收、毛利率創(chuàng)下新高；蔚來營收創(chuàng)歷史新高，綜合毛利率達近三年以來新高。

　　具體來看，營收方面，理想領(lǐng)跑，第三季度營收274億元；蔚來緊隨其后，為217.9億元；小鵬當季營收達到203.8億元；零跑為194.5億元。

　　就綜合毛利率而言，小鵬、零跑、蔚來均實現(xiàn)提升。小鵬毛利率首次突破20%，達到20.1%；零跑毛利率為14.5%；蔚來則為13.9%。理想受到MEGA召回影響，第三季度毛利率下滑至16.3%。

　　四家造車新勢力的盈利格局也有變化，僅有零跑實現(xiàn)第三季度的盈利，凈利潤1.5億元。已經(jīng)連續(xù)盈利11個季度的理想在本季陷入虧損，第三季度凈虧損6.24億元。小鵬、蔚來都喊出第四季度盈虧平衡的目標。不過，第三季度，小鵬仍凈虧損3.8億元，蔚來凈虧損34.8億。

　　當下，多家造車新勢力紛紛跨過10年門檻，走到?jīng)_刺“盈利”的關(guān)鍵階段。隨著明年新能源汽車補貼退坡、競爭進一步白熱化，造車新勢力必須實現(xiàn)自我造血，并構(gòu)建多維度、長期的盈利支撐體系。

　　圖片來源：時代財經(jīng)攝

　　理想轉(zhuǎn)盈為虧

　　作為最早實現(xiàn)盈利上岸的造車新勢力，理想汽車目前正面臨短期業(yè)績波動。

　　今年第三季度，理想汽車收入為274億元，同比下滑36.2%，環(huán)比下滑9.5%。其中，車輛銷售收入259億元，同比下滑37.4%，環(huán)比下滑10.4%。

　　車輛銷售收入銳減三成與理想交付量下降相關(guān)。第三季度理想交付量為93211輛，同比下降39.0%。

　　在增程賽道，理想雖占據(jù)早期市場優(yōu)勢，但隨著多個品牌的入局，加之近兩年大電池增程車的推出，增程車競爭愈發(fā)激烈。根據(jù)懂車帝數(shù)據(jù)，理想銷量主力理想L6去年下半年穩(wěn)定在2萬輛以上的月銷水平。但今年理想L6月銷均未超過2萬輛，今年10月銷量跌破1萬輛，為9680輛。

　　為了提振增程車型銷量，明年理想L系列將迎來大改款。理想汽車總裁馬東輝在第三季度財報業(yè)績會上透露，改款將承接“2026年理想重回增程產(chǎn)品領(lǐng)先地位”的整體戰(zhàn)略目標，核心是用“確定性的技術(shù)升級、確定性的交付節(jié)奏、確定性的用戶價值”，回應市場的不確定性。

　　“在車型配置方面，我們會回歸精簡的SKU模式，兼顧市場覆蓋和供應鏈效率。”馬東輝稱，“在技術(shù)方面，全系會標配5C超充技術(shù)，能和我們現(xiàn)在的純電超充網(wǎng)絡(luò)更好地協(xié)同，更好地解決補能的焦慮。同時，依托增程領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)沉淀，進一步強化理想汽車是增程領(lǐng)導者的品牌認知?！?/p>

　　圖片來源：理想

　　在純電領(lǐng)域，理想今年推出i8、i6兩款純電車型，目前均處在銷量爬坡期，10月銷量分別為5749輛、5775輛。

　　馬東輝稱，目前理想i8和理想i6兩款產(chǎn)品正經(jīng)歷“產(chǎn)能爬坡-交付提速-市場滲透”的發(fā)展路徑。預計明年年初，理想i6的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到2萬輛。

　　此外，今年10月，理想主動向國家市場監(jiān)督管理總局備案了召回計劃，自11月7日起召回共計11411輛理想MEGA 2024款汽車。理想汽車首席財務(wù)官李鐵表示，在Q3對MEGA召回的事項提了約11億元的質(zhì)保成本?！澳壳拔覀冋ιa(chǎn)電池以滿足召回需求，這也導致了2025款MEGA交付量的下降。”

　　MEGA的召回在短期內(nèi)影響了理想利潤情況。理想在財報中提到，今年第三季度的毛利率為16.3%，去年同期為21.5%。若剔除理想MEGA召回預估成本的影響，今年第三季度的毛利率會是20.4%。此外，當季理想錄得6.24億元凈虧損，而去年同期及今年第二季度的凈利潤分別為28億元、11億元。

　　對于理想而言，時隔11個月后錄得單季虧損，其戰(zhàn)略穩(wěn)定性、風險抵御能力等正被市場置于放大鏡下檢驗，檢驗成效不僅關(guān)乎企業(yè)短期市場表現(xiàn)，更決定其長期可持續(xù)發(fā)展能力。

　　同樣布局有增程車型的零跑汽車在今年成為新勢力銷冠，并成為第二家連續(xù)季度盈利的造車新勢力。今年三季度，零跑交付量大幅增長，交付新車173852輛，較2024年同期交付量增長101.8%。2025年第三季度，零跑凈利潤1.5億元；實現(xiàn)營業(yè)收入194.5億元，較2024年同期增長97.3%；毛利率14.5%。

　　對于毛利，零跑科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO朱江明不止一次用優(yōu)衣庫舉例。在今年10月的一場群訪中，朱江明表示：“杰尼亞這個品牌和優(yōu)衣庫誰賺錢？這個可能大家都知道（優(yōu)衣庫整體更賺錢）。杰尼亞做高端品牌，毛利是很高，像杰尼亞一套西裝很貴，但它的運營成本也很高，銷量不如優(yōu)衣庫高。零跑始終堅持做大眾化的產(chǎn)品，堅持追求不是很高的毛利，我們是靠規(guī)模?！?/p>

　　邁過盈虧平衡點后，如何進一步保障盈利的可持續(xù)與盈利質(zhì)量也成為零跑的下一個課題。朱江明表示：“如果明年我們銷量進一步大規(guī)模增長的話，整個研發(fā)成本的費用不會成倍增長，費用增長的速度會低于毛利的增長速度。所以隨著零跑規(guī)模越來越大，我相信未來的盈利能力一定是可期望的?！?/p>

　　小鵬離盈利就差臨門一腳

　　與理想、零跑不同，小鵬和蔚來正在沖刺首次季度盈利。

　　從第三季度的數(shù)據(jù)來看，今年第三季度，小鵬和蔚來的凈虧損均有所收窄，小鵬期內(nèi)凈虧損3.8億元，比去年同期收窄14.3億元，逼近盈虧平衡點。

　　小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在業(yè)績會上再一次重申盈虧目標：“三季度公司綜合毛利率首次突破20%，凈虧損進一步收窄，我們目標在四季度實現(xiàn)公司盈虧平衡。”

　　第三季度，小鵬毛利率為20.1%；汽車毛利率為13.1%，相較于第二季度14.3%的汽車毛利率有所下滑。小鵬在財報中提到，汽車毛利率按季下滑是由產(chǎn)品換代所致。

　　根據(jù)國泰海通測算，小鵬汽車25Q3單車收入15.6萬元，同比下滑3.3萬元，環(huán)比下滑0.8萬元。

　　今年8月，小鵬全新P7正式上市，指導價21.98萬-30.18萬元。何小鵬曾表示“新款P7通過配置升級與成本優(yōu)化，將四驅(qū)版價格下調(diào)，提升性價比?！备鶕?jù)懂車帝數(shù)據(jù)，P7在9月、10月銷量分別為8104輛、5662輛，10月銷量環(huán)比下滑約三成。時代財經(jīng)就全新P7更親民的價格和高配置是否影響了汽車毛利率，以及如何提振全新P7銷量向小鵬方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲得回復。

　　蔚來則在今年第三季度錄得34.8億元凈虧損，同比收窄31.2%，環(huán)比收窄30.3%。

　　今年，蔚來啟動內(nèi)部CBU改革，致力于每一分錢投入都要聽到回響；并通過樂道L90、全新ES8發(fā)力純電大車市場。

　　圖片來源：蔚來

　　第三季度，蔚來車輛利潤率提升至14.7%，達近三年來的最高值。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌在財報發(fā)布后的一場群訪中表示：“我們不是簡單追求量的增長，我們追求高質(zhì)量的有機增長，更看重毛利總額的增長。近期的一些產(chǎn)品，比如ES6，EC6，ET5，ET5T，5566這些產(chǎn)品，其實毛利率比我們自己原來的預計都要好一些。這表明了我們的決心，哪怕量稍微少一些但是要保證毛利率，保證毛利總額的這個增長。”

　　根據(jù)李斌在業(yè)績會上披露的信息，全新ES8的毛利率超過20%，第四季度它的銷量會有顯著躍升，因此，預計未來公司的整體毛利率將到達18%。

　　蔚來的目標是今年第四季度實現(xiàn)盈虧平衡，但業(yè)內(nèi)對這一目標看法不一。

　　摩根大通指出，公司Q4實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵驅(qū)動因素包括：高價新車型、成本控制和運營效率提升。其給予增持評級，核心邏輯在于相信公司通過新車型投放、有效的成本控制和運營效率提升，能夠在2026年實現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)折。

　　招銀國際則認為，蔚來4Q25盈虧平衡仍難實現(xiàn)。“我們認為管理層對4Q25 Non-GAAP口徑盈虧平衡的態(tài)度較2Q25財報會時更趨謹慎。其四季度12萬-12.5萬輛的銷量指引和ES8今年4萬的交付目標隱含樂道L90或已在10月達到銷量峰值（約1.2萬輛）。盡管我們將4Q25毛利率預測上調(diào)至17.1%（汽車毛利率17.9%，符合公司18%的指引），但我們估計蔚來4Q25仍可能實現(xiàn)凈虧損16億元，Non-GAAP口徑凈虧7億元），無法實現(xiàn)盈虧平衡，因為銷管費用的絕對值很難控制在三季度的水平?！?/p>

　　李斌在財報發(fā)布后的群訪中表示：“盈利沒有planB，全力地去干，不管最終的結(jié)果是怎么樣的”，“我們整個團隊越來越達成了共識，就是老老實實做產(chǎn)品，老老實實賣車，老老實實把運營效率提升，最終能夠有超過行業(yè)平均的盈利能力”。

　　沖刺第二個十年

　　面對行業(yè)高度競爭、技術(shù)高速迭代的大環(huán)境，疊加明年即將退坡的新能源補貼等因素，蔚小理零各有收獲的同時，也面臨著各自的壓力與焦慮。

　　李想在業(yè)績會反思道：“過去三年我和創(chuàng)業(yè)團隊努力學習職業(yè)經(jīng)理人的管理體系，逼迫自己接受各種變化。但是，我們卻變成了越來越差的自己。而英偉達和特斯拉今天仍以創(chuàng)業(yè)公司的方式管理，如果全世界最強的公司都是創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，我們有什么理由放棄最擅長的方式？”

　　理想選擇從今年四季度開始，回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以此來面對新時代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。“創(chuàng)業(yè)公司管理方式的核心是四件事：更多的對話，深度的對話，而非更多的匯報。聚焦用戶價值，而非只是交付。持續(xù)提升效率，而非占有更多的資源。識別關(guān)鍵問題，而不是創(chuàng)造信息不對稱。”

　　與此同時，站在造車第二個十年這個節(jié)點，李想認為不應該陷入汽車產(chǎn)品的參數(shù)大戰(zhàn)，理想對于產(chǎn)品的選擇從電動車轉(zhuǎn)為具身智能產(chǎn)品，即讓車變成物理世界的具身智能產(chǎn)品。

　　他表示：具身智能機器人的元年從汽車機器人正式開啟，千億收入只是起步。要做在未來的3-5年內(nèi)，讓理想汽車成為具身智能領(lǐng)域表現(xiàn)最好的企業(yè)。

　　除了理想以外，小鵬也在試圖摘下“汽車公司”的標簽，轉(zhuǎn)向“科技公司”。何小鵬認為，從長期來看，人形機器人的市場潛力會比汽車更大。“一旦某一代機器人像中國電動車產(chǎn)業(yè)一樣跨過電動化拐點，就將迎來爆發(fā)性增長。我期待在 2030年，小鵬機器人的年銷量超過 100萬臺?！?/p>

　　對于機器人業(yè)務(wù)是否會推高研發(fā)支出從而影響小鵬的盈利等問題，時代財經(jīng)向小鵬方面發(fā)去采訪，截至發(fā)稿未獲得回復。

　　與之不同的是蔚來仍然專注汽車。李斌稱：“汽車這一塊的增長空間還太大了。我認為我們今天在相當長的時間之內(nèi)，我們都會聚焦做好智能電動汽車產(chǎn)品，做好服務(wù)，做好以車為起點的、讓用戶超值體驗的東西?！?/p>

　　李斌認為，蔚來會更加聚焦，機器人毫無疑問是有未來的，是一個特別大的市場，但不代表蔚來今天就去做這個事情。隨即他提到了蔚來自研的芯片、換電系統(tǒng)與機器人領(lǐng)域可能存在的合作空間，以及與初創(chuàng)機器人公司合作、投資的可能性。

　　造車新勢力“銷冠”零跑則發(fā)力海外市場。零跑第三季度出口17397輛，前三季度累計出口37772輛，成為新勢力中出口量第一。第三季度海外上牌數(shù)較第二季度增長約50%；10月份海外終端客戶簽約數(shù)量較9月增幅超過100%。

　　圖片來源：零跑

　　零跑方面透露，零跑將于2026年加速推進全球本地化布局：上半年將完成馬來西亞本地化項目，并導入首款車型C10；繼而于年底前在歐洲落成本地化項目。

　　隨著零跑在下個月底迎來成立十周年節(jié)點，蔚小理零均已經(jīng)造車超過10年，四家造車新勢力也漸漸走出不同的風格，但市場包容多元，無論是放棄高毛利追求規(guī)模，還是尋求高毛利的有機增長；無論是聚焦賣車還是延伸至與智能化、電動化息息相關(guān)的具身智能賽道；蔚小理零都有機會走出自身的差異化道路。然而市場競爭又十分殘酷，盈利指標始終是懸在上空的達摩克利斯之劍，尚未上岸的新勢力奮力沖刺，已經(jīng)盈利的新勢力追求持續(xù)增長周期中的勝勢。

　　“最終還要拼運營效率，最后就是效率上幾個點的競爭，如果不具備這樣的能力，其實是沒有辦法參與到終極競爭中?！崩畋蠓Q。

　　當下，造車新勢力站在第二個十年的路口，未來的終極競爭何去何從，仍然有待時間和市場給出答案。

（文章來源：時代財經(jīng)）

(原標題：多家造車新勢力交出“史上最強”財報，蔚來、小鵬盈利沖刺勝算幾何？)

(責任編輯：126)