國壽安保基金張琦：做安靜的長期股東

　　張琦，金融學(xué)碩士。2015年6月加入國壽安?；鸸芾碛邢薰?，現(xiàn)任國壽安?；鸸芾碛邢薰竟善蓖顿Y總監(jiān)、股票投資部總經(jīng)理，國壽安保智慧生活股票型證券投資基金、國壽安保目標策略靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。

　　“形而上者謂之道，形而下者謂之器?！边@是中國傳統(tǒng)文化中的哲學(xué)命題。無形抽象的內(nèi)在規(guī)律稱為“道”，有形具體的表觀事物稱為“器”，道器相互依存。國壽安?；鸸善蓖顿Y總監(jiān)張琦用這句話概括自己的投資體系?！暗馈笔呛暧^和中觀層面對宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)趨勢的分析和判斷，“器”則是對具體的投資標的的研究和選擇，與時俱進，發(fā)現(xiàn)宏觀趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢的演進方向，選擇符合這一趨勢的投資標的。

　　張琦2005年加入公募基金行業(yè)，2010年起開始管理產(chǎn)品。2015年加入國壽安?；鹨詠恚刂?025年9月30日，張琦管理的國壽安保智慧生活股票A自2015年9月1日成立以來的凈值增長率達231.77%，年化回報率超過12%，是行業(yè)內(nèi)少有的“超長期”基金經(jīng)理。

　　在職業(yè)基金經(jīng)理崗位上長達十五年，市場風(fēng)格經(jīng)過多輪變遷，張琦的投資能力邊界不斷拓展。在工作中，張琦是一位勤奮務(wù)實的調(diào)研者，在投研之外，他又是一位興趣廣泛的閱讀者。他像訓(xùn)練大語言模型一樣，持續(xù)不斷地吸收高質(zhì)量的知識和信息，不斷訓(xùn)練提升，讓自己的投資體系保持與時俱進。

　　與時俱進拓展能力圈

　　相比于一些偏愛單一賽道的基金經(jīng)理，回顧張琦的持倉可以發(fā)現(xiàn)，他鐘愛的重倉股賽道十分多元，從早期重倉消費、醫(yī)藥大白馬，到如今挖掘科技制造領(lǐng)域的細分龍頭，聚焦電子電力設(shè)備、機械制造、化工及化工新材料和汽車零配件等多個細分領(lǐng)域。張琦的投資能力圈不斷拓展，投資體系持續(xù)多元。他表示，隨著時代變遷和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，核心資產(chǎn)的定義和內(nèi)涵均在發(fā)生變化，這要求基金經(jīng)理須與時俱進適應(yīng)新趨勢和新形勢。

　　對于專業(yè)的機構(gòu)組合投資者而言，資本市場是經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的晴雨表，反映了宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變化。張琦表示：“要跟上市場變化，需要我們不斷訓(xùn)練并迭代自身的知識圖譜和思維體系，更新自己的投資體系。最有效的方法就是不斷學(xué)習(xí)和調(diào)研，不能自我設(shè)限，讓自己囿于慣性的思維和固有的經(jīng)驗中。”

　　為了保持對新鮮事物的敏感度，快速了解新的領(lǐng)域，張琦很重視通過實地調(diào)研獲取一手產(chǎn)業(yè)信息，通過高頻的深度調(diào)研，與產(chǎn)業(yè)一線保持同步。他每年調(diào)研上市公司數(shù)量不下百家，走進企業(yè)實地調(diào)研，認真向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者學(xué)習(xí)。作為資深基金經(jīng)理，如此緊密的調(diào)研節(jié)奏十分難得。

　　要在調(diào)研過程中與管理層真正展開對話，分析和甄別未來的產(chǎn)業(yè)趨勢和經(jīng)營形勢，進而判斷上市公司的內(nèi)在價值，就必須具備一定的知識儲備。這些儲備來源于日常廣泛的跨領(lǐng)域閱讀，他形容自己是一個興趣較廣泛的閱讀者。除了深度的產(chǎn)業(yè)報告和專業(yè)書籍，也需要大量閱讀各類產(chǎn)業(yè)資訊及行業(yè)信息，快速建立對新領(lǐng)域的認知框架，持續(xù)拓展自己的能力邊界，敏銳捕捉到新的投資機會。

　　以經(jīng)營者心態(tài)看待所投企業(yè)

　　在采訪過程中，張琦多次流露出對標簽的抗拒?！拔也幌氡淮蛏先魏物L(fēng)格標簽?！彼J為，投資是認知的變現(xiàn)，是日益精進的長期過程，任何簡單的標簽都無法定義與描畫，反而可能成為一種具有自我暗示性的束縛。自我堅定的精神內(nèi)核，或是他能夠在市場多輪周期轉(zhuǎn)換中保持本心、不被外界噪音擊敗的關(guān)鍵。

　　依道而行，順應(yīng)規(guī)律，才能在應(yīng)對變化時淡定從容。張琦喜歡閱讀企業(yè)和企業(yè)家的成長史，他認為：“企業(yè)在發(fā)展過程中會經(jīng)歷各種各樣的沖擊與考驗，無法預(yù)先設(shè)定一個長遠不變的目標，需要不斷關(guān)注外部宏觀與產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，調(diào)整并適配變化趨勢。研究企業(yè)的成長史，比單純學(xué)習(xí)投資方面的知識或許更有價值?！?/p>

　　他也將自己視為所投企業(yè)的“安靜投資者”，投資股票就像參與經(jīng)營一家公司，應(yīng)關(guān)注其長期發(fā)展，并以一種產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者的心態(tài)去陪伴企業(yè)成長?！巴顿Y了這家公司，你不能去指指點點，最好做個安靜的投資者，像經(jīng)營者一樣去思考，如果判斷方向正確，就繼續(xù)堅守或者跟進即可?！彼硎?。這種產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者的視角讓他能夠忽略短期股價波動，聚焦于企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。

　　左側(cè)捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢

　　作為一名典型的左側(cè)交易者，張琦敢于在產(chǎn)業(yè)趨勢初現(xiàn)端倪、市場尚未形成共識時進行前瞻性布局。在進行左側(cè)投資時，需要通過自上而下的研究，判斷未來幾年的宏觀和產(chǎn)業(yè)趨勢，選定布局的方向和賽道。與此同時，自上而下與自下而上相結(jié)合，挖掘優(yōu)質(zhì)個股最為重要。

　　在談及選股的標準時，張琦表示，非?？粗毓窘?jīng)營者的內(nèi)在品質(zhì)和經(jīng)營能力，盡量選擇未來三年內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。以其三季度重倉的某只個股為例，張琦早早發(fā)現(xiàn)并買入了這只個股，但前幾年股價波動較大，堅守數(shù)年后才終于迎來業(yè)績和股價的雙雙爆發(fā)。而類似的投資案例還有許多，正因為在左側(cè)挖掘到多只細分賽道龍頭股，才最終造就了組合可觀的超額收益。

　　自下而上選股、深入調(diào)研并堅定持有的風(fēng)格之外，張琦對個股的持倉卻又比較分散?！拔覜]有主動押注過單只股票，在初始買入個股時，基本會控制在較低的比例?！睆堢硎尽?/p>

　　在某種程度上，這是件看似矛盾的事：為何相信自己的專業(yè)判斷，卻不愿重倉？

　　對此，張琦解釋：“不是因為對個股缺乏信心，而是出自對組合風(fēng)險的敬畏。我希望能通過個股分散來平衡組合的整體風(fēng)險。盈虧同源，如果重倉某只個股并且判斷準確，那么可能有很高的收益，但一旦判斷失誤或遭遇‘黑天鵝’事件，波動可能導(dǎo)致組合受到較大沖擊。分散投資能讓我的組合更加平衡，從而在市場調(diào)整時心態(tài)也更加平和。”

　　這也與張琦的低換手操作有關(guān)。在發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)趨勢并挖掘潛力股后，張琦極少進行擇時。一方面能夠幫助其完整地捕捉產(chǎn)業(yè)化進程中的收益；另一方面，當(dāng)市場系統(tǒng)性下跌時，回撤的壓力也相對較大，此時才是真正檢驗組合表現(xiàn)的時刻。

　　對基金經(jīng)理而言，低谷時期心理上的壓力不言而喻?！盎爻肥悄捦顿Y者心性的過程。在市場下跌時，各種壓力接踵而至，此時只有堅定底層信仰，才能熬過難關(guān)?！睆堢硎荆@種信仰一方面源于對自己投資理念的強化，另一方面建立在對持倉標的的深入了解之上，而這一切都離不開專業(yè)性。

　　科技板塊內(nèi)部再平衡

　　10月以來，市場震蕩調(diào)整，整體的賺錢效應(yīng)并不突出，尤其是科技板塊出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。張琦認為，市場一路上漲，客觀上來看有整固的需求，調(diào)整屬于正?，F(xiàn)象。在這一輪科技行情中，有些股票上漲了數(shù)倍，雖然短期回吐了部分漲幅，但基本面并未發(fā)生變化。

　　從長遠來看，張琦對市場十分樂觀。相比于他職業(yè)生涯中經(jīng)歷的前幾輪上漲行情，他認為，當(dāng)前市場演繹的核心邏輯是中國資產(chǎn)特別是科技資產(chǎn)的系統(tǒng)性重估，中國在多個領(lǐng)域的技術(shù)進步和突破為支撐這輪行情奠定了堅實的基礎(chǔ)，科技資產(chǎn)將是A股市場的長久期資產(chǎn)。

　　他明確看好兩大核心方向，一是科技主線。中國科技資產(chǎn)的系統(tǒng)性重估是基于堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，全球正經(jīng)歷以AI為代表的科技革命，而中國的技術(shù)躍遷與突破以及強大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)均具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　“未來一兩年是AI科技硬件的投資大年?！睆堢J為，AI向端側(cè)發(fā)展，與手機、PC、汽車、機器人等硬件的結(jié)合，將催生下一輪科技硬件創(chuàng)新周期。AI化之后會對硬件提出更高要求，他舉例：“比如對散熱、電池能量密度、軟板、芯片性能和高性能存儲等都提出了新的挑戰(zhàn)和需求?！彼某謧}也集中體現(xiàn)了這一思路，覆蓋了AI算力硬件浪潮中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如高端CCL（覆銅板）、為高端存儲提供核心材料的企業(yè)等。

　　此外，他表示，看好汽車零配件領(lǐng)域的兩個機會：一是國產(chǎn)化率仍較低的細分領(lǐng)域，如汽車座椅、車用涂料等；二是隨著人形機器人和智能駕駛等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有望成為核心供應(yīng)商的零部件企業(yè)。

　　除了科技這一進攻性主線，張琦還重點關(guān)注“反內(nèi)卷”帶來的投資機會。他認為，光伏、新能源汽車、精細化工等領(lǐng)域，有望從過去無序的低價競爭格局轉(zhuǎn)向健康有序的發(fā)展格局。受“反內(nèi)卷”政策推動，這些細分領(lǐng)域可能出現(xiàn)產(chǎn)能收縮、價格上漲，這將使行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)迎來基本面和估值的雙重修復(fù)。

　　張琦認為，當(dāng)下市場存在個別熱門主題板塊短期上漲過快的問題，市場或需要風(fēng)格再平衡，這種再平衡或體現(xiàn)在科技板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)更加均衡，在許多細分領(lǐng)域取得突破性成果的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。

　　在張琦看來，未來五到十年，還有許多可能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的顛覆性技術(shù)，科技主線值得重點關(guān)注或進行多元化布局。一是固態(tài)電池，中國在鋰電池時代的領(lǐng)先地位有望在下一代固態(tài)電池方面延續(xù)，未來市場空間巨大。二是可控核聚變，作為所謂的“終極能源”解決方案，能夠應(yīng)對AI算力爆發(fā)帶來的能耗挑戰(zhàn)，國內(nèi)外技術(shù)進展均十分迅速。三是低空經(jīng)濟，隨著空域管理政策的細化，產(chǎn)業(yè)化進程正在加速。四是納米技術(shù)，我國在很多細分領(lǐng)域的應(yīng)用已處于全球領(lǐng)先水平。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：國壽安?；饛堢鹤霭察o的長期股東)

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