“中生代”公募二次生長(zhǎng)

　　“中生代”公募二次生長(zhǎng)

　　◎記者朱妍

　　當(dāng)公募行業(yè)站上36萬(wàn)億元規(guī)模新臺(tái)階，成立10年至20年的“中生代”基金公司卻在經(jīng)歷一場(chǎng)分化：有的踩中變革節(jié)拍，以精細(xì)、特色化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)規(guī)模與口碑的雙豐收；有的卻深陷規(guī)模停滯、業(yè)績(jī)滑坡、人才流失等泥潭，不僅被成立不足10年的“新生代”彎道超車(chē)，有的還一步步滑向被淘汰的邊緣。

　　“資歷”早已不是穿越周期的護(hù)身符，“適變”才是活得出彩的硬技能。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在這行業(yè)巨變的新時(shí)期，“中生代”公募能否實(shí)現(xiàn)“二次生長(zhǎng)”，不僅關(guān)乎自身前途，更關(guān)乎公募行業(yè)的未來(lái)格局。

　　“中生代”的難題

　　近期剛結(jié)束一輪跨區(qū)域渠道推介的李裕（化名），感到頗為“心累”：“剛被一家城商行因準(zhǔn)入門(mén)檻拒之門(mén)外，他們對(duì)規(guī)模體量的最低要求是300億元。我們的一些產(chǎn)品業(yè)績(jī)不錯(cuò)，卻被銀行‘一票否決’?！?/p>

　　他對(duì)上證報(bào)記者透露，要不是早些年與某國(guó)有大行建立了合作，按其如今的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，他們公司也會(huì)被拒絕合作，這可能是“誕生”不算晚的好處。“另一家與我們一樣成立十幾年的‘中生代’公司，在招商銀行代銷(xiāo)的基金，很輕松地就增加5億元的規(guī)模，真是羨慕?！彼f(shuō)。

　　這是當(dāng)前“中生代”公募群體分化的縮影。Choice數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，成立10年至20年的“中生代”基金公司中，千億級(jí)規(guī)模的逐漸增多，少數(shù)公司今年規(guī)模已突破6000億元，甚至可與頭部“老大哥”一搏。但更多“中生代”公募面臨規(guī)模增長(zhǎng)瓶頸，亟需新的增長(zhǎng)點(diǎn)，且有近10家公司規(guī)模低于百億元。

　　“‘老生代’是公募行業(yè)的基石，他們趕上了資管行業(yè)的擴(kuò)張期，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、品牌沉淀與全品類(lèi)產(chǎn)品體系，構(gòu)建了難以復(fù)制的規(guī)模護(hù)城河。而‘中生代’入場(chǎng)時(shí)，主要格局已定，他們必須做得更出色才能被市場(chǎng)看到，這導(dǎo)致分化非常顯著?！备裆匣鹧芯繂T托合江對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)。

　　數(shù)百億元規(guī)模的“中生代”公司，具有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？北方一家基金公司人士對(duì)上證報(bào)記者表示，一些百億級(jí)“中生代”公司，規(guī)模主要來(lái)自固收類(lèi)產(chǎn)品，缺乏應(yīng)對(duì)行業(yè)變化的能力，“一些未擁有完善權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)的公司，在公募行業(yè)調(diào)整交易傭金費(fèi)率后，失去了過(guò)往券商的投研支持，投資能力也打上問(wèn)號(hào)”。

　　同時(shí)，不少“中生代”公司的固收、“固收+”資金主要來(lái)自機(jī)構(gòu)端。在公募降費(fèi)第三階段征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，他們面臨的最大問(wèn)題就是機(jī)構(gòu)贖回，而且這些資金有可能明年不會(huì)回流，這是很?chē)?yán)峻的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　部分“中生代”公司還面臨高管頻繁更替、產(chǎn)品業(yè)績(jī)欠佳等困境。以浙商基金為例，這家以公募“元老”級(jí)人物肖風(fēng)為董事長(zhǎng)的公司，迄今有15年歷史，但截至今年三季度末，規(guī)模卻滑坡至320億元附近。2015年以來(lái)，其總經(jīng)理平均2年多更替一次，疊加核心人才出走，AI賦能的產(chǎn)品業(yè)績(jī)總體缺乏吸引力。截至11月19日，該公司多只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金近三年依然虧損，難以帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)。

　　另一些掙扎在百億規(guī)模之下的“中生代”公司，甚至沒(méi)有明確的發(fā)展方向。比如成立逾10年的中科沃土基金，去年以來(lái)基金經(jīng)理陸續(xù)“出走”，目前僅剩4人。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前該公司有6只基金（不同份額合并計(jì)算），多年未發(fā)新產(chǎn)品，去年還被監(jiān)管部門(mén)要求限期內(nèi)改善財(cái)務(wù)情況。

　　值得注意的是，一些成立不足10年的“新生代”公司在快速趕超，如近年來(lái)發(fā)展較快的泰康基金、鵬揚(yáng)基金、中航基金等。

　　破解瓶頸的密碼

　　“中生代”公募能否擺脫現(xiàn)實(shí)困境？突破瓶頸的關(guān)鍵，在于敏銳捕捉行業(yè)變革信號(hào)，并快速響應(yīng)。

　　走在前列的“中生代”公司，均崛起于行業(yè)成長(zhǎng)期，收獲了相關(guān)變革紅利。典型的是借助支付寶流量入口，搶占“寶寶類(lèi)”發(fā)展風(fēng)口的天弘基金，渠道變革紅利令這家公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模體量的“蛻變”。

　　這種變革再次來(lái)襲。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，百億級(jí)被動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金數(shù)量顯著超過(guò)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，千億級(jí)境內(nèi)股票型ETF增至7只，新一輪指數(shù)投資引領(lǐng)的產(chǎn)品變革正在到來(lái)。

　　有的“中生代”公司正攜手股東方，打造第二增長(zhǎng)曲線。以興業(yè)基金為例，2023年引入李輝擔(dān)任總經(jīng)理。作為曾引領(lǐng)國(guó)泰基金指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展的人物，李輝加盟興業(yè)基金后，原國(guó)泰基金指數(shù)業(yè)務(wù)的核心人物之一徐成城也入職興業(yè)基金，并一手搭建公司全新的指數(shù)團(tuán)隊(duì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，2025年該公司高頻發(fā)行指基，產(chǎn)品數(shù)量（含債券型指基）較去年末幾乎翻倍，三季度末指基規(guī)模從去年末不到百億元，攀升至近300億元。

　　發(fā)展權(quán)益業(yè)務(wù)已成為基金公司的必選項(xiàng)。近年來(lái)，在公募改革、市場(chǎng)走強(qiáng)的背景下，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品也成為“中生代”公司突圍的抓手。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，永贏基金、德邦基金、鑫元基金等“中生代”基金公司的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比二季度末的增速均靠前。

　　一位公募基金電商業(yè)務(wù)的人士分享了真實(shí)情況：“短短一個(gè)月，我們一只固態(tài)電池基金依靠互金渠道的力量，規(guī)模從200多萬(wàn)元突破到1.5億元。哪怕只當(dāng)一天的業(yè)績(jī)冠軍，都能吸引來(lái)大量的流量并轉(zhuǎn)化為真金白銀。某些業(yè)績(jī)出彩的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，還會(huì)被一些銀行、券商‘搶’著代銷(xiāo)。當(dāng)然，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，要前瞻性布局、保持業(yè)績(jī)持續(xù)性，才能增加基金的留存率，否則資金怎么來(lái)就怎么走?！?/p>

　　“公司已接受了多輪增資，但規(guī)模長(zhǎng)年沒(méi)有起色。把握住這一次市場(chǎng)行情，可能就是擺脫暫時(shí)落后的關(guān)鍵?！睖夏承⌒汀爸猩惫救耸扛嬖V上證報(bào)記者，今年發(fā)展的重點(diǎn)就是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。

　　另一些基金公司則深耕量化，以特色定位獲得資金認(rèn)可。如國(guó)金基金、西部利得基金等，近年來(lái)規(guī)模均穩(wěn)健攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募量化基金規(guī)模突破4500億元，較去年末增逾1000億元。

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康對(duì)上證報(bào)記者表示，成功的“中生代”公司，要么在變化中捕捉到紅利，要么戰(zhàn)略上較為聚焦。他們往往不會(huì)盲目求“大”，而是先在一個(gè)點(diǎn)上“打透”。

　　擁抱行業(yè)格局重塑

　　“年終獎(jiǎng)延遲發(fā)放是常態(tài)，工資減少、出差補(bǔ)貼降低，公司已進(jìn)入‘節(jié)衣縮食’的狀態(tài)。在這樣的情況下，工作量反而增加了?！币晃荒持行⌒突鸸救耸繉?duì)上證報(bào)記者說(shuō)，在行業(yè)改革背景下，公司因?yàn)檗D(zhuǎn)型不及時(shí)，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑，養(yǎng)不起優(yōu)秀投研人才，繼而影響業(yè)績(jī)和規(guī)模的維系。這幾乎成了死循環(huán)。如果戰(zhàn)略層面不做出變化，公司就像“溫水煮青蛙”，可能進(jìn)一步被邊緣化。

　　今年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，標(biāo)志著行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“投資者回報(bào)導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)：公募費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)，壓低了依賴傳統(tǒng)收費(fèi)模式“中生代”公司的盈利空間；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)也已出爐，讓缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司難以通過(guò)短期炒作維持規(guī)模。

　　危機(jī)感正在促使“中生代”加快行動(dòng)。11月19日，一度身處“欠薪風(fēng)波”的原北信瑞豐基金在微信號(hào)上公告更名為華銀基金，以新品牌形象參與市場(chǎng)。今年三季度末，其規(guī)模已重回百億元以上。

　　“新管理層上任后，我們?cè)谕堆薪Y(jié)構(gòu)建設(shè)方面著力推動(dòng)‘平臺(tái)化替代個(gè)人化’的轉(zhuǎn)型，且完成了薪酬與考核體系的修訂。同時(shí)，我們?cè)谇蓝司珳?zhǔn)發(fā)力，深化與傳統(tǒng)銀行渠道合作的同時(shí)，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局?！痹摴救耸繉?duì)上證報(bào)記者說(shuō)。

　　行業(yè)格局的重塑，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，而是“適變者生存”的時(shí)代命題。對(duì)于公募基金行業(yè)“中生代”而言，當(dāng)下的變革既是淘汰落后者的“過(guò)濾器”，更是重塑格局的“孵化器”，是公司打破路徑依賴、重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的契機(jī)。

　　成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期贏家從來(lái)不是“躺贏者”，而是主動(dòng)擁抱變革、持續(xù)進(jìn)化的“行動(dòng)者”?！懊绹?guó)公募行業(yè)費(fèi)率下行的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，淘汰了大量管理規(guī)模較小的資管機(jī)構(gòu)。”國(guó)海證券研報(bào)稱，后續(xù)美國(guó)市場(chǎng)涌現(xiàn)了一批順應(yīng)時(shí)代變革、建立起特色護(hù)城河的機(jī)構(gòu)。比如，普信集團(tuán)抓住了美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)快速發(fā)展的機(jī)遇，在20世紀(jì)90年代成為領(lǐng)先的養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路，注定是一場(chǎng)考驗(yàn)專業(yè)、耐力與勇氣的長(zhǎng)跑。對(duì)“中生代”基金公司而言，與其在行業(yè)洗牌中焦慮彷徨，不如以政策為錨、以投資者利益為核心，在細(xì)分、特色領(lǐng)域筑造“不可替代”的壁壘。唯有主動(dòng)求變、精耕細(xì)作，才能在這場(chǎng)行業(yè)變革與格局重構(gòu)中，從“被洗牌者”變?yōu)楦窬种厮艿摹爸辛黜浦?，在資本市場(chǎng)的起伏中，實(shí)現(xiàn)“二次生長(zhǎng)”。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：“中生代”公募二次生長(zhǎng))

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