市場調(diào)整ETF逆勢加倉超千億 “過山車”行情下機(jī)會幾何

　　近半個(gè)月，股市行情如同過山車。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在11月14日上證指數(shù)漲至4034.08點(diǎn)的歷史高位后，便震蕩下行。一直截至11月24日收盤，短短幾天上證指數(shù)已跌4.78%，幾乎相當(dāng)于此前年內(nèi)漲幅的四分之一。其余資產(chǎn)如創(chuàng)業(yè)板指、恒生指數(shù)、標(biāo)普500，甚至COMEX黃金期貨等，在這期間也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　在此情況下，一些資金并未退縮，而是逆勢加倉。

　　Wind數(shù)據(jù)表明，在11月14日-24日期間，ETF基金出現(xiàn)了超千億元規(guī)模的資金凈流入，跟蹤滬深300、中證500等多只熱門指數(shù)的ETF，單只基金的流入額就超過了50億元。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪股市慢牛的基礎(chǔ)并沒有發(fā)生改變。當(dāng)前，市場短期下跌風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，后續(xù)可關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議相關(guān)政策基調(diào)。

　　市場調(diào)整，股票基金平均收益跑輸大盤同期

　　11月中旬以來，股市出現(xiàn)一輪調(diào)整。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日-24日，僅僅7個(gè)交易日，上證指數(shù)跌4.78%，創(chuàng)業(yè)板指跌8.52%，深證成指跌6.61%，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)則分別跌5.01%、7.29%。

　　不只是A股、港股，同期的標(biāo)普500指數(shù)、COMEX黃金期貨等也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　股市表現(xiàn)不佳，基金業(yè)績也難言樂觀。11月14日-24日，1054只普通股票型基金（份額分開計(jì)算）平均收益率約為-5.92%，收益率的中位數(shù)則為-5.52%，跑輸了大盤。其中還有多只新能源、先進(jìn)制造、新材料等偏成長風(fēng)格的主題基金，跌幅超10%。

　　本輪股市調(diào)整的原因何在？從全球視角來看，美聯(lián)儲12月份降息的不確定性，引發(fā)全球流動性緊縮或許是誘因之一。

　　北京時(shí)間11月21日，芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，美聯(lián)儲12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率一度跌至35.4%，隨后，美聯(lián)儲官員出面發(fā)聲，稱“短期內(nèi)”仍有降息空間，這一概率又大幅躍升至約70%。

　　美聯(lián)儲降息“糾結(jié)”的背后，在于其就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，削弱了年內(nèi)降息的迫切性。

　　根據(jù)美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增11.9萬人，遠(yuǎn)超市場原本預(yù)期的5萬人，是自4月以來最強(qiáng)勁的單月增幅。但7、8月新增非農(nóng)就業(yè)累計(jì)下修3.3萬，失業(yè)率也有所上升，為4.4%。

　　中信證券研報(bào)稱，在美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)面臨永久空缺的情況下，12月美聯(lián)儲議息會議降息與否仍存在不確定性。但從私營機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)后續(xù)美國就業(yè)市場仍將面臨壓力，明年美聯(lián)儲仍有降息的空間。

　　ETF基金超千億逆勢加倉，短期市場風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分

　　值得一提的是，11月的股市下跌帶來的不是資金恐慌出逃，而是千億級別的加倉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在11月14日-24日期間，ETF基金出現(xiàn)了超千億元規(guī)模的資金凈流入，達(dá)1272.48億元。

　　其中，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF 等基金區(qū)間凈流入額均超50億元，分別達(dá)87.06億元、68.06億元及52.84億元。

　　此外，華夏上證科創(chuàng)板50ETF、華夏恒生科技ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF、華安黃金ETF 等區(qū)間凈流入額也超30億元。

　　不過，華寶中證銀行ETF、國泰中證煤炭ETF、鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF等在此時(shí)間段則出現(xiàn)了超10億元的資金凈流出。

　　分板塊來看，11月14日-24日期間，寬基指數(shù)中，滬深300、中證500、科創(chuàng)50及創(chuàng)業(yè)板指成為相應(yīng)ETF基金資金凈流入的主要方向；行業(yè)主題中，證券公司、科創(chuàng)芯片、機(jī)器人等成為資金凈流入板塊；跨境指數(shù)中，恒生科技、港股通互聯(lián)網(wǎng)板塊受資金歡迎；風(fēng)格策略指數(shù)中，紅利類指數(shù)成為資金加倉的主力。

　　中證銀行、細(xì)分化工、光伏產(chǎn)業(yè)、恒生指數(shù)等則出現(xiàn)了資金凈流出。

　　展望后市，廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，近期，本輪A股、港股牛市的基礎(chǔ)并沒有發(fā)生改變。在此基礎(chǔ)上，市場短期下跌風(fēng)險(xiǎn)釋放得已經(jīng)較為充分，在跌破20日均線后繼續(xù)大幅調(diào)整的概率不大。

　　中信建投證券研報(bào)則稱，本輪牛市以政策轉(zhuǎn)向?yàn)槠瘘c(diǎn)，以流動性改善為核心，同時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也受到科技產(chǎn)業(yè)景氣突破、中美博弈態(tài)勢變化等多方面因素共同作用而有所提振。長期而言，慢牛格局的主要因素不變；短期來看，策略層面以擇機(jī)布局為主，時(shí)點(diǎn)上等待12月中上旬的聯(lián)儲議息會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議落地，其間若調(diào)整較充分也可加倉吸籌。

　　未來市場走向“關(guān)鍵”：AI投資是否存在泡沫？

　　市場對AI泡沫的擔(dān)憂也是本輪股市調(diào)整的主要原因，畢竟從年初以來，AI就一直是股市中景氣度最高的板塊。

　　截至11月24日收盤，AI相關(guān)概念股如中際旭創(chuàng)、新易盛今年以來股價(jià)均翻了2倍，漲幅分別達(dá)271.71%、256.34%。寒武紀(jì)、阿里巴巴股價(jià)年內(nèi)漲幅也均超90%，大幅高于大盤及創(chuàng)業(yè)板等主要成長型指數(shù)的同期漲幅。

　　美股更是呈現(xiàn)出同樣的特征，已在較長一段時(shí)間內(nèi)，由英偉達(dá)、特斯拉、谷歌、微軟等美股科技“七姐妹”領(lǐng)漲。

　　然而，11月發(fā)布的多份公開報(bào)告顯示，多只知名基金已在三季度減持甚至清倉這些股票。

　　比如，全球最大對沖基金之一橋水在今年三季度減持近472萬股英偉達(dá)的股份，同時(shí)，還減持了谷歌、微軟、亞馬遜等多只科技股。軟銀則于今年10月出售了其持有的全部英偉達(dá)股份，套現(xiàn)58億美元。硅谷知名創(chuàng)投大佬彼得·蒂爾旗下投資機(jī)構(gòu)也在今年三季度清倉了英偉達(dá)。

　　即便隨后英偉達(dá)發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，仍未打消市場對AI投資，特別是美股AI投資中是否存在泡沫的顧慮。

　　中金公司研報(bào)從AI需求有多大、投資是否過剩等角度，分析認(rèn)為，自2023年以來，“美股七姐妹”估值始終在30倍左右的相對高位徘徊，但每次逼近35倍時(shí)都會引發(fā)市場對于泡沫的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致回調(diào)。這也說明估值存在“天花板”，如果想進(jìn)一步突破，必須依賴技術(shù)應(yīng)用的實(shí)質(zhì)性突破來帶動更多需求兌現(xiàn)。

　　該研報(bào)進(jìn)一步稱，從生產(chǎn)率的提升、應(yīng)用范圍的擴(kuò)大都可以看出AI技術(shù)仍蘊(yùn)含潛能，短期二級市場的波動并不影響實(shí)體產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值，但結(jié)構(gòu)會走向分化，在這個(gè)過程中，龍頭間也將出現(xiàn)差異化表現(xiàn)，那些能夠?qū)㈩I(lǐng)先模型與多元業(yè)務(wù)場景深度結(jié)合、形成可規(guī)?；虡I(yè)閉環(huán)的企業(yè)，更有機(jī)會受益。

　　也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)，美國銀行11月發(fā)布的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，超半數(shù)受訪者認(rèn)為當(dāng)前AI已出現(xiàn)泡沫，另有45%的投資者認(rèn)為“AI泡沫”是當(dāng)前最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，該比例較10月的33%大幅提升，反映出投資者對科技股超漲的警覺。

　　對于中國股市的AI行情而言，市場的關(guān)注點(diǎn)或許也正在從資本開支過渡到盈利增長，是否能將技術(shù)落地應(yīng)用，且變成實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，關(guān)乎行情的可持續(xù)性。

（文章來源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：市場調(diào)整ETF逆勢加倉超千億 “過山車”行情下機(jī)會幾何)

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