大跌之下 766億資金借ETF“越跌越買” 基金公司火線解讀

　　滬指大幅回調(diào)，11月21日，滬指單日跌幅2.45%，創(chuàng)下僅次于4月7日的年內(nèi)第二大跌幅；單周跌幅3.9%，同樣創(chuàng)下年內(nèi)第二大單周跌幅，6個交易日，滬指跌幅4.83%，市場明顯有些慌。

　　從結(jié)構(gòu)上看，前期領(lǐng)漲的景氣賽道成為調(diào)整主力，僅少數(shù)避險板塊及受事件驅(qū)動的題材表現(xiàn)相對抗跌。銀行板塊盤中探底回升，成為穩(wěn)定市場的重要力量，紅利資產(chǎn)在避險情緒升溫背景下展現(xiàn)出防御屬性。

　　基金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫、AI產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)分歧等內(nèi)外因素共振導(dǎo)致了此次調(diào)整。投資者再次通過ETF“越跌越買”，資金大力抄底。ETF數(shù)據(jù)顯示，11月17日-21日，全市場剔除債券ETF之后，權(quán)益類ETF合計凈流入766.16億元，僅11月21日當(dāng)天，資金流向權(quán)益ETF達(dá)414億元。

　　A股此次極速調(diào)整，有何深層次原因？市場情緒如何？基金公司如何研判后市？年底波動是否會進(jìn)一步加大？針對這些投資者掛心的問題，多家基金公司火速給出解讀。

　　大跌是因為什么？

　　時值年末，資金做多情緒不高，滬指在4000點(diǎn)徘徊，而此次急跌，多數(shù)基金公司認(rèn)為，外部因素是導(dǎo)火索，并非A股市場的主要矛盾。

　　摩根資產(chǎn)管理指出，調(diào)整是內(nèi)外因素共振的結(jié)果，A股市場調(diào)整主要受以下幾方面因素影響：

　　一是外部流動性擔(dān)憂加?。好缆?lián)儲官員對12月降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場對12月降息的預(yù)期快速降溫，導(dǎo)致前期全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓，對流動性較為敏感的科技股首當(dāng)其沖。 二是AI產(chǎn)業(yè)邏輯出現(xiàn)市場分歧：投資者開始擔(dān)憂美國AI巨頭資本開支的可持續(xù)性及最終回報，盡管AI龍頭公司業(yè)績超預(yù)期，但其營收質(zhì)量受到質(zhì)疑，引發(fā)全球 AI 硬件板塊共振下跌。 三是事件共振影響：地緣政治局勢等因素疊加，放大了市場波動。 “調(diào)整的核心驅(qū)動力源于外部市場的預(yù)期擾動?！必斖ɑ鹨脖硎菊J(rèn)同，美國公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)強(qiáng)烈矛盾性，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出市場預(yù)期，顯示勞動力市場韌性仍存，但失業(yè)率同步攀升至周期新高，數(shù)據(jù)的矛盾性特征加劇了美聯(lián)儲降息決策的難度性，流動性收緊擔(dān)憂升溫和避險情緒直接引發(fā)美股高開低走，為全球市場奠定階段性謹(jǐn)慎基調(diào)。

　　財通基金指出，值得注意的是，美股科技股情緒傳導(dǎo)進(jìn)一步放大調(diào)整壓力。美股頭部科技公司財報超預(yù)期卻反向走弱，打破“業(yè)績利好支撐股價”的慣性邏輯，反映短期流動性收緊預(yù)期對成長股估值的階段性壓制作用。這種情緒快速傳導(dǎo)至A股。

　　市場情緒如何？ETF單周凈流入達(dá)766億元

　　AI、鋰電等熱門、漲幅較高板塊的大跌，不少投資者追高，造成市場看起來虧錢的體感明顯。不過ETF資金流向數(shù)據(jù)顯示，資金沒有太多恐慌。

　　11月21日當(dāng)天，資金流向權(quán)益ETF達(dá)414億元。其中，寬基ETF凈流入居前。華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流入38.76億元居首，南方中證500ETF單日凈流入33.2億元，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和華夏上證科創(chuàng)板50ETF兩只雙創(chuàng)ETF分別凈流入27.9億元、24億元。

　　此外，南方中證1000ETF凈流入超20億元，富國上證綜指ETF、國泰中證全指證券公司ETF和華夏中證1000ETF凈流入均超10億元。

　　11月17日-21日單周來看，全市場剔除債券ETF之后，權(quán)益類ETF合計凈流入更是高達(dá)766.16億元。18只ETF凈流入超10億元，投資者抄底依然是以寬基為主。

　　其中，凈流入最高的是南方中證500ETF，單周凈流入57.78億元，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF凈流入46.78億元，華泰柏瑞滬深300ETF凈流入也達(dá)44.62億元。此外，南方中證1000ETF、華泰柏瑞恒生科技ETF、富國上證綜指ETF資金凈流入居前。

　　后市怎么看？基金公司亦有分歧

　　大跌之后，投資者尤為關(guān)注后市表現(xiàn)。短期來看，基金公司謹(jǐn)慎態(tài)度較多，而長期來看，慢牛信心仍在。

　　前海開源基金坦言，短期仍需保持謹(jǐn)慎，指數(shù)上看，短期不排除指數(shù)跟隨外圍股市還有進(jìn)一步下跌空間，或以震蕩的形式以時間換空間。但是長期看，依然堅定看好指數(shù)再創(chuàng)新高，牛市的基礎(chǔ)沒有發(fā)生改變。

　　信達(dá)澳亞基金高級市場研究分析師劉翀指出，當(dāng)前市場輪動特征顯著，短期可關(guān)注如防御性板塊等風(fēng)格切換下的補(bǔ)漲機(jī)會。往后來看，短期市場需關(guān)注美聯(lián)儲降息的預(yù)期變化和國內(nèi)年底重要會議表態(tài)，當(dāng)前市場較為一致認(rèn)為國內(nèi)增量政策層面仍有期待。

　　劉翀進(jìn)一步指出，中期來看，本輪行情的核心驅(qū)動力來自于“新質(zhì)生產(chǎn)力”的科技創(chuàng)新刺激，在十五五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)“科技自立自強(qiáng)”和后續(xù)反內(nèi)卷有望持續(xù)推進(jìn)的背景下，相關(guān)行業(yè)的景氣有望延續(xù)，本輪風(fēng)格切換或是AI等科技板塊的“中場休息”而非“主線切換”，科技敘事仍有空間。

　　華寶基金表示，中國資產(chǎn)正處于重估的趨勢中，若市場短期上漲較快或?qū)е虏▌蛹哟?，短期回調(diào)不改長期向好趨勢，后續(xù)市場預(yù)計仍將走出“慢?！壁厔?。

　　因此，華寶基金認(rèn)為，在股市微觀流動性相對充沛的驅(qū)動下，A股市場有望維持相對強(qiáng)勢。從股票定價的框架來看，短期股市更容易受到市場資金和情緒影響。隨著長線資金不斷入市，大盤或走“慢?！毙星?。在科技產(chǎn)業(yè)政策催化下，更多增量資金提升市場活躍度，疊加近期股市的“賺錢效應(yīng)”，居民存款或逐步成為股票市場資金新的來源。市場短期過快上漲后，客觀上存在一定兌現(xiàn)壓力，但我們對中國市場有望走出“慢牛”的看法保持不變，上升動力或仍可持續(xù)。

　　中歐基金預(yù)計，當(dāng)前估值分化加劇的現(xiàn)象將在A股市場持續(xù)，指數(shù)的下行空間有限。但是一方面AI主線欠缺新催化，另一方面來自經(jīng)濟(jì)基本面的邊際變化未能提供新的交易共識，導(dǎo)致當(dāng)前市場僅在部分概念題材板塊具備一定一致性，針對多數(shù)行業(yè)基本面催化的不確定導(dǎo)致市場陷入快速行業(yè)輪動狀態(tài)，這不利于當(dāng)前市場的持續(xù)性表現(xiàn)。

　　對于熱門板塊后續(xù)走向，前海開源基金提醒，“AI泡沫論”繼續(xù)打壓市場風(fēng)險偏好，盡管英偉達(dá)亮眼業(yè)績一度帶動美股科技大漲，但投資者對高估值科技股上漲后表現(xiàn)出較強(qiáng)的獲利了結(jié)情緒。

　　年底行情怎么布局？

　　從市場運(yùn)行規(guī)律看，情緒低迷往往孕育逆向機(jī)會。在基金公司看來，當(dāng)前A股調(diào)整更多是外部預(yù)期擾動下的短期反應(yīng)，國內(nèi)政策托底力度未減，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步修復(fù)的內(nèi)生邏輯未變。

　　財通基金認(rèn)為，短期空頭情緒集中釋放后，操作上建議摒棄恐慌性拋售，保持耐心堅守核心持倉，或可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性強(qiáng)、估值處于歷史低位的績優(yōu)標(biāo)的，尤其可跟蹤短期錯殺的行業(yè)賽道藍(lán)籌龍頭，待情緒企穩(wěn)后把握逆向布局窗口。

　　“在市場再平衡的背景下，紅利與科技的均衡配置具備較強(qiáng)的性價比，針對單一題材的集中持倉易放大凈值波動?！敝袣W基金建議，紅利板塊中建議首選資金認(rèn)可度較高的銀行和資源品?？紤]到“十五五”規(guī)劃出臺，其中對安全韌性的描述、新興產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化和貨幣與財政政策的創(chuàng)新空間有望對市場形成積極影響。

　　摩根資產(chǎn)管理展望后市，指出可關(guān)注以下方向：一是超跌科技主線中優(yōu)質(zhì)公司的低吸機(jī)會；二是具備政策支持與基本面改善預(yù)期的反內(nèi)卷行業(yè)（如光伏、化工）以及供給邏輯強(qiáng)化的有色金屬（如銅、鋁）；三是避險屬性較強(qiáng)的紅利資產(chǎn)（如銀行、煤炭）。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：大跌之下，766億資金借ETF“越跌越買”，基金公司火線解讀)

(責(zé)任編輯：98)