十大機構論市：切勿盲目殺跌 中國資產有望迎來修復

　　本周滬指下跌3.90%，深證成指下跌5.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　浙商策略：切勿盲目殺跌 盯券商、等待彈性重擴張

　　本周受美聯(lián)儲年內降息預期減弱影響，全球股市明顯下跌，A股亦未能“獨善其身”。展望后市，考慮權重指數(shù)本周才“剛剛”跌破趨勢線，且全球資本市場波動尚未平息，我們認為短期仍有慣性調整、逐步收斂的需要。需要指出的是，隨著四季度市場風格的“再平衡”，部分寬基指數(shù)的回調已較充分，在當前位置再無必要盲目止損。從更長周期看，我們認為系統(tǒng)性“慢”牛仍未結束，并有望在調整后進入“二階段”。配置方面，基于“短期調整仍需時日，部分指數(shù)趨于到位，拉長周期慢牛仍在”的判斷，我們建議：擇時方面，切勿盲目跟風殺跌，持倉靜待調整結束，以目前回調至年線上方且具有爆發(fā)力的券商板塊作為“信號彈”，待券商啟動時再度進行增配操作。

　　興證策略：中國資產有望迎來修復

　　海外沖擊下，當前全A已調整至60日均線以下，歷史經驗來看，后續(xù)進一步回落的空間有限，短期消化后市場將重回漲勢。2019-2021年牛市期間，全A跌破60日均線的情況一共有10次，后續(xù)市場進一步回落的空間有限，且短期消化后市場將重回漲勢?；仡?019-2021年年末的可比階段，市場均有因海外擾動和國內預期收緊導致市場跌破60日均線的情況，但后續(xù)海外風險逐步落地、國內年末會議對于明年政策基調進一步明確，均有效提振了市場的新一輪上行。

　　國泰海通策略：中國股市進入擊球區(qū) 布出先手棋

　　市場風險已大幅釋放，中國股市進入擊球區(qū)。近期中國股市快速走弱，并出現(xiàn)單日恐慌式拋售，市場悲觀情緒彌漫。原因在于，臨近年末部分投資人保收益和降倉位動機較高，F(xiàn)ED降息預期的降溫、美股波動加劇與內部政策缺位交織助推了交易波動和信心走弱，加之權益產品備案放緩市場增量供給不足，客觀上股市微觀結構受到負面沖擊。與當下謹慎共識不同的是，國泰海通策略堅決看好中國市場前景，股指進入擊球區(qū)。

　　申萬宏源策略：調整只是“懷疑牛市級別” 調整后春季行情更值得期待

　　AI產業(yè)鏈“產業(yè)趨勢大波段沒結束+中小波段有波折+大波段性價比階段性不足”，這神似2014年初的創(chuàng)業(yè)板、2018年初的食品飲料、2021年初的新能源。這種情況下，出現(xiàn)季度級別的“高位震蕩”和“調整階段”符合歷史規(guī)律。調整也只是“懷疑牛市級別”：“牛市兩段論”是A股牛市周期的典型特征。調整后耐心等待基本面周期性改善+科技產業(yè)趨勢新階段+居民資產配置向權益遷移+中國影響力提升共振，開啟牛市2.0階段全面牛。

　　銀河策略：市場避險情緒升溫 風險資產遭拋售 A股向好趨勢不改

　　在市場情緒較為謹慎、板塊輪動速度加快、熱點行情持續(xù)性不足的環(huán)境下，A股市場呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征。預計短期行情仍以震蕩結構為主，重點關注下月即將召開的中央經濟工作會議在政策層面的重要指示。同時，近期行情主要受到前期漲幅較大和市場擔憂情緒加重的拖累，企業(yè)盈利和產業(yè)發(fā)展向上趨勢并未出現(xiàn)根本性逆轉。周五歐美股市多數(shù)收漲也釋放邊際回暖信號。建議關注近期調整后的布局機會。隨著經濟轉型背景下新興產業(yè)結構性亮點更加突出，PPI降幅收窄帶動企業(yè)利潤率水平進一步回升，同時市場流動性向上邏輯有望持續(xù)演繹，A股向好趨勢不改。

　　廣發(fā)策略：幾個關鍵指標看當前指數(shù)和科技板塊的位置

　　歷史上33段案例顯示，牛市主線平均下跌20個交易日、跌幅18%。本輪游戲、恒生科技的調整時間和空間都已超過歷史均值；PCB、科創(chuàng)芯片、消費電子、創(chuàng)新藥、機器人、CRO指數(shù)調整時間足夠，調整空間已超過15%。基于此，在基本面預期沒有大幅證偽的前提下，很多牛市主線在本輪的下跌時間和空間已較為充分。11月21日有16只科技ETF密集獲批，涵蓋首批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF，這一方面直接引導資金投資于A股硬科技優(yōu)質公司，也從監(jiān)管導向上釋放了非常積極的信號，有助于穩(wěn)定市場情緒。

　　光大策略：海外波動加劇拖累國內市場 仍處牛市但短期或寬幅震蕩

　　本周市場表現(xiàn)震蕩或主要受海外股市波動的影響。受美聯(lián)儲12月降息不確定性加大、科技股估值偏高、投資者對AI泡沫隱憂增加等因素影響，美股本周表現(xiàn)較為震蕩，納斯達克指數(shù)累計下跌2.74%。而考慮到本輪A股市場行情主要與TMT及先進制造板塊上漲有關，在海外科技股調整的背景下，國內市場或多或少也會受到一定影響。市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當前指數(shù)仍然有相當大的上漲空間，但是在國家對于“慢牛”的政策指引之下，牛市持續(xù)的時間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢為主。

　　招商策略：A股調整原因和恢復上漲的信號

　　近期A股市場出現(xiàn)顯著調整，主要源于以下壓力：一是國內10月經濟數(shù)據(jù)走弱，總需求增速同比轉負，動搖了市場基本面信心；二是外部美元指數(shù)因美聯(lián)儲降息預期推遲而走強，拖累港股并間接沖擊A股風險偏好；三是臨近年底，市場進入業(yè)績披露期，此前漲幅較大的小微盤股面臨業(yè)績檢驗和資金；四是臨近年底資金面存在“落袋為安”的壓力，融資余額流入明顯放緩。展望后市，短期仍將處于數(shù)據(jù)和政策的真空期，可能維持震蕩，但12月中旬的重要會議定調將是決定性的政策窗口，有望引領市場結束調整，隨著明年一季度政策可能加碼、總需求觸底回升，以及1月業(yè)績披露期結束后“靴子落地”，A股有望重新回到上行周期，到明年一季度見到下一個高點的概率較大。

　　華安策略：回調提供布局契機 大膽布局

　　當前良性調整期間幅度已接近歷史可比情形，預計進一步調整空間不大，成長科技仍是下一階段上漲行情的最強主線。我們認為當前成長風格仍處于估值驅動轉向業(yè)績驅動的良性調整期，以史為鑒，在該調整情形下，成長風格通常調整1-2個月、幅度15-20%，強勢主線調整0.5-1個月、跌幅10-20%。當前成長風格最大調整幅度為10.7%，已持續(xù)1個月，本輪強勢的通信行業(yè)最大跌幅為12.6%，持續(xù)0.5個月左右，對比歷史可比調整幅度和時長來看，已接近區(qū)間下限，繼續(xù)調整的空間已經有限。

　　中泰策略：如何看待當前A股科技行情

　　展望后市，我們認為本輪科技行情遠未結束，在短期回調后有望延續(xù)。核心原因在于，美股發(fā)生AI產業(yè)基本面逆轉的可能性較低，后續(xù)仍會給予A股對標公司較大估值增長空間。從美股看，一方面，AI龍頭業(yè)績增長仍然強勢。另一方面，美股上市公司回購也較大程度對沖了機構減持壓力。在業(yè)績高增和超大規(guī)?；刭復械紫拢赡艹霈F(xiàn)高位震蕩和個股層面的內部出清，但與2000年那種“科技泡沫整體破裂”的系統(tǒng)性崩塌還相去甚遠。就A股而言，當前AI板塊行情的發(fā)展階段，大致對應美股2023-2024年資金從硬件向應用擴散的時期，硬件基礎設施行情已充分演繹，設備材料環(huán)節(jié)正在發(fā)酵，應用層面剛剛起步。這或意味著，AI行情遠未進入尾聲。

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：11)