三季度方大特鋼利潤瘋漲1368％，亮眼成績背后是基數陷阱還是真復蘇？

　　方大特鋼（600507.SH）前三季度的業(yè)績高增，既源于其剝離總額法核算下的業(yè)績“虛胖”、回歸經營實質，也離不開2024年業(yè)績低基數的客觀襯托。

　　11月25日，方大特鋼召開2025年第三季度業(yè)績說明會，董事長梁建國、總經理曾飛駿、財務總監(jiān)簡鵬、董事會秘書吳愛萍及獨立董事魏顏共同出席，就三季度經營業(yè)績及企業(yè)最新動態(tài)與投資者溝通交流。

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，該公司前三季度呈現(xiàn)“營收承壓但利潤高增”的反差特征；而業(yè)績會上管理層就資產注入、新能源合作、高端化轉型等核心議題的回應，進一步構成解讀其短期經營韌性與長期發(fā)展?jié)摿Φ年P鍵視角。

　　解構高增長業(yè)績

　　特鋼行業(yè)的短期磨底，為當前業(yè)績修復鋪墊了必要前提。

　　從行業(yè)整體業(yè)績維度觀察，前三季度中鋼協(xié)重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)累計營業(yè)收入4.56萬億元，同比下降2.36%；營業(yè)成本4.26萬億元，同比下降3.88%，收入降幅較成本降幅收窄1.52個百分點。

　　同期，行業(yè)盈利顯著改善，根據SW鋼鐵指數計算，第三季度鋼鐵板塊實現(xiàn)營收4801.23億元，同比增加0.07%；實現(xiàn)利潤總額130.87億元，環(huán)比增長12.51%，同比扭虧為盈。

　　在鋼鐵行業(yè)“穩(wěn)增長、防內卷”的政策框架下，2025年三季度特鋼板塊交出超預期答卷。多家上市鋼企頂住行業(yè)價格下行壓力，實現(xiàn)盈利大幅修復，其中以方大特鋼、沙鋼股份的三季度凈利潤反彈最為突出。

　　行業(yè)整體修復的核心驅動力，在于原燃料成本降幅大于鋼材價格降幅，疊加企業(yè)產品結構優(yōu)化與運營效率提升，雙重因素有效對沖了行業(yè)需求調整帶來的壓力。

數據來源于企業(yè)三季度報告；制表：黃指南

　　具體到方大特鋼，其前三季度實現(xiàn)營收132.33億元，同比下滑18.45%；歸母凈利潤7.89億元，同比激增317.39%；扣非歸母凈利潤6.55億元，同比增長326.74%。

　　拆分至單季度，第三季度公司營收45.39億元，環(huán)比增長4.38%、同比下滑11.38%；歸母凈利潤3.84億元，環(huán)比增幅147.94%、同比飆升1368.10%；扣非歸母凈利潤3.01億元，環(huán)比增長107.85%，同比實現(xiàn)轉盈。

　　對于業(yè)績表現(xiàn)，方大特鋼董事會秘書吳愛萍表示，三季度凈利潤增長并非單一因素驅動，而是“行業(yè)與市場形勢疊加公司生產經營精細化管理”的共同結果，“公司將持續(xù)依據市場變化搶抓機遇，實現(xiàn)產品效益最大化”。

　　從經營細節(jié)看，前三季度方大特鋼鋼材產量315.49萬噸、銷量315.67萬噸，產銷基本持平，可排除銷量激增對盈利的短期拉動效應；同時，扣非歸母凈利潤增速高于歸母凈利潤增速，進一步印證增長源于主營業(yè)務改善，而非依賴非經常性損益。

　　拉長業(yè)績觀察周期，今年前三季度的高增速，亦受同期業(yè)績低基數的顯著襯托。無論是凈利潤規(guī)模還是盈利能力，2024年均為方大特鋼2017年以來的最差表現(xiàn)。

　　2017年至2024年，其收入規(guī)模從139.4億元快速攀升至314.6億元的峰值，此后逐步回落至215.6億元，期間僅2019年、2023年及2024年出現(xiàn)收入同比下滑，其余年份均保持正增長。

　　同期，利潤端則呈現(xiàn)顯著的周期性波動，2018年、2021年歸母凈利潤分別錄得29.27億元、27.32億元，為周期內高點，2022年起利潤端加速惡化，2024年歸母凈利潤僅2.48億元，近三年同比增速分別為-61.11%、-35.16%、-64.02%。毛利率與凈利率的走勢亦與之匹配，2024年分別降至4.8%、1.17%的低位。

　　更需關注的是，2024年業(yè)績觸底的背后，實則存在總額法核算撐起的業(yè)績“虛胖”，這一水分最終被監(jiān)管介入戳破。方大特鋼因收入確認違規(guī)，收到江西證監(jiān)局出具的警示函，其真實經營壓力隨之浮出水面。

　　今年6月，江西證監(jiān)局查明，方大特鋼未依據企業(yè)會計準則審慎確認收入，導致2024年一季報、半年報、三季報的營業(yè)總收入與營業(yè)總成本披露不準確。依據《上市公司信息披露管理辦法》第五十二條規(guī)定，監(jiān)管部門決定對方大特鋼及時任董事長居琪萍、時任財務總監(jiān)顏軍出具警示函。

　　據公告內容顯示，本次會計差錯更正的核心原因，是2024年起方大特鋼為應對鋼鐵原燃料價格波動風險、強化風險防控，調整了部分貿易業(yè)務模式——對部分貿易采用無風險交易模式，以轉移原燃料貿易中的價格波動風險。

　　據此，方大特鋼對2024年一季報、半年報、三季報分別調減營業(yè)收入6.99億元、16.47億元、26.37億元。調整前，其2024年各季度收入同比降幅分別為7.74%、4.75%、4.20%；調整后，各期同比降幅均顯著擴大，分別達到18.72%、17.06%、17.59%。

　　顯然，即便擠干總額法核算的水分，依托低基數與行業(yè)修復實現(xiàn)的短期高增長，仍難抵御鋼鐵行業(yè)固有的周期性波動。

　　對于方大特鋼而言，要突破盈利“大起大落”的困局，集團內同業(yè)資產注入與第二增長曲線的構建，已成為不可或缺的破局關鍵。

　　同業(yè)競爭挑戰(zhàn)待解

　　在應對外部鋼鐵行業(yè)周期性波動的同時，方大特鋼還面臨集團內部同業(yè)資產注入承諾尚未落地的內生挑戰(zhàn)

　　回溯方大特鋼的發(fā)展脈絡，其前身為南昌長力鋼鐵，源自1958年建廠的南昌鋼鐵有限責任公司（下稱“南昌鋼鐵”）。南昌鋼鐵于1995年完成改組，2001年啟動改制，2003年發(fā)起設立江西長力股份并在上交所掛牌。

　　2006年，南昌鋼鐵通過認購該公司非公開發(fā)行股票實現(xiàn)整體上市，2007年公司更名為南昌長力鋼鐵。2009年，南昌鋼鐵完成改制重組，遼寧方大集團（下稱“方大集團”）通過競拍獲得其57.97%省屬國有股權，成為控股股東，公司自此正式更名為方大特鋼。

　　據天眼查工商信息，方大特鋼是一家集采礦、煉焦、燒結、煉鐵、煉鋼、軋材于一體的全產業(yè)鏈鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，核心產品為汽車用彈簧扁鋼與汽車板簧，國內市場占有率連續(xù)多年位居首位，產品出口至十余個國家和地區(qū)，品種規(guī)格完備。

　　作為控股股東，方大集團以炭素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)、航空五大板塊為核心，是跨行業(yè)、跨地區(qū)、多元化運營的大型企業(yè)集團，具備較強國際競爭力。值得注意的是，方大集團旗下還控股萍鋼股份、達州鋼鐵兩家大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，與方大特鋼存在直接同業(yè)競爭關系。

　　據方大特鋼2023年9月披露的向不特定對象發(fā)行可轉債問詢函回復公告，方大集團已出具解決同業(yè)競爭的承諾函，明確計劃通過資產注入方式化解該問題：達州鋼鐵需在滿足注入條件之日起兩年內完成注入，萍鋼股份則需在符合注入條件后五年內注入方大特鋼。

　　但從實際進展來看，除2024年9月公司在接受外部調研時提及“相關資產注入工作正在有條不紊推進中”外，截至目前，資產注入的具體動作與階段性進展尚未有更多公開披露。

　　在2025年第三季度業(yè)績說明會上，投資者就資產注入的時間節(jié)點與實施路徑提出問詢，公司董事長梁建國未正面回應具體細節(jié)，僅表示“資產注入工作按計劃推進中”，未進一步釋明“計劃”的具體框架與時間表。

　　與會投資者向《華夏時報》記者提供的數據顯示，截至2024年末，達州鋼鐵實現(xiàn)營業(yè)收入130.05億元、凈利潤3.63億元；萍鋼股份同期實現(xiàn)營業(yè)收入482.51億元、凈利潤2.02億元。

　　該投資者指出，若方大集團能如期將上述兩家企業(yè)的優(yōu)質資產注入，不僅有望推動鋼鐵行業(yè)區(qū)域資產整合，還能助力方大特鋼擴大產能規(guī)模、優(yōu)化產品結構，其業(yè)績增長潛力具備可期待性。

　　在等待同業(yè)資產注入的同時，方大特鋼亦在通過外部合作探索第二增長曲線，核心動作是與寧德時代聯(lián)合布局新能源汽車產業(yè)鏈。

　　董事長梁建國介紹，目前公司與寧德時代聯(lián)合開發(fā)高性能鋼板彈簧、穩(wěn)定桿等底盤關鍵部件，鋼板彈簧已完成路試驗證并小批量交付，穩(wěn)定桿進入樣件試制階段。

　　西部證券分析指出，在汽車彈簧用鋼細分市場，方大特鋼不僅維持較高市場占有率，還憑借技術壁壘形成穩(wěn)定的客戶合作關系與較強議價能力，該品類為公司貢獻重要利潤增量。目前，公司產品線已從彈簧用鋼延伸至汽車板簧成品，覆蓋輕微簧、中重簧、客車簧等全系列產品，完成從“材料供應商”向“部件供應商”的初步轉型。

　　除綁定寧德時代外，方大特鋼還在通過產業(yè)基金加碼并購整合。關于未來規(guī)劃，梁建國進一步表示，在并購整合方面，公司參與設立的南昌滬旭鋼鐵產業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）一直在關注并參與優(yōu)質鋼鐵企業(yè)的并購項目洽談，重點考慮具有區(qū)位優(yōu)勢或產品與公司具有協(xié)同效應、符合公司長期發(fā)展規(guī)劃的標的。

　　當前，方大特鋼面臨“同業(yè)競爭懸而未決、資產注入承諾落地待定”的雙重壓力，其應對策略呈現(xiàn)“內外雙線并行”特征——對內等待集團資產注入以破解同業(yè)競爭，對外通過合作與并購拓展增長空間。

　　未來，方大特鋼能否以資源整合破同業(yè)競爭之局、以產品創(chuàng)新突周期波動之圍，正是其掙脫業(yè)績周期桎梏、實現(xiàn)高質量增長的核心命題。

（文章來源：華夏時報網）

(原標題：三季度方大特鋼利潤瘋漲1368％，亮眼成績背后是基數陷阱還是真復蘇？)

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