“固收+”基金表現(xiàn)亮眼，今年回報最高達45%，業(yè)內(nèi)：明年“固收+”預期回報2%-5.5%

　　財聯(lián)社11月21日訊 憑借股票、可轉(zhuǎn)債的合理配置，今年“固收+”基金表現(xiàn)亮眼。頭部產(chǎn)品今年的回報最多已達45%，不僅遠超純債基金，且絲毫不遜色于股票基金。

　　“固收+”可以考慮涉足的資產(chǎn)類別廣泛，在今年業(yè)績爆發(fā)的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)依然看好明年“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展，但適度降低回報預期，調(diào)整權(quán)益等資產(chǎn)的配置策略。華泰固收的研報預測，明年“固收+”預期回報2%-5.5%。

　　前10%的“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)回報已經(jīng)超10%

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在約3700只“固收+”基金（注：份額分開計；本文固收+基金是指可轉(zhuǎn)債基金、混合一級債基、股票資產(chǎn)配置比例不超過20%的混合二級債基、以及股票資產(chǎn)配置比例不超過40%的偏債混合基金）中，今年已有超過3500只取得正收益，中位數(shù)收益率3.56%（截至11月20日）。

　　目前，萬得債券基金總指數(shù)在2025年上漲了2.09%，而短期純債基金指數(shù)在上漲了1.29%，中長期純債基金指數(shù)只上漲了0.87%，

　　華泰證券固收研究團隊的最新研報指出，今年“固收+”基金整體業(yè)績表現(xiàn)良好，遠超純債。三季度權(quán)益市場趨勢性上行帶動下，市場主流“固收+”產(chǎn)品收益普遍超過5%，而市場前10%的頭部產(chǎn)品年內(nèi)回報已經(jīng)超10%。

　　具體來看，華安智聯(lián)A/C、華商雙翼A/C今年的回報已超過40%。南方昌元可轉(zhuǎn)債A/C、富國久利穩(wěn)健配置A/C/E、民生加銀增強收益A/C、華商豐利增強定開A/C、工銀聚享A/C等產(chǎn)品今年的回報已超過30%。

圖：今年以來回報居前的“固收+”基金

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

　　萬得股票型基金指數(shù)今年以來上漲了27%，與股票基金相比，頭部“固收+”基金今年的表現(xiàn)毫不遜色。

　　業(yè)績貢獻度分解來看，華泰證券固收研究團隊指出，典型的“固收+”產(chǎn)品5%的業(yè)績增長中，純債貢獻在1%出頭，權(quán)益貢獻度普遍在3%左右，轉(zhuǎn)債貢獻多在1%附近。純債貢獻度有限，轉(zhuǎn)債有意外之喜，港股在不少產(chǎn)品有超額收益。

　　頭部產(chǎn)品的三季報普遍提到了轉(zhuǎn)債和權(quán)益配置的業(yè)績的貢獻。如民生加銀增強收益?zhèn)鸱Q，組合保持了較高的股票和轉(zhuǎn)債比例，股票投資方面風格偏成長，轉(zhuǎn)債投資方面注重自下而上的個券挖掘及高低切換，積極進行了波段操作。華商雙翼平衡混合表示，基金債券部分主要投資可轉(zhuǎn)債，做好行業(yè)分散和個債選擇，配置上以低轉(zhuǎn)股溢價率轉(zhuǎn)債為主；權(quán)益配置保持穩(wěn)定堅守未來發(fā)展前景良好的行業(yè)方向。

　　權(quán)益配置降低“銳度”，衍生品對沖股債大幅波動風險

　　不過，也有固收+基金在今年未能把握好權(quán)益市場的機會，做成了“固收-”，部分產(chǎn)品今年的回報低于-4%。

圖：今年以來回報居后的“固收+”基金

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

　　對于固收+基金的配置，華泰證券固收研究團隊認為，明年債市“震蕩或略偏弱”的概率不低，因此簡單拉久期的性價比一般。相比久期策略，投資者可能更愿意承擔權(quán)益風險，權(quán)益?zhèn)}位和板塊選擇仍是業(yè)績貢獻的主要力量。不過，明年權(quán)益配置在板塊選擇上需降低“銳度”，適度埋伏高賠率品種，更為平衡。

　　財通證券固收首席隋修平的團隊指出，從國內(nèi)公募“固收+”產(chǎn)品實踐看，整體仍以加股票/轉(zhuǎn)債為主，同時以套保為目的部分參與國債期貨和股指期貨，對其他資產(chǎn)類別的涉獵并不多。而“固收+”可以考慮涉足的資產(chǎn)類別非常廣泛，如衍生品不僅可以利用較小的成本增厚收益，也可以對投資組合進行保護，對沖股債的大幅波動的風險。

　　華泰證券固收研究團隊還建議，傳統(tǒng)“固收+”產(chǎn)品大多是紅利股或轉(zhuǎn)債作為增強手段，在黃金等投資可能受限的情況下，通過股市板塊配置達到近似效果。倉位管理和回撤控制需更加精細，譬如借鑒風險平價或更復雜的模型約束風險預算?？山柚?AI 大模型、Agent 等工具輔助擇時擇券，形成智能資產(chǎn)配置閉環(huán)。

　　在今年“固收+”業(yè)績爆發(fā)的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)看好明年“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展。

　　浙商證券資管固收基金經(jīng)理吳文釗在公號上撰文表示，在存款利率持續(xù)下行、大量原理財投資者轉(zhuǎn)向?qū)で箫L險可控、又有一定收益能力的穩(wěn)健型資產(chǎn)的大背景下，固收加這種“債券托底、權(quán)益增強”的風險收益特性，既規(guī)避了純債基金收益有限的不足，又降低了權(quán)益基金的大幅波動風險，契合大多數(shù)投資者的需求。

　　政策鼓勵并推動資金入市，華泰證券固收研究團隊認為，“固收+”產(chǎn)品是公募基金業(yè)務拓展的核心方向。明年“固收+”產(chǎn)品預期回報在2%-5.5%，可能略低于今年。其中，純債部分的貢獻度預計仍在 1-1.5%之間，權(quán)益貢獻預計在 1-3%（20%倉位），轉(zhuǎn)債貢獻度將明顯降低到 0-1%（10%倉位）。另外， “固收+”基金規(guī)模膨脹可能增強股債兩市關(guān)聯(lián)性，需注意極端情況下的集中贖回沖擊。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：“固收+”基金表現(xiàn)亮眼，今年回報最高達45%，業(yè)內(nèi)：明年“固收+”預期回報2%-5.5%)

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