三年行動收官 電力央企在深化改革中破解復(fù)雜命題

　　業(yè)內(nèi)將《國有企業(yè)改革深化提升行動方案（2023—2025年）》稱之為“新三年行動”，以區(qū)別于2020—2022年的“老三年行動”，今年正是“新三年行動”的收官之年。

　　“新三年行動”中的一些提法，為當(dāng)前電力央企資產(chǎn)證券化提供了主要遵循。例如，“強化國企在能源、資源、糧食等重點領(lǐng)域布局，更好服務(wù)保障國家戰(zhàn)略安全”“以市場化方式推進整合重組，提升國有資本配置效率”等內(nèi)容。

　　但記者注意到，在電力央企資產(chǎn)證券化的浪潮中，還有一些亟待解決的問題，例如上市公司定位有待進一步明確，同一集團下屬上市公司是否存在同業(yè)競爭等。

　　以國家電投旗下上市公司為例，上海電力原計劃以17.7億美元現(xiàn)金方式收購KE公司66.40%股份，這項資產(chǎn)購買計劃可以追溯至2016年。不過，今年9月，公司宣布，鑒于交易對方始終未能達成交割先決條件及巴基斯坦?fàn)I商環(huán)境變化，決定終止本次重大資產(chǎn)購買事項。

　　同屬國家電投的上海電力和吉電股份，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，清潔能源業(yè)務(wù)的占比均不低，且均是全國布局，如何解決業(yè)務(wù)上潛在的競爭問題，受到外界關(guān)注。

　　中泰證券首席策略分析師徐馳告訴記者，當(dāng)前，我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，是在國有資本運行模式現(xiàn)代化、央企市值管理、國企改革深化三重背景下發(fā)生的。從改革路徑看，央企“做強做優(yōu)做大”與“盤活存量資產(chǎn)”并重，對資產(chǎn)證券化有較強興趣。此外，2025年為“新三年行動”收官之年，本輪改革強調(diào)國有資本配置效率提升、資產(chǎn)重組整合、上市公司平臺建設(shè)。

　　為何電力央企資產(chǎn)證券化會在今年密集落地，此前推進過程中遇到了哪些難點？徐馳認為，首先是資產(chǎn)性質(zhì)復(fù)雜。傳統(tǒng)電力資產(chǎn)（尤其是火電、水電、核電）往往屬于重資產(chǎn)，周期長、回報慢、政策電價約束強、資產(chǎn)負債率高、現(xiàn)金流穩(wěn)定但增值潛力弱。這些特征使得這些資產(chǎn)注入或分拆到資本市場存在估值折扣和運作門檻。

　　其次，監(jiān)管、審批體系與估值機制存在一定障礙。資產(chǎn)重組、注入上市公司、分拆上市等資本運作涉及證監(jiān)會、交易所、國資委等多家監(jiān)管部門，流程較長、制度約束多。電力行業(yè)又受電價、電網(wǎng)、能源監(jiān)管、環(huán)保等交叉影響，復(fù)雜性更高。

　　徐馳談到的最后一點原因是盈利和估值匹配難，投資者更青睞成長性強、現(xiàn)金流可預(yù)期且可量化估值、增長空間大的資產(chǎn)。而電力傳統(tǒng)資產(chǎn)雖價值穩(wěn)定但成長性受限；新能源資產(chǎn)雖成長快但尚處于規(guī)模爬坡期，回報不確定，證券化時面臨估值折扣或溢價難把握的問題。

　　能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型遇上國企改革深化，帶來了效率的提升和發(fā)展平臺的強化。徐馳認為，下一步，電力央企應(yīng)更關(guān)注新能源與清潔能源擴產(chǎn)，包括風(fēng)電、光伏、抽水蓄能、儲能、氫能、氫電聯(lián)產(chǎn)、核電擴容等。同時，電力央企近年來在海外電力、基礎(chǔ)設(shè)施方面的項目增多，募資可用于海外并購、項目建設(shè)、運營平臺搭建，以配合國家“走出去”戰(zhàn)略。此外，還要重視數(shù)字化、服務(wù)化、電力+新型基礎(chǔ)設(shè)施的融合。

　　“電力央企可將募資與國家‘雙碳’戰(zhàn)略、能源安全戰(zhàn)略、現(xiàn)代電力系統(tǒng)建設(shè)結(jié)合起來，即‘新能源+儲能+智慧電網(wǎng)+國際化’。同時做好資金使用管理和風(fēng)險控制，確保募集資金高效合規(guī)使用，防范投資回報不及預(yù)期、匯率波動及境外政策風(fēng)險?！毙祚Y表示。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：三年行動收官 電力央企在深化改革中破解復(fù)雜命題)

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