以認(rèn)知破局 以調(diào)研求實——融通基金李進(jìn)的成長投資之路

　　以認(rèn)知破局以調(diào)研求實

　　——融通基金李進(jìn)的成長投資之路

　　◎記者趙明超

　　哲學(xué)家安·蘭德說過，財富是一個人思考能力的產(chǎn)物。融通產(chǎn)業(yè)趨勢臻選基金經(jīng)理李進(jìn)比較認(rèn)同這句話。在他看來，產(chǎn)業(yè)發(fā)展瞬息萬變，唯有持續(xù)迭代認(rèn)知，方能精準(zhǔn)捕捉到投資機遇。

　　從深耕電子行業(yè)，到逐步拓寬至消費、創(chuàng)新藥等多元賽道，李進(jìn)不斷升級其投資框架。在投資中，他堅持“均衡與集中并重”的組合策略，更恪守“不調(diào)研無投資”的鐵律，以扎實的深度研究穿透市場表象，尋找有競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　聚焦本源拓寬投資視野

　　清華大學(xué)博士階段的科研經(jīng)歷，培養(yǎng)了李進(jìn)嚴(yán)謹(jǐn)求證的思維?！拔覀冋撟C投資標(biāo)的成長性，須通過訪談或?qū)嵉卣{(diào)研等途徑，找到足夠多的數(shù)據(jù)和基本面變化來證明其成立。這跟科研是相似的，剛開始可能有一個好的想法，要不斷地做實驗，找數(shù)據(jù)，結(jié)合數(shù)據(jù)來驗證最初的想法，最后要能證明出來?！崩钸M(jìn)發(fā)現(xiàn)，科研和投資有著相通之處，都有大膽假設(shè)和小心求證的過程。

　　在他看來，投資雖有市場情緒等層面的變量，但核心更偏向自然科學(xué)。股價最終由公司業(yè)績與產(chǎn)業(yè)發(fā)展決定，唯有刨根問底、厘清核心驅(qū)動因素，才能進(jìn)行理性判斷。

　　從李進(jìn)的投資研究之路來看，經(jīng)歷了從深耕單一行業(yè)到不斷拓展能力圈的成長。2017年，李進(jìn)加入融通基金，開啟了電子行業(yè)研究之路。從半導(dǎo)體到消費電子，他全面覆蓋電子領(lǐng)域的各個細(xì)分方向，憑借扎實的研究功底連續(xù)多年拿下研究部考核第一名，并于2021年升任基金經(jīng)理助理。

　　經(jīng)過3年多深度積淀，李進(jìn)發(fā)現(xiàn)，電子、計算機及其他制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律與投資邏輯高度相似。在積累了偏高彈性的制造業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)驗之后，李進(jìn)進(jìn)一步將能力圈延伸至消費、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域。

　　錨定成長升級投資框架

　　在多年的投資實踐中，李進(jìn)的投資框架漸趨成熟。“首先，尋找具有時代感的產(chǎn)業(yè)。我比較喜歡成長方向，會不斷學(xué)習(xí)新的產(chǎn)業(yè)變化。在確定大的方向后，則要自下而上精選個股，積極尋找能夠長期維持超額利潤，并且發(fā)展顯著優(yōu)于同行的企業(yè)。”李進(jìn)說。

　　在投資組合的管理上，李進(jìn)也在不斷反思和進(jìn)化?！皠傞_始管理基金的時候，人工智能板塊的配置比例過高，業(yè)績十分亮眼，但是基金回撤也較大。后來發(fā)現(xiàn)，對極度看好的資產(chǎn)，在組合管理上配置了太多倉位，使投資視野受限，沒有觀測到宏觀和市場因素出現(xiàn)的變化?！比缃瘢钸M(jìn)更加重視風(fēng)險控制與回撤。具體來看，在組合的搭建上采取既均衡又集中的策略。均衡是為了控制回撤，讓投資組合更有梯度。集中則是指對看好的產(chǎn)業(yè)方向，要敢于下注，把握產(chǎn)業(yè)快速成長的階段。

　　李進(jìn)管理的投資組合中主要包括兩種資產(chǎn)，一種偏價值成長，另一種偏景氣成長。作為組合的壓艙石，價值成長資產(chǎn)雖然每年的預(yù)期回報并不高，但是估值低、確定性高。景氣成長類資產(chǎn)則是為了增強組合的進(jìn)攻性，獲取更大的收益?！敖M合最重要的是，要有一個估值的錨，這會讓我更加理性?！崩钸M(jìn)說。

　　勤翻石頭堅持一線調(diào)研

　　“不調(diào)研無投資”，這是李進(jìn)從入行之初就堅守的原則。剛加入融通基金時，公司研究部“跟蹤優(yōu)質(zhì)公司，對接產(chǎn)業(yè)鏈專家”的要求，讓他養(yǎng)成了扎根一線的調(diào)研習(xí)慣，多年來未曾改變。

　　在他看來，唯有走進(jìn)企業(yè)、深入產(chǎn)業(yè)鏈，才能穿透數(shù)據(jù)表象，讀懂產(chǎn)業(yè)發(fā)展的真實脈絡(luò)。正是因為勤于調(diào)研，李進(jìn)能夠前瞻性發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的變化，發(fā)掘多只大漲標(biāo)的。

　　例如，今年某PCB龍頭公司組織了一場小范圍調(diào)研，恰逢暴雨天氣，來回車程4小時，調(diào)研結(jié)束已近深夜11點，但這次調(diào)研讓李進(jìn)敏銳捕捉到關(guān)鍵信號：客戶需求旺盛、公司產(chǎn)能與產(chǎn)線準(zhǔn)備充分，與此前觀察到的行業(yè)態(tài)勢截然不同。隨后，李進(jìn)又密集調(diào)研多家相關(guān)公司，確認(rèn)產(chǎn)業(yè)積極變化后果斷加倉，也把握住了后市行情。

　　在一線調(diào)研時，李進(jìn)往往有備而來，聚焦最核心的地方深入挖掘，主要關(guān)注以下方面：一是公司的商業(yè)模式與競爭壁壘，判斷公司的核心競爭力；二是公司的業(yè)務(wù)兌現(xiàn)度和可見度，如果一家公司的業(yè)務(wù)有很大發(fā)展空間，但是落實到基本面和業(yè)績需要花費很長時間，這種公司的業(yè)績兌現(xiàn)度就比較低；三是公司的企業(yè)文化，關(guān)注激勵機制是否完善，管理層能否引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，同時又能調(diào)動資源實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。這是決定企業(yè)能否穿越周期，不斷成長的核心因素。

　　“投資的關(guān)鍵在于未來，但同時要賺取認(rèn)知范圍內(nèi)的錢，不要過度參與估值很高的部分?！闭驹诋?dāng)前時點，李進(jìn)認(rèn)為，目前景氣度較高、估值合理、周期位置較好的資產(chǎn)較多，看好算力、儲能和互聯(lián)網(wǎng)等方向。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：以認(rèn)知破局 以調(diào)研求實——融通基金李進(jìn)的成長投資之路)

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