奔涌“十五五” 資本市場“創(chuàng)新引擎”轟鳴

　　近期，上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦了“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”。與會嘉賓表示，當前中國經(jīng)濟在微觀層面展現(xiàn)出強大的內(nèi)生韌性?！笆逦濉睍r期，金融業(yè)有望逐步構(gòu)建更適配經(jīng)濟發(fā)展需求的生態(tài)體系，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更有力的金融支撐。應以并購整合與耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，一系列資本市場創(chuàng)新有望催生一批世界級科技企業(yè)。

　　上海證券報社總編輯譚飛：

　　企業(yè)韌性生長凸顯中國經(jīng)濟堅實底色

　　◎張瑋華記者王敬博

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，上海證券報社總編輯譚飛表示，通過深入一線的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當前中國經(jīng)濟在微觀層面展現(xiàn)出強大的內(nèi)生韌性。無論是布局于熱門賽道的新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)，還是積極轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)，抑或是深耕細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”企業(yè)，均表現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性。

　　譚飛介紹，為系統(tǒng)把脈“十五五”時期經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實基礎與未來方向，在過去半年中，他密集走訪了浙江、福建、廣東、湖南等11個省份，調(diào)研覆蓋200余家上市公司、金融機構(gòu)與監(jiān)管部門。調(diào)研聚焦于四大核心議題：一是資本市場的發(fā)展與成熟進程；二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)的演進路徑；三是產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中新生領(lǐng)軍企業(yè)的培育與涌現(xiàn)；四是金融支持實體經(jīng)濟，特別是驅(qū)動科技創(chuàng)新的效能提升。

　　譚飛表示，在實地走訪中，中國制造業(yè)展現(xiàn)出的深厚根基與持續(xù)進階能力令人印象深刻。具體而言：在寧波，大量低調(diào)務實的“隱形冠軍”企業(yè)長期深耕細分領(lǐng)域，卻能迅速調(diào)整生產(chǎn)線，靈活切入新興市場；在廈門，多家新材料企業(yè)憑借精細化的發(fā)展路徑展現(xiàn)出專業(yè)深度；在湖南，工業(yè)級3D打印技術(shù)的突破與玻璃材料的極致打磨，進一步印證了中國制造正在向“中國精造”穩(wěn)步邁進。

　　“我們走訪了一些代表全球頂級制造水平的中國‘超級智能工廠’，所見的生產(chǎn)效率與管理水平，已與十年前不可同日而語。置身其中，能真切感受到新質(zhì)生產(chǎn)力正在蓬勃發(fā)展，自動化、智能化的浪潮已成為現(xiàn)實?！弊T飛說。

　　“當前，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加速構(gòu)建，金融服務實體經(jīng)濟的力量日益蓬勃。在這一進程中，一個更加成熟的資本市場對產(chǎn)業(yè)升級的支撐至關(guān)重要?！弊T飛認為，隨著資本市場邁入新的發(fā)展階段，越來越多的金融業(yè)人士認識到金融應堅持政治性和人民性。從長期來看，緊跟國家政策指引的產(chǎn)業(yè)方向進行投資，實現(xiàn)盈利的概率較高，這一規(guī)律正獲得越來越多市場參與者的認同。與此同時，“先幫老百姓賺錢，再賺取合理服務費”的理念也在實踐中逐步落地。

　　“在調(diào)研中，我們既看到了令人振奮的產(chǎn)業(yè)突破，也觀察到一系列亟待破解的發(fā)展瓶頸?！弊T飛說，未來，上海證券報將積極履行資本市場喉舌、耳目、智庫職能，持續(xù)深化調(diào)研，充分發(fā)揮“資政”功能，通過傾聽市場各方聲音，借助多種渠道，及時反映市場最新動態(tài)、企業(yè)訴求與專家建議，全方位服務中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　譚飛表示，上海證券報是新中國第一份證券金融類全國性財經(jīng)日報，始終以“權(quán)威、專業(yè)、價值”為宗旨。經(jīng)過34年發(fā)展，現(xiàn)已形成包括上證報、中國證券網(wǎng)、上證App、上證音視頻、上證微信微博等平臺和端口在內(nèi)的全媒體矩陣。上海證券報追求政治品德、新聞品格、專業(yè)品位、服務品質(zhì)、一流品牌的有機統(tǒng)一，是中央政策權(quán)威的解讀者、市場秩序公正的維護者、投資者權(quán)益堅定的守望者、行業(yè)聲音可靠的傳播者。

　　華東政法大學國際金融法律學院教授徐明：

　　加強投融資適配度須從四個維度發(fā)力

　　◎張瑋華記者王敬博

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，華東政法大學國際金融法律學院教授徐明表示，“十五五”規(guī)劃建議提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，為此，應從認知、理念、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量四個維度發(fā)力。

　　一是處理好直接融資與二級市場之間的關(guān)系?！百Y本市場的基本功能之一是融資，應通過優(yōu)化制度引導資金更高效地進入實體經(jīng)濟?！毙烀鞅硎?，直接融資的一級市場和證券交易的二級市場的確存在關(guān)聯(lián)性，但并非對立關(guān)系，“一級市場融資影響二級市場流動性”的觀點值得商榷。“資本市場并不缺乏流動性，要解決一、二級市場的適配性，促進直接融資與二級市場的正向發(fā)展，在直接融資方面應在高質(zhì)量的發(fā)行和全方位的投資者保護兩方面下功夫。”徐明說。

　　二是以誠信、理性和回報為導向，樹立良好融資理念。“長期以來，市場重點強調(diào)投資者應堅持理性投資、價值投資、長期投資，對融資端的理念建設關(guān)注不足?！毙烀鞅硎?，投融資是資本市場的一體兩面，密不可分，投資理念的踐行離不開正確的融資理念。融資端也應樹立以誠信、理性和回報為導向的正確融資觀。當前，部分企業(yè)存在欺詐發(fā)行、盲目融資等不當融資問題，對此，徐明建議，應將“誠信融資、理性融資、回報融資”的融資觀作為一項基本原則與投資理念一同納入證券法中，通過法律確認與監(jiān)管實踐予以推廣。

　　三是著力優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)。徐明認為，資本市場的投融資結(jié)構(gòu)仍存在優(yōu)化空間。在融資結(jié)構(gòu)上，股權(quán)融資在整體融資體系中的占比仍然偏低。股權(quán)融資內(nèi)部也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)不均衡。從投資結(jié)構(gòu)來看，資本市場仍以個人投資者為主，機構(gòu)投資者占比不足1%。且存在長短期投資結(jié)構(gòu)不匹配等問題，長期資金占比較低。加大股權(quán)融資力度、大力發(fā)展機構(gòu)投資者任重道遠。

　　四是嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，提升投融資質(zhì)量?！疤嵘度谫Y質(zhì)量的關(guān)鍵在于嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，尋找公司好、項目實、業(yè)績優(yōu)、前景明的企業(yè)?！毙烀髡f。

　　具體而言：在公司質(zhì)量方面，聚焦生產(chǎn)經(jīng)營、公司治理與信息披露等考核維度，真正識別出治理規(guī)范、運營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；在項目層面，確保融資項目的真實性，保證融資規(guī)模與項目適配、融資資金使用科學高效；在業(yè)績層面，企業(yè)要以真實業(yè)績作為價值支撐，避免陷入企業(yè)上市“首年綠，次年黃，三年紅，四年退”的現(xiàn)象；在發(fā)展方向?qū)用?，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力與國家鼓勵的新興領(lǐng)域，確保融資方向契合高質(zhì)量發(fā)展導向。

　　興業(yè)證券原董事長楊華輝：

　　“十五五”期間金融業(yè)將迎結(jié)構(gòu)性變革

　　◎記者毛佳慧

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，興業(yè)證券原黨委書記、董事長楊華輝表示，未來金融業(yè)將迎來生態(tài)與結(jié)構(gòu)的重大變革。金融業(yè)有望在“十五五”期間逐步構(gòu)建更適配經(jīng)濟發(fā)展需求的生態(tài)體系，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更有力的金融支撐。

　　“當前金融體系結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出，以商業(yè)銀行為主導的傳統(tǒng)模式已難以適配經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展需求。”楊華輝表示，上市銀行營收與利潤增長持續(xù)承壓，主營收入與利潤增速已接近瓶頸。值得注意的是，部分中小銀行風險暴露，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性凸顯。

　　資本市場與商業(yè)銀行的協(xié)同配合將成為破局關(guān)鍵。楊華輝稱，在科技產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域，傳統(tǒng)金融在產(chǎn)品供給、風險偏好、管理模式及監(jiān)管適配性等方面尚存在短板。未來通過市場化改革深化，資本市場有望在填補傳統(tǒng)金融服務空白中發(fā)揮主體性作用，其行業(yè)地位將得到進一步提升與強化。須從制度設計、監(jiān)管優(yōu)化、行政效能等多方面全方位推進改革，釋放資本市場服務實體經(jīng)濟的潛力。

　　科技金融方面，楊華輝表示，我國擁有扎實的產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)基礎及科技平臺優(yōu)勢，但尚未充分轉(zhuǎn)化為發(fā)展動能，優(yōu)勢領(lǐng)域還有待進一步擴大。精準化的金融扶持或?qū)⒊蔀橥苿涌萍寂c產(chǎn)業(yè)融合的重要支撐。

　　在財富管理領(lǐng)域，房地產(chǎn)作為傳統(tǒng)投資方式的屬性正在弱化，居民財富配置亟須尋找新出口。楊華輝認為，豐富金融產(chǎn)品供給、完善財富管理體系，是資本市場服務居民財富增值的核心方向。未來，要進一步通過產(chǎn)品創(chuàng)新、經(jīng)驗沉淀逐步提升市場的投資吸引力。“這是一項長期工作，對資本市場的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要?！睏钊A輝說。

　　“金融的本質(zhì)是經(jīng)營風險，要建立差異化的風險容忍與管控體系。”在楊華輝看來，風險理念的更新迫在眉睫，金融業(yè)對外開放水平仍有提升空間，機構(gòu)“走出去”的規(guī)模與影響力有待加強。

　　中國浦東干部學院經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展研究中心主任胡云超：

　　三大要求引領(lǐng)“十五五”發(fā)展新局面

　　◎記者毛佳慧

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，中國浦東干部學院經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展研究中心主任胡云超表示，高質(zhì)量發(fā)展、構(gòu)建新發(fā)展格局、以實體經(jīng)濟為本的三大要求在“十五五”時期將一以貫之。

　　胡云超表示，高質(zhì)量發(fā)展已成為我國經(jīng)濟發(fā)展階段的核心命題，在“十五五”時期更將成為發(fā)展的根本主題。其深層邏輯在于，隨著經(jīng)濟從規(guī)模擴張向內(nèi)涵提升轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)高速度、粗放型增長模式已難以適應新時代需求，須通過踐行創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，實現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”的動態(tài)平衡。

　　“戰(zhàn)略布局層面，‘十五五’時期將大力構(gòu)建新發(fā)展格局?！痹诤瞥磥?，以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局是適應新發(fā)展階段的必然選擇。中國作為超大規(guī)模經(jīng)濟體，須扎根于內(nèi)需，優(yōu)先滿足國內(nèi)需求，同時保持國際市場開放合作。面對全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和外部市場環(huán)境的不確定性，唯有以國內(nèi)市場為戰(zhàn)略縱深，才能在國際風云變幻中掌握主動權(quán)。

　　在“十五五”時期，實體經(jīng)濟作為國民經(jīng)濟根基的重要性將進一步凸顯。胡云超稱，實體經(jīng)濟核心是制造業(yè)。預計“十五五”期間將著力打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動智能制造、綠色制造發(fā)展，同時通過人工智能等技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，兼顧新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)培育，筑牢經(jīng)濟發(fā)展安全基石。

　　此外，資本市場將為高質(zhì)量發(fā)展提供重要支撐。胡云超認為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期需要寬松的金融環(huán)境予以輔助，以確保流動性合理充裕，降低企業(yè)融資成本。資本市場作為直接融資重要平臺，迎來了新的發(fā)展機遇，未來要完善多層次市場體系，提升服務創(chuàng)新企業(yè)能力，同時加強監(jiān)管規(guī)范運作。上市公司須提升經(jīng)營質(zhì)量與透明度，推動資本市場投融資綜合改革和高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)與實體經(jīng)濟良性互動。

　　浦江金融論壇秘書長李國旺：

　　資本市場創(chuàng)新有望催生世界級科技企業(yè)

　　◎張瑋華記者王敬博

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，浦江金融論壇秘書長李國旺表示，以服務新質(zhì)生產(chǎn)力為導向的制度創(chuàng)新、生態(tài)重構(gòu)與功能拓展，將為資本市場注入強勁動能，催生一批世界級的科技企業(yè)。

　　“近年來，資本市場已初步建立起支持科技創(chuàng)新的多層次市場架構(gòu)。”李國旺認為，“十五五”期間，這一進程大概率會進一步深化，制度包容性與適應性有望持續(xù)提升，為更多硬科技企業(yè)提供全生命周期的融資服務。

　　李國旺表示，多層次、多工具的融資體系正在形成，使資本能夠更靈活地匹配不同發(fā)展階段企業(yè)的資金需求，提升金融服務的覆蓋面和精準度。例如，科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，實施多元包容的上市標準，極大降低了生物醫(yī)藥、人工智能等長周期研發(fā)型企業(yè)的融資門檻。與此同時，并購重組正成為支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要路徑?！蛾P(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》出臺以來，上市公司圍繞“強鏈補鏈”、技術(shù)整合開展的并購活動顯著活躍。除股權(quán)融資外，債券市場也在積極創(chuàng)新，推出科技創(chuàng)新債券，有效緩解了科技企業(yè)輕資產(chǎn)、抵押物不足的融資難題。

　　在資本市場生態(tài)方面，李國旺認為，長期資金正成為市場穩(wěn)定器?！?span id="bk_90.BK0823">養(yǎng)老金、社?；鸬取托馁Y本’逐步加大權(quán)益資產(chǎn)配置，推動市場從短期博弈轉(zhuǎn)向價值投資?！彼硎?，“十五五” 期間應持續(xù)推進投資端改革，通過稅收優(yōu)惠、考核機制調(diào)整等方式，激勵機構(gòu)投資者關(guān)注企業(yè)長期價值。

　　展望未來，李國旺表示：“隨著ESG投資理念普及，綠色低碳、可持續(xù)發(fā)展將成為衡量企業(yè)價值的重要維度，資本市場可通過設立綠色金融產(chǎn)品、完善碳信息披露等方式，引導資金流向低碳技術(shù)和循環(huán)經(jīng)濟項目。同時，通過深化滬港通、拓展跨境ETF等方式，中國資產(chǎn)全球吸引力將得到提升，促進國際資本對中國創(chuàng)新企業(yè)的價值重估?！?/p>

　　李國旺表示，資本市場正從“資金池”升級為“創(chuàng)新引擎”，在服務中國式現(xiàn)代化建設中發(fā)揮更加重要的作用。這一過程不僅將催生一批世界級的科技企業(yè)，也將塑造一個更具韌性、更具活力、更具國際競爭力的資本市場。

　　中國干細胞集團董事長章毅：

　　政策法治雙輪驅(qū)動下生物醫(yī)藥迎來機遇

　　◎記者毛佳慧

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，上海市政協(xié)常委、社法委副主任，上海市科技企業(yè)聯(lián)會會長，中國干細胞集團董事長章毅表示，“十五五”規(guī)劃建議提出“推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經(jīng)濟增長點”，這一重要戰(zhàn)略部署賦予了生物制造驅(qū)動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的歷史使命。

　　產(chǎn)業(yè)爆發(fā)離不開政策的強力牽引。章毅介紹，2024年9月，商務部、國家衛(wèi)生健康委、國家藥監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于在醫(yī)療領(lǐng)域開展擴大開放試點工作的通知》，在中國（北京）自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)、中國（廣東）自由貿(mào)易試驗區(qū)和海南自由貿(mào)易港允許外商投資企業(yè)從事人體干細胞、基因診斷與治療技術(shù)開發(fā)和技術(shù)應用，以用于產(chǎn)品注冊上市和生產(chǎn)。

　　監(jiān)管層面，2024年1月，國家藥監(jiān)局藥審中心發(fā)布《間充質(zhì)干細胞防治移植物抗宿主病臨床試驗技術(shù)指導原則（試行）》，為行業(yè)提供明確標準?！白鳛樯镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)高地，上海的地方政策更凸顯‘全鏈條賦能’特征。”章毅說。2024年7月發(fā)布的《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》提出37條具體舉措，為干細胞企業(yè)提供了從研發(fā)到商業(yè)化的全周期保障。

　　今年5月，民營經(jīng)濟促進法施行，章毅表示，這是推動社會公平正義、優(yōu)化營商環(huán)境、增強市場信心的重要支撐，是踐行十五五目標的堅實保障，讓創(chuàng)新者敢想敢為。在政策與法治雙輪驅(qū)動下，生物醫(yī)藥正迎來歷史性機遇。

　　中國人民大學并購研究所聯(lián)席所長余朝輝：

　　以并購整合與耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力

　　◎張瑋華記者王敬博

　　近期，在上海證券報社上證研究院與浦江金融論壇聯(lián)合舉辦的“解讀‘十五五’規(guī)劃建議研討會”上，中國人民大學并購研究所聯(lián)席所長余朝輝表示，并購重組在推動產(chǎn)業(yè)整合升級和培育新質(zhì)生產(chǎn)力方面具有重要作用，應充分發(fā)揮“耐心資本”在其中的支撐功能。

　　余朝輝表示，并購具備推動傳統(tǒng)行業(yè)整合、為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入動能的作用。

　　“當前傳統(tǒng)行業(yè)‘反內(nèi)卷’穩(wěn)步推進，需要提升產(chǎn)業(yè)競爭力、保障利潤，存量整合是并購的關(guān)鍵功能?！庇喑x表示，對部分產(chǎn)能飽和或處于市場邊緣的企業(yè)，可通過并購重組實現(xiàn)價值保護。此外，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，余朝輝認為，應積極探索通過科技CVC（企業(yè)風險投資）模式，借助并購重組構(gòu)建創(chuàng)新生態(tài)，培育新的增長點。

　　針對“耐心資本”問題，余朝輝表示：“目前市場上短期資本遠多于長期資本，耐心資本的構(gòu)建方案還有待具體探索?！?/p>

　　對此，他提出兩個發(fā)展方向：

　　一是轉(zhuǎn)變財務投資模式?！斑^去的主流模式是投資公司，等到其上市后就退出獲利。如今要改變這種觀念?！庇喑x認為，資本不能只追求上市退出，而應深入?yún)⑴c企業(yè)做大做強和市值提升的過程。與此同時，資本還要在產(chǎn)業(yè)鏈或生態(tài)圈內(nèi)有效循環(huán)起來，他認為，這或許是構(gòu)建耐心資本、實現(xiàn)保值增值的一種方式。

　　二是調(diào)整基金結(jié)構(gòu)。過去形成的“5+2”年基金期限、LP資金回報要求等既定安排，涉及未來價值認定問題，而市場探討的基金份額轉(zhuǎn)讓、穿透持有等調(diào)整方式，會涉及稅收問題，因此稅收制度改革將是重點探討的核心問題之一。

　　展望行業(yè)發(fā)展前景，余朝輝認為新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大：“當前，新能源、光伏、船舶等產(chǎn)業(yè)已全球領(lǐng)先，未來3至5年，生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域有望實現(xiàn)市場份額突破，AI機器人等產(chǎn)業(yè)也具備長期發(fā)展?jié)摿??！?/p>

（文章來源：上海證券報）

(原標題：奔涌“十五五” 資本市場“創(chuàng)新引擎”轟鳴)

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