全國(guó)政協(xié)常委周漢民：“千億級(jí)央國(guó)企整合”正在成為中國(guó)資本市場(chǎng)重要趨勢(shì)

　　上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者宋薇萍）11月28日，上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)與平安銀行聯(lián)合主辦的“價(jià)值提升，質(zhì)啟未來(lái)”上市公司并購(gòu)重組與價(jià)值提升主題論壇在位于上海陸家嘴的中國(guó)金融信息中心舉行。全國(guó)政協(xié)常委、上海公共外交協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周漢民以《從中國(guó)船舶并購(gòu)中國(guó)重工看并購(gòu)重組新政的積極意義》為主題進(jìn)行了主旨演講。他說(shuō)，自2025年5月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修改發(fā)布后，中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工成為首單落地案例?！巴ㄟ^(guò)此單并購(gòu)，我們可以透視并購(gòu)重組新政給中國(guó)經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革和行業(yè)整合帶來(lái)的深刻而積極的影響。通過(guò)這樣的并購(gòu)重組，中國(guó)造船工業(yè)將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展新階段，為國(guó)家海洋戰(zhàn)略、制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略貢獻(xiàn)更大力量，也為資本市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期價(jià)值。”周漢民說(shuō)。

　　汪茂琨攝

　　汪茂琨攝

　　為進(jìn)一步深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革，在深入調(diào)研論證的基礎(chǔ)上，今年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革。在周漢民看來(lái)，本次修改工作首次推出四大機(jī)制，大幅提升重組效率與包容性。第一，簡(jiǎn)易審核：對(duì)上市公司吸收合并等場(chǎng)景實(shí)行“2+5+5”審核（2日受理、5日審核、5日注冊(cè)），中國(guó)船舶重組從受理到獲批僅耗時(shí)2個(gè)月。第二，分期支付：股份對(duì)價(jià)支付周期延長(zhǎng)至48個(gè)月，支持企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)科技標(biāo)的估值波動(dòng)。第三，私募松綁：投資滿(mǎn)48個(gè)月的私募基金鎖定期從12個(gè)月縮短至6個(gè)月，緩解退出難題。第四，監(jiān)管包容：允許合理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與財(cái)務(wù)波動(dòng)，不再?gòu)?qiáng)制要求“改善財(cái)務(wù)狀況”，支持收購(gòu)未盈利科技資產(chǎn)。

　　《重組辦法》修改發(fā)布后，《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“并購(gòu)六條”）的各項(xiàng)措施全面落地，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)活力?！斑@些政策強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)整合與轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同、規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)整合。新規(guī)落地后，科創(chuàng)板重大重組數(shù)量已超2024年全年，半導(dǎo)體、軟件領(lǐng)域并購(gòu)占比顯著提升。”周漢民說(shuō)。

　　作為新規(guī)落地后的首單案例，中國(guó)船舶以換股吸收合并方式向中國(guó)重工全體換股股東增發(fā)的30.53億股股份，并于2025年9月16日在上海證券交易所上市。這標(biāo)志著A股規(guī)模最大的吸收合并完成，全球規(guī)模第一的“造船航母”正式啟航。

　　“‘千億級(jí)央國(guó)企整合’正在成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要趨勢(shì)。中國(guó)船舶與中國(guó)重工合并，正是這一趨勢(shì)的典型案例。其背后體現(xiàn)的是國(guó)家推動(dòng)國(guó)企做大做強(qiáng)、減少重復(fù)建設(shè)、提高全球競(jìng)爭(zhēng)力的宏觀戰(zhàn)略。這一類(lèi)‘強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合’有助于形成具有國(guó)際話語(yǔ)權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)力的全球級(jí)央企?！敝軡h民說(shuō)，當(dāng)前全球造船市場(chǎng)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，高端船型、海工裝備、新能源船舶（比如LNG船）需求強(qiáng)勁。中國(guó)船舶業(yè)在全球具有舉足輕重的地位，整合后的企業(yè)規(guī)模更大、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。此舉也是央企深化改革、優(yōu)化資源配置、提升產(chǎn)業(yè)集中度的重要體現(xiàn)。其積極意義體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　第一，提升造船產(chǎn)業(yè)集中度與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　——規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)

　　合并后公司在訂單、資產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)能力方面將顯著增強(qiáng)。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，合并后公司在手訂單規(guī)模將非常大。兩家公司業(yè)務(wù)高度重疊，通過(guò)資源整合可以提升效率，表現(xiàn)為生產(chǎn)能力優(yōu)化、重復(fù)工廠減少、管理成本降低。整合還將推動(dòng)船廠差異化定位，發(fā)揮各船廠在主建船型上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　——技術(shù)與產(chǎn)品升級(jí)

　　通過(guò)資源集中，合并后的公司能夠更有力地發(fā)展高端船型、海工裝備、新興船型等。 公司將強(qiáng)化科研力量與技術(shù)積累，提高造船業(yè)技術(shù)含量和附加值。同時(shí)，公司將擁有更強(qiáng)的全球話語(yǔ)權(quán)，有利于在國(guó)際規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)制定中占據(jù)更有利地位。

　　——資本與融資優(yōu)勢(shì)

　　合并提升了企業(yè)市值和流動(dòng)性。市場(chǎng)認(rèn)為，合并后公司市值將大幅提升，擁有更強(qiáng)的融資能力，這也意味著公司未來(lái)可以更好地支持新船制造、技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　第二，化解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)化國(guó)企結(jié)構(gòu)。

　　——減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)

　　中國(guó)船舶與中國(guó)重工在部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在直接競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)后，許多重復(fù)的競(jìng)標(biāo)、造船廠之間的“內(nèi)卷”現(xiàn)象將大幅緩解。 這將有助于資源聚焦、戰(zhàn)略協(xié)同、降低無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)。

　　——國(guó)企資源整合

　　通過(guò)整合國(guó)有資本，可以更有效配置全國(guó)優(yōu)質(zhì)造船資源。國(guó)企治理效率有望提高，表現(xiàn)為更少的冗余單位、更清晰的戰(zhàn)略方向、更集中管理層級(jí)。

　　——推動(dòng)央企改革深化

　　此次并購(gòu)是央企之間的整合典范，標(biāo)志著國(guó)企改革正在由分散競(jìng)爭(zhēng)向高質(zhì)量集中轉(zhuǎn)型，與“聚焦主責(zé)主業(yè)”的政策方向一致，展示了國(guó)有企業(yè)對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略的響應(yīng)能力。

　　第三，踐行資本市場(chǎng)改革、助力高質(zhì)量發(fā)展。

　　——資本市場(chǎng)價(jià)值重估

　　重組有助于資本市場(chǎng)重新評(píng)估中國(guó)船舶行業(yè)價(jià)值及其未來(lái)潛力。合并后公司盈利能力、成長(zhǎng)空間都更為清晰，將有利于為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者。

　　——提升資本市場(chǎng)效率

　　并購(gòu)重組通過(guò)股權(quán)置換等方式減少現(xiàn)金支付，對(duì)股東壓力較小。重組方案的獲批表明監(jiān)管層對(duì)國(guó)企大型并購(gòu)重組持支持態(tài)度，有利于提高市場(chǎng)信心。

　　——促進(jìn)產(chǎn)業(yè)變革與綠色轉(zhuǎn)型

　　規(guī)模更大的企業(yè)在綠色造船、新能源船舶投入方面更有能力。資本與技術(shù)資源的集中，將更有利于推動(dòng)船舶產(chǎn)業(yè)綠色化、高端化。

　　第四，戰(zhàn)略意義：服務(wù)國(guó)家大國(guó)戰(zhàn)略、保障產(chǎn)業(yè)安全。

　　——強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略能力

　　造船業(yè)既關(guān)乎商業(yè)運(yùn)輸，也與國(guó)家海洋安全密切相關(guān)。合并后的造船巨頭可以更好地服務(wù)國(guó)家海洋戰(zhàn)略、海上運(yùn)輸能力建設(shè)和海工裝備發(fā)展。

　　——提升全球競(jìng)爭(zhēng)格局

　　中國(guó)造船企業(yè)整合后，將形成一個(gè)全球領(lǐng)先的“國(guó)家隊(duì)”。這將有助于中國(guó)造船企業(yè)在國(guó)際造船市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有更強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，中國(guó)可以輸出更多高技術(shù)船型、重大海工裝備，從而增強(qiáng)制造業(yè)影響力。

　　——推動(dòng)軍民融合

　　重組后的企業(yè)可以更有效地整合軍工與民用資源，實(shí)現(xiàn)軍民融合，表現(xiàn)為企業(yè)既能承擔(dān)商業(yè)訂單，也能承擔(dān)國(guó)防艱巨任務(wù)。這種融合有利于提高國(guó)家戰(zhàn)略支撐能力，同時(shí)提升企業(yè)整體技術(shù)實(shí)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　談及并購(gòu)重組面臨的挑戰(zhàn)，周漢民分析說(shuō)，一是重組整合過(guò)程中面臨管理整合風(fēng)險(xiǎn)，以及資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹喜⒖赡軒?lái)潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，以及涉及不同造船廠、不同業(yè)務(wù)線如何協(xié)同，內(nèi)部文化融合如何推進(jìn)等，這將給管理整合帶來(lái)挑戰(zhàn)。二是監(jiān)管與審批風(fēng)險(xiǎn)。如此大型國(guó)企并購(gòu)，往往需要跨部門(mén)、多監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)，審批流程復(fù)雜、時(shí)間長(zhǎng)，未來(lái)還可能面臨反壟斷或行業(yè)監(jiān)管政策的制約。第三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，考慮到全球造船市場(chǎng)有周期性波動(dòng)，市場(chǎng)可能存在訂單風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)，市場(chǎng)還存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0493">新能源船型、海工裝備等領(lǐng)域技術(shù)門(mén)檻比較高，研發(fā)投入大?！安贿^(guò)，因?yàn)橛袊?guó)家戰(zhàn)略支撐、有政策推動(dòng)、有資本市場(chǎng)支持，這樣的重組風(fēng)險(xiǎn)是可以被管理和控制的。關(guān)鍵在于后續(xù)的整合、管理執(zhí)行與戰(zhàn)略部署是否到位?！敝軡h民說(shuō)。

　　周漢民總結(jié)說(shuō)，中國(guó)船舶并購(gòu)中國(guó)重工，不僅是一次巨大的資本運(yùn)作，更是國(guó)家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策與市場(chǎng)機(jī)制融合的體現(xiàn)。它彰顯了并購(gòu)重組新政（尤其是“并購(gòu)六條”） 在國(guó)企整合、產(chǎn)業(yè)重塑方面的真實(shí)力量。這一案例為造船業(yè)的集中度提升、技術(shù)升級(jí)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)提供了范本。它還反映了中國(guó)推動(dòng)國(guó)企改革、聚焦主責(zé)主業(yè)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的堅(jiān)定意愿。最終，這樣的整合有望帶來(lái)一個(gè)更具全球競(jìng)爭(zhēng)力、更高效、更具戰(zhàn)略深度的中國(guó)造船巨頭。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：全國(guó)政協(xié)常委周漢民：“千億級(jí)央國(guó)企整合”正在成為中國(guó)資本市場(chǎng)重要趨勢(shì))

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