早篩的冰與火：雅培210億美元吞下Exact Sciences，中國(guó)同行何以半壁凋零

　　近日，2025年全球醫(yī)療領(lǐng)域最大收購(gòu)案官宣，雅培210億美元吞下早篩龍頭。

　　據(jù)悉，跨國(guó)醫(yī)療巨頭雅培宣布以210億美元（約合人民幣1493億元）全現(xiàn)金收購(gòu)癌癥早篩公司Exact Sciences，以進(jìn)軍不斷增長(zhǎng)的多癌種早期檢測(cè)市場(chǎng)。而這家總部位于美國(guó)威斯康星州的分子診斷公司，憑借其明星產(chǎn)品Cologuard——一款無(wú)創(chuàng)結(jié)直腸癌篩查測(cè)試，已成為美國(guó)癌癥早篩市場(chǎng)的標(biāo)桿企業(yè)。

　　值得注意的是，這筆交易創(chuàng)下自2017年以250億美元收購(gòu)醫(yī)療設(shè)備制造商St. Jude Medical以來(lái)，雅培最大規(guī)模的收購(gòu)紀(jì)錄。收購(gòu)交易價(jià)為每股105美元，較Exact Sciences前一天收盤價(jià)溢價(jià)近22%，估計(jì)企業(yè)價(jià)值為230億美元。對(duì)此，雅培公開表示，將通過(guò)手頭的資金加上債務(wù)融資來(lái)為收購(gòu)提供資金，并預(yù)計(jì)在2026年第二季度交易完成后，每年實(shí)現(xiàn)約1億美元的協(xié)同效應(yīng)。

　　對(duì)此，醫(yī)療器械專家王強(qiáng)接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“雅培收購(gòu)Exact Sciences的國(guó)際案例，為中國(guó)早篩企業(yè)提供了發(fā)展范本——通過(guò)構(gòu)建完整的產(chǎn)品閉環(huán)、積累有價(jià)值的臨床數(shù)據(jù)、解決實(shí)際臨床需求，早篩企業(yè)能夠找到自身的可持續(xù)發(fā)展路徑?！?/p>

　　布局早篩

　　在王強(qiáng)看來(lái)，此次交易并非簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是診斷業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露，Exact Sciences的商業(yè)表現(xiàn)堪稱亮眼。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.51億美元，同比增長(zhǎng)20%。從Exact Sciences的細(xì)分業(yè)務(wù)看，篩查業(yè)務(wù)收入達(dá)6.66億美元，精準(zhǔn)腫瘤業(yè)務(wù)收入1.84億美元，凈虧損已收窄至2000萬(wàn)美元。公司的核心產(chǎn)品Cologuard自2014年上市以來(lái)已累計(jì)完成2000萬(wàn)次檢測(cè)，成為美國(guó)早篩市場(chǎng)的成功范本。

　　梳理雅培2025年第三季度財(cái)報(bào)，其診斷業(yè)務(wù)有機(jī)增長(zhǎng)僅為0.4%，遠(yuǎn)低于醫(yī)療器械板塊17%。因此，收購(gòu)Exact Sciences有助于雅培補(bǔ)強(qiáng)診斷板塊，切入高速增長(zhǎng)的癌癥早篩賽道。

　　官網(wǎng)顯示，Exact Sciences的產(chǎn)品線正好構(gòu)成了一個(gè)完整的閉環(huán)系統(tǒng)——從腸癌早篩的Cologuard、乳腺癌治療指導(dǎo)的Oncotype DX，到監(jiān)測(cè)復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的Oncodetect，再到多癌種早篩的Cancerguard。這一閉環(huán)正好覆蓋“篩—診—治—監(jiān)”全周期，可以為雅培提供一個(gè)完整的數(shù)據(jù)入口。

　　對(duì)Exact Sciences而言，雅培的全球網(wǎng)絡(luò)將為其產(chǎn)品的國(guó)際化提供強(qiáng)大助推力。雅培在160多個(gè)國(guó)家擁有成熟的實(shí)驗(yàn)室、醫(yī)院與零售渠道，可幫助Cologuard、Cancerguard等核心產(chǎn)品快速拓展美國(guó)以外市場(chǎng)，尤其是歐洲、日本、拉美等滲透率較低的區(qū)域。

　　與此同時(shí)，瑞銀重申了對(duì)雅培的“買入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至158美元。交易宣布后，Exact Sciences股價(jià)周四大漲超過(guò)17%，本周累計(jì)漲幅超過(guò)50%。對(duì)此，雅培首席執(zhí)行官Robert Ford表示，Exact Sciences在癌癥診斷領(lǐng)域的創(chuàng)新、強(qiáng)大的品牌影響力以及以客戶為中心的執(zhí)行力“無(wú)與倫比”，其市場(chǎng)地位和優(yōu)勢(shì)與雅培自身業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

　　Grand View Research數(shù)據(jù)顯示，全球癌癥篩查市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的1723億美元增至2030年的2936億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約7%。結(jié)直腸癌早篩作為其中重要組成部分，市場(chǎng)滲透率尚不足40%，增長(zhǎng)空間巨大。雅培此次收購(gòu)無(wú)疑將重塑全球癌癥早篩行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。完成收購(gòu)后，雅培診斷板塊年?duì)I收有望突破110億美元，進(jìn)一步鞏固其全球診斷行業(yè)前三強(qiáng)的地位。

　　支付缺位

　　在Exact Sciences被收購(gòu)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)早篩企業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)淘汰賽。中國(guó)癌癥早篩行業(yè)面臨的共同困境，即支付方缺位逐漸顯現(xiàn)。

　　中美國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)鍵差異在于支付體系。在美國(guó)，Cologuard定價(jià)約600美元，醫(yī)保報(bào)銷約480美元，輔以商保補(bǔ)充，消費(fèi)者幾乎零自費(fèi)。而在中國(guó)，國(guó)家醫(yī)保局多次明確表態(tài)，受基金籌資與抗風(fēng)險(xiǎn)能力所限，暫無(wú)法將腫瘤篩查類非治療項(xiàng)目納入醫(yī)保。

　　一位不便具名的消化內(nèi)科醫(yī)生接受記者采訪時(shí)表示，“在臨床中，腸鏡仍是診斷腸癌的金標(biāo)準(zhǔn)，但作為篩查手段的依從性低，糞便基因檢測(cè)作為腸鏡的有效補(bǔ)充，適用于不愿或不便做腸鏡的人群。早篩定價(jià)通常是介于無(wú)痛腸鏡（約1200元）和普通腸鏡（約400-500元）之間，高于腸鏡價(jià)格就很難賣了。”

　　這意味著，早篩產(chǎn)品面向的是廣大健康人群。大眾認(rèn)知度、產(chǎn)品精準(zhǔn)度，以及臨床醫(yī)生推薦意愿，有可能成為市場(chǎng)推廣的隱形門檻。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，除諾輝外，泛生子、燃石醫(yī)藥等早篩企業(yè)同樣承壓。

　　2024年，泛生子完成了私有化退市，在2018年—2022年累計(jì)虧損達(dá)50億元。而燃石醫(yī)學(xué)通過(guò)狂砍開支在今年的第二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅減虧，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。國(guó)內(nèi)首款腸癌篩查產(chǎn)品“常衛(wèi)清”于2020年獲批上市，其背后企業(yè)諾輝健康曾是中國(guó)癌癥早篩行業(yè)的標(biāo)桿。但經(jīng)過(guò)諸多波折，今年10月27日，諾輝健康被港交所強(qiáng)制退市，公司市值最終歸零。

　　此外，艾米森于2025年10月2日發(fā)布招股書，擬赴香港上市，由建銀國(guó)際、交銀國(guó)際聯(lián)席保薦。公司主營(yíng)早期癌癥檢測(cè)，核心產(chǎn)品包括艾馨甘（肝癌早篩試劑）和艾光樂（尿路上皮癌檢測(cè)），并計(jì)劃擴(kuò)展至泛癌種檢測(cè)。

　　而面對(duì)行業(yè)困境，中國(guó)癌癥早篩企業(yè)正在探索多種破局路徑。其中，構(gòu)建多元化支付體系成為關(guān)鍵突破口。近年來(lái)，多地政府正積極探索以政府采購(gòu)形式將早篩納入公共衛(wèi)生項(xiàng)目。其中，今年上半年，廣州市政府在花都、黃埔、增城3個(gè)區(qū)新增大腸癌糞便基因篩查民生項(xiàng)目試點(diǎn)，引入了廣州康立明生物的糞便基因甲基化檢測(cè)技術(shù)，總規(guī)模將近1.5萬(wàn)份。

　　但在王強(qiáng)看來(lái)，隨著資本退潮、監(jiān)管趨嚴(yán)，癌癥早篩行業(yè)將迎來(lái)一場(chǎng)深刻的洗牌?！把排嗍召?gòu)Exact Sciences的國(guó)際案例，為中國(guó)早篩企業(yè)提供了發(fā)展范本。那些弄虛作假、急于求成的企業(yè)注定出局，只有產(chǎn)品過(guò)硬、服務(wù)到位、定價(jià)合理的企業(yè)跑贏這場(chǎng)耐力賽?！蓖鯊?qiáng)表示。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：早篩的冰與火：雅培210億美元吞下Exact Sciences，中國(guó)同行何以半壁凋零)

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