券商資管轉(zhuǎn)型生變：“參公”產(chǎn)品變更管理人 公募牌照申請退潮

　　隨著改造過渡期即將結(jié)束，一些券商參公大集合產(chǎn)品密集變更管理人，以順利轉(zhuǎn)型為公募基金產(chǎn)品，避免“清盤”的命運。

　　11月27日，光證資管旗下8只大集合產(chǎn)品正式變更管理人，這些產(chǎn)品后續(xù)將由光大保德信基金管理。

　　此前的11月24日，華富基金公告稱，華安證券月月紅現(xiàn)金管理型集合資產(chǎn)管理計劃更名為：華富天華貨幣市場基金，產(chǎn)品類型由“貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃”變更為“貨幣市場基金”；產(chǎn)品管理人由華安證券變更為華富基金。產(chǎn)品代碼同步發(fā)生變更。

　　而海通資管旗下兩只債券型集合資管計劃、中金公司旗下兩只混合型資管計劃、上海證券旗下一只債券型集合資管計劃則分別變更為國泰海通資管、中金基金、新疆前海聯(lián)合基金旗下的公募產(chǎn)品。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者粗略統(tǒng)計，11月以來，至少有25只參公大集合產(chǎn)品正式變更為公募基金。

　　參公大集合產(chǎn)品變更管理人的同時，券商資管對公募牌照的渴求也已然褪去。下半年以來，曾提交過申請的廣發(fā)資管、光證資管、國證資管陸續(xù)從資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務資格審批表上“消失”。

　　受訪人士向記者指出，在公募行業(yè)集中化加劇的背景下，新入局者難以突破規(guī)模瓶頸。相比之下，券商資管在私募資管、財富管理等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢更顯著，成為戰(zhàn)略聚焦的核心方向。

　　近期正式變更管理人的參公大集合產(chǎn)品，此前已完成了一系列流程。

　　首先需要拿到證監(jiān)會準予變更批文。例如，華安證券月月紅現(xiàn)金管理型集合資管計劃，上海證券弘利債券型集合資管計劃分別在2025年9月18日、10月22日獲得準予。中金安心回報靈活配置混合型集合資管計劃、中金豐裕穩(wěn)健一年持有混合型集合資管計劃均在今年8月28日獲得證監(jiān)會準予。

　　在獲得監(jiān)管批文后，相關(guān)集合資管計劃還需就變更管理人事項召開集合計劃份額持有人大會，大會表決通過相關(guān)議案后，方可安排管理人變更事宜。

　　在參公大集合產(chǎn)品變更管理人時，除了產(chǎn)品名稱、產(chǎn)品基金經(jīng)理，產(chǎn)品投資范圍、產(chǎn)品投資組合比例限制、運作方式、費率水平、投資策略也有可能發(fā)生變化。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除了上文提及的光大證券、華安證券、上海證券、中金公司，11月以來，中信證券、南京證券、西南證券、國聯(lián)資管、信達證券旗下也分別有參公大集合產(chǎn)品完成變更，至少涉及25只產(chǎn)品。

　　此外，廣發(fā)資管11月26日公告稱，擬將旗下5只大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)交給廣發(fā)基金管理，相關(guān)變更注冊事項已獲證監(jiān)會批復。

　　“參公大集合產(chǎn)品變更管理人主要是應對監(jiān)管合規(guī)要求。”排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，2018年資管新規(guī)要求券商“參公大集合”在2025年底前完成公募化改造。對于未取得公募基金牌照的券商及資管子公司而言，旗下相關(guān)產(chǎn)品到期后需選擇清盤、延期或變更管理人等。對于難以在規(guī)定時間內(nèi)獲得公募牌照的券商資管而言，變更管理人成為其參公大集合產(chǎn)品的主要轉(zhuǎn)型路徑之一。

　　格上基金研究員畢夢姌也談道，多數(shù)券商資管未獲公募牌照，且2024年以來牌照審批陷入 "零放行"，將參公大集合產(chǎn)品管理人變更為集團控股公募基金公司，成為券商資管兼顧合規(guī)與客戶留存的最優(yōu)路徑。

　　“這樣既能避免產(chǎn)品清盤導致的資金流失，又能借助公募平臺完成標準化改造，此類變更本質(zhì)是集團內(nèi)部資源的優(yōu)化配置?！碑厜魥槺硎尽?/p>

　　參公大集合產(chǎn)品密集變更管理人的背后，券商資管的轉(zhuǎn)型路徑已悄然生變。

　　曾經(jīng)備受追捧的公募牌照，如今卻成為券商資管的“棄子”。

　　今年11月初，證監(jiān)會定期披露的“資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務資格審批表”又少了一位成員：國投證券資產(chǎn)管理有限公司（以下“國證資管”）。此前，廣發(fā)資管、光證資管先后消失在上述審批表中。這3家機構(gòu)是在2023年先后提交了公募牌照申請材料。

　　目前，仍在排隊等待公募牌照審批的券商資管僅剩下國金資管。

　　對于券商資管紛紛撤回申請的原因，畢夢姌分析，主要有三個方面：第一，部分機構(gòu)等待牌照超兩年未獲實質(zhì)性進展，而參公大集合轉(zhuǎn)型期限迫在眉睫，持續(xù)等待的機會成本過高。同時，公募業(yè)務需搭建獨立風控、運營團隊，初期投入數(shù)億元，且管理費下行導致盈利周期拉長，中小機構(gòu)難以承受。

　　第二，對于已控股或參股公募基金的券商集團而言，再申請牌照可能引發(fā)內(nèi)部渠道爭奪與定位重疊。此前監(jiān)管就曾對部分券商提出了 "多牌照協(xié)同" 的質(zhì)疑。

　　第三，在公募行業(yè)集中化加劇的背景下，新入局者難以突破規(guī)模瓶頸。相比之下，券商資管在私募資管、財富管理等領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢更顯著，ROE水平更高，成為戰(zhàn)略聚焦的核心方向。

　　在畢夢姌看來，監(jiān)管導向從 "數(shù)量擴張" 轉(zhuǎn)向 "質(zhì)量管控"的同時，行業(yè)從 "牌照崇拜" 回歸理性，意識到公募業(yè)務的盈利門檻遠高于牌照本身。

　　曾方芳也提到，券商資管所在的集團如已控股或參股了公募基金公司，那么再獨立申請公募牌照可能會導致集團內(nèi)部資源的重復投入和浪費，增加內(nèi)部協(xié)調(diào)成本。因此，券商資管放棄公募牌照，是其進行內(nèi)部資源協(xié)調(diào)后的綜合考慮。

　　并且，“放棄公募牌照申請，將資源集中到更具潛力的業(yè)務領(lǐng)域，有利于券商資管打造核心競爭力，實現(xiàn)業(yè)務的轉(zhuǎn)型升級，更好地適應市場變化和客戶需求。”曾方芳表示。

　　另一方面，“撤回”動作也意味著，當前，券商資管更傾向于走差異化發(fā)展路線。

　　曾方芳認為，隨著監(jiān)管政策的變化和市場競爭格局的演變，券商資管不再一味追求公募牌照，而是更加注重業(yè)務的多元化和差異化發(fā)展，以尋找更適合自身特點和市場需求的業(yè)務模式。

　　中信證券資管總監(jiān)、權(quán)益投資部負責人魏來曾在接受媒體采訪時表示，相比長期耕耘在相對收益領(lǐng)域以及工具化投資的公募基金，券商資管可以在三方面走差異化、特色化發(fā)展路線。第一是絕對收益。對于只有私募牌照的券商資管來說，應該在主動管理方面持續(xù)發(fā)力，服務做絕對收益財富管理的客群。第二是差異化主動管理。券商資管更注重團隊化、體系化作戰(zhàn)，通過投研一體化等機制安排，提升策略和產(chǎn)品的Alpha與穩(wěn)健性。第三是提供一攬子解決方案服務，包括資產(chǎn)盤活、研究服務、策略定制等。

　　此外，第一創(chuàng)業(yè)證券基金投資管理部負責人景殿英認為，券商資管想在競爭加劇的市場中獲得發(fā)展，關(guān)鍵在于真正以客戶為中心，創(chuàng)設能為客戶提供價值的產(chǎn)品?？梢詮膬蓚€方向入手：一是絕對收益型產(chǎn)品，能夠為客戶持續(xù)創(chuàng)造收益的產(chǎn)品才是具有長期生命力的產(chǎn)品；二是瞄準特定投資目標、具有較高勝率的產(chǎn)品，幫助客戶實現(xiàn)其難以實現(xiàn)的投資策略，以較高的勝率保證業(yè)務規(guī)模的可持續(xù)性。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：券商資管轉(zhuǎn)型生變：“參公”產(chǎn)品變更管理人 公募牌照申請退潮)

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