博道基金楊夢(mèng)：“雙均衡”配置 獲取穩(wěn)定超額收益

　　2018年8月，博道基金發(fā)行了首只公募量化產(chǎn)品——博道啟航，標(biāo)志著其正式進(jìn)軍公募量化領(lǐng)域。截至2025年11月14日，該產(chǎn)品成立七年多來(lái)的累計(jì)回報(bào)率已超過(guò)144%，年化回報(bào)率超13%，展現(xiàn)了穩(wěn)健的長(zhǎng)期盈利能力。在此期間，中國(guó)公募量化行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，公募量化產(chǎn)品總規(guī)模已突破4000億元。其中，博道基金的量化管理規(guī)模約達(dá)270億元，成功躋身行業(yè)前三。

　　近期，博道基金量化投資總監(jiān)楊夢(mèng)在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，盡管公募量化行業(yè)已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但未來(lái)發(fā)展空間依然廣闊。無(wú)論是因子挖掘、策略迭代，還是人工智能（AI）技術(shù)的深化應(yīng)用，都蘊(yùn)藏著巨大潛力。她表示，博道基金量化團(tuán)隊(duì)的核心目標(biāo)并非追求短期爆發(fā)力，而是致力于尋找能夠穿越不同市場(chǎng)周期的、可持續(xù)的超額收益來(lái)源。“均衡”是團(tuán)隊(duì)重要的指導(dǎo)思想，通過(guò)方法論與因子來(lái)源的均衡配置，力求讓投資者獲得波動(dòng)更小的持有體驗(yàn)，幫助投資者真正“拿得住、賺到錢”。

　　楊夢(mèng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。專注量化領(lǐng)域14年，其中4年量化研究、10年量化投資管理經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)任博道基金量化投資總監(jiān)兼量化投資部總經(jīng)理。

　　從AI量?jī)r(jià)到AI全流程的進(jìn)化之路

　　博道基金對(duì)AI量化的探索起步很早，2017年就開(kāi)始使用GP算法去挖掘因子，2019年，受彼時(shí)私募領(lǐng)域?qū)I應(yīng)用的啟發(fā)，博道基金量化團(tuán)隊(duì)開(kāi)始研究AI量?jī)r(jià)因子，這一前瞻性的布局在2020年得以實(shí)盤落地，并為博道基金“指數(shù)+”產(chǎn)品在2020年和2021年帶來(lái)了相對(duì)亮眼的業(yè)績(jī)。

　　然而，量化團(tuán)隊(duì)并未止步于此。隨著AI技術(shù)在量化領(lǐng)域的普及，楊夢(mèng)敏銳地意識(shí)到，要想保持領(lǐng)先，必須進(jìn)行更深層次的變革。2023年一季度，基于過(guò)往多年的積累，博道基金量化團(tuán)隊(duì)決定將原有的AI量?jī)r(jià)框架，拓展升級(jí)為“AI全流程投資框架”。楊夢(mèng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這意味著，團(tuán)隊(duì)從此進(jìn)入了“傳統(tǒng)框架多因子模型”與“AI框架多因子模型”雙輪驅(qū)動(dòng)、并行實(shí)盤的新階段。

　　不同于現(xiàn)在公募領(lǐng)域廣泛使用AI的場(chǎng)景，比如僅僅在某個(gè)環(huán)節(jié)使用AI，AI全流程框架是從原始數(shù)據(jù)輸入開(kāi)始，經(jīng)過(guò)特征工程處理后，直接交由復(fù)雜的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行端到端的學(xué)習(xí)和預(yù)測(cè)，統(tǒng)一訓(xùn)練，并直接輸出最終的預(yù)測(cè)結(jié)果。

　　AI方法論絕對(duì)拓寬了量化投資的邊界，并且使得不同團(tuán)隊(duì)之間的策略差異性顯著增強(qiáng)?！拔易约河X(jué)得還是有很大的挖掘空間，迭代永無(wú)止境?！彼嘎?，團(tuán)隊(duì)在AI模型上已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)以千計(jì)的嘗試，實(shí)盤應(yīng)用的子策略模型有十幾套，待探索的清單越測(cè)越多。

　　值得一提的是，這種持續(xù)進(jìn)化、迅速落地實(shí)盤的能力，根植于博道基金量化團(tuán)隊(duì)獨(dú)特的人才培養(yǎng)和投研模式。楊夢(mèng)介紹，博道基金量化團(tuán)隊(duì)實(shí)行“分工協(xié)作、投研一體化”的模式，每位成員都有主攻的研究方向，達(dá)標(biāo)的研究成果會(huì)上線成為參與產(chǎn)品實(shí)盤運(yùn)作的一環(huán)。團(tuán)隊(duì)要求每個(gè)人要在自己的領(lǐng)域進(jìn)行深入的差異化探索，力求使最終上線的策略含有更高比例的“獨(dú)家”成分，以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前博道基金量化團(tuán)隊(duì)共有8名成員，全部為內(nèi)部培養(yǎng)，形成了從研究員到基金經(jīng)理的完善梯隊(duì)，所有人的精力都集中在研究上，而具體的組合生成、交易執(zhí)行、歸因分析等則交由系統(tǒng)完成，不存在人工干預(yù)，確保了投資流程的高度紀(jì)律性和體系化，在產(chǎn)品層面也呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)的一致性。

　　楊夢(mèng)坦言，在量化這個(gè)“聰明人”扎堆的領(lǐng)域，單純的智力堆砌并非取勝之鑰，理念的統(tǒng)一與協(xié)作的默契才能爆發(fā)出最大的戰(zhàn)斗力?！按蠹叶际怯蓛?nèi)部體系培養(yǎng)起來(lái)的人才，理念高度統(tǒng)一，溝通協(xié)作的損耗非常小?！彼蜗蟮乇扔鳎拖裼?xùn)練有素的精銳特種兵小隊(duì)，每個(gè)人都知道自己的戰(zhàn)術(shù)位置，能夠高效執(zhí)行復(fù)雜的戰(zhàn)術(shù)配合。

　　均衡之道助力穿越市場(chǎng)周期

　　盡管在AI應(yīng)用上，博道基金已然走在公募前列，但楊夢(mèng)始終保持清醒的認(rèn)知。她明確表示，直到現(xiàn)在，團(tuán)隊(duì)依然不認(rèn)為AI方法論一定能戰(zhàn)勝傳統(tǒng)的以人腦邏輯為主導(dǎo)的多因子模型?！耙?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)還是以人參與為主，歷史上總結(jié)出來(lái)的規(guī)律無(wú)法完美套用到未來(lái)?！币虼?，博道基金量化團(tuán)隊(duì)選擇了“雙均衡”的道路，這構(gòu)成了其模型端最核心的特色。

　　第一個(gè)均衡是“方法論的均衡”，即傳統(tǒng)多因子模型與AI全流程模型各占50%權(quán)重，共同支撐實(shí)盤投資。傳統(tǒng)框架依賴人腦基于對(duì)投資的理解（如看好成長(zhǎng)、低估值等方向）主動(dòng)挖掘和定義因子，再進(jìn)行合成配權(quán)；AI框架則試圖減少這種“人腦預(yù)設(shè)”，讓模型從數(shù)據(jù)中自行尋找規(guī)律。兩者在信息提取方式上存在本質(zhì)差異，可以形成互補(bǔ)。

　　第二個(gè)均衡是“因子配權(quán)的均衡”。無(wú)論在哪套模型框架下，最終對(duì)股票的收益預(yù)測(cè)，都確保其信息大約一半來(lái)源于對(duì)上市公司基本面（EPS趨勢(shì)）的判斷，另一半來(lái)源于對(duì)估值波動(dòng)（PE）和技術(shù)面（量?jī)r(jià)）的判斷。楊夢(mèng)解釋，基本面因子更像動(dòng)量策略，捕捉景氣度上行；量?jī)r(jià)估值因子則更偏向反轉(zhuǎn)策略，捕捉均值回復(fù)。兩者代表的賺錢邏輯不同，確保超額來(lái)源的均衡，有助于產(chǎn)品在不同市場(chǎng)風(fēng)格（如成長(zhǎng)風(fēng)起或價(jià)值回歸）下都能有相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，避免因過(guò)度暴露于單一風(fēng)格而在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向時(shí)遭遇巨大回撤。

　　“在某些年份下，偏重一邊如果踩準(zhǔn)了可能會(huì)讓凈值飛漲，但錯(cuò)了也會(huì)有慘痛的教訓(xùn)。”楊夢(mèng)坦言，博道基金量化團(tuán)隊(duì)追求的不是某一年的極致超額收益排名，而是穿越周期、無(wú)論市場(chǎng)風(fēng)格如何變化都能持續(xù)排在同類前列的“長(zhǎng)青”競(jìng)爭(zhēng)力。這種均衡策略，正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。歷史業(yè)績(jī)也證明了這一點(diǎn)，在2018年至今的七年多公募量化實(shí)踐中，博道基金的量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)除了2022年位居行業(yè)中游附近外，其余年份的排名均處于市場(chǎng)前列。

　　為了提高超額收益的穩(wěn)定性和投資者持有體驗(yàn)，博道基金量化團(tuán)隊(duì)今年在風(fēng)控環(huán)節(jié)進(jìn)行了重點(diǎn)升級(jí)。楊夢(mèng)介紹，量化與主動(dòng)投資的一大區(qū)別在于，主動(dòng)基金經(jīng)理可能直接買入最看好的幾十只股票，而量化增強(qiáng)則要通過(guò)復(fù)雜的組合優(yōu)化模型，在追求預(yù)測(cè)收益最大的同時(shí)，嚴(yán)格控制組合相對(duì)于基準(zhǔn)的跟蹤誤差、行業(yè)偏離、風(fēng)險(xiǎn)敞口等?！斑@個(gè)過(guò)程就像給組合安裝了一個(gè)‘穩(wěn)定器’，雖然可能犧牲一部分銳度，但能顯著降低超額的波動(dòng)性。”她表示，過(guò)去投資者拿不住指增產(chǎn)品，往往是因?yàn)槌~收益波動(dòng)大，如果能做到季度甚至月度維度上超額收益的穩(wěn)定性更高，投資者體驗(yàn)會(huì)更好，也更能讓投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持有，最終享受到復(fù)利的紅利。

　　體系化布局滿足多元化需求

　　楊夢(mèng)向中國(guó)證券報(bào)記者表示，基于上述認(rèn)知和理念，博道基金目前構(gòu)建了層次清晰、工具屬性鮮明的“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣，風(fēng)格鮮明的前提下均帶有“增強(qiáng)”屬性，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的配置需求。

　　第一類是“標(biāo)準(zhǔn)指增系列”。這是公募特有的品類，要求80%以上資產(chǎn)投資于基準(zhǔn)指數(shù)成分股，因此跟蹤誤差控制嚴(yán)格，超額收益波動(dòng)相對(duì)較小。博道基金布局了滬深300、中證500、中證1000、中證A500、科創(chuàng)綜指等主流寬基指數(shù)增強(qiáng)，而且率先布局了“中證全指指數(shù)增強(qiáng)”，其成分股覆蓋全市場(chǎng)。

　　第二類是“靈活指增系列”。該系列產(chǎn)品的方法論與標(biāo)準(zhǔn)指增基本一致，但可突破成分股限制，投資全市場(chǎng)股票，預(yù)期超額收益空間和波動(dòng)均有所放大。該系列還包括一些對(duì)標(biāo)特殊指數(shù)的增強(qiáng)產(chǎn)品，如對(duì)標(biāo)主動(dòng)權(quán)益基金平均業(yè)績(jī)（萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)885001）的“博道遠(yuǎn)航”，以及聚焦成長(zhǎng)、消費(fèi)、紅利等特定賽道的增強(qiáng)產(chǎn)品（如成長(zhǎng)智航、消費(fèi)智航、紅利智航）。這些產(chǎn)品為投資者提供了定位清晰、超額穩(wěn)定的行業(yè)輪動(dòng)工具。

　　第三類是“Smart Beta增強(qiáng)系列”。該系列產(chǎn)品在運(yùn)作思路上更多參考主動(dòng)選股的邏輯，但以主動(dòng)量化的方式來(lái)運(yùn)作，在保證產(chǎn)品風(fēng)格清晰和穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步追求超額收益。比如博道大盤價(jià)值、博道大盤成長(zhǎng)，能進(jìn)一步滿足投資者對(duì)于風(fēng)格配置的需求。

　　第四類是“量化固收系列”，將相對(duì)收益產(chǎn)品的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步拓展至絕對(duì)收益品類，涵蓋量化固收產(chǎn)品與專戶產(chǎn)品，為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了量化增強(qiáng)方案。

　　值得一提的是，博道基金“指數(shù)+”每一只產(chǎn)品的布局都充分考慮了實(shí)際配置需求和配置場(chǎng)景，仔細(xì)論證后落子。比如定位“基金指數(shù)增強(qiáng)”的博道遠(yuǎn)航和博道久航，就是為解決個(gè)人投資者“選基難”痛點(diǎn)的產(chǎn)品，一鍵配置即可系統(tǒng)化地戰(zhàn)勝主動(dòng)基金的平均水平，尤其適合希望省去繁瑣基金篩選過(guò)程的個(gè)人投資者。

　　縱觀博道基金的量化發(fā)展歷程，從早期私募階段的歷練，到轉(zhuǎn)型公募后，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格劇變的持續(xù)迭代，再到前瞻性擁抱AI并堅(jiān)持均衡策略，其核心始終圍繞著如何可持續(xù)地創(chuàng)造穩(wěn)定超額收益。在楊夢(mèng)看來(lái)，量化投資是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的進(jìn)化馬拉松，唯有保持開(kāi)放的學(xué)習(xí)心態(tài)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捏w系化建設(shè)和對(duì)投資者體驗(yàn)的深度關(guān)切，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中行穩(wěn)致遠(yuǎn)，最終為投資者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：博道基金楊夢(mèng)：“雙均衡”配置 獲取穩(wěn)定超額收益)

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