A股震蕩“翻倍基”僅剩兩成 ETF狂攬千億逆勢(shì)加倉(cāng)

　　近期A股市場(chǎng)波動(dòng)再度加劇，上證指數(shù)陸續(xù)跌破4000點(diǎn)、3850點(diǎn)，短短一周多時(shí)間下跌近5%。在這一輪調(diào)整中，此前風(fēng)光無限的主動(dòng)權(quán)益基金遭遇“業(yè)績(jī)褪色”沖擊，昔日“翻倍基”數(shù)量?jī)H剩兩成，還有部分產(chǎn)品甚至由盈轉(zhuǎn)虧。

　　被視為“聰明錢”的資金卻借道ETF逆勢(shì)入場(chǎng)，四季度迎來千億資金加倉(cāng)，寬基ETF成布局主力，防御性品種獲資金青睞，即便芯片、創(chuàng)新藥等回調(diào)賽道也呈現(xiàn)“越跌越買”的態(tài)勢(shì)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近期市場(chǎng)調(diào)整背后是多種因素共振的結(jié)果。恒生前海高端制造混合基金經(jīng)理龍江偉告訴第一財(cái)經(jīng)，上證指數(shù)跌破3850點(diǎn)箱體下沿關(guān)鍵支撐，可能觸發(fā)程序化止損盤，進(jìn)一步放大了下跌幅度?！昂罄m(xù)市場(chǎng)能否企穩(wěn)，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策走向、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地節(jié)奏以及增量資金入場(chǎng)意愿的修復(fù)情況?！?/p>

　　近九成主動(dòng)權(quán)益基金四季度收益告負(fù)

　　“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前?！边@句自我調(diào)侃成為不少熱門主題基金持有者近來的感嘆。

　　回顧前三季度，以人工智能、醫(yī)藥為代表的主題投資大放異彩，相關(guān)主題基金凈值水漲船高，吸引大批投資者涌入。然而進(jìn)入四季度，尤其是最近一個(gè)多月來，市場(chǎng)畫風(fēng)突變。此前領(lǐng)漲的板塊出現(xiàn)深度調(diào)整，直接導(dǎo)致重倉(cāng)這些賽道的產(chǎn)品業(yè)績(jī)批量“褪色”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，在已有數(shù)據(jù)的4685只主動(dòng)權(quán)益基金（僅計(jì)算初始基金，下同）中，近九成產(chǎn)品自四季度以來回報(bào)為負(fù)，其中超過三成的產(chǎn)品區(qū)間跌幅超過一成，熱門主題產(chǎn)品首當(dāng)其沖。

　　頭部基金的業(yè)績(jī)回撤更為扎眼。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在三季度末時(shí)年內(nèi)業(yè)績(jī)翻倍的39只產(chǎn)品悉數(shù)下跌，四季度以來平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”數(shù)量?jī)H剩9只，占比為23%。前海開源嘉鑫A、永贏先進(jìn)制造智選A同期跌幅均超20%，年內(nèi)回報(bào)縮至62%以下。

　　還有173只基金甚至陷入浮虧。如民生加銀聚優(yōu)精選A四季度跌幅超過21%，年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)跌至-0.36%，前海開源人工智能A、泰康醫(yī)療健康A(chǔ)、東方阿爾法科技優(yōu)選A等產(chǎn)品年內(nèi)跌幅已超過10%。

　　與主動(dòng)管理基金的低迷形成反差的是，ETF市場(chǎng)正迎來資金的逆勢(shì)加倉(cāng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，全市場(chǎng)股票型ETF四季度累計(jì)凈流入達(dá)1028億元，一舉扭轉(zhuǎn)三季度近500億元凈流出的頹勢(shì)。

　　尤其是在最近一周，股票型ETF吸引了494.7億元凈流入，僅11月21日市場(chǎng)大跌當(dāng)天，就有近358億元資金借道ETF“抄底”。從資金流向看，寬基ETF成為布局主力，南方中證500ETF單周凈流入近58億元，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF等產(chǎn)品單周凈流入均超40億元。

　　“越跌越買”成為四季度ETF市場(chǎng)的顯著特征。如嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、華夏中證機(jī)器人ETF四季度以來凈申購(gòu)均超44億元，二者跌幅均超過14%；銀華和廣發(fā)基金旗下的中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF分別獲得超26億元資金流入，同期跌幅超過11%。

　　此外，紅利低波、自由現(xiàn)金流等防御性方向的產(chǎn)品再次迎來資金青睞，成為“吸金主力”之一。例如華泰柏瑞紅利低波ETF、華夏國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF分別凈申購(gòu)超45億元、24.6億元，側(cè)面顯示出資金在震蕩市中對(duì)于穩(wěn)健資產(chǎn)的明確偏好。

　　“?；仡^”還是“牛轉(zhuǎn)熊”？

　　距離2025年收官僅剩一個(gè)多月，A股市場(chǎng)震蕩烈度驟然升級(jí)，4000點(diǎn)失而復(fù)得又得而復(fù)失。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日收盤，上證指數(shù)跌至3836.77點(diǎn)，最近七個(gè)交易日累計(jì)下跌4.78%。

　　“上周屬于全球股市共振下跌，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化、科技公司資本開支的擔(dān)憂、流動(dòng)性的擔(dān)憂等共同導(dǎo)致了市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一般而言，市場(chǎng)在經(jīng)歷集中的情緒宣泄之后，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到充分釋放，“一些具備長(zhǎng)期邏輯的領(lǐng)域?qū)⒂瓉砗芎玫牟季謾C(jī)會(huì)”。

　　龍江偉觀察到，自4月上漲以來，市場(chǎng)獲利盤豐厚，臨近年底兌現(xiàn)意愿強(qiáng)烈，機(jī)構(gòu)資金避險(xiǎn)傾向明顯，從新能源、芯片等高位板塊向銀行、農(nóng)業(yè)等防御性板塊轉(zhuǎn)移，調(diào)倉(cāng)過程中引發(fā)局部踩踏。

　　金鷹基金權(quán)益研究部宏觀策略研究員金達(dá)萊對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)風(fēng)格難以明顯由科技切向內(nèi)需周期消費(fèi)，內(nèi)需相關(guān)的周期和消費(fèi)行業(yè)在短期業(yè)績(jī)上仍會(huì)有壓力，但目前股價(jià)已較多反映了中期的悲觀預(yù)期，由此更多是估值修復(fù)。

　　金達(dá)萊分析稱，短期科技估值受到AI海外資本開支可持續(xù)性擔(dān)憂的壓制，但本輪牛市以來，“以我為主”的行情特征并未扭轉(zhuǎn)。在短期情緒釋放后，仍需關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)來年經(jīng)濟(jì)的政策部署。

　　盡管短期波動(dòng)加劇，機(jī)構(gòu)對(duì)A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍保持樂觀。不過，不同機(jī)構(gòu)對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的側(cè)重略有差異。

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難點(diǎn)、堵點(diǎn)集中在部分行業(yè)的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)需循環(huán)不暢上，相關(guān)周期和消費(fèi)或更易形成市場(chǎng)防守共識(shí)?！痹?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,688057">金達(dá)萊看來，長(zhǎng)期而言，科技企業(yè)整體景氣度仍然維持較高水平，具備優(yōu)化空間和成長(zhǎng)潛力。

　　她認(rèn)為，科技風(fēng)格消化資金壓力階段更多是風(fēng)格再平衡，短期滯漲的醫(yī)藥和軍工方向或有輪動(dòng)，但中期維度依然關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐的海外算力、存儲(chǔ)、消費(fèi)電子、風(fēng)電儲(chǔ)能等方向，“中期市場(chǎng)走強(qiáng)依然依靠這類有基本面支撐的科技主線方向”。

　　龍江偉預(yù)計(jì)，多空博弈情緒或?qū)⒀永m(xù)，大盤維持震蕩概率較大。中國(guó)資產(chǎn)正處于重估的長(zhǎng)期趨勢(shì)中，短期震蕩不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，后續(xù)市場(chǎng)或仍將走出慢牛趨勢(shì)，建議持續(xù)關(guān)注科技、消費(fèi)、高端制造、醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)。

　　“當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善、無風(fēng)險(xiǎn)利率下沉等邏輯依舊穩(wěn)固，海外寬松大趨勢(shì)確定，A股中期震蕩上行格局不變?！闭猩袒鹜堆腥耸扛嬖V第一財(cái)經(jīng)，日歷效應(yīng)上，歷年年末階段成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)整體不如價(jià)值板塊。

　　對(duì)于投資方向，上述投研人士認(rèn)為，短期市場(chǎng)仍處于政策與數(shù)據(jù)空窗期，“AI泡沫”敘事、機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)等或仍有擾動(dòng)，建議均衡配置應(yīng)對(duì)波動(dòng)，適度增配金融等穩(wěn)健紅利資產(chǎn)，同時(shí)逢低布局優(yōu)質(zhì)科技板塊。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：A股震蕩“翻倍基”僅剩兩成，ETF狂攬千億逆勢(shì)加倉(cāng))

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