“永贏現(xiàn)象”背后的冷思考：今天的明星賽道會否成為明天的價值陷阱

　　證券時報記者陳書玉裴利瑞

　　在一年多時間內(nèi)將權(quán)益規(guī)模從不足百億元推升至超千億元，永贏基金的爆發(fā)在整個中國公募基金史上都堪稱現(xiàn)象級，但這不僅是一家公司的成功突圍，更像是一面棱鏡，折射著資管行業(yè)在宏觀環(huán)境、渠道生態(tài)與投資者行為變遷交織下的深刻演進(jìn)。

　　不可否認(rèn)，永贏的崛起離不開對時代機(jī)遇的精準(zhǔn)捕捉，它敏銳地抓住了兩大風(fēng)口：

　　一是在“資產(chǎn)荒”背景下，市場對高彈性稀缺資產(chǎn)的強(qiáng)烈渴求。在當(dāng)前利率下行、房地產(chǎn)投資屬性減弱的宏觀背景下，能夠帶來可觀回報的優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)變得尤為珍貴，而永贏基金的“智選”系列產(chǎn)品高度清晰、純粹的產(chǎn)品定位，恰好滿足了投資者對精準(zhǔn)捕捉低空經(jīng)濟(jì)、人工智能等前沿趨勢的工具性需求。

　　二是基金評價與銷售話語權(quán)的去中心化趨勢。過去，基金發(fā)行嚴(yán)重依賴銀行渠道的重點池和第三方銷售機(jī)構(gòu)的星級推薦，然而，新一代伴隨著互聯(lián)網(wǎng)成長起來的投資者卻展現(xiàn)出截然不同的行為模式：他們不再全然信任中心化渠道的推薦，轉(zhuǎn)而投向一些非財經(jīng)垂類內(nèi)容平臺，只相信自己或他們選擇跟隨的KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）。永贏基金敏銳地捕捉到這一變化，其“客戶數(shù)優(yōu)先于規(guī)?！钡碾娚滩呗裕举|(zhì)上是順應(yīng)去中心化趨勢，通過低門檻體驗廣泛播種用戶認(rèn)知，而其“打標(biāo)簽”式的產(chǎn)品宣傳，則是在碎片化的信息環(huán)境完成了用戶心智的精準(zhǔn)植入。

　　但如果我們只是將永贏基金的爆發(fā)歸因于天時地利，或許仍未觸及其為行業(yè)帶來的更深層次的思考：當(dāng)基金產(chǎn)品的工具化浪潮奔涌而來，管理人與投資者之間的責(zé)任邊界正在發(fā)生怎樣的漂移與重構(gòu)？

　　在曾經(jīng)那個“選基金就是選人”的時代，我們把主動權(quán)益基金看作一個打包的“解決方案”，基金經(jīng)理不僅負(fù)責(zé)選股，更在相當(dāng)程度上承擔(dān)了資產(chǎn)配置、風(fēng)格輪動和風(fēng)險對沖的責(zé)任。

　　而高度工具化的產(chǎn)品，則更像是一個個性能優(yōu)異但功能單一的精密零件?；鸸緦⒘慵男阅軈?shù)（投資方向、風(fēng)險收益特征）標(biāo)注清晰，這無疑降低了投資者的決策成本，是行業(yè)的進(jìn)步，但硬幣的另一面是，零件的選擇便利實則將組裝整車的復(fù)雜性與選擇權(quán)，更多地交給了投資者一端。

　　對于少數(shù)專業(yè)投資者，這是一個更高效、更自由的工具箱，但對于占據(jù)絕大多數(shù)的普通投資者而言，一場“能力的錯配”正在悄然發(fā)生。他們或許能夠清晰地判斷自己是否看好人工智能，卻未必具備將這一“零件”與其他不同屬性的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)配置、動態(tài)再平衡，并構(gòu)建一個穩(wěn)健投資組合的專業(yè)能力。

　　一個值得警惕的不對稱性也隨之浮現(xiàn)：基金公司對投資者的了解愈發(fā)精準(zhǔn)，但投資者對產(chǎn)品背后的投資框架、風(fēng)控邏輯、策略容量及極端市場下應(yīng)對能力的認(rèn)知是否同步深化？“力爭做到上漲時比指數(shù)更具彈性，下跌時控制回撤優(yōu)于指數(shù)”的產(chǎn)品定位又能否真正實現(xiàn)？理論上這只是一種理想狀態(tài)，只是當(dāng)我們身處在一個上行的市場中，往往容易低估風(fēng)險的嚴(yán)重。

　　因此，永贏的破局既是一個階段的成功，也預(yù)示著新征程的開始。其路徑印證了在逆周期中布局、在系統(tǒng)上投入、在組織上創(chuàng)新的有效性，為中型基金公司提供了有價值的借鑒。而隨著工具化不斷深化，行業(yè)的下一階段命題也已清晰浮現(xiàn)：如何在提供清晰、高效工具的同時，通過投顧服務(wù)與投資者教育，幫助用戶真正掌握這些工具，避免他們在看似自由的自主配置中迷失方向。

　　首先，我們必須清醒地認(rèn)識到，產(chǎn)品的清晰不完全等同于資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)。這些聚焦高景氣賽道的基金產(chǎn)品，其長期生命力和抗風(fēng)險能力仍需經(jīng)歷完整產(chǎn)業(yè)周期和市場波動的檢驗。今天的明星賽道是否會成為明天的價值陷阱，是永贏基金及其投資者需要共同面對的時間考題。

　　其次，當(dāng)舊的“中心”影響力減弱時，新的“中心”是否正在形成？這些在去中心化平臺上憑借業(yè)績和口碑迅速崛起的基金產(chǎn)品，其本身是否會成為一種新的、更具隱蔽性的“中心”，引導(dǎo)著海量的散戶資金流向？這種新的流量集中模式，其穩(wěn)定性和潛在風(fēng)險同樣需要觀察。

　　歸根結(jié)底，資產(chǎn)管理的終極使命，從來不只是銷售產(chǎn)品，而是賦能投資者實現(xiàn)可持續(xù)的價值增長。這條路，永贏基金和整個基金行業(yè)都才剛剛起步。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：“永贏現(xiàn)象”背后的冷思考：今天的明星賽道會否成為明天的價值陷阱)

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