嘉實(shí)基金：把握央國企價(jià)值重估，布局市值管理“領(lǐng)頭羊”

　　嘉實(shí)基金主權(quán)財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)

　　2025年以來，得益于科技創(chuàng)新突破、政策環(huán)境改善、經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)韌復(fù)蘇等因素共振，中國資產(chǎn)價(jià)值重估從單純的估值比較演變?yōu)閺V泛的投資共識(shí)和實(shí)際行動(dòng)。在這個(gè)過程中，除了“科特估”行情精彩紛呈，占據(jù)A股半壁江山的央國企價(jià)值重估主線也在市值管理常態(tài)化推動(dòng)之下愈加清晰。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月15日，A股央國企上市公司總市值漲至60.30萬億元，在A股總市值（118.81萬億）占比提升至50.75%，較2024年12月31日環(huán)比上漲18%，增幅明顯，增勢(shì)延續(xù)。

　　作為國民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，央國企上市公司廣泛覆蓋國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，不僅是國家戰(zhàn)略的重要實(shí)施載體，更是資本市場(chǎng)的“基本盤”。截至2023年末，A股市場(chǎng)近一半的總資產(chǎn)、超一半的凈利潤和分紅額均來自央國企上市公司，但央國企總市值占比、市盈率/市凈率相對(duì)較低，股價(jià)長期處于歷史低位。

　　為了重塑央國企價(jià)值、優(yōu)化央國企激勵(lì)機(jī)制，2022年11月，證監(jiān)會(huì)首次提出探索建立中國特色估值體系，此后從中央到地方，從證監(jiān)會(huì)到交易所，多方多部門密集出臺(tái)市值管理相關(guān)政策。在新“國九條”和證監(jiān)會(huì)市值管理新規(guī)等頂層設(shè)計(jì)指引之下，2025年以來A股上市公司市值管理加速落地、成效逐漸顯現(xiàn)。

　　2025年十四五收官之年，也是國有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)的收官之年，A股上市央國企在加強(qiáng)提高經(jīng)營水平和發(fā)展質(zhì)量的基礎(chǔ)上通過各種市值管理手段提升公司的投資價(jià)值。從價(jià)值創(chuàng)造的維度來看，根據(jù)財(cái)政部公開的數(shù)據(jù)，“十四五”以來央國企的資產(chǎn)總額、年均增速、營收利潤、資本回報(bào)率、凈資產(chǎn)收益率、稅收貢獻(xiàn)等指標(biāo)都持續(xù)改善，國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略支撐作用進(jìn)一步彰顯。從價(jià)值維護(hù)和經(jīng)營的維度來看，央國企通過并購重組、股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、股份回購等方式積極落實(shí)市值管理，推動(dòng)央國企估值中樞合理回歸，成績斐然。

　　2025年也是十五五的謀篇布局新啟之年，新時(shí)期央國企上市公司肩負(fù)著全新的歷史使命，新發(fā)展遠(yuǎn)景和投資價(jià)值值得重點(diǎn)關(guān)注。作為科技創(chuàng)新“國家隊(duì)”，央國企需要引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力培育和運(yùn)用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，助力科技強(qiáng)國建設(shè)，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揮中流砥柱的作用；作為資本市場(chǎng)改革的引領(lǐng)者，央國企需要承擔(dān)市值管理“領(lǐng)頭羊”的角色，在持續(xù)提高公司內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)上增進(jìn)公司的投資價(jià)值和股東回報(bào)能力，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，助力金融強(qiáng)國建設(shè)。

　　經(jīng)歷了近1年的估值修復(fù)，央國企上市公司已經(jīng)從“價(jià)值洼地”邁向“價(jià)值重塑”，中長期投資價(jià)值依然顯著。一方面，市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)邏輯仍然存在較大慣性，部分央國企戰(zhàn)略價(jià)值、基本面回升趨勢(shì)同當(dāng)前估值定價(jià)存在錯(cuò)配空間，截至目前，A股央國企破凈公司約為260家，占A股破凈總數(shù)約59%，未來有望繼續(xù)通過市值管理繼續(xù)釋放價(jià)值重估的潛力。另一方面，中國資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了短期的整固調(diào)整之后或?qū)⒃诤暧^經(jīng)濟(jì)更明顯改善、企業(yè)盈利回升拐點(diǎn)臨近等利好匯聚之下延續(xù)修復(fù)行情，具有低估值高股息特征的央國企對(duì)全球配置資金更具吸引力。

　　為了幫助廣大投資者更好把握央國企投資機(jī)遇，嘉實(shí)基金近年來不斷加速和優(yōu)化產(chǎn)品供給，涵蓋ETF、主動(dòng)管理基金等多種產(chǎn)品類型，力爭滿足豐富多元的投資需求。ETF產(chǎn)品方面，嘉實(shí)基金打造了精準(zhǔn)聚焦央國企在科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)遇的嘉實(shí)央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、嘉實(shí)中證誠通國企數(shù)字經(jīng)濟(jì)ETF、嘉實(shí)中證國新央企現(xiàn)代能源ETF。

　　除此之外，嘉實(shí)基金還提供包括基石寬基、特色行業(yè)主題、策略類ETF，滿足投資者或追求均衡配置、或錨定特定領(lǐng)域/主題的個(gè)性化需求：基石寬基的可選項(xiàng)包括嘉實(shí)中證A50、A100、A500系列，嘉實(shí)滬深300、嘉實(shí)富時(shí)中國A50ETF等，央國企含量高，個(gè)股分布相對(duì)更均衡；特色行業(yè)主題涵蓋嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、嘉實(shí)中證全指集成電路ETF、嘉實(shí)上證科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)ETF、嘉實(shí)國證通信ETF、嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF、嘉實(shí)國證自由現(xiàn)金流ETF等，在高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中錨定央國企新質(zhì)動(dòng)能強(qiáng)勁、盈利質(zhì)量強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；策略類ETF包括嘉實(shí)基本面50ETF、嘉實(shí)深證基本面120ETF、嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF，力爭將主動(dòng)投研被動(dòng)化，將央國企投資和探索更聰明的Beta機(jī)會(huì)相結(jié)合。

　　主動(dòng)管理方面，嘉實(shí)基金則依托“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”投研體系，通過兼顧廣度和深度的專業(yè)研究來主動(dòng)選股、力爭超額。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，嘉實(shí)基金重倉股票包括多只央國企，行業(yè)分布包括制造、金融、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、采礦等，持股總量和市值在嘉實(shí)全部投資標(biāo)的中排名靠前。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：把握央國企價(jià)值重估，布局市值管理“領(lǐng)頭羊”)

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