安信基金梁冰哲—— 構(gòu)建反脆弱組合 布局AI高景氣時代

　　證券時報記者吳琦

　　2025年“固收+”及股債混合基金品類迎來爆發(fā)式增長，成為投資者在波動市場中尋求穩(wěn)健回報的核心選擇。在一眾脫穎而出的基金經(jīng)理中，安信基金的“90后”新銳基金經(jīng)理梁冰哲憑借鮮明的投資風(fēng)格、亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，逐步走入大眾視野，成為該領(lǐng)域的新晉實力派選手。他的核心框架兼顧安全邊際與收益彈性，在股債市場的波動中交出一份穩(wěn)健答卷。

　　鉆研資產(chǎn)價值

　　杠鈴結(jié)構(gòu)布局

　　梁冰哲碩士畢業(yè)后曾在會計師事務(wù)所從事審計工作，2016年加入安信基金，從固收研究員起步，于2021年8月開始擔任基金經(jīng)理，參與管理純債、二級債基及股債混合型等多類產(chǎn)品，歷經(jīng)市場周期考驗，逐步形成成熟的投資框架。

　　作為安信基金自主培養(yǎng)的新生代基金經(jīng)理，梁冰哲秉持“價值守正，成長出奇”的配置邏輯，通過均衡布局價值與成長資產(chǎn)，構(gòu)建具備“杠鈴”特征的反脆弱策略。該策略以波動較低的價值類資產(chǎn)為主、成長類資產(chǎn)為輔，力求在不同市場環(huán)境下平滑組合波動，增強適應(yīng)力，降低風(fēng)格切換對業(yè)績的沖擊。

　　在偏價值的資產(chǎn)選擇上，他以市凈率-凈資產(chǎn)收益率（PB-ROE）策略為基礎(chǔ)，做出了三點優(yōu)化：一是追求行業(yè)分布的相對均衡；二是注重資產(chǎn)在時間維度上的收益分布合理性；三是兼顧波動率控制。而在成長股布局上，梁冰哲比較強調(diào)成長潛力。他認為，成長股的成長潛力與成功概率相關(guān)，若成長潛力不足，成功概率也難以保障，因此會聚焦具備高成長潛力的標的。

　　可轉(zhuǎn)債投資方面，他奉行“低價高彈”策略?！暗蛢r”是第一原則，不僅要求價格便宜，還希望能獲得一定票息；其次看重正股的彈性，他認為，有明確邏輯支撐的正股才具備較大上漲空間。

　　純債端的部分配置則承擔著對沖權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險暴露的作用。例如，通過配置長端利率債對沖組合的權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險暴露，相當于為組合買入了一份“看跌期權(quán)”，進一步筑牢安全邊際。

　　對股債資產(chǎn)保持樂觀

　　轉(zhuǎn)債需要精挑細選

　　今年以來，權(quán)益市場顯著上漲后，近期進入調(diào)整階段。梁冰哲認為資產(chǎn)定價不僅取決于基本面，流動性維度同樣關(guān)鍵。

　　他從市場環(huán)境角度分析，海外貨幣與財政雙寬松周期中，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度居高不下，對國內(nèi)相關(guān)板塊的映射效應(yīng)顯著。從三季報數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)AI相關(guān)行業(yè)盈利增速表現(xiàn)亮眼。與此同時，國內(nèi)投資者風(fēng)險偏好抬升，貨幣政策保持寬松態(tài)勢。在科技進步持續(xù)推進、全要素生產(chǎn)率提升預(yù)期增強以及流動性寬松的多重支撐下，市場傾向于給予景氣板塊更高估值。綜合國內(nèi)流動性環(huán)境等因素，梁冰哲對權(quán)益市場表現(xiàn)更偏樂觀。

　　可轉(zhuǎn)債今年也伴隨正股走強，市場價格處于歷史相對高位，梁冰哲認為，結(jié)合市場走勢，可轉(zhuǎn)債市場未來可能有三種場景：若股市持續(xù)上漲，轉(zhuǎn)債或同步走強；若股市下跌，轉(zhuǎn)債大概率跟隨調(diào)整；若股市橫盤震蕩，轉(zhuǎn)債則可能面臨估值回落壓力。

　　“從可轉(zhuǎn)債自身特性來看，當前剩余久期中位數(shù)為2年左右，卻隱含了較高的期權(quán)價格，本身已反映出價格偏貴的現(xiàn)狀?！绷罕芊治?，投資中不再是簡單平配指數(shù)，而是需要精挑細選未來1至2年具備明確回報潛力的標的。

　　在純債方面，梁冰哲認為，基本面和流動性環(huán)境仍對債市有利，且市場已對風(fēng)險資產(chǎn)上漲脫敏，當前交易邏輯有望延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，需規(guī)避性價比已降低的短端弱資質(zhì)標的，轉(zhuǎn)而聚焦同期限高資質(zhì)個券，以獲取更優(yōu)的風(fēng)險回報。

　　電力、有色金屬受益AI高景氣

　　面對已成市場主線的AI浪潮，股債混合型基金經(jīng)理需在穩(wěn)健與收益間取得平衡。梁冰哲將“啞鈴策略”應(yīng)用于AI產(chǎn)業(yè)鏈：通過均衡配置，力求在產(chǎn)業(yè)景氣上行時獲取收益，并在市場波動時控制回撤。

　　一方面，他對AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中更為緊缺的環(huán)節(jié)給予更高關(guān)注度，例如電力設(shè)備、部分有色金屬。若AI景氣度持續(xù)上行，這些環(huán)節(jié)的產(chǎn)品漲價有望帶來巨大的利潤彈性；即便AI景氣度有所下降，得益于當期較高的緊缺度，相關(guān)企業(yè)的當期利潤仍能兌現(xiàn)，不易出現(xiàn)利潤與估值雙殺的局面。

　　另一方面，考慮到AI資本支出可能存在的下行風(fēng)險，他會考慮加入一些隱含期權(quán)價格便宜的品種以對沖損失。若AI資本支出下降，疊加美國失業(yè)率上升等背景，美國貨幣政策寬松將成為確定性更強的交易方向，利率敏感部門有望直接受益，國內(nèi)也有部分相關(guān)品種將受益于這一降息預(yù)期。這些品種大多是過去未受市場充分重視，價值顯著低估的行業(yè)，因此隱含的期權(quán)價值相對便宜。

　　在權(quán)益資產(chǎn)維持此前啞鈴型配置的基礎(chǔ)上，梁冰哲通過進一步構(gòu)建此類對沖組合，以更好地適應(yīng)當前復(fù)雜多變的市場環(huán)境，實現(xiàn)收益與風(fēng)險的平衡。

（文章來源：證券時報）

(原標題：安信基金梁冰哲—— 構(gòu)建反脆弱組合 布局AI高景氣時代)

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