純債基金收益率集體回落，12月債市能復刻“跨年?！眴?？

　　11月臨近收尾，債市依然沒有體現(xiàn)出強勢，雖然上周前半周利率有所下行，但從全周來看，依然呈現(xiàn)震蕩上行格局。

　　到底是資金避險需求不強，還是對年末債市行情的又一次看空呢？機構(gòu)的態(tài)度其實分歧不大。而對于年末債市行情的判斷，不少機構(gòu)認為應該持謹慎樂觀的態(tài)度。

　　上周利率震蕩上行，純債基金收益率回落

　　上周（11月17日~11月23日），無論是外部事件，還是A股市場的調(diào)整，都對債市短期的避險需求打滿預期。然而，實際的情況卻是資金避險的需求并不強，至少沒有大量涌入債市避險，全周的利率呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢，總體利率上行。

　　具體來看，10年期國債活躍券收益率從上周五的1.8050%上行0.75bp至1.8125%?；虮砻髟诮迪⑼七t、基金贖回費率新規(guī)前景不明朗的背景下，債市當前處于震蕩偏空格局。反倒是轉(zhuǎn)債市場較為抗跌，尤其在上周五萬得微盤股指數(shù)跌幅達到4.87%的情況下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)僅下跌1個點，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌1.17%。

　　根據(jù)國信證券的統(tǒng)計，全市場轉(zhuǎn)股溢價率與此前一周相比上升7.72個百分點。可見，對于權(quán)益資產(chǎn)，或者說泛權(quán)益資產(chǎn)的追逐依然是年末資金的去處，雖然A股調(diào)整的幅度較大，但對于固收類資產(chǎn)的謹慎依然存在。

　　這一點從純債基金的收益率上就能看出。Wind統(tǒng)計顯示，上周中長期純債基金的平均收益率為0.02%，短債基金也為0.02%，對比此前一周來看均有所降低。頭部產(chǎn)品業(yè)績中，富國臻利純債定開的周收益率達到1.78%，人保鑫利回報達到1.13%，其余產(chǎn)品則全部在1%以下。

　　對于債市疲軟背后的原因，有部分觀點認為，這與目前的低利率時代密不可分。需要指出的是，由于利率持續(xù)下行，投資人不僅要降低預期收益率，更需要對資產(chǎn)的配置方向進行優(yōu)化，債券資產(chǎn)顯然不是保值增值的首選。

　　諾安基金分析指出，低利率時代下的國內(nèi)債券資產(chǎn)在居民財富配置中可能暫時需要從標配下調(diào)至低配，原因主要在于低利率與相對高波動特征可能并存，改變了國內(nèi)債券資產(chǎn)過去很長時間高夏普率的特征，其對于資產(chǎn)組合的風險收益特征的正貢獻明顯下降。

　　年底債市行情或難重現(xiàn)往年強勢格局

　　不過從海外經(jīng)驗看，低利率時代居民在財富配置上并不必然從固收類資產(chǎn)遷移至權(quán)益類資產(chǎn)，更可能是固收類資產(chǎn)內(nèi)部種類的變化。比如，從債券類資產(chǎn)遷移至存款，國內(nèi)可能主要是遷移至理財和保險。

　　但另一方面，資本市場的價格波動體現(xiàn)的是資金行為，就今年的債市資金來看，年初至今已經(jīng)持續(xù)增配的低風偏資金恐怕難以繼續(xù)加碼債市。

　　據(jù)東吳證券研報分析，今年年初以來，商業(yè)銀行已經(jīng)大量增配國債，而10月規(guī)模出現(xiàn)萎縮，需要關(guān)注是否有超前配置而擠壓后續(xù)增配空間的可能性。因此，不可簡單認為12月必定會出現(xiàn)配置力量上行推動的債券牛市，當前對債券市場維持箱體震蕩的謹慎樂觀態(tài)度。

　　中信證券指出，由于今年下半年以來推動權(quán)益行情的機構(gòu)和資金當中，有較多股債兼修的類型，例如險資、“固收＋”資管產(chǎn)品等，在股市出現(xiàn)急跌過程中，通過賣債買股進行配置再平衡或者單純賣債以應對流動性需求都是有可能的，這是導致股債同跌的第二重因素。

　　因此，接下來一段時間，機構(gòu)行為的變化或是影響權(quán)益和債券市場的關(guān)鍵因素。諾安基金分析指出，債券市場仍然會在機構(gòu)大類資產(chǎn)配置中占據(jù)主要地位，仍然有增量資金流入，但控久期、壓利差的趨勢會比較明顯，背后主要來自于機構(gòu)對于低波動、高靜態(tài)收益率的訴求，而權(quán)益市場同樣會有類似的特征，高波動的成長類板塊，機構(gòu)增量資金仍然相對有限，均衡配置，重視紅利低波類資產(chǎn)的特點仍將持續(xù)影響權(quán)益市場的風格變化。

　　諾安基金進一步分析，債券市場的新常態(tài)可能是其仍然會在大類資產(chǎn)配置中占據(jù)主要地位，但機構(gòu)化屬性會進一步增強，同時其絕對收益下降導致其受到的外生影響因素會越來越多，此時需要更加重視其在資產(chǎn)組合中的配置作用，而非交易作用。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：純債基金收益率集體回落，12月債市能復刻“跨年?！眴?？)

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