估值修復與AI浪潮中 誰是“軟科技”擔當？

　　沉寂已久的港股市場，正在悄然積蓄反彈力量。在A股波動的背景下，港股卻表現(xiàn)出極強的韌性和彈性，尤其是科技互聯(lián)網(wǎng)板塊，成為新一輪行情的核心推手。

　　在此背景下，港股通互聯(lián)網(wǎng)的相關基金，迅速在市場上引起關注。截至目前，市場上共6只跟蹤相同指數(shù)的ETF，其中，富國基金旗下的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）最新規(guī)模已經(jīng)達到了802.29億元，遙遙領先于其余同類產(chǎn)品。

　　這類ETF背后的標的——中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，通過聚焦互聯(lián)網(wǎng)平臺與計算機軟科技領域，不僅捕捉到了人工智能技術變革所帶來的結(jié)構性機會，也在估值修復的大背景下，提供了相對明確的投資主線。

　　這并非偶然。在人工智能從技術演進轉(zhuǎn)向落地應用的關鍵階段，具備流量、數(shù)據(jù)、算力資源整合優(yōu)勢的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正在重塑自身增長邏輯。資本市場亦對“AI+平臺經(jīng)濟”的協(xié)同釋放出新的熱情。而在一眾ETF產(chǎn)品中，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF因其聚焦應用端、權重集中、交易機制靈活等特點，逐漸成為承接科技行情、捕捉長期成長價值的代表性工具。

　　這便也衍生出對于港股市場投資者所關注的四大問題——港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF為何能夠脫穎而出？它所代表的“軟科技”板塊究竟有何不同？它是否具備穿越周期的能力？又如何在資產(chǎn)配置中發(fā)揮應有作用？

　　從結(jié)構到彈性：聚焦“軟科技”與頭部效應

　　港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF所跟蹤的中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，從編制邏輯上就呈現(xiàn)出顯著的差異化特征。與恒生科技指數(shù)相比，后者覆蓋范圍更廣，包含了硬科技、半導體、新能源車等多個子行業(yè)，而港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)則聚焦于互聯(lián)網(wǎng)平臺和計算機軟件端的“軟科技”業(yè)務。

　　從成分股結(jié)構來看，該指數(shù)囊括了30家港股通范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)相關企業(yè)。頭部效應尤為突出，阿里巴巴、小米集團、騰訊控股、美團等平臺型企業(yè)占據(jù)了較高權重，合計比例接近六成。也正是這類平臺公司，在AI大模型產(chǎn)業(yè)化的關鍵節(jié)點，率先受益于算法應用、云服務擴張和終端智能化進程。

　　與偏硬科技行業(yè)中的芯片制造或設備廠商不同，軟科技企業(yè)更貼近最終用戶，擁有更廣泛的商業(yè)場景和變現(xiàn)通道。從搜索、社交、電商、視頻到智能終端，這些企業(yè)構成了中國數(shù)字經(jīng)濟的基礎設施，也正是AI賦能最為直接的土壤。在AI技術不斷突破成本邊界、從模型走向服務的當下，這種貼近終端的應用價值開始獲得市場重估。

　　此外，從個股集中度來看，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的前十大成分股合計權重較高。這種高度集中在傳統(tǒng)資產(chǎn)配置中或許被視作風險，但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“強者恒強”的規(guī)律下，反倒成為收益彈性的保障。頭部公司在技術更新周期中的戰(zhàn)略投入、用戶遷移能力和資源整合效率，往往遠超行業(yè)平均水平。換言之，指數(shù)集中配置龍頭，有助于精準承接AI時代的新增長紅利。

　　估值洼地與結(jié)構重估：資金流動背后的判斷轉(zhuǎn)向

　　若說產(chǎn)業(yè)結(jié)構決定指數(shù)方向，那么估值和資金則決定其走多遠、持續(xù)多久。近年來，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)歷了長時間的市場低迷，在監(jiān)管周期、盈利增速調(diào)整以及海外政策壓力等多重影響下，估值水平顯著下探，部分龍頭甚至被市場當作“類紅利資產(chǎn)”來定價。

　　然而這種定價正在被重新書寫。以AI大模型為代表的新技術革命，不再局限于實驗室或算法競賽，而是快速進入商業(yè)化落地階段。大模型的開源、接口的下沉、Agent工具的發(fā)展，正在顯著降低應用門檻，使得具備流量入口和服務生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)平臺率先受益。這也意味著，被“過度壓縮”的互聯(lián)網(wǎng)估值存在反彈空間。目前，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市盈率TTM為24.66倍，處于近十年以來26.19%的分位點。

　　這種轉(zhuǎn)向已在資金行為中有所體現(xiàn)。南向資金持續(xù)流入港股市場，今年以來凈流入超過1.3萬億港元，再次刷新港股通開通以來新高。這不僅推動了整體成交活躍，也顯著抬升了科技互聯(lián)網(wǎng)板塊的流動性。ETF產(chǎn)品作為資金流向的“顯微鏡”，亦在這一過程中發(fā)揮了橋梁作用。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF的規(guī)模迅速攀升，場內(nèi)份額不斷擴大，成為市場上交易最為活躍的港股科技類ETF之一，也是目前全市場規(guī)模最大的跟蹤港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的ETF。

　　與此同時，政策層面的支持也逐步顯現(xiàn)。多項涉及平臺經(jīng)濟、AI技術和數(shù)字基礎設施的監(jiān)管政策逐步明朗化，在一定程度上緩解了市場對于“監(jiān)管紅線”的不確定性。這種預期差的修復，加之流動性回暖和海外資金重新定價中國資產(chǎn)的趨勢，使得港股市場重新具備吸引力。

　　更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)板塊本身的業(yè)務結(jié)構也在持續(xù)優(yōu)化。頭部平臺在經(jīng)歷組織改革、降本增效后，盈利能力反而提升；而AI戰(zhàn)略的注入，使得市場對其未來收入增量有了更為明確的想象空間。指數(shù)的內(nèi)生結(jié)構在悄然變化，估值錨點也在隨之轉(zhuǎn)移。從這個維度上說，對于投資者而言，與其逐一甄選AI概念股，不如通過港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF進行系統(tǒng)性布局，既具備成長彈性，又規(guī)避了單一公司不確定性的尾部風險。

　　值得一提的是，ETF產(chǎn)品本身也在向功能型工具演進。隨著投資者教育深入、交易制度成熟，越來越多個人投資者開始意識到ETF不僅是短期套利工具，更是實現(xiàn)長期復利的重要路徑。對于聚焦軟科技、龍頭集中的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF而言，周期性波動只是表象，其背后真正的價值，在于持續(xù)的創(chuàng)新能力與用戶生態(tài)對接的深度粘性。

　　除了在估值與產(chǎn)業(yè)趨勢上占據(jù)先機，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF也在投資者結(jié)構層面展現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)ETF產(chǎn)品的吸引力。一方面，越來越多的機構資金選擇通過ETF進行港股配置，以規(guī)避QDII額度限制并提升交易效率，基金中報顯示機構持有人比例超過96%。另一方面，散戶投資者也通過場外聯(lián)接基金等渠道參與其中，將其作為中長期資產(chǎn)配置的科技底倉。截至三季度末，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF的聯(lián)接基金規(guī)模已經(jīng)突破100億元。在雙輪驅(qū)動下，該ETF成為鏈接海內(nèi)外資金與港股科技企業(yè)的橋梁，形成良性互動的生態(tài)閉環(huán)。

　　值得注意的是，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF所反映的，并不僅僅是“互聯(lián)網(wǎng)”或“科技”這兩個標簽的簡單疊加，而是一種投資視角的升級。在AI加速產(chǎn)業(yè)重構的階段，過去“高增長、高風險”的標簽逐漸讓位于“平臺+科技”的新格局。在這個格局下，頭部企業(yè)既擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流，又具備技術延展力，成為新一輪科技周期中的基礎設施型資產(chǎn)。這種資產(chǎn)的稀缺性，正是ETF得以迅速吸引資金的重要邏輯之一。

　　從投資者認知結(jié)構的角度來看，這類產(chǎn)品也在潛移默化地重塑投資者對于“科技投資”的理解。過去，科技投資更多與“賭成長”、“押研發(fā)”綁定，而今天，通過ETF方式持有頭部軟科技平臺，既能享受創(chuàng)新驅(qū)動的紅利，又能規(guī)避單點失敗帶來的風險放大。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF正是對這種認知升級的回應，它將“科技”這一高波動資產(chǎn)類別，通過結(jié)構化分散、龍頭權重、規(guī)則化管理等手段，轉(zhuǎn)化為可被配置、可被跟蹤、可被復利的穩(wěn)健策略。

　　在未來的AI產(chǎn)業(yè)進化路徑中，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF也具備持續(xù)成長的空間。隨著人工智能基礎設施不斷普及、API能力持續(xù)開放、算法工具逐步商品化，平臺型企業(yè)有望在教育、醫(yī)療、政務、出海等多個垂直場景中釋放應用潛力。尤其是在大模型走向輕量化、邊緣部署成為現(xiàn)實的背景下，擁有生態(tài)整合能力與B端基礎的企業(yè)將率先打通價值鏈條，構建“平臺+模型+場景”的閉環(huán)。ETF作為承載這類企業(yè)群體的工具，將天然具備產(chǎn)業(yè)周期共振的能力。

　　同時，監(jiān)管層面也在為科技資產(chǎn)的中長期表現(xiàn)提供制度保障。平臺經(jīng)濟監(jiān)管預期趨穩(wěn)、科技創(chuàng)新政策明確、數(shù)據(jù)流通機制規(guī)范，均為相關企業(yè)的估值穩(wěn)定與盈利質(zhì)量提供了支撐基礎。ETF產(chǎn)品則作為連接宏觀預期與微觀選股之間的橋梁，扮演著“把不確定轉(zhuǎn)化為結(jié)構性確定”的關鍵角色。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF的價值，在于它既反映了這些政策預期的兌現(xiàn)過程，也捕捉了市場對科技企業(yè)治理質(zhì)量與產(chǎn)業(yè)邏輯的重新認知。

　　不可忽視的是，AI所帶來的產(chǎn)業(yè)紅利仍處于早期階段，其影響尚未完全反映在報表利潤之中。許多平臺企業(yè)仍在投入期，尚未形成收入釋放，但其資本開支、研發(fā)策略、合作生態(tài)已在財報之外展現(xiàn)出積極信號。ETF通過系統(tǒng)性持有方式，可以穿透短期財務波動，分享企業(yè)在新周期中的價值積累。這種策略，尤其適用于以中長期為視角的配置型投資者。

　　從場景拓展角度來看，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF也具備對接“海外投資中國科技”的外延功能。在全球資金風險偏好波動、美元資產(chǎn)估值偏高、對中國科技資產(chǎn)逐步“糾偏”的過程中，ETF作為標準化產(chǎn)品，更易被跨境資金納入組合管理體系。其可視化、可復制、可清算的特征，也使其天然適配主權基金、養(yǎng)老金、長期資本的倉位調(diào)節(jié)策略。

　　投資機制與產(chǎn)品路徑：如何布局軟科技主題的長期機會

　　ETF產(chǎn)品的優(yōu)勢，不僅在于策略復制的效率，更在于策略可交易性的放大。在港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF中，這一優(yōu)勢表現(xiàn)得尤為明顯。一方面，它通過港股通機制直接投資港股，不受QDII額度約束；另一方面，其交易方式為T+0，支持當日買賣，極大提高了資金調(diào)度的靈活性。

　　對于機構投資者而言，該產(chǎn)品為策略性配置提供了便捷渠道，可在不擇股、不擇時的前提下，快速獲取對軟科技板塊的廣泛敞口。而對于個人投資者，則可以通過場外聯(lián)接基金進行定投，參與長期復利過程，避免追高殺跌。

　　從資產(chǎn)配置角度來看，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF可以承擔多種角色：在科技行情趨勢明朗時，它是順周期彈性工具；在市場震蕩期，它是集中龍頭、分散個股風險的穩(wěn)健配置；而在底部布局階段，它則是分享估值修復與產(chǎn)業(yè)突破紅利的有效通道。正因如此，這類產(chǎn)品逐漸從“交易型工具”向“配置型資產(chǎn)”演化。

　　更值得關注的是，在科技創(chuàng)新周期下半場，ETF所承載的并不僅僅是被動復制，更是主動甄選主題路徑的通道。當前，多家基金公司圍繞港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF所對應的指數(shù)，進一步推出增強型、主題細化型產(chǎn)品，試圖從“指數(shù)+主題”的維度切入未來科技產(chǎn)業(yè)圖譜。這些變化背后，正是ETF產(chǎn)品角色認知的升級。

　　此外，從市場參與角度看，ETF的普及也帶動了一批以量化交易、ETF輪動、波段套利為代表的新策略落地。在行情波動中保持高流動性和透明價格機制，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF已逐步成為資金策略博弈的重要平臺之一。

　　未來，若AI持續(xù)加速滲透、數(shù)據(jù)要素確權機制理順、算力基礎設施進一步下沉，則平臺型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將在商業(yè)模式、服務邊界、產(chǎn)業(yè)鏈接等多個維度實現(xiàn)再升級。這些轉(zhuǎn)變將深度反饋到ETF的底層資產(chǎn)中，使其具備伴隨新一輪產(chǎn)業(yè)周期起伏的長期彈性。

　　港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF所代表的并非一個短期風口，而是技術周期、產(chǎn)業(yè)升級與資本估值邏輯同步演進的長期機會。它的背后，是數(shù)字經(jīng)濟結(jié)構的重建，是科技力量從實驗室走向用戶的路徑，也是中國科技企業(yè)從“被低估”到“重新定價”的過程。

　　在港股行情重啟的背景下，投資者或許不必刻意去預判每一個波段或主題爆點，但可以通過產(chǎn)品工具，將結(jié)構性機會轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)配置的現(xiàn)實收益。而港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF，正是這個過程中，被越來越多投資者選中的那一個“坐標”。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：估值修復與AI浪潮中，誰是“軟科技”擔當？)

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